Конвертируемость валют и государственное регулирование валютного курса

Негативные последствия  занижения курса для национальной экономики видны также по его влиянию на финансовый сектор. Занижение курса уменьшит стоимость банковских активов и учредительного капитала, ограничивая размеры кредитной деятельности. Курсовые риски приведут к росту процентных ставок по кредитам в местной валюте выше ожидаемого уровня снижения курса, в связи с чем большинство финансовых операций в коммерческих банках фактически производится в долларах. Вместе со снижением курса сома вырастут затраты на обслуживание задолженности со стороны инвесторов, продающих свои товары на внутреннем рынке за сомы, в связи с чем такая деятельность станет нерентабельной. Фирмы обанкротятся, а национальная экономика вместо того, чтобы быстро развиваться, войдет в фазу экономического спада.

Анализируя недостатки заниженного курса сома, также  необходимо обратить внимание влияния заниженного курса на доходы населения. Занижение обменного курса непосредственно влияет на удорожание импортных товаров в потребительской корзине, перенося потребительский бюджет на более низкий уровень. Косвенное влияние занижения курса на доходы населения проявится в росте инфляции.

Обоснование применения данных концепций для расчета  обменного курса сома, позволило сделать вывод, что высокая импортоемкость расходов на развитие инфраструктуры делает невозможной балансировку стоимости экспорта и импорта путем занижения обменного курса сома. Занижение стоимости кыргызской валюты может только привести к росту дефицита и обострению социально-экономических проблем. Поэтому применение концепций внешнеторговой эффективности для формирования валютного курса нашей республики пока является нецелесообразным.

Результаты  расчетов обменного курса сома к  доллару по концепции капитальных активов с фактическим курсом показали, что среднее отклонение за период 1998-2005 гг. составляет 9,43 сом. (см. табл.1). По сравнению с результатами других теорий,  отклонение незначительное. С 1998 по 2002 гг. фактический курс завышен, а в 2003 и 2004 гг. фактический курс занижен по сравнению с результатами данной концепции. Это объясняется тем, что с увеличением иностранных инвестиций с каждым годом в нашей республике, валютный курс, рассчитанный по данной концепции имеет тенденцию к укреплению. Например, темп роста иностранных инвестиций в 2002 и 2003 гг. составил около 128%, в связи с этим обменный курс укрепился на 21,7 сом (с 49,6 до 27,9 сом./долл. – см. табл. 1). 

Практическая применимость данной концепции формирования валютного курса для нашей республики обосновывается тем, что при хронически пассив-ном платежном балансе КР в условиях относительно свободного передвижения капиталов с помощью повышенной процентной ставки можно стимулировать приток капиталов из стран, где более низкая процентная ставка, и сдерживать отлив национальных капиталов, что будет способствовать улучшению состояния платежного баланса  и  укреплению  валютного  курса. Так  как  увеличение процентной ставки делает при прочих равных условиях размещение средств в этой стране для иностранцев более прибыльным. Именно поэтому в страну с более высокими процентными ставками притекают капиталы, в связи с этим спрос на национальную валюту увеличивается и она дорожает.

Концепция капитальных  активов может иметь практическое применение в условиях КР, с целью поддержания уровня инвестиций на достаточно высоком уровне для обеспечения желаемых темпов экономического развития нашей республики. Критерии полезности иностранных инвестиций для нашей республики очевидны: они должны создавать занятость, использовать местные ресурсы и тем самым способствовать развитию местного бизнеса, приносить доход в государственный бюджет.

Проведенное исследование позволило сделать вывод, что  нашей республике необходимо использовать политику «номинального якоря», то есть использовать валютный курс, как активный инструмент борьбы с инфляцией.

Схема 1

Концепция регулирования  валютного курса в Кыргызской Республике

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

ГЛАВА 3. ПРОБЛЕМЫ ПРОГНОЗИРОВАНИЯ  ВАЛЮТНОГО КУРСА НАЦИОНАЛЬНОЙ ДЕНЕЖНОЙ ЕДИНИЦЫ

3.1. Факторы, влияющие на валютный  курс

 

Денежное устройство, основанное на полноценном золотом  обращении внутри стран и в  масштабах мира, содержало в себе механизм обратимости, не требовавший  каких-либо особых средств и приемов обмена одних валют на другие. Свободная и неограниченная конвертируемость подразумевалась сама собой.

Положение кардинальным образом изменилось с началом  демонетизации золота, прекращением свободного обмена банкнот на золото, введением денежных систем, основанных на бумажных и кредитных деньгах. Мировой опыт перехода к конвертируемости национальных валют достаточно разнообразный.

Он предполагает создание определенных экономических предпосылок³⁰:

– развитие экспортно-импортных операций;

– формирование официальных золотовалютных резервов;

– сдерживание инфляции;

– сокращение дефицита государственного бюджета;

– уменьшение платежного баланса;

– урегулирование внешней задолженности страны;

– нормализацию социально-политической обстановки в стране.

Постепенный переход к конвертируемости по мере создания необходимых предпосылок – предпочтительный вариант. Однако существует волюнтаристский (шоковый) вариант, который неизбежно сопровождается падением курса национальной валюты, истощением официальных валютных резервов, удорожанием импорта, усилением инфляции, увеличением валютных потерь при погашении внешнего долга.

Введение конвертируемости связано с проблемами выбора:

– степени конвертируемости;

– того, для кого она предназначена (резидентов или нерезидентов);

– типа операций;

– степени необходимости  валютных ограничений.

Степень конвертируемости обратно пропорциональна объему и жесткости практикуемых в стране валютных ограничений, непосредственно  ведущих к сужению возможностей в осуществлении валютного обмена и платежей по международным сделкам.

Валютная конвертируемость – это валютно-финансовый режим, позволяющий во внешнеэкономических операциях более или менее свободно обменивать национальные денежные единицы на иностранные. В экономической литературе существуют различные определения валютной обратимости, но все они так или иначе сводятся к сочетанию свобод и ограничений участников валютных операций. Например, валюта считается полностью обратимой, когда любой владелец любой национальной валюты располагает свободой обменять ее на любую другую валюту по преобладающему валютному курсу – постоянному или изменяющемуся. Согласно другому определению, валюта является конвертируемой, если граждане данной страны, желающие купить заграничные товары или услуги, не подвержены особым ограничениям, могут свободно продать местную валюту в обмен на иностранную на унифицированном рынке. А иностранцы (нерезиденты), имеющие средства в местной валюте, полученной от текущих операций, могут продать их или свободно приобрести местные товары по преобладающим ценам в этой валюте.

Необходимо подчеркнуть что установление режима валютной обратимости – исключительная монополия государственной власти, реализуемая через политику финансовых органов и Центрального банка. Достижение статуса конвертируемой валюты предполагает прежде всего отмену ограничений на операции, связанные с внешней торговлей.

Согласно статье 8 Устава Международного валютного фонда статус конвертируемости признается лишь за валютами тех стран-участниц, которые берут на себя особое обязательство не устанавливать ограничения на платежи и переводы по текущим международным сделкам, не имеющим целью перевод капиталов.

В настоящее время  в разных странах устанавливаются  различные валютные режимы с разной степенью свободы валютного обмена. Вследствие этого валюты пользуются большим или меньшим спросом на валютных рынках. Большинство стран, присоединившись к статье 8 Устава МВФ, установили режим частичной обратимости, распространив ее лишь на текущие международные сделки. Лишь незначительное число наиболее богатых и стабильных государств отменили валютные ограничения и на движение капиталов.

В зависимости от допускаемой  свободы выбора и действий для  участников внешнеэкономического оборота  существует множество разновидностей и вариантов режима обратимости. В научной литературе и международной практике сложилась достаточно четкая классификация этих форм, которая графически может быть проиллюстрирована следующей схемой:

Рис.2. Схема конвертируемости валют

Таким образом, в настоящее время валюта реально может иметь 3 статуса:

1) свободно конвертируемая;

2) частично конвертируемая;

3) замкнутая.

При отсутствии каких-либо законодательных ограничений на совершение валютных сделок по любым  видам операций (торговым, неторговым, движению капитала) как для резидентов, так и для нерезидентов валюта относится к свободно конвертируемой (СКВ). В настоящее время полностью отменили ограничения США, страны ЕЭС, Япония, Канада, Австралия, Новая Зеландия, Сингапур, Малайзия, Россия и некоторые арабские страны. С 1 июля 2006 года Центробанк России добровольно снял все ограничения по валютным операциям. Но пока, в случае форс-мажорных обстоятельств, за ним остается право вернуться к прежнему режиму, ограничивающему движение капиталов. ³¹

Экспертная  оценка близости национальной валюты к признанию свободно конвертируемой включает 4 показателя:

1. Состояние валютного курса внутри страны, которое определяется:
• близостью официального и неофициального курсов валют
• близостью равновесного курса и валютного рыночного курса
• спрэдом валют, т.е. разницей курсов покупки и продажи
2. Макроэкономическая открытость в экономике, измеряемая:
• отношением экспорта товаров, капитала к национальному доходу
• отношением импорта товаров, капитала к национальному доходу
• отношением платежей по обслуживанию долга к экспорту
• отношением валютных резервов к объёму импорта
• отношением внешнеэкономического сальдо к национальному доходу
3. Либерализация внешнеэкономических отношений в стране, измеряемая:
• степенью свободы импорта и экспорта
• долей государственного сектора в экономике
• долей денежного обращения, занятого другими валютами
• долей сектора экономики с регулируемыми ценами
• долей дотаций из бюджета
4. Стабильность внутренней экономики, измеряемая:
• Уровнем инфляции
• Отношением бюджетного дефицита к объёму доходов бюджета
• Суммой интервенций центрального банка к валютным резервам

В Уставе Международного валютного фонда (МВФ) с 1978 г. введено также понятие «свободно используемая валюта».

Предпосылками введения реальной полной конвертируемости валюты является создание благоприятных общеэкономических условий функционирования национальной экономики и ее широкое вовлечение в систему международного разделения труда.

По мере создания этих предпосылок в государстве формируется  своего рода «валютный тыл», обеспечивающий твердость валюты всем комплексом перечисленных факторов, а сама страна получает возможность перехода к более свободной форме конвертируемости своей валюты за счет роста спроса на нее в международном платежном обороте, а также за счет хранения и сбережения ее в международных валютных резервах и национальных резервах центральных банков. Это позволяет увеличивать эмиссию национальной денежной единицы не только для внутренних нужд национальной экономики, но и для обслуживания международного оборота и, таким образом, дает стране возможность получать дополнительный эмиссионный доход.

Здесь, правда, важно понять, что валюта с подобными свойствами доступна только для весьма ограниченного  числа стран, способных создать  вышеуказанные условия в острой конкурентной борьбе, т.е. условия для захвата международного валютного поля за счет стран-конкурентов. Остальные страны, не способные создать такие предпосылки, вынуждены ограничивать возможности обмена своих валют, вводя частичную их конвертируемость.

3.2. Возможности прогнозирования валютного курса

 

Главное преимущество свободно конвертируемой валюты – возможность для резидентов страны-эмитента использовать национальную валюту в целях проведения международных расчетов без дополнительных трансакционных издержек. Это повышает конкурентоспособность ее экспортеров.

Кроме понятия «свободно  используемая валюта» в уставных документах МВФ в настоящее время  используются термины «конвертируемость  по текущим операциям» и «конвертируемость  по капитальным операциям». Степень  конвертируемости национальной валюты регламентируется выполнением страной условий статьи 8 Устава МВФ, которая предусматривает отмену ограничений по текущим операциям платежного баланса (даже при сохранении ограничений на конвертируемость по операциям движения капитала), отмену множественности валютных курсов и практики проведения дискриминационных валютных мероприятий.

Частично  конвертируемыми являются валюты тех стран, где существуют количественные ограничения или специальные разрешительные процедуры на обмен валюты по отдельным видам операций или для различных субъектов валютных сделок. Таким образом, частичная конвертируемость валют сохраняется и при валютных ограничениях. Это проявляется в наличии валютных счетов с разным режимом для резидентов и нерезидентов. Соответственно различаются дифференцированные категории банковских счетов: