Иностранные инвестиции в экономику России

Шестая функция рынка, которая связана с перетоком капитала из менее перспективных в более перспективные отрасли, также вызывает  большие сомнения. По моему мнению, если мы говорим о вторичном рынке ценных бумаг, то эта функция не работает совсем. В полной мере она выражается на первичном рынке ценных бумаг, когда компания впервые размещает свjи акции на фондовой бирже, то есть проходит процесс листинга. Что касается вторичного рынка ценных бумаг, то здесь эта функция отсутствует. Отделившиеся от компании акции начинают свою собственную жизнь, не зависящую от самой компании. Компания выпустившая свои акции, не получает никаких дополнительных средств с того, что её акции растут или падают в цене. Вторичный рынок является пере -распределительным рынком на котором новая экономическая ценность в принципе не создаётся. Таким образом, можно сказать, что и эта функция рынка перестала в полной мере работать.

Должен, сразу, оговорится, что фондовый рынок не перестал полностью выполнять все перечисленные выше функции, просто эти функции стали менее значимыми и были отодвинуты на второй  план последней функцией.

Последняя функция отражает тот факт, что фондовый рынок необходим компаниям и их владельцам для того, что это позволяет им выйти в ликвид. Многие собственники больших компаний считают, что акционирование (со всеми перечисленными выше недостатками) пусть и большая, но всё равно подъёмная плата за выход компании в ликвидную форму. Поэтому многие компании стараются продать на фондовом рынке минимально возможные 10-15 процентов своих акций, чтобы обеспечить себе возможность в любой момент продать остальные 85 -90 процентов. Компании, которые зарегистрированы в форме ЗАО или ООО, такой возможности не имеют. В случае, если собственник компании в одной из этих организационно-правовых форм захочет продать её, то ему придётся сильно постараться, чтобы найти покупателя. В случае ОАО это сделать очень просто и даже не требуется знать своего покупатель. Покупателем может быть кто угодно, у кого открыт счёт в одной из брокерских компаний и кто имеет средства хотя-бы на покупку одной акции.

Таким образом, получается, что главное для фондового рынка это то, чтобы он обеспечивал ликвидность тем бумагам, которые на нём торгуются. Иначе, просто перестал бы существовать первичный рынок акций, который существует в том числе и потому, что купленные на этом рынке акции могут без проблем быть перепроданы на вторичном рынке. Тут мы приходим к проблеме курицы и яйца – а без первичного рынка не может существовать вторичный рынок. Следуя этой простой логики, мы приходим к выводу, что поддержание ликвидности является основополагающий функций фондовых бирж, позволяющих им расти и развиваться. Но если задача функция рынка заключается в поддержании ликвидности, то вся критика, которая льётся на высокочастотных трейдеров является не оправданной с экономической точки зрения. Если раньше акциями выпущенными компаниями торговали только частные лица и фирмы, то сегодня круг участников расширился значительно. Ниже (на рисунке 2.4.) приведен график структуры участников рынка на американских биржах.

Рис. 2.4.  Доля высокочастотной торговли на американских биржах

Источник: Wired. www.wired.com/beyond_the_beyond/2010/05/flash-crash/

Лидирующую позицию стали занимать высокочастотные трейдеры, которые увеличили свою долю торгов с 25 процентов в 2005 году до 61 процента в 2009. Учитывая предыдущие выводы о том, что главное для фондовых рынков – это поддержание ликвидности, то такая динамика является очень даже положительной для рынков, так и для индивидуальных инвесторов. Эти высокоскоростные машины могут выглядеть пугающе для инвесторов. Однако, при правильной выбранной стратегии все преимущества ВЧТ можно нивелировать. В заключении автор приведёт основные рекомендации для трейдера, которые можно использовать для успешной рыночной торговли в эпоху существования высокочастотных трейдеров.

2.3. Практические рекомендации для инвесторов

Изучение доходности высокочастотных трейдеров и их роль с точки зрения функций рынка приводит на вполне логичный вывод. Высокочастотная торговля не обладает настолько серьёзными недостатками, как любят заявлять многие политические деятели и регуляторы. Это тот феномен нашей жизни, который был вызван технологическим прогрессом и сам этот факт не должен вызывать негативное отношение к высокочастотному трейдингу. Это можно сравнить с изменениями в оружии. Так, например, меч перестал использоваться, так как появилось огнестрельное оружие. Огнестрельное оружие также потеряло свою значимость после появления ядерного оружия и т.д. Высокочастотная торговля, по сути, является тем же аналогом нового оружия для войны на фондовых биржах. Но тогда встаёт вопрос, что же делать индивидуальному инвестору, у которого нет такого технологического преимущества. Ответ очень прост - сделать шаг в сторону и сменить стратегию. Как было показано в предыдущих главах, для того чтобы реализовать свои преимущества, высокочастотным трейдером приходится загонять себя в определённые рамки. В число таких естественных барьеров входит:

       Использование рыночных заявок, которые сопровождаются большими транзакционными затратами;

       Небольшой период держания акций, что не позволяет высокочастотным трейдерам получать большую прибыль с одной сделки

Конечно, высокочастотные трейдеры могут и выйти их этих рамок, однако в этом случае их преимущество в скорости почти полностью пропадает, так как любой инвестор может инвестировать на большой временной горизонт

Частный инвестор не стеснён такими рамками, т.е. он может выполнять как рыночные так и лимитированные сделки, как брать акции на небольшой промежуток времени так и на большой.

Автор данной работы считает, что в современном мире рыночных торгов, индивидуальному инвестору место есть. Всё, что нужно сделать, это предпринять правильную стратегию.

На основании данной научной работы, автор предлагает индивидуальному инвестору следующие практические рекомендации по выбору стратегии на рынке с тем, чтобы лишить высокочастотных трейдеров их преимущества:

1)      Инвестировать на среднесрочный и долгосрочный временной горизонт.

Это означает, что инвестору лучше проводить меньше сделок, но с большим периодом держания акций. Тогда у высокочастотных трейдеров не будет преимуществ, так как они инвестируют на очень краткосрочный промежуток времени.

2)      Преобладание фундаментального анализа над техническим.

Эта рекомендация связана с первой, и она означает, что при принятии решений инвестор должен руководствоваться внешней и внутренний информацией о компании и её финансовых показателях. Как известно высокочастотные трейдеры используют только технический анализ для проведения моментальных сделок.

3)      Обратить внимание на свою психологию.

В работе уже говорилось о том, насколько важно быть эмоциональном устойчивым на рынке и не поддаваться на уловки рынка. Все переживания от потерь , а в большей степени эйфория от того, что рынок идёт в нужную сторону, могут отвлечь инвертора от выбранной им стратегии. Все эмоциональные переживания существуют только для человека, рынок на них никак не реагирует. В этом и заключается преимущество высокочастотных трейдеров – они роботы или алгоритмы, которые не подвержены эмоциям. Они чётко следуют своим предписаниям и не подвержены пресловутому человеческому фактор. Этот самый фактор может быть сведен к минимуму у инвестора, если он будет чётко следовать своей стратегии, выработанной с учётом первых двух рекомендаций.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Природа торгов полностью изменилась. Индикаторы биржевой торговли, приведенные в первой части являются хорошим тому доказательством. В основном изменения связаны с началом автоматизированной торговли, которая создала благоприятную почву для появления высокочастотных трейдеров. Акцент в этой работе был сделан именно на высокочастотных трейдеров как как многие эксперты и политики считают, что они негативно сказываются на биржевой торговле и индивидуальных инвесторах, забирая всю прибыль с рынка.

Однако, во второй части этой работы, которая заключалась в исследовании доходности высокочастотных трейдеров было показано, что их доходность по сравнению с объёмом рынка и доходами других рыночных участников является не такой уж большой. Это связано с тем, что они занимают агрессивную рыночную позицию и осуществляют только рыночные сделки и держат акции на очень непродолжительное время. Рыночные сделки заставляют трейдеров платить за спреды, и небольшое время держания акция не позволяет много на них зарабатывать. Иными словами сама сущность высокочастотного трейдинга накладывает лимит на возможные доходы с одной стороны, и увеличивает расходы (на спреды и штрафы) с другой стороны.

В следующем параграфе второй главы высокочастотная торговля была проанализирована с точки зрения функция, выполняемых фондовыми биржами. Автор пришёл к выводу, что рынок в 21 веке перестал в полной мере выполнять часть своих функций и в полной мере только реализуется функция перевода компаний в ликвидную форму. Однако, если отталкиваться от этого вывода, то высокочастотная торговля является нисколько не вредной, а наоборот существует в полной согласии с рынком и помогает ему выполнять свои функции. Таким образом, учитывая полученные результаты, автор считает, что :

1)      Повышенное внимание в высокочастотным трейдерам неоправданно, и регуляторам лучше обратить свой взор на рынки деривативов.

2)      России не стоит сопротивляться распространению высокочастотной торговли, так как она соответствует функции, выполняемой биржами.

Единственная проблема, связанная с высокочастотным трейдингом, которая требует изучения, это то, каким образом высокочастотный трейдинг влияет на индивидуального инвестора. Автор данной работы считает, что негативное влияние высокочастотного трейдинга для индивидуального инвестора можно нивелировать . Практические рекомендации более подробно описаны в работе и включают в себя 3 главные рекомендации:

       Инвестировать на среднесрочный и долгосрочный временной горизонт.

       Преобладание фундаментального анализа над техническим

       Психологическая устойчивость и строгое выполнение рыночной стратегии

Автор данной работы в дальнейшем планируют продолжить исследование фондового рынка и высокочастотной торговли. Планируется рассмотреть такой новый феномен современного вторичного рынка капитала как тёмные пулы и флэш – заявки, а также проанализировать их влияние на индивидуального инвестора.

Список литературы:

1.       Aldridge I. How profitable are high-frequency strategies? FINalternatives, October 2009. -http://www.finalternatives.com/node/9271

2.       Bardford J., Shleifer A., Summers L, Investor protection act. 1990. http://www.sec.gov

3.       Duhigg C. Stock traders find speed pays, in milliseconds. The New York Times, July 2009.-

http://www.nytimes.com/2009/07/24/business/24trading.html?_r=1

4.       Demsetz, Harold. 1968. The costs of transacting. Quarterly Journal of Economics 82 (February):33–53.- http:// web.cenet.org.cn/upfile/100078.pdf

5.       Dennis, Patrick, and James Weston. 2000. Who’s informed? An analysis of stock ownership and informed trading. Working paper, University of Virginia and Rice University. -http://www.ruf.rice.edu/~westonj/pub/journals/weston_inst_inf.pdf

6.       Easley, David, and Maureen O’Hara. 1987. Price, trade size, and information in securities markets. Journal of Financial Economics 19 /September: 69–90. - http://www.shino.info/papers/hs_paper.pdf

7.       Friedman, Benjamin M. 1984. A comment: Stock prices and social dynamics. Brookings Paperson Economic Activity 2:504–8. http://www.econ.sdu.edu.cn/jrtzx/uploadfile/pdf/empiricalfinance/41.pdf

8.       Goldstein M. The liquidity canard. Reuters, August 2009.-

http://www.blogs.reuters.com/commentaries/tag/high-frequency-trading/

9. Goldman, Sachs & Co. Goldman Sachs practices relating to high frequency shares trading. Note to clients, August 2009. - http://www2.goldmansachs.com

10.   Heires K. High-frequency trading: New study finds divide on impact. Securities Industry News, October 2009. - http://www.securitiestechnologymonitor.com/news/-24116-1.html

11.   Hendershott C. Algorithmic trading and information. Working paper, 2009. -http://www.im.uni-karlsruhe.de/Upload/Publications/218bfa37-798e-44df-8ad3-8289af8a0920.pdf

12.   Iati R. The real story of trading software espionage. Advanced Trading, July 2009. - http://www.comp.nus.edu.sg/~vldb2010/proceedings/files/papers/D03.pdf

13.   Lash E. Who’s afraid of high-frequency trading? Reuters, November 2009. -http://www.reuters.com/article/idUSN173583920091202

14.   Levitt. Don’t set speed limits on trading. The Wall Street Journal, August 2009. -http://www.cis.upenn.edu/~mkearns/papers/hft.pdf

15.   Positive feedback investment strategies and destabilizing rational speculation. Journal of Finance 45. June: 379–96.

-          http://www.behavioralfinance.depaul.edu/docs/Courses/PHFM.pdf

16.   Tabb. US equity high frequency trading: Strategies, sizing and market structure. TABB Group report, 2009. http://www.tabb.com

40

[1]Global Economic Crisis. www.globalenvision.org

[2] HFTs are proprietary trading firms that use high speed systems to monitor market data and submit large numbers of orders to the markets. HFTs utilize quantitative and algorithmic methodologies to maximize the speed of their market access and trading strategies.39 Some HFTs are hybrids, acting as both proprietary traders and as market makers. In addition, some HFT strategies may take “delta-neutral” approaches to the market (ending each trading day in a flat position), while others are not delta-neutral and sometimes acquire net long and net short positions.