Экономическая сущность и значение инвестиций

Когда нормы дохода и уровни риска инвестиций различны, как правило, действует правило: чем выше риск, тем выше доходность. Повышенная доходность выступает в качестве компенсации  за дополнительный риск. Предпочтительность инвестиций в данном случае определяется на основе показателя «Доходность/Риск»  с учетом неприятия риска инвестором, принимающим решение.

Также на выбор в пользу инвестиций оказывает влияние ставка процента по займам необходимого капитала. В случае если норма прибыли инвестиций больше ставки процента – инвестиции выгодны.

Если, наоборот – от их реализации предпочтительнее отказаться (в любом  случае).

Спрос на инвестиционные ресурсы (рис. 2.1) показывает, что существует обратная зависимость между ставкой  процента (стоимостью заемного капитала) и объемом спроса на инвестиции. При относительно низкой процентной ставке, спрос на инвестиции большой. Чем больше разница между средней  нормой дохода инвестиций и ставкой  процента – тем больше проектов можно реализовать.

 

 

Следует учитывать, что средняя  норма дохода инвестиций и ставка процента оказывают влияние, как  на инвестиционный спрос, так и на предложение. Более того, ставка процента является важнейшим регулятором  инвестиционной активности. Минимальной  рыночной ставкой процента по заемному капиталу является учетная ставка (ставка рефинансирования), которая устанавливается  Центральным банком РФ на определенном уровне для реализации кредитно-денежной политики.

Инвестиционные предпочтения домашних хозяйств. Одни люди делают сбережения, помещая деньги под проценты в  банк. Другие – совершают покупки, пользуясь для этого кредитом. Одни фирмы нуждаются в деньгах  для осуществления выгодных проектов, и им требуются кредиты. Другие –  располагают средствами, но не имеют  возможности их немедленно и с  толком потратить, а потому предпочитают дать их в долг под проценты.

Предоставление и получение  денег в долг – это сделки, совершаемые на рынке заемных  средств.

Этот рынок дает возможность  хозяйствующим субъектом – домашним хозяйствам и фирмам – распределять во времени свои расходы наиболее выгодным для себя образом.

Особенность поведения домашних хозяйств на рынке заемных средств в том, что одни из них являются заемщиками, т.е. выступают на стороне спроса, другие – кредиторами, т.е. выступают на стороне предложения. Одно и то же домашнее хозяйство при малых значениях процентной ставки может предъявлять спрос на заемные средства, а при больших – выходить на рынок с предложением.

При некотором промежуточном  значении ставки домашнее хозяйство  вообще не выходит на рынок заемных  средств.

Горизонт планирования домашнего  хозяйства ограничен двумя периодами  – настоящим и будущим.

Предположим, что субъект  хозяйствования может брать и  давать любую денежную сумму взаймы под один и тот же процент, т.е. делаем предположение, что рынок  совершенный (совокупный спрос = совокупному  предложению).

Допустим, что домашнее хозяйство  может осуществить единственный проект. Оно может в настоящем  периоде приобрести объект собственности, потратив 10 млн руб., что сулило бы в будущем периоде доход в 12 млн руб. При этом домашнее хозяйство располагает собственными средствами в количестве 6 млн руб.

Если бы рынка заемных  средств не существовало, у домашнего  хозяйства не было бы выбора: оно  должно было бы отказаться от проекта  из-за нехватки денег. Существование  рынка ставит домашнее хозяйство  перед выбором: принять проект, взяв кредит в размере недостающих 4 млн руб., или отказаться от проекта, а «лишние» 6 млн руб. дать в долг под проценты.

Предпочтение домашнего  хозяйства зависит от ставки процента.

Допустим, что ставка за период составит 10%. Взяв кредит и осуществив проект, домашнее хозяйство получит 12 млн руб. и должно будет вернуть взятую в долг сумму с процентами 4 Ч (1 + 0,1) = = 4,4 млн руб.

Чистый доход составит 12 – 4,4 = 7,6 млн руб.

Отказавшись от проекта и  дав деньги в долг, домашнее хозяйство  в будущем периоде получит 6 Ч (1 + 0,1) = 6,6 млн руб. Вывод: осуществить проект выгоднее, и домашнее хозяйство предъявит спрос в размере 4 млн руб.

Предположим, что ставка составит 30%. В этом случае, осуществив проект, домашнее хозяйство получит чистый доход в размере 12 – 4 Ч 1,3 = 6,8 млн руб., а отказавшись, получит 6 Ч 1,3 = 7,8 млн руб. Вывод: выгоднее отказаться, и домашнее хозяйство предложит взаймы 6 млн руб.

Заключая, определим закономерность: с ростом ставки процента на рынке  заемных средств инвестиционные предпочтения домашних хозяйств имеют  тенденцию к сокращению.

2.3. Источники финансирования  инвестиций

 

 Наличие источников  финансирования инвестиций в  настоящее время является одной  из главных проблем в инвестиционной  деятельности.

В соответствии с действующим  законодательством инвестиции могут  финансироваться за счет таких источников, как:

1) собственные финансовые  ресурсы и внутрихозяйственные  резервы инвестора:

• нераспределенная прибыль;

• амортизация;

• сберегаемый доход (граждан  и юридических лиц);

• суммы страховых возмещений;

2) заемные финансовые средства:

• банковские и бюджетные  кредиты;

• различные виды ссуд;

• облигационные и вексельные займы;

3) привлеченные финансовые  средства:

• поступления от продажи  акций;

• паевые взносы учредителей;

• благотворительные и  иные взносы граждан и юридических  лиц;

4) финансовые средства, централизуемых  объединениями (союзами) предприятий  в установленном порядке;

5) средства внебюджетных  фондов;

6) средства бюджетов различных  уровней, предоставляемых на безвозвратной  и возвратной основе;

7) средства иностранных  инвесторов.

Первая группа источников формирует собственный капитал  реципиента – принимающего инвестиции, за счет сумм, не подлежащих возврату. Субъекты, предоставившие эти средства, наравне с прочими участвуют  в доходах на правах долевой собственности.

Заемные средства подлежат возврату на заранее оговоренных условиях (время и оплата). Субъекты предоставляют  средства на этих условиях как право  на участие в доходах от реализации проекта.

Данная группировка источников финансирования инвестиций представлена в Методических рекомендациях Министерства финансов 1994 г. по отбору инвестиционных проектов для финансирования.

В зарубежной литературе выделяются внутренние и внешние источники, собственные и заемные.

В содержательном плане внутренние источники идентичны в трактовке  Минфина. Внешние – формируются за счет выпуска акций, банковских займов и других источников.

Все внутренние источники  являются собственными, а внешние  – заемными.

В рыночных схемах хозяйствования внутренние источники – основа финансового  капитала корпорации (70% от всех средств, направляемых на инвестиционные нужды). В централизованных государствах их доля невелика (≈35%, в некоторых –  до 60%).

Среди внешних источников доминируют долгосрочные и краткосрочные  кредиты банков (соответственно 60 и 90%). В централизованных странах –  не более 15%. Сейчас основная доля приходится на краткосрочные кредиты (90%). Доля долгосрочных – невелика.

В рыночных системах прирост  оборотных средств финансируется  за счет средств краткосрочного банковского и коммерческого кредита. Основной капитал пополняется за счет долгосрочных кредитных ресурсов, выпуска акций (предпочтение все-таки отдается кредиту).

В России в 2006 г. доля государственных  источников финансирования (средства бюджетов различных уровней и  внебюджетных фондов) составила 20% в  общем объеме инвестиций. Основная доля направлена на инвестиции в основной капитал.

В течение последних лет  в России финансирование инвестиций в основной капитал осуществлялось в большей степени за счет привлеченных средств (рис. 2.2). В 2006 г. собственные  и привлеченные средства в структуре  финансирования инвестиций составили 48,9 и 51,1% соответственно (в 2005 г. – 47,8 и 52,2%).

 

 

Среди привлеченных средств в структуре финансирования инвестиций в основной капитал весомая часть приходилась на бюджетные средства. В 2006 г. за счет бюджетных средств финансировалось 12,3% общего объема инвестиций в основной капитал (в 2005 г. – 14,0%). Как и в предыдущие годы, в 2006 г. в составе бюджетных средств основная часть приходилась на средства бюджетов субъектов Российской Федерации.

Заметно сократилась доля заемных средств других организаций: по итогам 2006 г. она составила 8,1% (в 2005 г. – 12,5%). Существенно возросла доля кредитов банков в финансировании инвестиций – с 5,7% в 2005 г. до 9,3% в 2006 г. В структуре финансирования инвестиций в основной капитал важную

роль играют «прочие» источники, состоящие в основном из средств  вышестоящих организаций.

В 2006 г. их доля составила 20,9% (в 2005 г. – 19,6%).

Стабильная макроэкономическая ситуация на протяжении последних лет  и продолжающийся экономический  рост создают условия для притока  иностранных инвестиций. Объем иностранных  инвестиций, поступивших в нефинансовый сектор российской экономики, в январе–июне 2006 г.

увеличился по сравнению  с соответствующим периодом 2005 г. на 41,9% и составил 23,4 млрд долл.

США. Как и в предыдущие годы, объемы иностранных инвестиций возрастали в значительной степени  за счет увеличения кредитов. Вложения от иностранных инвесторов направлялись в основном в организации, осуществляющие деятельность по добыче полезных ископаемых; в обрабатывающие производства; а  также в организации оптовой  и розничной торговли.

В первом полугодии 2006 г. прямые инвестиции поступили на сумму 6,4 млрд долл. США, увеличившись по сравнению с соответствующим периодом 2005 г. на 43,6%. При этом доля прямых инвестиций в общем объеме поступлений от иностранных инвесторов составила 27,5% (по итогам

2005 г. – 27,2%). Динамика прямых инвестиций за 2000–2006 гг. отражена на рис. 2.3.

 

Более половины прямых иностранных  инвестиций (3,5 млрд долл. США) приходилось на взносы в капитал. Но доля иностранных инвестиций в финансировании реальных инвестиций невысока. Так, в 2006 г. за счет зарубежных источников было профинансировано 8,1% инвестиций в основной капитал крупных и средних организаций, в 2005 г. – 10,3%.

Объем портфельных инвестиций, поступивших от иностранных инвесторов в январе–июне 2006 г., составил 0,5 млрд долл. США, увеличившись по сравнению с январем–июнем 2005 г. в 2,9 раза. Их доля в общем объеме иностранных инвестиций возросла до 2,1% (в январе–июне 2005 г. она составляла 1,1%).

В общем объеме иностранных  инвестиций, поступивших в экономику  России в 2006 г., большая часть (70,4%) приходилась  на инвестиции, учитываемые по статье «прочие» (торговые кредиты, кредиты  международных финансовых организаций, кредиты правительств зарубежных стран  под гарантии Правительства Российской Федерации и другие финансовые ресурсы, включая краткосрочные, предоставляемые  на условиях возвратности). По сравнению  с январем–июнем 2005 г. «прочие инвестиции»  увеличились на 38,1% и составили 16,5 млрд долл. США.

По состоянию на конец  июня 2006 г. объем иностранных инвестиций, накопленных в нефинансовом секторе  экономики России, составил 128,0 млрд долл. США, что на 40,9% больше соответствующего показателя в 2005 г. Основными странами-инвесторами, постоянно осуществляющими крупные инвестиции в экономику России, являются: Кипр – 20,0% в общем объеме накопленных иностранных инвестиций, Нидерланды – 17,2%, Люксембург – 15,1%, Великобритания – 10,7%, Германия – 8,0%, США – 6,5%.

2.4. Структура инвестиций

 

Структура инвестиций позволяет  определить соотношение финансовых и материальных активов.

К настоящему моменту сложилась  структура, отражающая значительное преобладание финансовых активов над реальными. В структуре самих активов все большую долю занимают ценные бумаги, кредитные срочные обязательства и счета инвестиционного характера. Соотношение финансовых и материальных активов можно измерить коэффициентом финансовой взаимосвязи (R). Идея его разработки принадлежит американскому экономисту Голеделию. Впервые эта методика была применена в середине 50-х годов ХХ столетия.

 

 

Граждане страны (физические лица), корпорации и другие юридические  лица могут иметь банковские счета  за рубежом, выдавать иностранным лицам  кредиты, иметь за рубежом собственность.

Кроме того, сами могут оказаться  должниками иностранцев. Если размер имущества  и финансовые средства резидентов за рубежом больше, чем долги резидентов перед иностранцами, то чистые активы больше нуля, и наоборот.

Структуру инвестиций в России можно рассматривать по ряду признаков.

1. Видовая структура инвестиций. Отражает соотношение финансовых  и реальных инвестиций и их  состава. Сама по себе видовая  структура не дает достаточных  оснований для суждения о характере  инвестиционного процесса и его  влиянии на экономику страны.

Реальные инвестиции осуществляются в основной и оборотный капитал. В развитых странах наблюдается  устойчивая тенденция к снижению роли чистых капиталовложений в воспроизводство  основного капитала. В России наблюдается  обратная тенденция – в 2006 г. инвестиции в основной капитал составили 4482,7 млрд руб. (113,5% по отношению к уровню 2005 г.). Динамика инвестиций в основной капитал (рис. 2.4) с исключением сезонного и случайного факторов свидетельствует о сохранении в 2006 г. тенденции к их росту при некотором повышении среднемесячных темпов роста по сравнению с соответствующим периодом 2005 г.

 

Видовая структура инвестиций в основной капитал в России в 2006 г., как и в предыдущие годы, отличалась достаточно большой долей  вложений в активную часть основных фондов – машины, оборудование, инструмент, инвентарь. Так, по итогам 2006 г. эта доля возросла и составила в общем  объеме инвестиций в основной капитал 36,5% (в 2005 г. – 35,9%). Наибольшую долю в  видовой структуре инвестиций в  основной капитал составляли инвестиции в здания и сооружения – 53,3% (снижение на 3 процентных пункта по сравнению  с 2005 г.). При этом на инвестиции в  жилье приходилось 7,2% (в 2005 г. – 8,0%).