Инвестиционная деятельность предприятия и ее влияние на финансовое состояние предприятия

     С учетом всех вышеизложенных данных, интересна  модель чувствительности экономики к различным мероприятиям, осуществляемым со стороны государства и субъектов экономики.²⁶

     Расчеты с привлечением эконометрических моделей показывают, что чувствительность реакции инвестиций на монетарные инструменты регулирования (уровень инфляции, процентные ставки, уровень налоговой нагрузки и др.) существенно ниже реакции на структурные факторы роста. На рис. № 4 представлена «роза» эластичностей динамики инвестиций от ряда факторов. Здесь наглядно виден сдвиг чувствительности инвестиций от монетарных факторов в пользу других параметров регулирования.

     В частности, эластичность динамики инвестиций от темпов инфляции в последнее время  оценивается на уровне минус 0,5. Иными словами, при снижении темпов инфляции на 1% динамика уровня инвестиционной активности в годовой оценке повышается в среднем на 0,5%.

     Рис. № 4. Влияние монетарных и структурных факторов на рост инвестиций в России в 200-2001 гг.²⁷

     В равной мере для динамики инвестиций а основной капитал также характерна слабая реакция и на изменение таких параметров, как реальная ставка процента и курс национальной валюты, элиминированный от темпов инфляции. Как показывает анализ, реальная ставка процента (привязанная к цене кредитов юридическим лицам сроком до одного года с поправкой на рост цен на инвестиционном рынке) в последние годы устойчиво закрепилась в зоне отрицательных значений. Вследствие этого эластичность зависимости инвестиций от цены заемного капитала на кредитном рынке в последнее время достаточно низка — 0,03 (см. рис. № 4).

     Эконометрические исследования подтверждают также наличие устойчивых статистических зависимостей динамики инвестиций от прибыльности производства. Однако чувствительность инвестиций к этому фактору пока также сравнительно невысока (их эластичность от роста прибыли предприятий составляет примерно 0,2), — т.е. при увеличении прибыли предприятий на 1% объем инвестиций увеличивается на 0,2%. В указанном смысле снижение налоговой нагрузки на производителей в среднесрочной перспективе безусловно положительно скажется на активизации инвестиционной деятельности, однако этот эффект будет существенно уступать влиянию других инструментов хозяйственного регулирования экономики (см. рис. № 4).

     Что касается последних, то их воздействие  на уровень инвестиционной активности в российской экономике оказывается наиболее значимым. Например, увеличение загрузки производственных мощностей в промышленности на один процентный пункт инициирует рост инвестиций в основной капитал на 0,6%. Еще большее влияние на динамику инвестиций оказывают темпы хозяйственного оживления в промышленности (эластичность — 1,5).

     Кстати  сказать, приведенные данные хорошо согласуются с пофакторной чувствительностью инвестиций в других странах. Например, согласно исследованиям американских экономистов, увеличению загрузки мощностей в обрабатывающей промышленности США на один процентный пункт традиционно сопутствует увеличение частных инвестиций на 0,7—1,0%, тогда как аналогичная реакция на изменение внутренних финансовых ресурсов частных компаний —лишь 0,1— 0,3%.

     Приведенные данные наглядно свидетельствуют о  том, что реализация ключевой макроэкономической задачи переключения имеющегося финансового потенциала экономики (ресурсов сбережений) на внутренние инвестиции требует активизации качественно новых факторов роста, прежде всего решения острых структурных и институциональных проблем, ускорения соответствующих реформ, повышения инвестиционной привлекательности реального сектора, активизации процессов межотраслевого перелива капитала.

     Для стимулирования инвестиций нужны не только стабильность и прозрачность «правил игры», но и тесное взаимодействие крупнокорпоративного бизнеса и государства в определении тенденций экономического развития (то, что в литературе квалифицируется как составляющая «индикативного планирования»), а также четкое управление инвестиционными процессами в государственном секторе. От того, насколько быстро удастся решить эту задачу, во многом будет зависеть успех всей правительственной социально-экономической политики в среднесрочной перспективе.

     В связи с трудностью инвестиционного  процесса в России, следует привести мнение экономистов, высказывающихся об активном вовлечении государства в инвестиционный процесс.

     По мнению автора²⁸ [Кравченко П.П.] в настоящий момент необходимо сосредоточиться на решении следующих задач:

• ускоренном обновлении основных фондов предприятий;
• увеличении доли готовой продукции в общей структуре экспорта РФ;
• путей сокращении оттока валютных средств из страны;
• сокращении внутреннего долга (данная проблема является одной из основных задач, которую мы пока не будем затрагивать, но которая, с нашей точки зрения, имеет определенное решение).

     Решая данные проблемы, государство автоматически решает и другие не менее важные задачи: увеличение ВВП на душу населения, снижение оттока валютных средств из страны на закупку импортных товаров; привлечение прямых инвестиций в экономику страны; стабилизация экономического развития РФ вне зависимости от уровня цен на мировых рынках и др.

     Решение важных вышеперечисленных вопросов, в конечном счете, зависит от общей суммы прямых инвестиций направленных в конкретные предприятия или определенные отрасли экономики, другими словами, нужны прямые долгосрочные инвестиции, удельный вес которых в экономическом росте по многим оценкам экономистов составляет до 30%.

     Из  этого следует, что важнейшая  стратегическая задача правительства  заключается в обеспечении прямых инвестиций.

     Внешние инвестиции

     Мировой инвестиционный капитал имеет приблизительно следующую структуру (см приложение рис. № 12).

     Проанализировав платежный баланс РФ за несколько  лет в области инвестиций, можно сделать вывод, что, в зависимости от прогнозируемой экономической ситуации в будущем, поток инвестиций в РФ изменяется как по величине, так и по соотношению между прямыми и портфельными инвестициями. Из этого следует, что большинство инвестиций в РФ являются портфельными, которые при ухудшении ситуации в стране "моментально" "уходят" из России. Внешние инвестиции в Россию можно представить следующей блок- схемой (см. приложение рис. № 13).

     Ни  для кого не секрет, что объем  притока внешних инвестиций в  большей степени зависит от прогноза внешних инвесторов будущего платежного баланса страны, в которую направляются инвестиции. Это вполне нормально и объяснимо. Для внешних инвесторов важна в большей мере возможность обратной конвертации полученной прибыли и инвестированного капитала. Если инвесторы посчитают, что сальдо платежного баланса не удовлетворительно, т.е. не позволяет при рассчитанном курсе получить прибыль в своей валюте, то они будут воздерживаться от инвестирования в данную страну. Это в большей степени касается развивающихся стран.

     Внутренние  инвестиции

     Как отмечалось выше, внутренние инвестиции по происхождению можно разделить на два вида: государственные и не государственные. Что касается потенциального объема внутренних не государственных инвестиций, то их уровень вполне сопоставим с общими инвестиционными потребностями экономики РФ, единственная проблема заключается в том, что эти инвестиции в большей степени бездействуют (в большей части относится к инвестициям частных лиц), как по объективным причинам, так и по субъективным. На вовлечение большей их части в экономику страны необходимо время, которого, к сожалению, у России практически нет. Остался второй вид внутреннего потенциала - государственные инвестиции.

     Автор убежден, что в период низкой деловой активности различных групп инвесторов, а также когда стоит вопрос о будущем страны как равноправного субъекта мирового сообщества, вмешательство государства в экономику необходимо. Это не означает свертывания всех экономических реформ, а является временной среднесрочной вынужденной мерой, которая после выполнения своей основной задачи (полное обновление основных фондов предприятий) будет устранена. Сокращение государственного вмешательства в инвестиционный процесс также может быть уменьшено в случае значительного увеличения частных прямых инвестиций.

     Что необходимо предпринять для дальнейшего устойчивого экономического роста в России.

     Когда существуют значительные риски, связанные  с инвестированием, т.е. неблагоприятный  инвестиционный климат в государстве с вытекающими отрицательными последствиями (доля портфельных инвестиций составляет более 75% от инвестиционного капитала, что приводит к менее эффективному распределению финансовых средств с точки зрения экономического роста), а государство все же заинтересованно в экономическом развитии, то можно на определенный промежуток времени изменить путь большей части инвестиционного капитала. Данный процесс перевода портфельных инвестиций в ценные бумаги, эмитируемые государством, в прямые инвестиции представлен на рис. № 14 в приложении.

     Государственные ценные бумаги в большей части выпускаются не на покрытие дефицита бюджета страны, а на прямые инвестиции в “локомотивные” объекты экономики (выпуск государственных ценных бумаг для привлечения денежных средств является не инфляционным вариантом решения данной проблемы в отличие от денежной эмиссии).

     Предприятия, а возможно и отдельные отрасли, в которые государство инвестирует полученные таким образом финансовые ресурсы, после обновления основных фондов, хорошо поставленного менеджмента и эффективной работы могут быть частично приватизированы. Полученные от приватизации денежные средства направляются на погашение государственных ценных бумаг.

     Возможный вариант увеличения роста промышленного  производства и ВВП посредством государственных инвестиций в частный и госсектор экономики представлен следующим.

     Создается государственный инвестиционный фонд, или подобная инвестиционному фонду структура (банк), основная задача которого - кредитование реального сектора экономики России. На рынке ценных бумаг, за счет размещения долговых обязательств в национальной валюте, производятся заимствование, которые направляются как в промышленный сектор экономики России, так и в частный сектор. Напомним еще раз, что привлечения капитала на рынке ценных бумаг не является единственным источником финансирования. Можно предположить, что финансовые ресурсы, которые будут размещаться в ценных государственных бумагах под минимальный процент дохода, не направлялись бы в реальный сектор экономики при отсутствии данного финансового инструмента, а в большей степени были бы пассивными.

     Промышленный  сектор.

     Основная  цель кредитования промышленного сектора  экономики РФ - обновление основных средств производства; выпуск импортозамещающих товаров, дорогостоящей продукции (недвижимость, автомобили, бытовая техника и др.) для удовлетворения потребности населения; создание новых рабочих мест и т.д.

     Частный сектор.

     Основная  цель кредитования частного сектора - создание спроса. За счет долгосрочного кредита, предоставленного физическим лицам, решить следующие задачи:

• удовлетворить потребности населения в дорогостоящей продукции;
• повысить общий уровень жизни в стране;
• гарантировать сбыт выпускаемой продукции, произведенной на заемные средства.

     Автор данной статьи не считает, что данный способ воздействия на инвестиционный процесс приведет обратно к жесткому регулированию экономики в целом и ее планированию. По его мнению, как только инвестиционный процесс оживится, то государству следует медленно начинать уходить с рынка инвестиций, в то время как его место займут частные инвестиционные фонды, а также страховые компании и негосударственные фонды пенсионного страхования.

     Исследование  аналитического материала, представленного  выше, и ряда публикаций в ведущих  российских экономических журналах и статей из официальных источников в сети Интернет, позволило сделать вывод о том, что:

• российские предприятия остро нуждаются в инвестициях всех форм, однако существующие риски в сильной степени отпугивают потенциальных инвесторов. Это риски, связанные с политической нестабильностью, инфляцией, коррупцией, проблемами с законодательством и защитой прав инвесторов, беспределом местных чиновников, практикой создания межрегиональных барьеров, степенью криминализации, социальной и экономической политикой властей;
• современная банковская система (а также прочие кредитные институты) и фондовый рынок не выполняют своих прямых функций – трансформации сбережений в инвестиции и занимаются лишь спекулятивной игрой на рынках;
• требуется сильная государственная поддержка инвестиционного процесса в государстве, а также непосредственное участие государства в качестве инвестора на рынке.