Профессиональные участники рынка ценных бумаг

   В лидирующую группу (ТОП 30) национального рейтинга на 30.06.2008 вошли следующие регистраторы см. таблица 17.

Таблица 17 - Национальный рейтинг регистраторов на 30.06.2008 по сумарной величине собственных средств и страхового покрытия  пятерка лучших [28]

   Ведущими  расчетными депозитариями являются Национальный депозитарный центр (НДЦ), Депозитарно-клиринговая компания (ДКК) и Расчетно-депозитарная компания (РДК). Крупнейшие кастодиальные депозитарии — «ИНГ Банк (Евразия)», «Газпромбанк», Внешторгбанк, Росбанк, Дойче банк, Внешэкономбанк.

   Распределение депозитариев по территории страны характеризуется  большей неравномерностью, нежели регистраторов. Организации, предоставляющие депозитарные услуги, согласно базе данных ПАРТАД в 2007 г. их число составляло 100, находились только в 18 из 89 субъектах федерации. При этом 70% всех депозитариев расположено в Москве, а 8% - в Санкт-Петербурге.

   Национальный  рейтинг надежности депозитариев по итогам 1 полугодия 2008 года приведен в таблице 18.

Таблица 18 – Рейтинг надежности депозитариев [28]

   Национальный  рейтинг специализированных депозитариев по итогам 1 полугодия 2008 года. Тройка лидеров рейтинга по итогам 2007 и 1 полугодия 2008 года не претерпела изменений по сравнению с результатами предыдущего рейтинга: 1-е место с 39 баллами сохранила СДК "Гарант", 2-е и 3-е места разделили (по 37 баллов) ЗАО "ОДК" и ОАО "СД "ИНФИНИТУМ".

   В дополнение к результатам национального  рейтинга специализированных депозитариев, по итогам на 30.06.08. года также были сформированы рэнкинги (ТОП 10) крупнейших специализированных депозитариев.

   - по стоимости контролируемого имущества (с выделением из суммарной стоимости контролируемого имущества стоимости чистых активов инвестфондов, средств пенсионных резервов и отдельно накоплений пенсионных фондов), тройку лидеров которого составили: Объединенная депозитарная компания (504,7 млрд. руб., включая средства пенсионных накоплений ПФР в размере  365 970 860 087 руб.), ОАО "СД "ИНФИНИТУМ" (491,9 млрд. руб.) и СДК "ГАРАНТ" (261,4 млрд. руб., с учетом накоплений для жилищного обеспечения военнослужащих в размере 9 028 926 495 руб.)

   - по количеству обслуживаемых фондов (с указанием из общего количества фондов суммарно ИФ и ПИФ, а также пенсионных фондов), в лидирующую тройку которого вошли: ЗАО "ПРСД" (324 фондов), ОАО "СД "ИНФИНИТУМ" (183 фондов) и ООО "Депозитарий Иркол"" (119 фондов);

   - по суммарной величине собственных средств и страхового покрытия (для специализированных депозитариев - не совместителей), лидирующие позиции в котором заняли, соответственно: ЗАО "ОДК"  - с суммарным показателем 1268,05 млн. руб., ООО «СДК "ГАРАНТ" (952,4 млн. руб.) и ОАО "СД "ИНФИНИТУМ" (550,2 млн. руб.).

   Сегодня  клиринговые функции в России в основном выполняют сами биржи. Например, в настоящее время на ММВБ действует гибридная система клиринга, отличающаяся следующими основными особенностями: реализация принципа многостороннего нецентрализованного клиринга; поставка против платежа, включение в клиринговый пул только обеспеченных сделок; осуществление контроля достаточности предоставляемого обеспечения на стадии подачи заявок.

   Система многостороннего клиринга позволяет  существенно сократить объем  транзакций (реальных расчетов) и адекватно  снизить риск ликвидности. Например, на фондовом рынке, где значительный объем сделок заключается day-трейдерами (участники, оперирующие небольшими пакетами, но совершающими в течение дня большое число сделок), итоговые нетто-обязательства (в среднем по итогам дня около 0,2 млрд. долл.) составляют от совокупного объема торгов (порядка 0,8 млрд. долл.) 20-25%. В том числе для акций - 16%, а для облигаций - 41% [21, С. 27].

   На  рынке госбумаг объем торгов и  объем нетто обязательств примерно равны, а коэффициент неттинга приближается к 100% и если быть более точным, сегодня  составляет 97%.

   Даже  на валютном рынке, где роль day-трейдеров существенно меньше, за счет применения многостороннего клиринга итоговые нетто-обязательства (0,7 млрд. долл.) составляют всего лишь 30% от среднедневного объема торгов (2,2 млрд. долл.) [21, С. 27].

   Итак, проведенный анализ показал, что  инфраструктура российского фондового  рынка представляет собой сложную, затратную и не самую надежную систему. Финансовые посредники неравномерно распределены по территории России и сконцентрированы преимущественно в московском регионе. Сложность инфраструктуры заключатся и в большом количестве расчетных центров - в настоящее время используется как минимум три крупных депозитария. Опыт же зарубежных стран показывает эффективность централизованного клиринга. Поэтому существует проблема развития и консолидации биржевой, расчетно-депозитарной, клиринговой, учетной инфраструктуры российского финансового рынка, решение которой видится в усилении конкурентоспособности российского финансового рынка и формирование в России мирового финансового центра.  
 

3 ОНОВНЫЕ  НАПРАВЛЕНИЯ СОВЕРШЕНСТВОВАНИЯ  ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ПРОФЕССИОНАЛЬНЫХ  УЧАСТНИКОВ НА РЫНКЕ ЦЕННЫХ  БУМАГ 

   В 2000-х г.г. в России начала складываться институциональная модель. Эта модель предполагает широкий круг финансовых институтов, обеспечивающих возможность мобилизации большого объема средств как внутренних розничных, так и внешних инвесторов. Такая модель предполагает существование помимо банковской системы крупных институциональных инвесторов — НПФ и институтов коллективного инвестирования, брокерских компаний, в том числе, что чрезвычайно важно, региональных, а также индивидуальных управляющих.

   В условиях мирового кризиса одной  из важнейших задач стоит задача сохранения институциональной структуры, которая обеспечит дальнейшее после кризисное, развитие российского финансового рынка.

   Необходимо  принять в ближайшее время  меры снижающие опасность деградации российского фондового рынка (перетока оборота на иностранные биржевые площадки, роста объема операций, проводимых через оффшоры, перемещение операций с бирж на внебиржевой рынок, роста недоверия населения, значительное уменьшение количества операторов рынка и, как результат, снижение конкуренции, рост издержек), а также системного кризиса.

   Меры  налогового стимулирования могли бы быть применены в отношении тех видов деятельности, которые способствуют решению задач в направлениях, выбранных как наиболее важные, в частности — создание рынка IPO и привлечение на фондовый рынок населения. В связи с этим предлагается освобождение от налога на прибыль вознаграждения компаний, которые оказывают услуги по размещению ценных бумаг на российском фондовом рынке. В случае введения института инвестиционного консультанта желательным является освобождение от налога на прибыль вознаграждения, получаемого инвестиционными консультантами за свои услуги по инвестиционному консультированию [29].

        Изменение налогообложения НПФ,  дилеров, кредитных и страховых  организаций. Предлагается освобождение  от налога на прибыль доходов  от операций с ценными бумагами и финансовыми инструментами, доходов в виде дивидендов и процентов; освобождение от налога на прибыль средств, направляемых на развитие.

   Изменение налогообложения посредников и  управляющих компаний. Предлагается освобождение от НДС услуг брокеров и управляющих компаний паевых инвестиционных фондов и негосударственных пенсионных фондов подобно тому, как это сделано для банков.

   Изменение налогообложения средств, направляемых на капитализацию инфраструктурных организаций. Предлагается исключение из налогооблагаемой базы средств, направляемых на собственное развитие инфраструктурными организациями - клиринговых организаций и организаций, выполняющих функции центральных контрагентов, а также расчетных депозитариев.

   Российским  инвесторам (как гражданам, так и юридическим лицам) должна быть обеспечена возможность инвестировать в зарубежные активы из России (т.е. заключать сделки с иностранными финансовыми активами на российском финансовом рынке), что в сочетании с запретом на оказание трансграничной поставки услуг, предполагает осуществление такого инвестирования через российских брокеров и управляющих. При этом для неквалифицированных инвесторов может быть разрешено инвестирование только в ценные бумаги и иные финансовые инструменты, обращающиеся на признаваемых иностранных биржах. Помимо защиты национальных посредников, данная мера должна обеспечить условия для формирования сильных национальных ответственных хранителей, оказывающих услуги российским инвесторам по хранению иностранных финансовых инструментов [29].

   Совершенствование инфраструктуры. Ключевая роль организации  системы расчетов по сделкам с  финансовыми активами должна быть отведена созданию комплекса условий, позволяющих, в частности, реализовывать механизм «поставки против платежа» как на внутреннем рынке России, так и при расчетах за пределами Российской Федерации и прочие условия, действующие на развитых рынках. Обеспечение таких условий устраняет многие причины для того, чтобы российские ценные бумаги и связанные с ними финансовые инструменты торговались за рубежом.