Лизинг в системе источников финансирования основного капитала организации

     Рис. 17. Крупнейшие сегменты рынка лизинга  по объему сделок

    Высокие темпы прироста показал сегмент  лизинга в сфере сельского  хозяйства, доля которого увеличилась в 2,5 раза (с 1,51% до 3,8%). Это связано, в частности, с реализацией компанией "Росагролизинг" приоритетного национального проекта "Развитие АПК".

     Таблица 4

     Сегментация рынка по предметам  лизинга

    Наиболее быстро растущими сегментами лизингового рынка, на наш взгляд, в 2009 году останутся железнодорожный транспорт, авиатехника, строительное и дорожно-строительное оборудование. Высокий спрос и привлекательность прогнозируется на объекты энергетики, а также оборудование для жилищно-коммунального хозяйства. Кроме того, ведущими локомотивами роста будут крупные государственные и квазигосударственные заказы единичного характера ("олимпийская стройка", энергетическое оборудование, авиатехника), государственные программы поддержки отдельных отраслей (сельское хозяйство), а также сектор "розничного" лизинга (легковой и грузовой автотранспорт, строительная техника).

    Собственный капитал лизинговых компаний составляет менее 1,5 млрд долл. (на основе экстраполяции  данных 100 компаний участников-исследований, без учета компании "Росагролизинг"). В соответствии со спецификой деятельности лизинговая отрасль высоко зависима от привлеченных средств. Собственные средства в структуре баланса лизинговых компаний в 2007 году в среднем занимали 5% (без учета Росагролизинга). 95% источников фондирования лизингодателей при этом составляют заемные ресурсы.

Низкий  уровень обеспеченности лизинговых компаний собственным капиталом приводит к высокой зависимости от привлеченных средств, в том числе банковских кредитов, и в то же время не позволяет банкам устанавливать для лизингодателей более высокие лимиты предоставляемых ресурсов. В связи с этим целесообразно было бы стимулировать лизинговые компании к наращиванию собственных средств путем освобождения от налогообложения суммы прибыли, направляемой на увеличение уставного капитала компании.

    Вопрос  привлечения финансовых средств  является актуальным для большинства  операторов российского лизингового  бизнеса. Специфика работы лизинговых компаний такова, что им постоянно требуется все больше и больше инвестиций для реализации новых проектов, так как портфель компаний быстро амортизируется и необходимо его постоянно увеличивать.

Источники финансирования лизинговой деятельности в России на 01.05.2008 года имели следующую структуру: долгосрочные банковские кредиты - 59 %., краткосрочные банковские кредиты – 14,9%, собственные средства – 9,7%, векселя – 3,7%, облигации -1,9%.

    Самым распространенным источником финансирования деятельности лизинговых компаний являются банковские кредиты. На их долю приходится почти три четверти используемых лизинговой компанией средств (включая краткосрочные и долгосрочные кредиты, по данным на 01.05.2008). Такая высокая доля банковского кредитования обусловлена уже отлаженными процедурами работы и приемлемыми сроками кредитования.

     Рис. 18. Структура источников финансирования лизинговых

     компаний

    Вопрос  привлечения финансовых средств  является актуальным для большинства  операторов российского лизингового  бизнеса. Специфика работы лизинговых компаний такова, что им постоянно требуется все больше и больше инвестиций для реализации новых проектов, так как портфель компаний быстро амортизируется и необходимо его постоянно увеличивать.

     Источники финансирования лизинговой деятельности в России на 01.05.2008 года имели следующую структуру: долгосрочные банковские кредиты - 59 %., краткосрочные банковские кредиты – 14,9%, собственные средства – 9,7%, векселя – 3,7%, облигации -1,9%.

    Самым распространенным источником финансирования деятельности лизинговых компаний являются банковские кредиты. На их долю приходится почти три четверти используемых лизинговой компанией средств (включая краткосрочные и долгосрочные кредиты). Такая высокая доля банковского кредитования обусловлена уже отлаженными процедурами работы и приемлемыми сроками кредитования.

    Однако  международный опыт позволяет сделать  прогноз: по мере развития лизингового бизнеса будет снижаться удельный вес кредитов банков в структуре источников финансирования. В процессе активизации институтов фондового рынка, как правило, происходит уменьшение доли банковского сектора и перераспределение финансовых ресурсов в пользу других инструментов, обеспечивающих финансирование лизинговых операций.

    Обычно  для удешевления кредитных ресурсов лизинговые компании по возможности  используют кредиты иностранных банков. Привлечение иностранных ресурсов для большинства лизингодателей осуществляется через российские банки. Крупные надежные лизинговые компании предпочитают выход на рынок прямых международных заимствований – привлекают синдицированные кредиты от пула иностранных банков. Однако количество таких компаний невелико. Кроме того, в настоящее время данный источник финансирования менее доступен в связи с кризисом ликвидности и последовавшим ростом процентных ставок.

    Удобной альтернативой банковскому финансированию лизинговых сделок является выпуск облигаций, который влечет за собой сравнительно меньшую зависимость бизнеса от кредиторов. Однако по причине ухудшения конъюнктуры на финансовых рынках использование данного источника существенно ограничено, многие компании откладывают размещение облигаций на более поздний срок. Также альтернативным способом фондирования лизинговой компании является секьюритизация. Это сделка, в процессе которой лизинговая структура передает специальному эмитенту (секьюритизационной компании (SPV), обладающей более высоким уровнем кредитоспособности, чем лизингодатель) активы, под которые тот выпускает ценные бумаги, обращающиеся на рынке. При этом лизинговая компания продолжает обслуживать лизингополучателя и получать свои комиссионные, высвобождая при этом финансовые ресурсы для работы по новым проектам. До настоящего времени на российском лизинговом рынке было проведено всего две сделки по секьюритизации. В результате неблагоприятной конъюнктуры на финансовых рынках, данные сделки откладываются из-за резкого снижения спроса на ценные бумаги со стороны инвесторов. Кроме того, возможность осуществить секьюритизацию имеют в основном крупные лизингодатели, демонстрирующие стабильный рост объемов операций на протяжении ряда лет. Такие компании имеют портфель лизинговых контрактов с базовым активом в виде оборудования или другого имущества, имеющего устойчивый спрос на вторичном рынке. В будущем, с ростом финансового потенциала отечественных лизинговых компаний и улучшением ситуации на финансовых рынках, следует ожидать увеличения количества сделок секьюритизации лизинговых портфелей.

    По  данным на начало 2008 года государству принадлежали 5% лизинговых компаний, действующих на рынке (рис. 19). В то же время на них приходилось 26,3% объема всех заключенных в 2007 году новых сделок. На долю крупнейшей государственной лизинговой компании – Росагролизинг – приходилось около 3,5% объема нового бизнеса всего рынка (в 2006 году – 3,0%). 

     Рис. 19. Структура собственников лизинговых компаний,

     начало 2008 года

    Таким образом, государство в значительной мере влияет на развитие лизингового рынка. Объем новых сделок российских лизингодателей в 2007 году был существенно расширен благодаря реализации государственных программ и проектов, программ частно-государственного партнерства. Проекты в отраслях энергетики, сельского хозяйства, строительства инфраструктурных объектов и авиастроения, измеряются десятками миллиардов рублей, в результате чего участие государства существенно повлияло на рост размеров рынка в объемном выражении.

    Иностранным собственникам по итогам первого полугодия 2008 года принадлежало около 16% российских лизинговых компаний. Объем их деятельности составил 16,5% от суммы всех новых заключенных сделок. В основном это лизинговые компании, принадлежащие иностранным финансово-промышленным группам (11%).

    Российский  рынок лизинга ввиду быстрых  темпов роста обладает высокой инвестиционной привлекательностью. Крупные иностранные компании, еще не представленные на российском рынке, но желающие на него выйти, имеют возможность такого выхода путем покупки российской лизинговой компании. Заинтересованность в подобной покупке может возникнуть как у финансовых структур, так и у компаний реального сектора.

    В случае если покупку осуществляет иностранный  банк, он получает сразу всю клиентскую базу компании – то есть предприятия, нуждающиеся в обновлении основных фондов, а также в финансировании деятельности. В результате формируется база для развития в будущем и собственно банковского направления деятельности. Купить же непосредственно российский банк нерезидентам значительно трудней – процедура покупки будет гораздо сложнее, дольше, и потребует разрешения со стороны Центробанка.

    Крупным иностранным производителям оборудования также проще выйти на рынок  путем покупки лизинговой компании, чем открывать свое представительство в стране. Наиболее вероятен в будущем выход на рынок лизинга новых игроков со стороны крупных зарубежных производителей максимально востребованной в России техники. Это подтверждается и работой на отечественном рынке лизинговых дочек крупнейших автопроизводителей – Scania Financial Services Russia, Фольксваген Груп Финанц, Даймлер-Крайслер Лизинг, Volvo Financial Services, а также известного производителя техники – Катерпиллар Файненс.

    Нельзя  не остановить свое внимание на значительной проблеме российского лизингового рынка в современных условиях – проблеме возмещения НДС. Этот вопрос стал не только преградой для иностранных лизингодателей, но в первую очередь является крупной помехой для российских лизинговых компаний. Суть проблемы состоит в том, что налоговые органы всеми способами противостоят осуществлению лизинговыми компаниями их законного права на принятие к вычету и возмещение НДС из бюджета. Результаты анализа арбитражной практики, проведенного ассоциацией "Рослизинг", показывают, что в судебных делах по вопросу возмещения НДС суд в 2005-2006 гг. в 80% случаев принимал решение в пользу лизинговой компании. Однако это не меняет позиции налоговой службы и претензии постоянно возобновляются. Наиболее наглядно негативное влияние этой проблемы видно на примере сделок возвратного лизинга (именно эти сделки больше всего подвергаются нападкам налоговых органов). По данным опроса ассоциации "Рослизинг", размер невозмещенного НДС у ряда крупных лизинговых компаний составляет от 5 до 20% их выручки. Таким образом, суммарный объем невозмещенного из бюджета НДС достигает 300 млн долл. В действительности ущерб от невозмещенного НДС гораздо выше этой суммы. Дело в том, что выручка – это основной показатель, на который ориентируются инвесторы при финансировании лизинговых компаний (капитал большинства лизинговых компаний очень мал и редко принимается во внимание инвесторами). По статистике, на каждый рубль выручки в течение года приходится 1,84 рубля нового бизнеса. Поэтому 300 млн долл. невозмещенного НДС фактически означают 552 млн несозданного нового бизнеса в течение года. Таким образом, можно оценить, что действия налоговых органов не позволили лизинговым компаниям заключить сделок на сумму около 1 млрд долл. (552 млн несозданного нового бизнеса и 430 млн незаключенных сделок возвратного лизинга). Иначе объем рынка мог бы составить в 2005 году 12 млрд долл. (прирост к 2005 году – 33%). Косвенный урон состоит в снижении интереса зарубежных инвесторов к российскому рынку лизинга.

    Самое абсурдное состоит в том, что  действия налоговых органов не только вредны для рынка лизинга, но и  неэффективны с точки зрения бюджета. Ведь лизинг, как любой инвестиционный механизм, обладает эффектом мультипликатора с точки зрения создания ВВП. По оценке, 1 млрд долл. лизинговых инвестиций может создать в течение года до 2 млрд долл. ВВП. Такое увеличение ВВП привело бы к соответствующему росту налоговых поступлений в бюджет от предприятий-получателей лизинговых инвестиций, от самих лизинговых компаний, от поставщиков оборудования и других сторон сделки. Уже в перспективе нескольких лет эти налоговые поступления превысили бы объем невозмещенного НДС, не говоря уже о других позитивных эффектах для экономики. Другая причина замедления роста рынка, по-видимому, состоит в исчерпании возможностей быстрого экстенсивного роста в наиболее привлекательных сегментах, таких, как автолизинг и лизинг подвижного состава. Для дальнейшего роста становится необходимым принципиальное совершенствование лизинговых продуктов, освоение новых ниш рынка.