Экономическая сущность и значение инвестиций

 

2. С увеличением срока,  на который дисконтируется сумма,  величина дисконтного множителя

стремится к нулю. Следовательно, дисконтируемая сумма также стремится  к нулю. Поэтому сопоставимые по абсолютной величине суммы с увеличением  разрыва во времени между ними принимают приведенные (дисконтированные) значения, существенно отличающиеся друг от друга.

3. На основании вывода 2 следует следующий важный вывод.  Чем позже во времени осуществляются  финансовые операции, тем в меньшей  степени они влияют на дисконтированные (приведенные) значения сумм. Поэтому  эффективность проекта можно  повысить, используя в финансовой  политике следующее правило: «Экономически  выгодно стремиться задерживать  во времени все виды выплат, а поступления от результатов  деятельности надо стремиться  организовать раньше».

На временную стоимость  денег оказывают влияние разные факторы: инфляция; минимальная доходность альтернативных инвестиционных инструментов с более низким уровнем риска, например ставка по банковским депозитам; стоимость капитала, например ставка по банковским кредитам, и др. В зависимости  от конкретных задач при финансовых расчетах в качестве ставки дисконтирования (d) может быть принята ставка рефинансирования Банка России, темп инфляции либо расчетная  величина, полученная специальной методикой  оценки.

Фактор инфляции в финансовых расчетах можно учитывать отдельно, в зависимости от поставленной задачи. Для этого необходимо рассчитать реальную ставку процента и использовать ее в расчетах в качестве ставки дисконтирования. Под реальной ставкой  процента понимается ставка процента, очищенная от инфляционной составляющей. При этом установленная (оговоренная) ставка доходности по инвестициям или  по ссуженным денежным суммам называется номинальной ставкой процента.

Связь номинальной и реальной ставок процента отражается в формуле  Ирвинга Фишера:

(1 + k) = (1 + r )Ч (1 + i ) ,

где k – номинальная ставка доходности;

r – реальная ставка  доходности;

i – прогнозируемый темп  инфляции.

Необходимо отметить, что  в указанной формуле обе ставки процента и прогнозируемый темп инфляции указаны за единый период и отражаются в виде десятичной дроби.

Из последней формулы  следует прямая зависимость номинальной  процентной ставки от реальной:

k = r + i + r Чi .

Таким образом, при низких темпах инфляции элементами (i) и (i Ч r) можно  пренебречь, но при высоких темпах инфляции номинальная ставка процента будет существенно завышенной по сравнению с реальной.

В инвестиционном анализе  при использовании реальных денежных потоков, которые уже очищены  от инфляции, в качестве ставки дисконтирования  необходимо применять величину реальной процентной ставки; при использовании  номинальных денежных потоков –  номинальную ставку дисконтирования.

 

3.2. Экономическое содержание, виды аннуитета

 

Наращивание или дисконтирование  не всегда производятся по отношению  к одноразовой операции – вкладу или выплате. Ряд сделок может  предусматривать как разовый  платеж, так и ряд выплат, распределенных во времени. Выплата арендной платы, выплаты за приобретенное имущество  в рассрочку, инвестирование средств в различные программы и т.д. в большинстве случаев предусматривают платежи, производимые через определенные промежутки времени, т.е. образуется поток платежей. В практике встречаются разнообразные потоки платежей. Причем один и тот же вид потока может быть использован в анализе различных финансово-кредитных операций.

Ряд последовательных фиксированных  платежей, производимых через равные промежутки времени, называется финансовой рентой или аннуитетом. Например, аннуитетом является последовательность получения  процентов по облигации, платежи  по потребительскому кредиту, выплаты  в рассрочку страховых премий и т.д.

Финансовая рента описывается  такими параметрами, как:

• член ренты – размер фиксированного (отдельного) платежа;

• период ренты – временной  интервал между двумя последовательными  платежами;

• срок ренты – время  от начала первого периода ренты  до конца последнего;

• процентная ставка.

Размер процентной ставки не всегда прямо оговаривается в  условиях финансовой операции.

В качестве таковой для  анализа используется ставка дисконтирования, способы выбора которой отражены в предыдущем вопросе темы.

По моменту выплат членов ренты аннуитеты подразделяются на обычные (постнумерандо), в которых платежи производятся в конце соответствующих периодов (года, полугодия, квартала), и пренумерандо, в которых платежи осуществляются в начале этих периодов. Встречаются также аннуитеты, в которых предусматривается поступление платежей в середине периода.

На практике анализ потока платежей (оценка финансовой ренты) предполагает расчет одной из двух обобщающих характеристик: наращенной суммы или современной (текущей, приведенной) стоимости потока платежей.

Наращенная сумма –  это сумма всех членов потока платежей и начисленных на них к концу  срока процентов, т.е. на дату последней  выплаты. Наращенная сумма показывает, какую величину будет представлять капитал, вносимый через равные промежутки времени в течении всего срока ренты вместе с начисленными процентами.

Этот показатель применяется, в частности, в тех случаях, когда  арендатор кладет суммы арендных платежей в банк на счет арендодателя, а банк на них начисляет проценты. К концу срока выплаты рентных  платежей их наращенная сумма определяется по формуле наращенной суммы аннуитета  постнумерандо:

 

где R – член ренты (величина ежегодного взноса);

d – ставка процента;

n – срок ренты.

Современная (текущая, приведенная) величина потока платежей – это  сумма всех его членов, уменьшенная (дисконтированная) на определенный момент времени, совпадающий с началом  потока платежей или предшествующий ему. Современная стоимость аннуитета  постнумерандо определяется по формуле:

 

 

Обобщающие поток платежей характеристики, особенно его современная  стоимость, широко применяются в  различных финансовых расчетах. Так  без них, например, невозможно разработать  план последовательного погашения  задолженности, осуществить сравнение  или безубыточное изменение условий  контрактов, решать многие другие практические задачи.

Тема 4. АНАЛИЗ ЭФФЕКТИВНОСТИ  РЕАЛЬНЫХ ИНВЕСТИЦИЙ

4.1. Инвестиционный проект, этапы его реализации.

 

В международной практике план развития предприятия представляется в виде бизнес-плана, который, по существу, является структурированным описанием  проекта развития предприятия. Если проект связан с привлечением инвестиций, он называется инвестиционным проектом. Обычно любой новый проект предприятия  в той или иной мере связан с  привлечением новых инвестиций.

В соответствии с Федеральным  законом от 25.02.1999 г. N№ 39-ФЗ «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных  вложений» инвестиционный проект –  обоснование экономической целесообразности, объема и сроков осуществления капитальных  вложений, в том числе необходимая  проектная документация, разработанная  в соответствии с российским законодательством  и утвержденными в установленном  порядке стандартами (нормами и  правилами), а также описание практических действий по осуществлению инвестиций.

Существуют другие трактовки  данного понятия:

инвестиционный проект –  это дело, деятельность, мероприятия, предполагающие осуществление комплекса  каких-либо действий, обеспечивающих достижение целей (получения определенных результатов), т.е. и документация, и деятельность (Ковалев В.В., Иванов В.В., Лялин В.А. Инвестиции. – М., 2003);

инвестиционный проект –  комплекс взаимосвязанных мероприятий, предназначенных для достижения поставленных целей в течение  ограниченного периода времени  и при установленном бюджете (Сергеев  И.В., Веретенникова И.И., Яновский В.В. Организация и финансирование инвестиций. – М., 2002.).

Различают следующие виды инвестиционных проектов:

1. В зависимости от целей  реализации – тактические и  стратегические.

К стратегическим обычно относятся проекты, предусматривающие изменение формы собственности (создание арендного предприятия, акционерного общества, частного предприятия и т.д.) или кардинальное изменение характера производства (выпуск новой продукции, переход к полностью автоматизированному производству и т.п.).

Тактические проекты обычно связаны с изменением объемов  выпускаемой продукции, повышением качества продукции, модернизацией  оборудования.

2. В зависимости от порядка  вложений и отдачи (получения  дохода) от инвестиций – нормальные  и прочие.

Для нормальных инвестиционных проектов характерен следующий порядок: отдача от проекта (доходы) начинают поступать  только после осуществления всех инвестиций, которые нельзя путать с текущими расходами. Для прочих проектов указанный порядок не выполняется, инвестиции могут осуществляться определенными  частями через некоторые промежутки времени, между которыми планируется  поступление доходов от реализованных  частей инвестиций.

Для анализа двух и более  инвестиционных проектов используется следующая классификация проектов:

1. По срокам реализации  – проекты одинаковой и разной  продолжительности.

2. По объему требуемых  инвестиций – равномасштабные и разномасштабные.

3. По необходимости исполнения  – альтернативные (взаимозаменяемые) и связанные (взаимодополняемые).

Связанными инвестиционными  проектами являются такие проекты, когда реализация одного или нескольких из них не имеет смысла без реализации всех остальных, поскольку отдача (доходы) от каждого проекта зависят от реализации прочих проектов.

Альтернативными проектами  являются такие проекты, реализация которых одновременно не имеет смысла, поскольку каждый из них обеспечивает достижение одинаковой цели полностью.

Процесс разработки любого инвестиционного  проекта производственного характера, с момента выдвижения первоначальной идеи до ввода в эксплуатацию, условно  может быть представлен в виде цикла, состоящего из трех основных фаз: прединвестционной; инвестиционной; эксплуатационной.

Каждая из этих фаз, в свою очередь, включает в себя ряд последовательных стадий: некоторые из них в обязательном порядке содержат такие виды деятельности, как консультирование, проектирование и непосредственно производство.

В более детальном виде стадии жизненного цикла инвестиционного  проекта представлены на рис. 4.1.

 

 

 

Результативность всего  инвестиционного проекта, его желаемый эффект будут тем выше, чем детальнее  и обоснованнее будут проведены мероприятия на начальной стадии жизненного цикла проекта, позволяющие выявить возможные проблемы и провести ряд превентивных действий, направленных на их устранение в будущем.

В период реализации прединвестиционной фазы одновременно присутствуют несколько видов деятельности, которые находят свое отражение и в дальнейших фазах жизни проекта. То есть, как только исследования инвестиционных возможностей определили надежные признаки жизнеспособности проекта, начинаются этапы содействия инвестициям и планирования их реализации. При этом необходима четкая последовательность действий при разработке инвестиционного проекта – от первой до последней стадии, в целях сокращения возможных потерь различных видов ресурсов.

Кроме того, необходимо учитывать  влияние на инвестиционный проект всех его участников: инвесторов, организаций, содействующих инвестированию, коммерческих банков, финансовых учреждений, поставщиков, контрагентов, консультантов и экспертов  и т.д.

Все перечисленные субъекты принимают участие в процессе прохождения проектом каждой из фаз, однако наиболее значима степень  их участия в прединвестиционных исследованиях, так как успех проекта в большинстве своем зависит от результативности и действенности маркетинговых, технических, финансовых и экономических решений. При этом не всегда оправданна излишняя экономия средств, направляемых на соответствующие исследования и экспертизы, так как это может возыметь обратный эффект, связанный с появлением непредвиденных расходов после ввода проекта в эксплуатацию.

Прединвестиционная фаза включает в себя несколько стадий:

• определение инвестиционных возможностей;

• анализ альтернативных вариантов  проекта и предварительный выбор  проекта;

• подготовку проекта;

• исследования обеспечения;

• подготовку оценочного заключения.

Прохождение проекта через  все эти стадии сопровождается формулированием  предварительного технико-экономического обоснования и, позднее, окончательного технико-экономического обоснования.

Прединвестиционная фаза содействует дальнейшему продвижению инвестиций, создает лучшую основу для принятия решений и осуществления проекта.

Последовательное прохождение  проекта по стадиям прединвестиционной фазы невозможно без поэтапной проверки идеи и представления альтернативных решений.

Предварительное технико-экономическое  обоснование (ТЭО) позволяет избежать дополнительных затрат на проведение большого количества лишних ТЭО тех  проектов, которые имеют незначительные шансы достичь инвестиционной фазы, т.е. быть принятыми к финансированию.

Начальным этапом прединвестиционных исследований является определение инвестиционных возможностей. На этой стадии уже может начаться процесс формирования и мобилизации инвестиционных ресурсов. Потенциальные инвесторы заинтересованы в получении достоверной информации о возникающих инвестиционных возможностях. Чтобы создать такую информационную

базу, необходимо применять  подходы как на уровне сектора экономики, так и на уровне предприятия.

Для этих подходов характерны два направления исследований.

На уровне сектора экономики  следует анализировать весь инвестиционный потенциал страны, а также общую  заинтересованность иностранных инвесторов в инвестировании средств за рубежи своей страны. На уровне предприятия  следует определить конкретные инвестиционные требования как национальной экономики, так и потенциальных иностранных инвесторов.