Венчурный бизнес в России: некоторые проблемы и перспективы

капитал, а другая предоставляется в форме инвестиционного  кредита.

Венчурный инвестор, как правило, не стремится приобрести контрольный пакет

акций компании (во всяком случае, при первичном  инвестировании). И в этом его

коренное отличие  от "стратегического инвестора" или "партнера". Последний

зачастую изначально  желает установить контроль над компанией, интересующей

его по тем или иным соображениям.

Цель венчурного капиталиста иная. Приобретая пакет  акций или долю, меньшую,

чем контрольный  пакет инвестор рассчитывает, что  менёджмент компании будет

использовать  его деньги в качестве финансового  рычага для того, чтобы

обеспечить более быстрый рост и развитие своего бизнеса. Ни инвестор, ни его

представители не берут на себя никакого иного  риска (технического, рыночного,

управленческого, ценового и пр.), за исключением финансового. Все

перечисленные риски несет на себе компания и  её менеджеры.

При этом еще  одним предпочтением венчурного инвестора является принадлежность

контрольного  пакет, менеджерам компании. Имей у  себя контрольный пакет, они

сохраняют все  стимулы для активного участия  в развитии бизнеса. Если компания

в период нахождения в ней в качестве совладельца и партнера венчурного

инвестора добивается успеха, т.е. если стоимость в течение 5—7 лет

увеличивается в несколько раз по сравнению  с первоначальной, то риски

инвестиций обеих  сторон оказываются оправданными, и  все получают

соответствующее вознаграждение. Если же компания не оправдывает  ожидание

венчурного капиталиста, то он может полностью потерять свои деньги (в том

случае, когда  компания объявляет себя банкротом), либо, в лучшем случае,

вернуть вложенные  средства, не получив никакой прибыли. Прибыль венчурного

капиталиста возникает  лишь тогда, когда через 5—7 лет после  инвестирования он

сумеет продать  принадлежащий ему пакет акций  по цене, в несколько раз

превышающей первоначальное вложение. Поэтому венчурные инвесторы не

заинтересованы  в распределении прибыли в  виде дивидендов, а предпочитаю (Всю

по прибыль  реинвестировать в бизнес.

Сам процесс  продажи в венчурном бизнесе  также имеет свое название — "выход".

Период пребывания венчурного инвестора в компании носит наименование

"совместного  Проживания".

Разделение совместных рисков между венчурным инвестором и предпринимателем,

длительный период "совместного проживания" и  открытое декларирование обеими

сторонами своих  целей на самом начальном этапе  общей работы — слагаемые

вполне вероятного, но не автоматического успеха. Однако именно такой подход

представляет  собой основное отличие венчурного инвестирования от банковского

кредитования  или стратегического партнерства.

3. Характеристика  основных типов венчурных фирм.

                                                                         

Американская  практика организации поисковых  исследований породила

своеобразную  форму предпринимательства —  рисковый (венчурный) бизнес.

     Венчурный  бизнес представлен самостоятельными небольшими фирмами,

специализирующимися на исследованиях, разработках, производстве новой

продукции. Их создают  ученые-исследователи, инженеры, новаторы. Он широко

распространен в США, Западной Европе, Японии.

     Венчурные  фирмы работают на этапах роста и насыщения изобретательской

активности и  еще сохраняющаяся, но уже падающей активности научных изысканий.

Как правило, венчурные  фирмы неприбыльны, так как не занимаются организацией

производства  продукции, а передают свои разработки другим фирмам - экс-

плерентам, патиентам, коммутантам.

Венчурные фирмы  могут быть дочерними у более  крупных фирм.

Создание венчурных  фирм предполагает наличие следующих  компонентов:

• идеи инновации  — нового изделия, технологии;

• общественной потребности и предпринимателя, готового на основе предложенной

идеи организовать новую фирму;

• рискового  капитала для финансирования.

Венчурное финансирование осуществляется в двух основных формах — путем

приобретения  акций новых фирм либо предоставлением  кредита различного вида,

обычно с правом конверсии в акции.

Венчурный капитал  представляет собой вложение средств  не только крупных

компаний, по и  банков, государства, страховых, пенсионных и других фондов в

сферы с повышенной степенью риска, в новели расширяющийся  или претерпевающий

резкие изменения  бизнес.

В отличие от других форм инвестирования данная форма  обладает рядом

специфических черт:

• долевое участие  инвестора в капитале компании н  прямой или опосредованной

форме;

• предоставление средств на длительный срок;

• активная роль инвестора в управлении финансируемой фирмой.

В США — стране с высоким уровнем развития рискового  капитала — его основными

сферами приложения являются начальные этапы развития бизнеса

(подготовительный  и стартовый периоды), на которые  приходится 39,2% венчурных

инвестиций.

Венчурные предприятия  могут быть двух видов:

• собственно рисковый бизнес;

• внутренние рисковые проекты крупных корпораций.

В   свою   очередь   собственно  рисковый  бизнес   представлен  двумя

основными видами хозяйствующих субъектов:

• независимые  малые инновационные фирмы;

• предоставляющие  им капитал финансовые учреждения.

•- Малые инновационные  фирмы основывают ученые, инженеры, изобретатели,

стремящиеся с  расчетом на материальную выгоду воплотить  в жизнь новейшие

достижения науки  и техники. Первоначальным капиталом таких фирм могут служить

личные сбережения основателя, но их обычно недостаточно для реализации

имеющихся идей. В таких ситуациях приходится обращаться в одну или несколько

специализированных  фи компаний, готовых предоставить рисковый

капитал. Подобных компаний в середине 80-х годов, например, в США

существовало  более 500.

Специфика рискового  предпринимательства заключается  прежде всего в том, что

средства предоставляются  на безвозвратной, беспроцентной основе, не требуется

и обычного при  кредитовании обеспечения. Переданные в распоряжение венчурной

фирмы ресурсы  не подлежат изъятию в течение  всего срока действия договора.

Величина прибыли  определяется разностью между курсовой стоимостью

принадлежащей рисковому инвестору доли акций фирмы-новатора и суммой

вложенных им в  проект средств. Эта доля оговаривается  в заключенном контракте

и может доходить до 80%. По существу финансовое учреждение становится

совладельцем  фирмы-новатора, а предоставленные  средства — взносом в уставный

фонд предприятия, частью собственных средств последнего.

Для      российской      экономики'     венчурное      предпринимательство

привлекательно.

Успехи рискового  предпринимательства в разработке научно-технических новшеств

заставили отдельные  крупные промышленные предприятия Военно-промышленного

комплекса (ВПК) Российской Федерации, как и за рубежом, пойти на внутренние

рисковые проекты, щи внутренние венчуры. Они представляют собой небольшие

подразделения, организуемые для разработки и производства новых типов

наукоемкой продукции  и наделяемые значительной автономией в рамках крупных

корпораций. Отбор  и финансирование предложений, поступающих  от сотрудников

корпорации или  независимых изобретателей, ведутся  специализированными службами.

В случае одобрения проекта автор идеи возглавляет внутренний венчур. Такое

подразделение функционирует при минимальном  административно-хозяйственном

вмешательстве со стороны руководства.

В течение обусловленного срока внутренний венчур должен провести разработку

новшества и подготовить новели продукт или изделие к запуску в массовое

производство. Как  правило, это производство нетрадиционного  для данной фирмы

изделия.

Внутренний рисковый проект должен служить и изысканию  новых рынков. Если

проект окажется успешным, подразделение может быть реорганизовано для

массового выпуска  данного изделия в рамках той  же фирмы, продано другой или

передано другим подразделениям.

Своеобразной  промежуточной формой между чисто  рисковым бизнесом и внутренними

рисковыми проектами  является организация совместных предприятий нового типа,

представляющих  собой объединение мелкой наукоемкой фирмы и крупной компании.

В рамках такого объединения мелкая фирма ведет  разработку нового изделия, а

крупная компания оказывает финансовую поддержку, предоставляет

исследовательское оборудование, обеспечивает каналы сбыта, организует сервис

и послепродажное обслуживание клиентов.

Главным стимулом для венчурных вложений является их высокая доходность в

случае удачи. Средний уровень доходности американских венчурных фирм

составляет около 20% в год, что примерно в 3 раза выше, чем в целом по

экономике США.

Фирмы, специализирующиеся на создании новых или радикальных  преобразований

старых сегментов  рынка, называются эксплерентами. Они  занимаются

продвижением  новшеств на рынок.

Для уменьшения риска разрабатываются типовые  схемы финансирования на

определенный  срок. За этот срок фирма-эксплерент должна добиться успеха, если

ему суждено  быть. Например, финансирование рассчитано на 48 месяцев.

Капиталовложения  делятся на пять временных отрезков с учетом двух правил:

• каждое новое  вложение осуществляется только в том  случае, если предыдущее

себя оправдало. Это означает, что эксплерент существенно  продвинулся в

создании или  коммерциализации продукта;

• каждое новое  вложение больше предыдущего и осуществляется на более выгодных