ВВЕДЕНИЕ

     По  мере развития рыночных отношений потребность  в оценке бизнеса постоянно возрастает. Согласно Федеральному закону «Об оценочной деятельности в Российской Федерации» она стала обязательной при приватизации, передаче в аренду либо в доверительное управление, при купле-продаже, национализации, выкупе, ипотечном кредитовании, передаче имущества в качестве вклада в уставные капиталы.

       Практическая значимость данной  работы в том, что оценка  бизнеса позволяет оценить рыночную  стоимость собственного капитала  открытого акционерного общества  с недостаточно ликвидными акциями.

     В соответствии с Федеральным законом  «Об акционерных обществах» оценка рыночной стоимости акционерного капитала должна производиться при дополнительной эмиссии, выкупе акций, для выбора обоснованного  направления реструктуризации предприятия, при инвестировании, кредитовании, страховании, исчислении налогооблагаемой базы.

     Актуальность  работы заключается в том, что  потребность в оценке бизнеса  возрастает при инвестировании и  кредитовании, страховании и исчислении налогооблагаемой базы.

     Оценка  бизнеса необходима для выбора обоснованного  направления реструктуризации компании, так как в процессе оценки выявляются возможные подходы к управлению предприятием и определяется, какой  из подходов обеспечит предприятию  максимальную эффективность, а следовательно, и более высокую рыночную цену, что и является основной целью собственников и задачей менеджеров компаний в условиях рыночной экономики.

     Цель  данной работы – определения рыночной стоимости акций ОАО «Электросвязь» Калужской области.

     В данной работе поставлены следующие  задачи:

1. использовать нормативно-правовые акты РФ в области оценки ценных бумаг и проанализировать их отдельные положения;
2. исследовать подходы и методы оценки ценных бумаг;
3. получить навыки работы с документами эмитента;
4. оценить стоимость акций;
5. последующее согласование результатов.

     В рамках данной работы рассмотрена методология  оценочной деятельности, определены основные понятия и сущность оценки. Определены цели оценки и виды стоимости, а так же круг задач. Исследованы  подходы и методы, согласно законодательству Российской Федерации.

     Во  второй главе дано описание конкретного акционерного общества, произведены все необходимые расчеты в рамках этих подходов и сделано согласование с определением итоговой цены.

      Глава 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ОЦЕНКИ АКЦИЙ

1. Особенности акций в качестве объекта оценки

     В соответствии с федеральным законом  “О рынке ценных бумаг” №39-ФЗ от 22.04.96, под акцией понимается эмиссионная  ценная бумага, закрепляющая права  ее владельца (акционера) на получение  части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в  управлении акционерным обществом  и на часть имущества, остающегося  после его ликвидации. Акции выпускаются  на всю сумму уставного капитала общества. Если в результате хозяйственной  деятельности общества, приобретения новых основных фондов и увеличения оборотных средств - стоимость имущества  превысит размер первоначального уставного  капитала, то на сумму превышения могут  быть дополнительно выпущены акции, что приведет к увеличению соответственно уставного капитала или к повышению  стоимости ранее выпущенных акций.

     В соответствии с федеральным законом  “Об акционерных обществах” №208 - ФЗ от 26 декабря 1995 года акционерные  общества вправе выпускать только именные  акции. Это не означает, что на акции  требуется указывать имя владельца. В акционерном обществе ведется  реестр акционеров, в котором приводятся данные об акционере, количестве, категориях, стоимости и номерах принадлежащих  ему акций, дата их приобретения, адресные данные, номер расчетного счета и  другие реквизиты для перечисления дивидендов, подпись акционера. Акция  неделима; если одна и та же акция  принадлежит нескольким лицам, то все  они признаются одним держателем акции и обладают одним голосом (по простым акциям). Обычно акция  содержит следующие реквизиты: фирменное  наименование акционерного общества, его местонахождение, номинальная  стоимость акции и ее порядковый номер, категория акции, подпись председателя правления и др.

     В соответствии с федеральным законом  “О рынке ценных бумаг” №39-ФЗ от 22.04.96 акционерные общества могут выпускать  акции двух категорий: обыкновенные и привилегированные.

     Обыкновенная  акция – это акция, которой предоставляется право на получение части дохода и имущества фирмы в остаточном порядке, то есть после удовлетворения обязательств перед владельцами долговых ценных бумаг и привилегированных акций. Таким образом, обыкновенная акция дает право на участие в управлении обществом и право на участие в распределении чистой прибыли после отчислений в фонды и резервы общества и выплаты дивидендов по привилегированным акциям. Дивиденды по простым акциям не гарантируются, их может и не быть при неблагоприятных результатах хозяйственной деятельности в текущем году.

     Привилегированная акция – акция, обеспечивающая получение фиксированного дивиденда, который выплачивается по усмотрению совета директоров компании. Предоставляет право на активы фирмы после удовлетворения претензий владельцев долговых обязательств, но перед возмещением доли обыкновенных акционеров.

     По  своей природе привилегированные  акции представляют собой нечто  среднее между задолженностью и  собственным капиталом в форме  обыкновенных акций. Однако по своему статусу они все-таки приближаются к собственному капиталу, поэтому  дивиденды по ним не освобождаются  от налога для компании - эмитента и  потому представляют собой денежный поток, оставшийся после уплаты налогов. Эта ценная бумага приносит владельцам выплачиваемые в денежной форме  фиксированные дивиденды, но обычно не предусматривает специальной  оговорки о погашении номинальной  стоимости акции.

     В соответствии с российским законодательством  акция может выступать объектом различных сделок (к примеру, объектом купли - продажи). В силу того, что они выступают, как товар, можно выделить особенности акции  как товара.

     Известно, что практически любой товар  имеет материально - вещественную форму. Однако акции не всегда имеют материальное воплощение. Так, они могут существовать в документарной и в бездокументарной форме.

     Когда речь заходит о продаже акций  в рамках эмиссионной деятельности, то эмитент должен соблюсти все обязанности  и права покупателей в соответствии с законом №39-ФЗ от 22.04.96 “О рынке ценных бумаг» ( к примеру, он должен разместить полную информацию о выпуске в средствах массовой информации). В противном случае результаты эмиссии будут ликвидированы.

     Переход прав собственности  на акцию означает получение права  на часть доходов акционерного общества и право голоса, то есть участие  в принятии решений по деятельности общества. Однако получение права  контроля над деятельностью для  одной акции носит чисто формальный характер, указанный в законе.

     Когда речь заходит об акции как товаре, то, следовательно, возникают основания  для заключения различного рода сделок с ними. Заключение тех или иных сделок предопределяет определение стоимости акции. Определение стоимости осуществляется в процессе оценки стоимости акций. Процесс оценки стоимости акции – это процесс определения рыночной стоимости акции на основе ожидаемого риска и предполагаемого дохода.

     Определение критерия, который может быть использован  для принятия решения об инвестиционной привлекательности конкретного  выпуска акций компании, составляет цель оценки стоимости акции. Можно  выделить несколько целей оценки акций. Во-первых, определение вероятного уровня рыночной цены при отсутствии данных о результатах биржевых или  внебиржевых торгов, выявление тенденций, прогнозирование изменения рыночной стоимости акций и определение диапазона цен, в которых можно осуществлять их покупку и продажу в будущем. Во-вторых, определение уровня "недооцененности" или "переоцененности" рынком тех или иных ценных бумаг. С этой целью определяется действительная (оценочная) стоимость акции. Эта цена может называться "теоретически правильной", "учетной" или "фундаментальной" стоимостью. Она определяется аналитиками (оценщиками) на основе расчетов по различным методикам. Если рыночная цена акции компании значительно выше их действительной стоимости, цену такой акции следует считать завышенной (переоцененной рынком), а от приобретения таких акций следует воздержаться. Если текущая рыночная цена акции намного ниже оценочной стоимости, то рыночные ожидания сильно занижены, а акции недооценены. Такие акции называют "акциями роста" (считается, что они имеют высокий потенциал увеличения курсовой стоимости).

     Все это определяет необходимость оценки акций. Оценка акций необходима и  обязательна, в соответствии с федеральным  законом “Об оценочной деятельности в Российской Федерации” №135-ФЗ от 29.07.98 г., в следующих случаях:

1. при осуществлении сделок по купле - продаже акций;
2. при конвертации акций, слиянии или разделении акционерных обществ;
3. при переуступке долговых обязательств;
4. при внесении акций в уставный капитал другого юридического лица;
5. при залоге;
6. при ликвидации компаний;
7. при составлении брачных контрактов и разделе имущества разводящихся супругов, если в состав этого имущества входят акции;
8. при выкупе имущества у собственников для государственных или муниципальных нужд, если в состав этого имущества входят акции;
9. при передаче акций в доверительное управление.

     Процедура оценки акций, прежде всего, подразумевает четкое определение вида стоимости, подлежащего оценке.

     Акции имеют следующие виды стоимости¹:

1. номинальная стоимость (номинал), которая определяется путем деления суммы уставного капитала на количество выпущенных акций. На основе номинальной стоимости определяется эмиссионная и рыночная стоимость акций и дивиденды. По номинальной стоимости определяется сумма, выплачиваемая акционеру в случае ликвидации общества;
2. эмиссионная стоимость - это стоимость первичного размещения акций, которая может отличаться от номинальной как в большую, так и в меньшую сторону;
3. балансовая стоимость представляет собой метод измерения акционерного капитала компании; она является показателем бухгалтерского учета, который широко используется при изучении финансовой деятельности компании и при оценке акций; балансовая стоимость определяется путем вычитания суммы обязательств компании и капитала, внесенного владельцами привилегированных акций, из общей суммы активов компании;
4. ликвидационная стоимость - это сумма активов компании, оставшаяся бы в случае реализации или аукционной продажи активов и погашения за счет полученных средств обязательств и выплат по привилегированным акциям; очевидно, что до тех пор, пока ликвидация действительно не происходит, этот показатель является не более чем оценочным в определении возможной стоимости компании в случае наступления соответствующих обстоятельств; в то время как данный показатель исключительно важен при выкупе компании ее персоналом за счет заемных средств и для специалистов в области операций поглощения компаний, его сложно определить индивидуальному инвестору и, по существу, он не представляет существенного интереса для него, так как рядовой инвестор рассматривает компанию как "вечно действующую";
5. инвестиционная стоимость - это стоимость, по которой, с точки зрения инвестора, должна продаваться ценная бумага на фондовом рынке в соответствии с ее характеристиками; любая акция имеет два потенциальных источника дохода: ежегодные выплаты по дивидендам и прирост капитала, который образуется благодаря повышению рыночного курса акции; оценивая инвестиционную стоимость, инвесторы пытаются определить, сколько средств они смогут получить из этих двух источников, а затем используют свои оценки как основу для определения потенциала доходности акции; одновременно этим инвесторы стараются оценить объем риска, которому они будут подвержены в период владения акциями; сочетание полученной информации с расчетами доходности и риска позволяет им определить инвестиционную стоимость акции, эта оценка является максимальной ценой, которую они могли бы заплатить за акцию;
6. рыночная стоимость - цена реализации акций на фондовой бирже, которая зависит от соотношения спроса и предложения, которое определяется размером получаемого по акциям дивиденда, темпами изменения капитального прироста стоимости акций, биржевой конъюнктурой, общим состоянием рынка ценных бумаг и т.д.;
7. расчетная стоимость - цена акции определяется по результатам технического анализа и моделирования курсовой стоимости акции. Основными ценообразующими факторами является индекс изменения соотношения цена/прибыль и индекс роста “чистой курсовой стоимости”. При этом строится трендовая модель, отражающая математический закон, и находится определенный коридор значений, в котором через определенный промежуток времени с определенной вероятностью будет находиться рыночная цена акции.