Биржевые валютные операции и инструменты

    Основой данного соотношения является паритет  покупательной силы валют (то есть равенство  денежных оценок стоимостей одних и  тех же товаров в разных странах), поскольку конкурентное положение  фирмы не меняется при изменении  валютного курса, если сохраняется  паритет, так как влияние изменений  валютного курса компенсируются изменениями в расходах и доходах  фирмы благодаря различиям в  темпах инфляции.

    6) Официальные интервенции Центрального банка страны.

    В данном случае происходит купля или  продажа валюты Центральным банком страны с целью оказать воздействие  на ее валютный курс в нужном направлении. Для слабой валюты (валюты с низким курсом) возможно поглощение избыточного  предложения для поддержания  обменного курса. Для сильной  валюты предусматривается дополнительное вливание средств из резервов Центрального банка с целью понижения ее курса. Валютные интервенции Центрального банка могут быть как благоприятными, так и неблагоприятными с точки зрения деятельности фирмы: все зависит от того, является ли фирма преимущественно экспортером или импортером продукции.

    7) Изменение денежной массы страны.

    Манипулирование величиной денежной массы правительством страны также оказывает воздействие  на валютный курс и на соотношение  разных видов валютных операций. Рост денежной массы увеличивает предложение  валюты, что снижает ее курс. Снижение предложения денег в стране ведет  к увеличению ее курса на валютном рынке.

    2.2 Сделки «СПОТ»

    Под сделкой типа «СПОТ» понимается конверсионная  операция с датой валютирования  на второй за днем заключения сделки рабочий  банковский день.

    Курс  спот представляет собой курс валюты на момент совершения обмена, так что  сделки спот составляют рынок наличной валюты. Эффективность обменной операции зависит от величины спреда. Спред определяется как разница между котировками продавца и покупателя валюты по отношению к цене продавца в процентах:

    Спред = [(Цена продавца) - (Цена покупателя)] / (Цена продавца)

    С другой стороны, спред можно рассматривать  как цену дилеров при покупке  валюты. Для фирмы, действующей на международных рынках, спред является операционными издержками при конвертации  валюты.

    Величина  спреда зависит от таких факторов, как:

• наличие конкуренции среди дилеров - чем большее количество дилеров принимает участие в валютных операциях, тем меньше величина спреда;
• валютный риск - чем больше величина валютного риска при совершении обменных операций с данной денежной единицей, тем больше величина спреда как платы за риск;
• объемы сделок - чем больше объем сделки, тем выше риск потери в случае неудачи, тем больше требуется величина спреда для того, чтобы такая операция произошла;
• категория покупателей - самые высокие спреды наблюдаются в международных аэропортах и гостиницах: приезжие требуют немедленно и небольшое количество валюты разных стран; самые низкие спреды осуществляются на межбанковском рынке: электронные сделки позволяют совершать операции мгновенно и не требуют запаса валюты;
• территориальный арбитраж - цена покупателя в одном месте превышает цену ее продажи в другом за счет факторов территориального характера; высота спреда может быть максимальной.

    Наличные  валютные операции осуществляют в основном на условиях «СПОТ», что подразумевает  двухдневный срок перевода валют  после заключения сделки по курсу, зафиксированному в момент ее заключения. Это позволяет  перевести средства в любую страну и завершить оформление сделки. Базой  для проведения «СПОТ» служат корреспондентские  отношения между банками⁹.

    Их  сущность заключается в купле-продаже  валюты на условиях ее поставки банками-контрагентами  на второй рабочий день со дня заключения сделки по курсу, зафиксированному в  момент ее заключения. При этом считаются  рабочие дни по каждой из валют, участвующих  в сделке, т. е. если следующий день за датой сделки является нерабочим  для одной валюты, срок поставки валют увеличивается на 1 день, но если последующий день нерабочий  для другой валюты, то срок поставки увеличивается еще на 1 день.

    Банки используют операции «СПОТ» для поддержания  минимально необходимых рабочих  остатков в иностранных банках на счетах «ностро» в целях уменьшения излишков в одной валюте и покрытия потребности в другой валюте. С помощью этого банки регулируют свою валютную позицию в целях избежания образования непокрытых остатках на счетах. Несмотря на короткий срок поставки иностранной валюты, контрагенты несут валютный риск и по этой сделке, так как в условиях «плавающих» валютных курсов курс может измениться и за два рабочих дня.

    2.3 Срочные сделки

    Помимо  наличных сделок «СПОТ» существуют срочные  сделки.

    Срочными  операциями называются валютные сделки, расчет по которым производится более чем через два рабочих дня после их заключения. Иностранную валюту можно покупать и продавать не только на основе спот, но и на срок, т.е. с поставкой на установленную дату. Цели их применения:

• страхование от изменения курса валют;
• извлечение спекулятивной прибыли;
• покрытие существующего в других случаях риска (коммерческого или финансового характера);
• извлечение арбитражной прибыли.

    Разновидностями срочных операций выступают форвардные и фьючерсные сделки, опционы. При этом форвардные и своп-операции в основном осуществляются коммерческими банками, а торговля опционами и фьючерсами реализуется на биржевом сегменте валютного рынка.

    Курс  осуществления срочных сделок обычно отличается от курса спот на величину дисконта или премии, т.е. скидки или  надбавки к существующему спот-курсу. Это связано с необходимостью прогнозирования срочного курса: анализируются  факторы, влияющие на величину валютного  курса, и выводится ориентировочный  курс валюты в будущем, который корректируется в зависимости от рыночной ситуации. Спред между курсом покупки и  курсом продажи валюты на срок обычно выше, чем при операциях спот, что связано с более высоким уровнем валютного риска, возникающего при проведении срочных операций¹⁰.

    Максимальный  объем торговли на срочных рынках приходится на доллар США, евро, канадский  доллар, фунт стерлингов и йену.

    Форвардные  валютные контракты 

    Форвардные  операции (forward operation или сокращенно – fwd) – это сделки по обмену валют  по заранее согласованному курсу, которые  заключаются сегодня, но дата валютирования  отложена на определенный срок в будущем. При этом валюта, сумма, обменный курс и дата платежа фиксируются в  момент заключения сделки. Срок форвардных сделок колеблется от 3 дней до 5 лет, однако наиболее распространенными являются даты в 1, 3, 6 и 12 месяцев со дня заключения сделки.

    Форвардный  контракт является банковским контрактом, поэтому он не стандартизирован и  может быть подобран под конкретную операцию. Рынок форвардных сделок срочностью до 6 месяцев в основных валютах достаточно стабилен, на срок более 6 месяцев – неустойчив, при  этом отдельные операции могут вызывать сильные колебания обменных курсов.

    Форвардный  курс слагается из спот-курса на момент заключения сделки и премии или дисконта, т.е. надбавки или скидки в зависимости от процентных ставок межбанковского рынка на данный срок.

    Форвардный  курс обычно отличается от спот-курса  и определяется дифференциалом процентных ставок по двум валютам. Форвардный курс не является предсказанием будущего спот-курса. Если исполнение форвардного  контракта происходит до 1 месяца, то он считается заключенным на короткие даты.

    Форвардные  операции применяются в следующих  случаях:

• хеджирование (страхование) валютных рисков;
• спекулятивные операции.

    Хеджеры пытаются снизить риск изменения  будущей цены или процентной ставки с помощью заключения форвардных контрактов, которые гарантируют  будущий валютный курс. Хеджирование не увеличивает и не понижает ожидаемые  доходы участника рынка, а лишь изменяет профиль риска. Принцип хеджирования состоит в том, что движение курсов валютного рынка компенсируется равным и противоположным движением  цены хеджевого инструмента.

    Банк  может осуществлять страхование  рисков своих клиентов. Например, внешнеторговые организации, имеющие платежи и  поступления в разных валютах, используя  форвардные контракты, также способны застраховать риск изменения валютных курсов. Если компания хорошо знает  график продаж и закупок, она может  хеджировать риск возможного изменения  курса в неблагоприятную сторону, при этом, зная заранее обменный курс, компания в состоянии просчитать свои будущие издержки и наметить правильную инвестиционную и ценовую  политику. За рубежом рынок форвардных контрактов гораздо более популярен, чем в России¹¹.

    Фьючерсные  валютные контракты 

    Первая  биржа финансовых фьючерсов – International Monetary Market (IMM), являющаяся дочерней компанией Chicago Mercantile Exchange, начала проводить операции с финансовыми фьючерсами в 1972 г. С тех пор объем торговли финансовыми фьючерсами возрос настолько, что превысил объем сделок спот на лежащие в их основе финансовые инструменты.

    Валютные  фьючерсы – это стандартные контракты, предусматривающие покупку (продажу) определенного количества одной  валюты за другую по фиксированному в  момент заключения контракта курсу  при наступлении срока поставки по контракту. При этом фьючерсная цена котируется в количестве единиц одной  валюты, даваемых за единицу другой валюты. Каждому минимальному пункту изменения валютного курса («тику») ставится в соответствие определенная денежная сумма – «множитель», так что величина изменения фьючерсной позиции рассчитывается как произведение множителя на количество тиков. Позиция по контракту, если она не была ликвидирована до истечения срока торговли контрактом, закрывается путем принятия (осуществления) поставки валюты.

    Фьючерсные  сделки (так же как и форвардные) осуществляется с поставкой валюты на срок более 3 дней со дня заключения контракта, и при этом цена исполнения сделки в будущем фиксируется  в день ее заключения.

    Однако  при наличии сходных моментов имеются и существенные отличия  фьючерсных операций от форвардных:

• фьючерсные операции осуществляются на биржевом рынке, а форвардные – на межбанковском. Это приводит к тому, что сроки исполнения фьючерсных контрактов привязаны к определенным датам и стандартизированы по срокам, объемам и условиям поставки. В случае же форвардных контрактов срок и объем сделки определяется по взаимной договоренности сторон.
• фьючерсные операции совершаются с ограниченным кругом валют, таких, как американский доллар, евро, японская иена, английский фунт стерлингов и некоторых других. При формировании форвардного контракта круг валют значительно шире.
• фьючерсный рынок доступен как для крупных инвесторов, так и для индивидуальных и мелких институциональных инвесторов. Доступ же на форвардные рынки для небольших фирм ограничен. Это связано с тем, что минимальная сумма для заключения форвардного контракта составляет в большинстве случаев 500000 долларов.
• фьючерсные операции на 95% заканчиваются заключением офсетной (обратной) сделки, при этом реальной поставки валюты не осуществляется, а участники данной операции получают лишь разность между первоначальной ценой заключения контракта и ценой в день заключения обратной сделки. Форвардные контракты, как правило, заканчиваются поставкой валюты по контракту.

    Стандартизация  контрактов означает, что фьючерсные сделки могут совершаться дешевле, чем индивидуально заключаемые  между клиентом и банком форвардные контракты. Именно поэтому форвардные сделки обычно дороже, т.е. сопровождаются большим спредом на покупку-продажу. Это может привести к большим  затратам для клиента при досрочном  закрытии позиций¹².

    Фьючерсы  обладают и некоторыми существенными  недостатками по сравнению с форвардами.

    Если  стандартная форма фьючерсного  контракта не равна сумме, которую  необходимо прохеджировать, то разница  должна быть либо незакрытой, либо прохеджированной на форвардном рынке. И, кроме этого, если желаемый период хеджирования не совпадает с периодом обращения  фьючерса, то фьючерсный оператор несет  базисный риск, т.к. форвардные курсы  для двух дат могут изменяться по-разному