Автор работы: Пользователь скрыл имя, 10 Декабря 2011 в 09:29, курс лекций
В условиях рыночных отношений большинство управленческих решений принимается в условиях риска. Это связано с отсутствием полной информации, наличием противоборствующих тенденций, элементами случайности и т.д. Таким образом, проблема оценки и учета экономического риска приобретает самостоятельное значение как часть теории и практики управления.
ТЕМА 1. РИСК КАК ЭКОНОМИЧЕСКАЯ КАТЕГОРИЯ, ЕГО СУЩНОСТЬ 3
1.1. ПОНЯТИЕ РИСКА 3
1.2. ПРИЧИНЫ ВОЗНИКНОВЕНИЯ ЭКОНОМИЧЕСКОГО РИСКА 4
1.3. КЛАССИФИКАЦИЯ РИСКОВ 5
1.4. УПРАВЛЕНИЕ РИСКОМ 9
ТЕМА 2. КОЛИЧЕСТВЕННЫЕ ХАРАКТЕРИСТИКИ И СХЕМЫ ОЦЕНКИ РИСКОВ В УСЛОВИЯХ НЕОПРЕДЕЛЕННОСТИ. 12
2.1. МАТРИЦЫ ПОСЛЕДСТВИЙ И МАТРИЦЫ РИСКОВ 12
2.2. АНАЛИЗ СВЯЗАННОЙ ГРУППЫ РЕШЕНИЙ В УСЛОВИЯХ ПОЛНОЙ 13
НЕОПРЕДЕЛЕННОСТИ 13
2.3. АНАЛИЗ СВЯЗАННОЙ ГРУППЫ РЕШЕНИЙ В УСЛОВИЯХ ЧАСТИЧНОЙ 14
НЕОПРЕДЕЛЕННОСТИ 14
2.4. ОПТИМАЛЬНОСТЬ ПО ПАРЕТО ДВУХКРИТЕРИАЛЬНЫХ ФИНАНСОВЫХ 16
ОПЕРАЦИЙ В УСЛОВИЯХ НЕОПРЕДЕЛЕННОСТИ 16
ТЕМА 3. ИЗМЕРИТЕЛИ И ПОКАЗАТЕЛИ ФИНАНСОВЫХ РИСКОВ 18
3.1. ОБЩЕМЕТОДИЧЕСКИЕ ПОДХОДЫ К КОЛИЧЕСТВЕННОЙ ОЦЕНКЕ РИСКА 18
3.2. РАСПРЕДЕЛЕНИЯ ВЕРОЯТНОСТЕЙ И ОЖИДАЕМАЯ ДОХОДНОСТЬ 19
СОСТОЯНИЕ 19
3.3. КОМБИНАЦИИ ОЖИДАЕМОГО ЗНАЧЕНИЯ И ДИСПЕРСИИ КАК КРИТЕРИЙ РИСКА 23
3.4. КОЭФФИЦИЕНТЫ РИСКА И КОЭФФИЦИЕНТЫ ПОКРЫТИЯ РИСКОВ 31
ТЕМА 4. ЗАДАЧИ ФОРМИРОВАНИЯ ПОРТФЕЛЕЙ ЦЕННЫХ БУМАГ. 32
4.1. ОСНОВНЫЕ ХАРАКТЕРИСТИКИ ПОРТФЕЛЯ ЦЕННЫХ БУМАГ. 32
4.2. ПОСТАНОВКА ЗАДАЧИ ОБ ОПТИМАЛЬНОМ ПОРТФЕЛЕ. 36
4.3. ФОРМИРОВАНИЕ ОПТИМАЛЬНОГО ПОРТФЕЛЯ С ПОМОЩЬЮ ВЕДУЩЕГО ФАКТОРА ФИНАНСОВОГО РЫНКА. 40
4.4 МНОГОФАКТОРНЫЕ МОДЕЛИ. ТЕОРИЯ АРБИТРАЖНОГО ЦЕНООБРАЗОВАНИЯ. 52
4.5 ПОЯСНЕНИЯ К РЕШЕНИЮ ЗАДАЧИ 1 СРЕДСТВАМИ EXCEL ЗАДАЧА МАРКОВИЦА О ФОРМИРОВАНИИ ПОРТФЕЛЯ ЗАДАННОЙ ДОХОДНОСТИ С УЧЕТОМ ВЕДУЩЕГО ФАКТОРА. 54
ЗАДАНИЯ ДЛЯ АУДИТОРНОЙ РАБОТЫ С ПРИМЕНЕНИЕМ ПЭВМ. 64
СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ 65
| 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 | |
| mi | 23 | 21 | 20 | 22 | 23 | 24 | 25 | 27 | 25 | 20 |
| mr | 10 | 9 | 9 | 10 | 10 | 11 | 11 | 12 | 10 | 8 |
Известно, что эффективность безрисковых вложений равна 4%.
(рыночная модель, Модель доходности финансовых активов (САМР), Линия рынка ценных (SML) бумаг).
Требуется:
Решение
1) Параметры модели найдем с помощью инструмента Регрессия Пакет анализа13 EXCEL.
1. Ввод данных (рис. 4.4. – 4.5.).
Рис. 4.4. Регрессия - выбор инструмента анализа.
Рис. 4.5. Заданы интервалы входных данных.
2. Результаты расчетов (табл. 4.3 –4.5).
Таблица 4.3.
| Коэффициенты | |
| Y-пересечение | 4.667 |
| mf | 1.833 |
Таблица 4.4.
| ||||||||||||||||||||
Таблица 4.5.
| ||||||||||||||||||||||||||||||||||||
Используя данные таблицы 4.3, полученную рыночную модель можно записать в виде mi = 4.667 + 1.833 ´mr. Следовательно, b- коэффициент акции GLSYTr равен 1.833.
Пояснения для вычислений без ПЭВМ.
bi= =2.2/1.2=1.833,
где 230/10=23, =100/10=10,
= 1.2, =2.2
· Для вычисления собственного риска воспользуемся формулой = .
= 7.667/10 = 0.77 (7.667 из табл. 4.)
Таблица 4.
| ||||||||||||||||||||
Пояснения к таблице 4.
| Df – число степеней свободы | SS – сумма квадратов | MS | |
| Регрессия | k =1 | /k | |
| Остаток | n-k-1 = 8 | /(n-k-1) | |
| Итого | n-1 = 9 |
· Для вычисления систематического риска (или рыночного) необходимо сначала вычислить bi2 = 1.833*1.833=3.36, а теперь можно определить величину рыночного риска: bi2smr2 = 3.36*1.2= 4.03.
Общий риск si2 = bi2smr2+se2=4.03+0.77=4.8
· R-squared равен 0.840 (из табл. 5)
Пояснения для вычислений без ПЭВМ.
Ri2 =bi2smr2/ = 4.03/4.8=0.84
Это отношение характеризует долю риска данных ценных бумаг, вносимую рынком. поведение акций компании GLSYTr на 84% предсказуемо с помощью индекса рынка.
Таблица 5.
| Регрессионная статистика | |
| Множественный R | 0.917 |
| R-квадрат | 0.840 |
| Нормированный R-квадрат | 0.820 |
| Стандартная ошибка | 0.979 |
| Наблюдения | 10.000 |
· ai,= ai + (bi - 1)mf= 4.667 +(1.833 –1) ´4=8
акции компании GLSYTr можно отнести к классу «агрессивных» ценных бумаг, т. к. бета – коэффициент равен 1.833.
· График регрессионной модели зависимости доходности акций GLSYTr от индекса рынка приведен на рис. 8.
3) График регрессионной модели зависимости доходности акций GLSYTr от индекса рынка приведен на рисунке 4.6.
Рис. 4.6.
4) Рис. 4.7. Линия рынка ценных бумаг (SML).
В факторных (или индексных) моделях (factor models) предполагается, что доходность ценной бумаги реагирует на изменения различных факторов (или индексов).
САРМ представляет собой однофакторную модель. Это означает, что риск является функцией одного фактора – b - коэффициента, выражающего зависимость между доходностью ценной бумаги и доходностью рынка. На самом деле, зависимость между риском и доходностью более сложная. В этом случае можно предположить, что требуемая доходность акции будет функцией более чем одного фактора. Более того, не исключено, что зависимость между риском и доходностью является многофакторной. Стивен Росс предложил метод, названный теорией арбитражного ценообразования (Arbitrage Pricing Theory, АРТ). Концепция АРТ предусматривает возможность включения любого количества факторов риска, так что требуемая доходность может быть функцией трех, четырех ил даже большего числа факторов.
для того чтобы точно оценить ожидаемые доходности, дисперсии и ковариации ценных бумаг многофакторные модели более полезны, чем рыночная модель. Это объясняется тем, что фактические доходности по ценным бумагам оказываются чувствительными не только к изменению индекса рынка, и в экономике существует более одного фактора, влияющего на доходность ценных бумаг.
Можно выделить несколько факторов, оказывающих влияние на все сферы экономики:
При построении многофакторных моделей пытаются учесть основные экономические факторы, систематически воздействующие на курсовую стоимость всех ценных бумаг. на практике все инвесторы явно или неявно применяют факторные модели. Это связано с тем, что невозможно рассматривать взаимосвязь каждой ценной бумаги с каждой другой по отдельности, так как объем вычислений при расчете ковариаций ценных бумаг растет с ростом числа анализируемых ценных бумаг.