Венчурный бизнес в России: некоторые проблемы и перспективы

именем, математики, физики и химики — русские по происхождению (Павлов,

Вернадский, Курчатов, Черенков, Ландау, Сахаров, Иоффе, Лебедев и др.)

Русская литература, музыка и искусство имеют богатые  культурные традиции и

признаны во всем мире.

Территория России во много раз больше территории Западной Европы и вмещает

громадные природные  богатства. Россия располагает огромными запасами нефти,

угля, газа, минералов, металлов и древесины. Она является самым крупным

поставщиком металлических  ископаемых, а по запасам никеля занимает первое

место в мире. По оценкам экспертов, объем' топливных  запасов в России сегодня

составляет 25 % от мирового уровня.

Несмотря на то, что покупательная способность  населения сегодня ограничена,

небольшая, но все  более увеличивающаяся часть  населения становится богаче,

даже по западным меркам. Россия стала одним из крупнейших импортеров

роскошных моделей  западных автомобилей. Емкость  внутреннего  рыжел и

настоящее время  довольно значительна и име тенденцию  к расширению, по мере

улучшения уровня жизни. Продажи телевизоров в 1993 г. возросли на 39 %, а

число российских собственников автомобилей увеличилось на 9 %.

Российское правительство  полностью отдает себе отчет в  том, что успех

экономических преобразований в значительной степени  зависит от способности

страны заменить огромных промышленных монстров небольшими коммерческими

предприятиями. Государственная политика направлена на упрочение положения

небольших компаний, поддержку предпринимательства  и поощрение иностранных

компаний и  инвесторов финансировать создание и развитие небольших

предприятий.

Процесс приватизации государственных предприятий продолжается очень активно —

в настоящее  время уже полностью приватизировано 75 % государственных

компаний. Государство  также стремится создать прочную  юридическую основу для

деятельности  иностранных инвесторов: принима  новые законы, призванные

привлечь западную финансовую помощь и побудить иностранных  инвесторов принять

участие в идущих экономических реформах.

В бывшем Советском  Союзе технологиям, в особенности  их военным и космическим

применениям, уделялось  самое пристальное внимание. Именно в этих отраслях

было сконцентрировано большинство материальных и человеческих ресурсов. На

финансирование  исследований и разработок в Советском  Союзе исторически

направлялось  до 15 % мировых затрат на аналогичные  цели. 4 миллиона человек

работали в советских научно-исследовательских институтах, более 80 % от их

числа — в  России.

Достижения   российских   организаций    в   разработке   технических  решений

для   Запада  были   несомненными   на   протяжении  десятилетий. Лазеры   и

искусственные   спутники   —   изобретения   российской   науки первыми

нашли  свое  коммерческое   применение   на  Западе.  В  области авиастроения

преимущества      советских      вертолетов,      истребителей, транспортных

самолетов   и   ракет,   очень   хорошо   известны.   В   сфере космических

технологий —  запуск и автоматическая посадка  космического 'корабля "Буран" и

полет "Лунохода" были бы невозможны без наличия высокоразвитых  и

интегрированных  технологических решений  в самых  разных областях электроники

и инженерии. Русские — превосходные ком  специалисты.   "Тетрис",

одна   из   самых  кассовых  игр,  была полностью  написана в России.

Российские   технологические   ресурсы,   однако,   не   были   широко

представлены  в гражданских отраслях.   К  примеру, несмотря на то, что

телеметрия советских  космических аппаратов была очень  высокого качества,

существующие  гражданские телекоммуникационные системы являлись явно

отсталыми.  Основной  причиной  такого  существенного  разрыва являлась

командная   система   экономики,   рассматривавшая   большинство   научных

достижений как  секретную информацию.  Эта же система не поощряла, а напротив,

зачастую      просто      запрещала      предприятиям      свободно

конкурировать на рынке. В закрытой экономической  системе практически

отсутствовал  импорт и существовал лишь ограниченный экспорт товаров, не

имеющих отношения  к вооружению. Более того, гражданское  использование

технологий чрезвычайно  страдало от недостатка финансирования, поскольку

львиная доля направлялась на военные нужды.

Сегодня, деятельность научно-исследовательских институтов не является

закрытой, а обмен  информацией внутри России и между 'российскими и западными

научными центрами свободен. При этом централизованное финансирование научных

исследований  практически приостановилось, в результате чего научно-

исследовательские институты вынуждены заниматься коммерческой деятельностью,

продвигая свои разработки на рынок и вступая  в конкуренцию друг с другом.

Результаты работы этих институтов и услуги ведущих  специалистов сегодня

доступны для  коммерческого использования.

Уровень технического образования населения России очень  высок. Количество

квалифицированных инженеров, например, составляет 1,5 миллионов  человек, в

два раза выше, чем  в США. Таким образом, квалифицированные кадры могут быть

использованы  на всех уровнях производства, при  том, что уровень заработной

платы очень  низкий (в среднем 200 долларов в месяц).

Традиционные  источники формирования инвестиционных фондов на Западе — это

средства частных  инвесторов, инвестиционные институты пенсионные фонды,

страховые компании, различные правительственные агентства  и международные

организации. Подавляющее  большинство работающих в России и с Россией фондов

созданы либо непосредственно  международными организациями (Региональные

венчурные фонды  и Фонды долевого участия в  малых предприятиях Европейского

Банка Реконструкции  и Развития), либо национальными, в  рамках

межправительственйых  соглашений. Частные венчурные фонды  пока еще слабо

представлены  на российском рынке.

Размеры фондов колеблются от нескольких миллионов до нескольких сот миллионов

долларов. Различаются  две основных формы инвестиционных фондов: закрытые и

открытые фонды. В закрытых фондах после сбора  средств, образуется замкнутая,

группа инвесторов. В открытых фондах (ка являются, например, взаимные'

фонды) менеджеры  соглашаются выкупать обратно любые  акции по открыто

публикуемой чистой стоимости на текущий день. Этот вид фондов не ограничен

какой-либо определённой суммой, они растут в зависимости  от того, вкладывают

инвесторы допол  в них средства или, наоборот, изымают. Закрытые

венчурные фонды  существуют 5—10 лет. Этот срок в мировой  практике считается

вполне достаточным  для достижения инвестируемой компанией  удовлетворительного

роста и, соответственно, обеспечения инвесторам приемлемого  уровня возврата

на инвестицию. За первые четыре — пять лет существования  фонда его средства

должны быть полностью использованы, т.е. распределены в виде инвестиций. Тем

не менее, фонд официально прекращает свое существование  лишь после того, как

инвесторы возместят  внесенные в него средства и получают дополнительный

возврат на 'инве.

После полного  закрытия, т.е. завершения сбора средств   венчурного фонда,

собственно    и   начинается    сам    процесс    "венчурования" практическая

работа по поиску, нахождению, выбору, оценке и вхождению  в ' инвестируемую

компанию. Венчурные  инвесторы по определению — люди, готовые идти на риск.

Иногда даже на очень большой риск. Британская ассоциация венчурного капитала

именно так  и формулирует свое кредо:

"Венчурный  капитал ищет риск". На самом  деле никакой капитал риска  не  ищет.

Венчурные капиталисты  скорее сознательно  готовы  принимать риск, но отнюдь

не ищут его. Правильная оценка соотношения риска  и вознаграждения — в большей

степени искусство, чем профессия

  Финансовое  обеспечение рискового бизнеса  и источники венчурного 

                             капитала                            

Существует всего  два способа проводить финансирование деятельности

предприятия —  прямое финансирование и долговое финансирование.

1.Долговое финансирование - кредиты банков, выпуск облигаций.

2. Прямое финансирование. Инвестор вносит деньги или  иное имущество в

уставный капитал  предприятия или покупает акции  этого предприятия и, таким

образом, получает право на долю в будущих прибылях (дивиденды). Величина доли

определяется  величиной вклада в уставный капитал  или числом приобретенных

акций.

Возможные инвесторы:

Коммерческие  банки

Коммерческие  банки прежде всего заинтересованы в снижении своих кредитных

рисков.

Инвестиционные  банки

Инвестиционные  банки - это инвестиционные институты, которые занимаются

размещением новых  выпусков ценных бумаг;

правильнее считать инвестиционный банк не инвестором, а финансовым посредником.

Торговые банки

Торговый банк похож и на коммерческий, и на инвестиционный. Торговые банки

имеют очень  большой капитал, который позволяет  им приобретать ценные бумаги

не только для  перепродажи, но и как объекты инвестиций. Кроме того, торговые

банки оказывают  обычные в практике коммерческих банков расчетные и кредитные

услуги.

Инвестиционные  фонды

Существует великое  множество различных организационно-правовых форм

инвестиционных  фондов. Принято выделять две основные категории инвестиционных

фондов: открытые и закрытые. Открытые фонды допускают  увеличение и уменьшение

доли инвесторов в них в любое время. Именно поэтому открытые фонды наиболее

привлекательны  для мелких инвесторов, которые не могут внести в фонд