Конвертируемость валют и государственное регулирование валютного курса

С июня 2000 г. НБ начал использовать еще один из инструментов, по регулированию  ликвидности. Он начал проводить  еженедельные аукционы по первичному размещению нот НБ²⁷.

Результатом проведения НБ взвешенной денежно-кредитной и валютной политики на фоне уменьшения дефицита текущего счета платежного баланса явилось то, что ситуация на внутреннем валютном рынке в целом в 2000 г. была устойчивой, а курс национальной валюты - относительно стабильным. Это позволяло сдерживать инфляционные ожидания и способствовало снижению привлекательности вложений в активы в иностранной валюте. В свою очередь, мероприятия денежно-кредитной политики, направленные на снижение инфляции, оказывали влияние на состояние валютного рынка.

Таким образом, в период 1999-2000 гг. проводилась политика постепенного снижения курса сома, т.к. валютная политика НБ была направлена на недопущение  снижения конкурентоспособности кыргызских товаров. Поддержание конкурентоспособности  кыргызских товаропроизводителей и сохранение валютных резервов КР способствовали удешевлению национальной валюты.

На данном этапе НБ использовались более эффективные  инструменты регулирования валютного  курса, такие как операции по продаже  ценных бумаг коммерческим банкам на условиях РЕПО, операции СВОП, а также интервенции на внутреннем валютном рынке.

Необходимо также отметить, что в этот период заметно улучшилось состояние платежного баланса.

Таким образом, данный период характеризовался устойчивой ситуацией  на внутреннем валютном рынке и относительно стабильным курсом национальной валюты.

В 2001 г. впервые с момента  введения национальной валюты было достигнуто укрепление курса сома по отношению  к доллару на 1,21%. Курс сома составил 47,89 (на конец ноября). Рост курса доллара наблюдался лишь в первом квартале и в большей степени был связан с сезонным ростом спроса на иностранную валюту. Во втором квартале на валютном рынке преобладала тенденция укрепления курса национальной валюты, обусловленная улучшением торгового баланса и ранним воздействием сезонного фактора. В этом периоде НБ проводил, в основном, СВОП операции по покупке иностранной валюты.

В 2002 г. на валютном рынке  продолжалась тенденция укрепления обменного курса сома по отношению  к доллару. В целом за 2002 г. национальная валюта укрепилась на 3,4% - с 47,7186 до 46,0949 сом/долл.

Динамика обменного  курса в течение года имела  традиционно сезонный характер. Однако, наблюдались и некоторые особенности  колебаний обменного курса, обусловленные  как внутренними, так и внешними факторами, и оказавшими, в целом, укрепляющее воздействие на курс национальной валюты.

К внутренним факторам можно  отнести улучшение показателя общего сальдо платежного баланса и присутствие  на территории республики военной базы антитеррористической коалиции. Рост предложения иностранной валюты на внутреннем рынке, обусловленный влиянием этих факторов, в значительной степени нейтрализовал сезонное давление на обменный курс, связанное с повышением спроса на иностранную валюту в январе, а затем в марте-апреле и октябре-ноябре.

Внешним фактором укрепления курса сома по отношению к доллару  явилось значительное ослабление позиций  доллара на мировых финансовых рынках. Влияние этого фактора не только не сглаживало, но и в отдельные  периоды усиливало сезонные колебания обменного курса сома.

На валютном рынке  в 2003 г. преобладала продолжающаяся с 2001 г. тенденция укрепления национальной валюты. В целом за 2003 г. учетный  курс сома относительно доллара укрепился  на 4,13% и составил на конец года 44,13 сом/долл.

Влияние внутренних факторов на динамику обменного курса сома преобладало в начале года, когда  на валютном рынке наблюдались сезонные колебания курса национальной валюты. Кроме того, заметное влияние на укрепление курса сома оказало увеличение притока иностранной валюты в республике за счет роста экспорта товаров и услуг и увеличения поступлений иностранной валюты по частным переводам из-за границы.

Конъюнктура внутреннего  валютного рынка в 2003 г. развивалась  также под воздействием ситуации на мировых финансовых рынках, что характерно для малой открытой экономики. Значительные колебания курсов основных мировых валют и, прежде всего, доллара, явились главной причиной неустойчивой динамики обменного курса сома в 2003 г. При этом глобальная тенденция снижения курса доллара по отношению к основным мировым валютам и, прежде всего, к евро, оказала решающее воздействие на снижение спроса на американскую валюту на внутреннем рынке республики, что, в свою очередь, повлияло на ослабление ее курса по отношению к сому.

На внутреннем валютном рынке республики в 2004-2005 гг. сохранялась  тенденция укрепления национальной валюты по отношению к доллару  США.

Стабилизация курса  национальной валюты была обусловлена, в основном, ростом поступлений иностранной валюты от экспорта товаров и услуг, увеличением притока иностранной валюты в виде депозитов и денежных переводов, а также ослаблением позиций доллара на мировых финансовых рынках. Рост предложения иностранной валюты на рынке повлиял на характер динамики обменного курса. В результате, (в январе, октябре и ноябре) наблюдалось нехарактерное для этих периодов укрепление национальной валюты. Вместе с тем, отмечалось усиление корреляции курса доллара на внутреннем рынке республики с динамикой его изменения на внешних рынках.

Сохраняющаяся стабильность на внутреннем валютном рынке привела  к сокращению валютных интервенций  НБ. Их доля в общем объеме операций НБ за год уменьшилась с 31,4% в 2003 г. до 13,4%, причем, подавляющую часть  этих операций (около 95,0%) составляла покупка иностранной валюты.

Наряду с валютными  интервенциями НБ в 2004-2005 гг. проводил валютные операции СВОП.

С целью повышения  прозрачности сделок и определения  стоимости денежных ресурсов на рыночной основе внедрен тендерный механизм проведения обратных операций РЕПО по изъятию ликвидности из банковской системы, а также разработан порядок проведения аукционов СВОП, который вступил в силу с октября 2005 г.

Своевременно принятые НБ меры на внутреннем валютном рынке  в периоды повышенного спроса на инвалюту и предложения позволили избежать резких колебаний обменного курса.

Динамику курса национальной валюты за весь период развития валютного  рынка КР можно проследить в таблице.

Таблица 4.

Динамика обменного  курса сома к доллару

Таким образом, в целом валютная система республики характеризуется наличием всех необходимых элементов и соответствием существующему уровню валютных отношений. В этой сфере главная проблема заключается в чрезмерной долларизации экономики, что является следствием сохранения высоких инфляционных ожиданий населения, недоверия к существующей финансово-кредитной системе со стороны субъектов рынка и ограниченного количества денег в экономике. Недостаточный объем денег вызван концентрацией национальных финансовых ресурсов в сфере обращения и проведением ограничительной денежно-кредитной политики в целях стабилизации уровня цен. Процесс долларизации имеет разностороннее негативное воздействие на экономику нашей республики. С одной стороны, создает дополнительный спрос на иностранную валюту и оказывает понижающее воздействие на курс национальной валюты, а с другой, - выступает альтернативным средством сбережения и отвлекает и так столь скудные внутренние ресурсы от вложений в экономику, т.е. выступает дополнительным фактором, сдерживающим процесс реабилитации производственного потенциала республики.

В связи с указанными факторами, на данном этапе развития необходима переориентация концептуальных основ проводимой денежно-кредитной  политики в плане выдвижения в  качестве более приоритетной цели достижения устойчивого экономического роста. Борьба же с инфляцией должна носить комплексный характер, нежели ее нынешнее проявление, и подчиняться достижению более значимых стратегических целей. Таким образом, главным условием обеспечения стабильности курса национальной валюты является наращивание экономического потенциала республики, особенно его компонентов, ориентированных на экспорт.

2.3. Проблемы государственного регулирования валютного курса в Кыргызской Республике

В централизованно планируемой экономике при государственной монополии на внешнеэкономическую деятельность существовал жесткий контроль над всеми экспортно-импортными операциями, в том числе за распределением валютных ресурсов, обязательной сдачей валютной выручки по установленным курсам. Существовала система множественных валютных курсов, исключалась возможность конвертируемости национальной валюты, существовал `черный рынок`, который не способствовал эффективному распределению валютных ресурсов, что приводило к ухудшению баланса текущих операций. Проблемы платежного баланса решались с помощью жестких внешнеторговых ограничений, преимущественно импорта, и обращения к внешним государственным займам.

Рыночное реформирование предполагает создание свободного валютного  рынка, установление равновесного валютного курса, конвертируемость национальной валюты. Все это требует адекватных условий валютного регулирования в условиях неизбежного экономического кризиса, в частности совершенствование механизма регулирования валютного курса, либерализации режима обменного курса²⁸.

Кыргызская Республика, находясь под воздействием валютно-финансового  кризиса Азии и России, испытывает серьезные проблемы, которые обусловлены, в частности, процессом становления  валютного рынка и методами его  регулирования.

Исследование концепций  формирования и регулирования валютного курса позволило сделать выводы, что для Кыргызской Республики в большей степени применимы такие теории, как: теории паритета покупательной способности, концепции внешнеторговой эффективности и концепция капитальных активов.

Учитывая  факторную связь между валютным курсом и экспортно-импортными операциями, необходимо отметить, что искусственное  занижение обменного курса национальной валюты по сравнению с валютным курсом рассчитанным на основе теории ППС, позволит стимулировать экспорт, производство и сбережения через ограничение импорта и потребления.

Занижение курса  национальной валюты в принципе поощряет экспорт и сдерживает импорт товаров. Но экспортный потенциал КР и конкурентоспособность товаров невелики, а потребности в импорте огромны, что снижает позитивное влияние заниженного курса сома на платежный баланс.

Таким образом, практическое применение данных теорий для расчета валютного курса с целью стимулирования экспорта является нецелесообразным для нашей республики. (ПРИЛОЖЕНИЕ 1).

Заниженный  курс национальной валюты имеет значение не только для экспортеров, но и для отечественных производителей. При обесценивании сома растут цены импортных товаров, повышая конкурентоспособность отечественных производителей на внутреннем рынке. Возможна ли полная  ликвидация  иностранной  конкуренции  на  внутреннем рынке?  В случае нашей республики иностранные товары, непосредственно конкурирующие с отечественными на внутреннем рынке, составляют одну пятую (в среднем за рассматриваемый период около 23%) импорта. Остальной импорт – это либо сырье, необходимое для функционирования Кыргызской экономики (группа А), либо товары, производство которых невозможно быстро развернуть на таком небольшом рынке по техническим причинам (группа Б). Товары группы А и Б непосредственно не конкурируют с отечественными товарами и составляют вместе свыше трех четвертей всего импорта.

В целом, обосновывая  практическое применение концепции  маржинальной эффективности экспортных операций для расчета обменного курса сома, было отмечено, что о целесообразности применения данной концепции речь может идти только в том случае, когда государство решит вопросы укрепления экспортного потенциала республики. А пока в силу незначительности объемов кыргызского несырьевого экспорта валютная политика малоэффективна: трудно стимулировать то, чего нет. К тому же поддержка экспорта при занижении обменного курса идет в ущерб производству, ориентированному на внутренний рынок.

Концепция маржинальной эффективности импортных операций. Результаты расчетов обменного курса сома к доллару по данной концепции показали, что среднее отклонение за период 2001-2009 гг. составляет 469,2 сом (см. табл.1), т.е. фактический курс завышен по сравнению с расчетным куром. Как уже было отмечено выше, завышенный курс национальной валюты благоприятствует импорту товаров.

Практическое применение данной концепции для расчета  обменного курса сома в условиях КР было обосновано следующим.

При заниженном курсе  сома (с 41,01 до 337,45 сом./долл.) очевидно, автоматически субсидируется любой экспорт и удорожается импорт. Это не только поощряет экспорт товаров в ущерб импортерам, но и фактически защищает заниженным курсом от внешней конкуренции внутренних производителей аналогичных товаров и услуг. Но в связи с тем, что отечественные товары на внутреннем рынке непосредственно конкурирующие с иностранными товарами составляют всего одну пятую часть импорта, то возникает вопрос о целесообразности занижения валютного курса сома.

Удорожание импорта  в нашей республике особенно болезненно, поскольку не способствует насыщению национальной экономики даже необходимыми для ее развития импортными товарами и услугами (в том числе современными средствами производства – машинами и оборудованием).

В связи с этим, уже  можно отметить, что практическое применение данной концепции для расчета валютного курса является нецелесообразным в условиях нашей экономики.

Следовательно, с целью  стимулирования импорта данные концепции являются нецелесообразными, так как занижение курса сома приведет, во-первых, к повышению относительных цен на импортные товары (при тех же издержках кыргызских производителей), во-вторых, к увеличению издержек кыргызских производителей при использовании импортных сырья, комплектующих и оборудования, в-третьих, к снижению покупательной способности внутреннего спроса.

Также необходимо отметить негативное влияние заниженного  курса сома на внешний долг, так  как в Кыргызстане огромное значение имеет проблема государственного долга. Задолженность в 2005 г. достигла 2530,2 млн. долл. или 103,6 % ВВП. Свыше 90% задолженности деноминирована в иностранной валюте, в основном в долларах США. С занижением курса сома затраты на обслуживание иностранной части задолженности растут. После того, как в 1998 г. курс сома по отношению в доллару снизился на 69%, отношение иностранной задолженности к ВВП возросло на 13 процентных пунктов. После снижения курса сома в 1999 г. на 55%, этот показатель возрос еще на 42% и составил 133% ВВП²⁹. Продолжение этой тенденции ведет к устойчивой неплатежеспособности Кыргызстана и отрезает для него доступ к новым кредитным линиям.