Экономическая сущность и значение инвестиций

3. Широкое распространение  в странах с развитой рыночной  экономикой нашли специализированные  венчурные фирмы, которые берут  на себя управление одним или  несколькими фондами венчурного  капитала. После реализации программы  рисковых капиталовложений полученный  доход делится так, что на  долю венчурной фирмы приходится 20–30% всей прибыли, даже если  ее первоначальный финансовый  взнос в венчурных доход составил  только 1% всех капиталовложений.

4. Наряду с независимыми  венчурными фондами, например  в США, рисковый капитал предоставляют  также инвестиционные компании  мелкого бизнеса, которые финансируют  некрупные фирмы, занятые в  сфере услуг или в розничной  торговле. На долю наукоемких  фирм приходится лишь незначительная  часть их капиталовложений.

5. Особое место в системе  рисковых капиталовложений занимают  крупнейшие промышленные корпорации. Их интерес к деятельности  мелких инновационных фирм продиктован прежде всего стратегией собственного развития в условиях современного НТП (боязнь отстать от конкурентов, нарушить соотношение сил на рынке, отстать в новых направлениях НТП). Кроме того, для них это выступает возможным путем осуществления диверсификации производства. Крупные компании

также могут себе позволить  отложить до поры до времени организацию  аналогичных исследований и разработок в собственных лабораториях.

Обычно выделяют три организационные  формы, которые преимущественно  используются крупными корпорациями при  осуществлении рисковых капиталовложений:

• участие в качестве партнера с ограниченной ответственностью в  фондах, учреждаемых и управляемых  профессионалами венчурного бизнеса. Эта форма не требует больших  капиталовложений и особых навыков  в управлении венчурными операциями, позволяет получить доступ к нововведениям 10–15 мелких инновационных фирм, быть в курсе проектов, которые по разным причинам отвергаются управляющими венчурных доходов; позволяет больше познакомиться с

деловыми качествами отдельных  управляющих, ученых, изобретателей  и т.д. Недостаток такого участия  – ограниченный, пассивный характер осуществления рисковых капиталовложений.

Такие корпорации не имеют  возможности пользоваться исключительным правом на достижения НИОКР финансируемых  мелких фирм. Поэтому корпорации стали  чаще использовать вторую организационную  форму рисковых капиталовложений;

• дочерняя венчурная фирма, доход которой образуется за счет средств корпорации. Ее управляющие  – это служащие корпорации или  квалифицированные специалисты  в области рисковых капиталовложений и работающие по найму. В остальном  эти фирмы мало отличаются от партнерств.

Особенности деятельности такой  фирмы – это тщательное согласование ее инвестиционной политики со стратегией развития корпорации;

• прямое финансирование деятельности мелких инновационных фирм. Эта форма  сопряжена с большим риском, так  как здесь исключаются механизмы  разделения убытков в случае неудачной  организации нововведений, но в случае успеха вся прибыль идет инвестору.

6. Частное инвестирование. Состоятельные граждане самостоятельно  вкладывают свои средства в  рискованные предпринимательские  проекты. Их целью является  не только получение прибыли,  но и стремление помочь близким  или знакомым, начинающим собственное  дело.

Организационная структура  типичного венчурного института  выглядит следующим образом: он может  быть образован либо как самостоятельная  компания, либо существовать в качестве незарегистрированного образования  как ограниченное партнерство (нечто  вроде «полного» или «коммандитного»  товарищества, соответственно российской юридической терминологии).

В некоторых странах под  термином «фонд» понимают скорее ассоциацию партнеров, а не компанию, как таковую. Директора и управленческий персонал фонда могут быть наняты как самим  фондом, так и отдельной «управляющей компанией» или управляющим, оказывающим  свои услуги фонду. Управляющая компания, как правило, имеет право на ежегодную  компенсацию, обычно составляющую до 2,5% от первоначальных обязательств инвесторов. Кроме того, управляющая компания или частные лица, сотрудники управленческого  штата, равно как и генеральный  партнер,

могут рассчитывать на процент  от прибыли фонда, обычно достигающий 20%. Чаще всего этот процент не выплачивается  до тех пор, пока инвесторам не будут  полностью возмещены суммы их инвестиций в фонд и, кроме того, заранее оговоренный доход на их инвестиции.

 

В случае создания ограниченного  партнерства основатели фонда и  инвесторы являются партнерами с  ограниченной ответственностью. Генеральный  партнер в этом случае отвечает за управление фондом или осуществляет функции контроля за работой управляющего. Ограниченное партнерство свободно от налогообложения. Это означает, что оно не является объектом налогообложения, а его участники должны платить все те же налоги, какие бы они заплатили, если бы принадлежащий им доход или прибыль поступали непосредственно от тех компаний, куда они самостоятельно вкладывали свои средства.

Создание новых венчурных  фондов, несмотря на значительный опыт деятельности венчурного капитала, продолжает оставаться достаточно сложной проблемой  для всего мира, прежде всего вследствие несовершенства национальных законодательств  как новых, так и развитых рынков капитала.

В некоторых странах Европейского союза, в частности в Великобритании, Нидерландах, Франции и других, национальные законодательства достаточно приспособлены  для создания и функционирования венчурных структур. В других –  инвесторам приходится использовать зарубежные юридические структуры.

И тем не менее практически повсеместно принята практика – регистрация как фондов, так и управляющих компаний в оффшорных зонах. Это позволяет максимально упростить процедуру оформления и помогает избегать сложных вопросов, связанных с двойным налогообложением доходов и прибыли.

Российское законодательство не содержит нормативных актов, прямо  регулирующих деятельность венчурных  фондов и компаний. Все действующие  на территории России и работающие извне фонды Европейского банка  реконструкции и развития и фонды  долевого участия в малом предпринимательстве  постоянно в своей работе сталкиваются с разнообразными проблемами как на федеральном, так и на местном уровнях.

5.7. Ипотечное кредитование

 

Широкое использование кредита  является необходимым условием нормального  функционирования экономики любого государства и невозможно без  серьезного обеспечения интересов  кредитора.

Наиболее эффективно эти  интересы могут быть защищены посредством  использования сторонами залога недвижимости (ипотеки), поскольку:

• недвижимость сравнительно мало подвержена риску гибели или  внезапного исчезновения, а ее наличие  легко проверяется;

• недвижимость обладает осложненной  оборотоспособностью (связанной с необходимостью регистрации сделок с ней в государственных органах), что позволяет кредитору легко проконтролировать либо вообще запретить ее отчуждение;

• стоимость недвижимости имеет тенденцию к постоянному  росту, что дает кредитору гарантии полного погашения задолженности;

• высокая стоимость недвижимости и риск ее потери являются мощным стимулом, побуждающим должника к точному  и своевременному исполнению своих  обязательств.

Ипотека – это предоставление ссуды под залог недвижимости.

К недвижимому имуществу, которое является предметом ипотечного обязательства, относятся земельные  участки, участки недр, обособленные водные объекты, леса, многолетние насаждения, здания, сооружения и все, что прочно связано с землей, т.е. объекты, перемещение  которых без несоразмерного ущерба их назначению невозможно.

В залог не принимаются  особо охраняемые земельные участки, муниципальное и государственное  имущество, а также имущество, в  отношении которого факт приватизации признан недействительным.

Но наибольший интерес  представляет ипотечное кредитование жилья, так как жилье в рыночной экономике – наиболее представительный индикатор роста, отражающий динамику развития различных секторов экономики  и уверенность населения в  своем будущем, в будущем страны в целом.

В настоящее время в  стране созданы все предпосылки, как на федеральном, так и региональном уровнях, для начала реализации системы  ипотечного жилищного кредитования:

• приватизировано 55% жилья, что составляет около 1 млрд кв. м жилого фонда общей стоимостью не менее 300 млрд долл. и создает основу формирующегося вторичного рынка жилья;

• приняты Федеральные  законы «О государственной регистрации  прав на недвижимое имущество и сделок с ним» и «Об ипотеке (залоге недвижимости)», закладывающие правовую базу для  функционирования системы ипотечного кредитования;

• Федеральной комиссией  по рынку ценных бумаг с участием Госстроя России начата работа по разработке стандартов эмиссии долгосрочных ипотечных  ценных бумаг;

• законодательно оформлена  деятельность всех профессиональных субъектов  ипотечного рынка (оценочных, риэлтерских, страховых компаний);

• Правительством РФ утверждена Федеральная целевая программа  «Жилище» на 2002–2010 годы.

При ипотечном кредитовании займы предоставляются на длительный срок, который растягивает погашение  кредита во времени, уменьшая, таким  образом, размер ежемесячных выплат. При этом купленное жилье служит в качестве обеспечения займа (залога) и в случае неуплаты займа собственность  изымается банком и продается, чтобы  полностью расплатиться за кредит.

Основные участники ипотечного кредитования и их функции представлены в табл. 5.1.

 

 

Первичный рынок определяется взаимодействием заемщика и банка, а его инструментами являются собственно ипотечные кредиты.

Цепочка «банк – посредник  – инвестор» составляет содержание вторичного ипотечного рынка, инструментами  которого являются ценные бумаги, обеспеченные ипотечными кредитами.

 

 

 

Выдачу банками ипотечных  кредитов физическим лицам наравне  со всеми прочими кредитами обычно называют традиционной моделью ипотечного кредитования (обычно кредиты выдаются на 10–20 лет). Это простейшая модель, основанная на использовании в качестве источника средств для выдачи кредитов банковских депозитов.

Модель вторичного ипотечного рынка чаще всего называют американской. Идея заключается в том, что банк, выдав ипотечный кредит, тут же продает ее специальной организации  – кондуиту и с момента продажи  банк не несет никаких рисков по этому кредиту (в США из-за некоторых  особенностей налогообложения практически  все ипотечные кредиты выдаются на 30 лет).

Тема 6. ОРГАНИЗАЦИЯ ПОДРЯДНЫХ  ОТНОШЕНИЙ В СТРОИТЕЛЬСТВЕ

6.1. Капитальное строительство  и его роль в реализиции капитальных вложений

 

Капитальное строительство  – это процесс создания производственных и непроизводственных основных фондов путем строительства новых, расширения, реконструкции, технического перевооружения и модернизации действующих объектов. С помощью капитального строительства  ведется реновация морально и  физически изношенных основных фондов. Капитальное строительство охватывает все стадии создания основных фондов – от проектирования до ввода их в действие. Термин «капитальное строительство» используется в литературе и на практике в двух значениях:

1) как отрасль материального  производства;

2) как вид производственной  деятельности.

Основные признаки, характеризующие  капитальное строительство как  отрасль:

1) выпуск продукции определенного  назначения;

2) общность технологических  процессов;

3) наличие однородных предприятий;

4) наличие профессионального  состава кадров.

Рис. 5.2. Регулирование Правительством первичного и вторичного рынков

Правительство Первичный  рынок Вторичный рынок Заемщик  Банк Банк Посредник Инвестор Главным признаком отрасли является выпуск продукции определенного назначения. Капитальное строительство как вид производственной деятельности – это выполнение комплекса работ, включающих:

1) возведение зданий путем  сборки и монтажа отдельных  строительных конструкций;

2) сооружение санитарно-технических  устройств (водопровода, канализации,  очистных сооружений и т.д.);

3) монтаж оборудования;

4) проектно-изыскательские  работы;

5) работы по планировке  и подготовке территорий для  застройки.

Капитальному строительству  как виду производственной деятельности присущи следующие отличительные  признаки:

• сложность сооружаемых  объектов;

• большие затраты материальных, трудовых и финансовых ресурсов;

• техническая и организационная  сложность сооружаемых объектов;

• значительная длительность производственного цикла.

Строительство имеет свои характерные особенности, которые  связаны со специфическими чертами, свойственными продукции строительства  и производственному процессу строительства. Здания, сооружения, предприятия и  другие объекты, являющиеся продукцией строительства, многообразны, сложны по конструкции, крупны по размерам и массе, что приводит к особенностям и  разнообразию строительных работ.

Основные особенности  строительного производства:

1) в отличие от промышленного  производства в строительстве  продукция неподвижна и используется  там, где она создана, а перемещаются  кадры и орудия их труда.  Эта особенность обусловливает своеобразие организационных форм правления и правильное размещение строительных организаций с целью сведения к минимуму потерь времени и затрат на перемещение строительной техники и кадров с одной строительной площадки на другую;

2) процесс изготовления  продукции строительства занимает  продолжительный период, на долгое  время вовлекает рабочую силу  и средства производства в  строительный процесс;

3) строительное производство  связано со многими отраслями  и предприятиями.

Все эти характерные для  строительства особенности сказываются  на организации и технологии строительного  производства.