Таким образом,  предоставление бюджетных  инвестиций влечет возникновение права  государственной  собственности  или субъектов РФ на эквивалентную часть уставного капитала  и имущества, созданных с привлечением бюджетных средств, объектов.  В каждом конкретном случае между Правительством РФ, органом исполнительной власти субъекта РФ или  органом местного самоуправления  и указанным юридическим лицом заключается договор об участии  Российской Федерации, ее субъекта или муниципального образования в собственности получателя инвестиций.

    Бюджетный кредит может быть представлен юридическому лицу  при предоставлении заемщиком  обеспечения исполнения своего обязательства по возврату кредита  в виде банковской гарантии, поручительства, залога имущества (в том числе в виде ценных бумаг, паев) в размере не менее 100 % предоставленного кредита.  Обязательным условием предоставления бюджетного кредита является проведение предварительной проверки финансового состояния получателя бюджетного кредита   финансовым органом.  Получатели бюджетного кредита  обязаны вернуть его и уплатить проценты за пользование им  в установленные сроки. Кроме того, предоставлять информацию  и отчет об использовании бюджетного кредита в органы исполняющие бюджет  и контрольные органы соответствующих законодательных структур. 

    Предоставляемые государством гарантии не должны охватывать всей суммы риска. Инвестор, в свою очередь, должен предоставить встречные гарантийные обязательства, в том числе и залоговые.

    Особой  формой государственной поддержки частных инвесторов является  налоговый кредит.  Налогоплательщику при наличии соответствующих оснований предоставляется  возможность в течении определенного срока  и в определенных объемах уменьшить причитающиеся с него налоговые  платежи с последующей уплатой суммы кредита и начисленных процентов.  Налоговый кредит может быть предоставлен на срок от одного до пяти лет.  Проценты выплачиваются в размере от 0,5 до 0,75 ставки рефинансирования Банка России.  Основаниями для получения налогового кредита могут быть:

    осуществление организацией научно-исследовательских  работ либо техническое перевооружение  собственного производства, в том числе направленного на создание новых рабочих мест для инвалидов или защиту окружающей среды от загрязнения промышленными отходами;

    инновационная деятельность, в том числе создание новых или совершенствование применяемых  технологий, создание новых видов сырья или материалов;

      выполнение особо важного заказа  по   социально-экономическому развитию региона или  предоставление особо важных услуг населению. 

    Принятое  решение о предоставлении налогового кредита оформляется  двухстороннем договором между органом исполнительной власти, принимающим решение о предоставлении кредита,  и  организацией.

    Основные  термины  и  понятия

    Инвестиционный  проект, экономический эффект, социальный эффект, альтернативные проекты, независимые проекты, ординарный денежный поток, целевая эмиссия акций,  облигационный заем, финансовый лизинг, возвратный лизинг, оперативный лизинг, бюджетные инвестиции, бюджетный кредит, инвестиционный налоговый кредит.

4 АНАЛИЗ  ЭФФЕКТИВНОСТИ    ИНВЕСТИЦИОННЫХ         ПРОЕКТОВ

    Инвестиционные  проекты помимо технологической  выполнимости и экологической безопасности оцениваются с позиции экономической эффективности. Под последней понимают результат сопоставления доходов, ожидаемых  от реализации  инвестиционного проекта, с расходами в виде реальных инвестиций. Когда речь идет о целесообразности принятия того или иного инвестиционного проекта необходимо иметь ответ на три вопроса: необходимый объем финансовых ресурсов (капитальных вложений), цена этих ресурсов, окупятся ли сделанные вложения. Последовательность проведения анализа экономической эффективности капитальных вложений сводится к следующему:

    -  выбор объектов инвестиционных вложений,

    -  расчет денежных потоков, ожидаемых  в результате реализации инвестиционных проектов,

    -  оценка денежных потоков,

    -  выбор оптимального проекта.

    Окупаемость инвестиционного проекта обеспечивается  поступающими денежными потоками. Денежный приток формируется за счет чистой прибыли и амортизационных отчислений, денежный отток – капитальных вложений.  Поэтому экономический анализ инвестиционных решений  предполагает исследование доходов и расходов в форме денежных потоков.

4.1. Понятие о дисконтировании

 

         Одно из основных причин возникновения  такого метода является неодинаковая  ценность денежных средств во  времени. Практически это означает, что рубль сегодняшний считается  нетождественным рублю через год.

          Причина такого разного отношения к одной и той же денежной сумме даже не инфляция, хотя мысль о ней может возникнуть в первую очередь. Куда более фундаментальной причиной является то, что рубль, вложенный в любого рода коммерческие операции (включая и простое помещение его на депозит в банк), способен через год превратиться в большую сумму за счет полученного с его помощью дохода.

         Эта истина является аксиомой  финансовых операций и предопределяет  весь механизм экономического обоснования и анализа инвестиционных проектов. Наиболее точно ее можно сформулировать в виде девиза, который должен украшать кабинет любого финансиста и аналитика инвестиций: 

 

         Наиболее простым и очевидным примером справедливости этой аксиомы является динамика средств, внесенных на сберегательный счет в банк. Если предположить, что мы внесли в банк 100 руб. под 10% годовых, то через год сумма нашего вклада (обозначим ее FV) составит:

FV1 = 100+100*0.10 = 100 (1+0.10) = 110 руб. 

         Если же предположить, что мы  не будем изымать деньги из  банка и оставим их там на  второй год, то окончательная  сумма после завершения этого  двухлетнего периода составит:

FV2 = [ 100 (1+0.10) ]*(1+0.10) = 100*(1+0.10)² = 100*1.21 = 121 руб. 

         Эта модель умножения сбережений, известная как модель сложных  процентов, в общем виде может  быть записана следующим образом: 

FV = PV (1+k)ⁿ                                                   

(1.1)

         Аббревиатура  FV (англ. Future value) обозначает будущую величину той суммы, которую мы инвестируем в любой форме сегодня и которой будем располагать через интересующий нас период времени, в течении которого эти деньги будут «работать».

         Аббревиатура PV (англ. Present value) обозначает текущую (современную) величину той суммы, которую мы инвестируем ради получения дохода в будущем.

         Символом k мы обозначили величину доходности наших инвестиций. В данном примере она ровна ставке банковского процента по сберегательному вкладу, а в общем случае - прибыльности инвестиций.

         Символ n обозначает число стандартных периодов времени, в течении которого наши инвестиции будут участвовать в коммерческом обороте, «зарабатывая» нам доходы. Длительность таких периодов может быть самой различной - в зависимости от реалий хозяйственной жизни. Если условия размещения сберегательного вклада предусматривают начисление процентов лишь раз в году, то n будет означать порядковый номер года. Если же начисление процентов ежеквартально, то n отражает число трехмесячных периодов.

         На практике для расчета будущих  величин, пользуются калькулятором  либо компьютером либо специальными таблицами, содержащими коэффициенты возрастания исходных сумм инвестиций для различных значений k  и n.

         Сам процесс расчета будущей  стоимости средств, инвестируемых  сегодня, является одной из разновидностей особого типа финансовых расчетов, именуемых обычно дисконтированием.

         Другой разновидностью дисконтирования  является обратный расчет ценности денег, то есть определение того, сколько надо было бы инвестировать сегодня, чтобы получить некоторую сумму в будущем.

         Логика такого подхода может  быть объяснена как попытка  найти ту сумму, которую мы готовы заплатить сегодня за возможность получить некоторую заданную большую сумму в будущем. Очевидно, что эта плата не может быть  больше величины средств, которую нам нынче следует инвестировать в некоторое прибыльное дело, способное принести в будущем именно ту сумму, которая является нашей целью.

         Этот вариант дисконтирования  называется расчетом текущей (современной) стоимости или, приведенной, дисконтированной стоимости.

         Для расчета  используется формула, которая  является обратной по смыслу  формуле (1.1):

       (1.2)

         Пример:  Инвестор пожелавший приобрести акции оказался перед выбором, акции угольного разреза предлагаются по цене 10 тыс. руб. за шт., и в проспекте эмиссии доказывается, что через 5 лет их стоимость как минимум удвоится. Стоит ли покупать их, если доступны иные варианты вложения средств, обеспечивающие доход на уровне 10% в год.

         Стоимость акций через 5 лет  составит 20 000 руб., применив формулу  1.2,  получим:

                                                                         1     .

PV5 = 20 000  (1+0,10)⁵  = 20 000*0,6209  =  12418 руб. 

         Тоесть текущая (современная)  стоимость равна 12 418 руб., такая  стоимость за акцию уравнивает  доходность по акциям и другие доступные варианты вложений, обеспечивающие доход на уровне 10% в год.

         Нетрудно рассчитать, что покупка  акций становится невыгодной  при уровне доходности альтернативных  вариантов 15%.   20 000  (1/2,011)  = 9 945 руб. 

         Как видно из примера, именно  это обстоятельство оказывает  решающее значение в регулировании направлении финансовых потоков капитала, и в более длительной перспективе приводит к сбалансированности рынка при насыщении финансовыми средствами предприятий форвардов.

4.2. Будущая стоимость аннуитета

 
 

         Рассмотрим еще один тип финансовых операций, предполагающий ежегодный взнос денежных средств ради накопления определенной суммы в будущем.

         Классическим примером такого  рода операций, называемых аннуитетом (англ. Annuity - ежегодный платеж), является накопление амортизационного фонда, позволяющего приобрести новое оборудование взамен постепенно изнашивающегося старого.

         Стоимость производственного оборудования  обычно столь велика, что приобретение  нового только за счет прибыли обычно невозможно. Отсюда необходимость в создании накопительных амортизационных фондов. Этот механизм настолько закономерен, что признается налоговыми законодательствами практически всех стран, в силу чего величина амортизационных отчислений исключается из налогооблагаемой прибыли.

         Для работы такого механизма, менеджеры должны точно знать, какой суммой они будут располагать в конечном счете (в будущем) при определенных суммах отчислений в настоящее время.

          В принципе расчет можно провести  с помощью формулы (1.1), однако  лучше обратиться к компьютеру, калькулятору или таблицам в специальных справочниках. 

         Рассмотрим пример: Предполагается ежегодное внесение на специальный амортизационный счет в банк по 1 млн. руб. в течении 3 лет при ставке по депозиту 10%, каков будет весь фонд через 3 года.

         Очевидно, что первый миллион  пролежит в банке (зарабатывая  проценты) 2 года, второй - 1 год, а  третий - нисколько. С помощью  формулы (1.1)  найдем величину  до которой успеет возрасти  каждый из взносов до закрытия счета, а затем, сложив эти суммы, найдем окончательную величину вклада.