Инвестиционная деятельность предприятия и ее влияние на финансовое состояние предприятия

     Вторым  методом оценки инвестиций без дисконтирования  денежных потоков, который применяется  в западноевропейских странах и  США, является метод с использованием расчетной нормы прибыли, известный под названием «прибыль на капитал». Сущность этого метода состоит в определении соотношения между доходом от реализации инвестиционного проекта и вложенным капиталом (инвестициями на реализацию проекта) или в определении процента прибыли на капитал.

     Одна  из методических сложностей в понимании  метода расчета нормы прибыли на капитал состоит в том, что в западноевропейских странах существуют различные определения понятий «доход» и «вложенный капитал». Однако наиболее общим определением понятия «доход» при расчете нормы прибыли на капитал является сумма Прибыли и амортизации. В другом случае при расчете нормы прибыли на капитал в расчет принимается чистый доход, т. е. после уплаты налогов и процентов за кредит. В третьем случае в расчет принимается чистая прибыль, т. е. прибыль после вычета налогов и без учета амортизации. Наконец, в четвертом случае в расчет принимается общая масса прибыли.

     Как правило, расчет нормы прибыли на капитал может проводиться двумя способами.

     При использовании первого способа  при расчете нормы прибыли на капитал исходят из общей суммы первоначально вложенного капитала, который состоит из затрат на покупку и установку основных средств и увеличения оборотного капитала, необходимого для реализации инвестиций.

     При использовании второго способа  определяется средний размер вложенного капитала в течение всего срока службы инвестиционного проекта. В этом случае учитывается сокращение капиталовложений в основные средства до их остаточной стоимости. Поэтому для расчета нормы прибыли на капитал можно использовать следующие формулы:

     

(3)¹²

     

(4)

     К_ОСТ = К-И,  (5)

     где  Н_пк — норма прибыли на капитал, %;

       — сумма годовых доходов за весь срок использования инвестиционного проекта, руб.;

     Т — срок использования инвестиционного  проекта, лет;

     К — первоначальные вложения на реализацию инвестиционного проекта, руб.;

     К_ОСТ — остаточная стоимость вложении, руб.;

     И - сумма износа основных средств, входящих в первоначальные вложения, за весь срок использования проекта, руб.

     В экономической литературе отмечается недостаток показателя нормы прибыли на капитал. Он заключается в том, что не учитывается различная стоимость денег (прибыли) в зависимости от времени их получения. Средняя прибыль высчитывается за весь период использования инвестиционного проекта. Другая проблема возникает, когда используют второй способ расчета средней нормы прибыли на капитал. В этом случае первоначальная сумма инвестиций и их остаточная стоимость усредняются. Значение средней инвестиционной стоимости будет изменяться в зависимости от нормы ежегодной амортизации. Наряду с этим норма прибыли на капитал также будет зависеть от того, какой показатель дохода используется для расчета нормы прибыли на капитал.

     Значение  нормы прибыли на капитал зависит  от способа ее расчета, методов (вариантов) расчета дохода, а также норм амортизации. Следует отметить, что также встречаются формулы, в которых используется только чистый доход за исключением полученных сумм амортизации, таким образом, в расчет эффективности взята только реально располагаемая прибыль, полученная при реализации проекта:

     

, где

     А – сумма начисленной амортизации  за год.

     Однако  для принятия окончательного решения  о целесообразности реализации инвестиционного проекта следует провести группировку капиталовложений в зависимости от их цели и направленности и обусловленной этими различиями ожидаемой нормы прибыли на капитал.

     Конкретное  представление о практике составления  классификаций (группировок) капиталовложений можно получить из соответствующей экономической литературы. На европейских и американских предприятиях капиталовложения группируются по следующим классам в зависимости от их цели:

     вынужденные капиталовложения;

     сохранение  позиций на рынке;

     обновление  основных производственных фондов, особенно оборудования, с целью рационализации производства;

     снижение  издержек производства;

     увеличение  доходов путем расширения выпуска и увеличения мощностей;  

     рискованные капиталовложения.

     К первой группе (класс 1) относятся капиталовложения, которые осуществляются с целью защиты окружающей среды, повышения надежности оборудования и улучшения техники безопасности на производстве. Данные меры направлены на предотвращение загрязнения воздушной и водной среды вредными выбросами. Необходимость этих мер диктуется интересами всего общества. Поэтому, как правило, если инвестиционный проект относится к первому классу, то требования к норме прибыли на капитал отсутствуют. Тем более, что капиталовложения для защиты окружающей среды могут быть не только добровольными, но и обязательными в соответствии с законодательными актами. Между тем инвестиции, направленные на улучшение условий труда, повышение техники безопасности, могут быть и прибыльными, если они ведут к снижению травматизма, уменьшению потерь рабочего времени в связи с болезнью рабочих. Поэтому даже если капитальные вложения относятся к первому классу, необходимо рассчитать рентабельность инвестиционного проекта, т. е. норму прибыли на капитал. Ко второй группе (класс 2) относят инвестиционные проекты, направленные на поддержание позиций на рынке, т. е. на сохранение созданной репутации и завоевание новых рынков. Сюда относятся затраты на рекламу, подготовку кадров, повышение качества и надежности продукции. Норма прибыли на капитал по второму классу инвестиций составляет до 6%. Инвестиции третьей группы (класс 3) должны обеспечить непрерывный процесс производства, повышение его технического уровня, сокращение затрат на ремонт. Норма прибыли по таким инвестициям составляет до 12%. Четвертая группа инвестиционных проектов (класс 4) направлена на сокращение издержек, повышение производительности труда, рост рентабельности продукции. Норма прибыли на капитал в этом случае не должна быть меньше 15%. В пятой группе инвестиционных проектов (класс 5) основное внимание уделяется увеличению выпуска продукции и росту массы прибыли. Рентабельность инвестиционных проектов по пятому классу может быть до 20%. Наконец, в шестую группу (класс 6) включаются финансовые вложения в ценные бумаги, разработку принципиально новой продукции. Неопределенность результатов и связанный с этим риск, увеличивают норму прибыли на капитал до 25%.

     Приведенные значения нормы прибыли по классам инвестиционных проектов следует рассматривать как приблизительные. Подобные требования к величине нормы прибыли устанавливаются далеко не во всех случаях. По конкретным предприятиям указанные нормы должны быть уточнены с учетом особенностей деятельности этих предприятий, конкурентоспособности продукции и других факторов. Тем не менее классификация инвестиционных проектов помогает руководству фирмы принять более обоснованные управленческие решения по их реализации.

     Метод чистой приведенной стоимости.

     Чистая  приведенная (дисконтированная) стоимость - разница между приведенным (дисконтированным) денежным доходом от инвестиционного проекта и единовременными затратами на инвестиции.

     Денежные  доходы в данном случае понимаются как разность между стоимостью продукции по продажным ценам и издержками на ее производство. В издержки, как правило, не включаются затраты на амортизацию. / Денежные потоки - движение средств (доходов, расходов, инвестиционных издержек) за период реализации инвестиционного проекта.

     Метод приведенной чистой стоимости позволяет  принять управленческое решение о целесообразности реализации инвестиционного проекта «а основе сравнения суммы будущих дисконтированных доходов с требуемыми для реализации инвестиционными издержками (капитальными вложениями).

     Критерий  принятия управленческих решений о  целесообразности реализации инвестиционного проекта одинаков для любых видов инвестиций и организаций: если чистая приведенная стоимость положительна (больше нуля), инвестиционный проект следует принять и наоборот. Положительное значение приведенной чистой стоимости означает, что текущая стоимость доходов превышает инвестиционные затраты и, как следствие, обеспечивает получение дополнительных возможностей для увеличения благосостояния инвесторов. Нулевое значение чистой приведенной стоимости — недостаточное основание для принятия решения о реализации инвестиционного проекта.

     Чтобы использовать метод чистой приведенной  стоимости, необходимо располагать информацией:

     о затратах на реализацию инвестиционного  проекта;

     о будущей сумме возможных доходов  от реализации инвестиционного проекта;

     об  ожидаемом экономически целесообразном сроке использования инвестиционного проекта;

     о требуемой норме прибыли (дисконтной ставке), по которой рассчитывается чистая приведенная стоимость.

     Обоснование нормы прибыли (дисконтной ставки) - самый важный момент при расчете чистой приведенной стоимости. За ставку дисконтирования (норму прибыли), как правило, принимается минимальная норма прибыли, которая нередко приравнивается к проценту на долгосрочные вклады На депозитных счетах в банках. Эта норма отражает минимальный уровень доходов, ниже которого фирмы считают нецелесообразным вкладывать свой капитал в реализацию инвестиционного проекта. Формула для определения чистой приведенной стоимости следующая:

     

¹³, где

     NV – чистая стоимость денежных  средств за весь срок использования  оборудования;

     t – первый год получения дохода  от инвестиционного проекта;

     Дt – денежный доход в год t;

     K – издержки, связанные с реализацией  проекта;

     E – ставка дисконтирования.

     Метод аннуитета. Метод равномерного распределения  общей суммы платежей по годам  использования инвестиционного  проекта. Иначе его называют методом ежегодного взноса в счет погашения долга. При использовании этого способа размер ежегодного платежа определяется по формуле:

     

¹⁴, где

     К_о – современная общая стоимость платежа;

     К_с – приведенная стоимость ежегодного платежа, или капитализированная стоимость повторяющегося платежа;

     К_ан — коэффициент аннуитета;

     n - количество лет реализации проекта,  годы;

     Е — заданная процентная ставка, ед.

     Коэффициент аннуитета показывает размер постоянных еже- годных платежей, современная стоимость  которых равна 1 руб., для заданного количества лет (n) при заданной процентной ставке (Е).

     Расчет  аннуитета чаще всего сводится к  вычислению общей суммы затрат на приобретение по современной стоимости (Ко), которые затем равномерно распределяются на всю продолжительность использования инвестиционного проекта.

     Следовательно, экономический эффект в расчете  на год по методу аннуитета можно определить по формуле:

     Э_год = Д_год – К_С,

       где Э_год - экономический эффект в расчете на год, руб.;

     К,. - денежный доход за один год использования инвестиционного проекта при равномерном получении денежных доходов, руб.;

     Способ  расчета современной стоимости  повторяющихся сумм. Если в процессе реализации инвестиционного проекта ежегодные годовые доходы будут равны между собой, то их общая современная стоимость может быть рассчитана по формуле: