Управление финансовыми результатами предприятия

где VC*Q - переменные затраты на единицу реализованной  продукции.

СВОР = 1195,16/467,46 =2,56 - это означает, что вследствие увеличения объема реализованной продукции  на 10%, прибыль будет увеличиваться  на 25,6%. Чем больше сила воздействия  операционного рычага, тем больше предпринимательский риск. Повышенный удельный вес постоянных затрат усиливает  действие операционного рычага и  снижение деловой активности выливаются в умноженные потери прибыли. А в  случае снижения доходов предприятия (финансовый кризис, изменение покупательского  спроса и т.д.) постоянные затраты  уменьшить весьма трудно - это говорит  об ослаблении гибкости предприятия. В  случае необходимости выйти из своего бизнеса или перейти в другую сферу деятельности предприятию  будет весьма сложно и в организационном  и в финансовом смысле. Формируем  данные (таблица 21).

Таблица 21 - Исходные данные для определения порога рентабельности

Порог рентабельности (ПР) - это такая выручка от реализации, при которой предприятие уже  не имеет убытков, но еще не имеет  и прибылей. Валовой маржи хватает  на покрытие постоянных затрат, и прибыль  равна нулю.

Таким образом, чем больше коэффициент структуры  валовой маржи, тем сила операционного  рычага больше или, чем больше доля постоянных затрат в валовой марже, тем сила операционного рычага больше.

 

Рисунок 11 - Определение  порога рентабельности (графический  способ 1)

Действие операционного  рычага проявляется в том, что  любое изменение выручки от реализации всегда порождает более сильное  изменение прибыли. При достижении выручки от реализации 939 тыс. руб. предприятие  достигает окупаемости и постоянных и переменных затрат и дальнейшая реализация будет «работать» на увеличение прибыли.

Зная порог  рентабельности, определим запас  финансовой прочности (ЗФП) предприятия. Разница между достигнутой фактической  выручкой от реализации и порогом  рентабельности и составляет запас  финансовой прочности:

В процентах  к выручке от реализации:

 

где ЗФПо - запас  финансовой прочности в относительных  единицах.

ЗФПо=1 - (727,7/1195,16)=1-0,609=0,39 или 39%. Это означает, что предприятие  способно выдержать тридцати девяти процентное снижение выручки от реализации без серьезной угрозы для своего финансового положения.

Рисунок 12 - Определение  порога рентабельности (графический  способ 2)

Запас финансовой прочности имеет обратно пропорциональную зависимость от коэффициента структуры  валовой маржи.

Существует аналитическая  взаимозависимость между силой  операционного рычага и запасом  финансовой прочности предприятия. Эту взаимосвязь характеризует  универсальное уравнение, показывающее, что произведение запаса финансовой прочности, выраженное в долях единицы, и силы операционного рычага в  результате всегда будет давать единицу:

ЗФПо * СВОР = 1, ЗФПо * СВОР = 0,39 * 2,56 = 1.

 

Один из путей  уменьшения силы воздействия операционного  рычага и тем самым увеличения величины валовой прибыли - это постоянные затраты перевести в разряд переменных. Например, зарплату заместителю директора  увязать с объемом реализуемой  продукции.

3.2 Увеличение прибыли  за счет использования  банковского кредитования  на основе эффекта  финансового рычага

Бизнес будет  развиваться эффективно, если фирма  увеличивает оборотные средства за счет привлечения займов. Появится эффект «финансового рычага». Предприятие, использующее только собственные ресурсы, ограничивает их оборачиваемость на треть. Кредит увеличивает поступление  чистой прибыли от использования  «своих» средств, в зависимости  от соотношения собственных и  заемных денег в пассиве и  от величины процентной ставки. Эффект финансового рычага можно рассчитать по следующей формуле:

где ЭЦ - экономическая  целесообразность, равная отношению  прибыли до выплаты процентов  и налогов к активам;

СРСП - средняя  расчетная ставка процента;

ЗС - заемные  средства; СС - собственные средства;

2/3 (ЭЦ - СРСП) - дифференциал, а ЗС/СС - плечо финансового рычага.

Таблица 22 - Расчет чистой рентабельности собственных  средств

Из расчета  видим, что в 2007 году рентабельность собственных средств на 8% выше, чем  в 2005 году, когда предприятие использует только собственные средства, только лишь за счет иной финансовой структуры  пассива. Налогообложение уменьшило  эффект финансового рычага на одну треть, т.е. на единицу минус ставка налогообложения прибыли.

Таким образом, предприятие в 2005 году, используя  только собственные средства, ограничивает их рентабельность примерно двумя третями  экономической рентабельности: ЧРСС = 2 / 3 * ЭЦ.

ЭЦ = 11,62 * 3 / 2=17,43%

ЭФР₂₀₀₆ = 2 / 3 (17,43-16,6) * 2050 / 2520 = 0,45%

ЭФР₂₀₀₇ = 2 / 3 (17,43-16,3) * 2515 / 2680 = 0,71%

Из расчета  следует, что при увеличении валовой  прибыли на 1%, чистая прибыль увеличится в 2006. г. на 0,45%, а в 2007 г. на 0,71% (рекомендуемое значение ЭФР равняется 0,33 - 0,5). Увеличивая плечо финансового рычага можно значительно преумножить рентабельность собственных средств, а значит и прибыль предприятия, но вместе с тем не стоит забывать и о поддержании положительного дифференциала (разнице между экономической рентабельностью активов и средней расчетной ставкой процента по заемным средствам). При наращивании плеча финансового рычага банкир склонен компенсировать возрастание своего риска повышением цены своего «товара» - кредита. Риск кредитора выражен величиной дифференциала: чем больше дифференциал, тем меньше риск; чем меньше дифференциал, тем больше риск.

Предприятие в 2006, 2007 году, используя кредит, увеличивает  или уменьшает рентабельность собственных  средств, в зависимости от соотношения  собственных и заемных средств  и от величины процентной ставки. Для  того чтобы повысить эффективность  использования собственных средств, предприятие должно регулировать соотношение  своих и заемных средств.

Действие финансового  рычага проявляется в том, что  любое изменение выручки от реализации всегда порождает более сильное  изменение прибыли. Для определения  «силы» финансового рычага применяют  отношение валовой выручки (результата от реализации после возмещения переменных затрат) к прибыли. Разница между  достигнутой фактической выручкой от реализации и порогом чистой прибыли  составляет запас финансовой устойчивости. Важно, чтобы собственная рентабельность превышала проценты по долговым обязательствам. Если этого не происходит, фирма  может просто разориться на выплатах кредиторам. Если же данное условие  выполнено, то компания получает немалую  прибавку к прибыли.

Таким образом, при финансовом планировании важно  обращать внимание на кредиторскую задолженность  фирмы. В итоге вовремя выплаченные  долги могут повысить финансовую устойчивость организации и увеличить  ее прибыль.

Для более подробного анализа изменения значения эффекта  финансового рычага и факторов, повлиявших на это, используют методику пятифакторного анализа эффекта финансового  рычага.

Возьмем одну фирму  с различными вариантами формирования собственного капитала: балансовая прибыль  у ООО «Экоклимат» и, например, условно ООО «Экоклимат-1» одинакова и равна 5833 тыс. рублей. Собственный капитал ООО «Экоклимат» 2650 тыс. рублей и у ООО «Экоклимат-1» 5165 тыс. рублей. ООО «Экоклимат» имеет заемные средства в размере 2515 тыс. рублей, взятых под 16,3% годовых. Рассчитаем рентабельность собственного капитала (ROE) и эффект финансового рычага (ЭФР).

Определим рентабельность совокупного капитала до уплаты налогов (ROA):

ROA _Э-1 = 5833/5165= 1,13 или 113%

ROA _Э = 5833/2650+2515=1,13 или 113%

Рассчитаем ЭФР  для ООО «Экоклимат»

ЭФР_Э = (113% -16%)*(1-0,24)* 2515/2650 = 69,96%

Проценты к  уплате «Экоклимат» = 2515*0,163= 410 тыс. рублей.

Рентабельность  собственного капитала, (ROE) для ООО «Экоклимат» будет равна 155,5%, а для ООО «Экоклимат-1» 85,8%.

Согласно расчетам, рентабельность капитала ООО «Экоклимат» при условии, что собственный капитал предприятия складывается из 51% собственных и 49% заемных средств, выше, чем у этого же предприятия, использующих только собственные средства, почти в два раза. Это говорит о том, что привлечение дополнительных заемных средств выгодно предприятию, с точки зрения получения дополнительной прибыли, при условии превышения рентабельности совокупного капитала рентабельности заемного.