Профессиональные участники рынка ценных бумаг

   Группа  надежности A++ «АТОН», «ЛУКойл-резерв-инвест», «НИКойл UFG»,  «Ренессанс», «Тройка Диалог». В группе A++ (высший рейтинг надежности) произошло единственное изменение. НАУФОР снова присвоила этот рейтинг компании «ЛУКойл-резерв-инвест».

   Группа  надежности A+ - ИК «АВК», «Вэб-инвест.Ру» (БАЛТОНЭКСИМ Финанс), ИФК «МЕТРОПОЛЬ», ИФ «ОЛМА», Пермская фондовая компания ИК «ПРОСПЕКТ», ИФК «Солид». В группе A+ (очень высокая надежность) произошло 2 изменения. НАУФОР повысила рейтинг «ЛУКойл-резерв-инвеста» до А++ и присвоила рейтинг А+ компании «ОЛМА», до этого находившейся в категории А.

   Увеличение  рейтинга надежности до уровня А (присвоен 26 компаниям) коснулось 7 компаний: «Brunswick UBS Warburg», «Нева-Инвест», «Русские фонды», «ТАНТЬЕМА», «Финанс-Аналитик», «ЦентрИнвест Секьюритис» и «Церих Кэпитал Менеджмент». 3 компании покинули группу А, переместившись в рейтинге на позицию вниз.

   По  оценке "Эксперта РА" объем рынка доверительного управления на конец первого полугодия 2008 года составил 1,8 трлн. рублей, сократившись по сравнению с первым кварталом на 5% (100 млрд. рублей) до уровня начала года. Рынок не смог взять планку в 2 трлн. рублей, более того впервые за все время проведения мониторинга "Экспертом РА" объем рынка в денежном выражении уменьшился по отношению к предыдущему периоду [30].

   Ближайшее будущее рынка определяется совместным влиянием трех основных факторов развития. Фактор "мировых рынков" связан с влиянием кризиса западных финансовых рынков. Фактор "старых" рисков" приобрел актуальность на фоне более активного нетривиального вмешательства государства в хозяйственную деятельность компаний. Фактор "финансового центра" - один из возможных драйверов роста, связанный с неизбежностью действий государства по усилению и поддержке фондового рынка, а также рынка коллективных инвестиций и доверительного управления активами.

   Поведение пайщиков в первом полугодии 2008 года говорит о том, что до сих пор  коллективные инвестиции - это рынок спекулянтов.

   За  второй квартал 2008 года сегмент коллективных инвестиций рынка доверительного управления активами вырос на 6%, в результате чего СЧА ПИФов превысила 842 млрд рублей.

   В институциональном сегменте рынка  доверительного управления, а также в секторе прочих видов индивидуального доверительного управления заметных изменений за полугодие не произошло.

   График 1 -. Структура рынка доверительного управления за первое полугодие 2008 года [30]

   Несмотря на все проблемы отрасли доверительного управления активами, двадцатка крупнейших управляющих-участников мониторинга "Эксперта РА" совокупно смогла продемонстрировать положительную динамику активов в первом полугодии 2008 года. Наибольший прирост наблюдался у УК "Тройка Диалог". За первое полугодие ее активы выросли более чем вдвое и на 30.06.2008 составили 247 млрд. рублей. Значительное увеличение средств под управлением продемонстрировали УК "ТРИНФИКО" и УК "КОНКОРДИЯ» –активы которых, согласно мониторингу "Эксперта РА" выросли на 79% (до 27,6 млрд. рублей) и 73% (до 34 млрд. рублей) соответственно. УК "Кит Фортис Инвестмент Менеджмент" увеличила активы под управлением на 42% (с 37 до 63 млрд. рублей). Столь заметный рост связан со знаковым событием на российском рынке – передачей российской команде управляющих активов западных инвесторов. У остальных УК из верхней двадцатки, чьи активы увеличились за полугодие, прирост составил менее 10%.

   Около половины наиболее крупных участников рынка понесли потери. Хуже всех пришлось УК "ЯМАЛ". За полугодовой период активы этой компании упали на 34% (с 18,5 до 12,2 млрд. рублей). Чуть менее значительным сокращением средств (на 29%) завершилось полугодие для УК "Атон-менеджмент". На конец июня активы компании составили 9,7 млрд. рублей по сравнению с 13,7 млрд. рублей на конец декабря 2007 года.

   В сегменте инвестиционных фондов наиболее заметный рост наблюдается у УК "Старый город". Активы этой компании за полгода возросли на 22% и на конец первого полугодия составили 16,6 млрд. рублей. На 12% (с 17 до 19 млрд. рублей) выросли активы данного направления УК "Альфа-Капитал". Наибольшим падением СЧА ПИФов (на 14%, до 29,4 млрд. рублей) отличилась УК "Тройка Диалог". Сегмент управления средствами НПФ (накопления и резервы) с начала года вырос на 6% (с 465 до 491 млрд. рублей). Здесь традиционный лидер - УК "Лидер". Однако максимальный рост активов под управлением в этом направлении за первое полугодие продемонстрировала УК "ТРИНФИКО" (увеличение на 83%, с 14,9 млрд. рублей до 27,2 млрд. рублей). Прирост активов УК "Росбанк" составил 38% (до 12,9 млрд. рублей). Активы УК "Достояние" увеличились на 23% (до 8,1 млрд. рублей). Почти в два раза сократились активы УК "Атон-менеджмент" с 6,5 млрд. рублей до 3,3 млрд. рублей. У УК "КапиталЪ" средства от НПФ уменьшились на 15 млрд. рублей, что составляет около 36% от суммы на конец 2007 года.

   Изменения, произошедшие в сегменте управления средствами ПФР, не столь значительны. В целом сегмент незначительно  сократился – на 1%. с 12 до 11,8 млрд. рублей. Наиболее заметный прирост средств наблюдался у УК "Тройка Диалог" (с 0,9 до 1 млрд. рублей) и у группы УК "УРАЛСИБ" (с 1,2 до 1,3 млрд. рублей).

   Существенно возрос сегмент ИДУ. Суммарный прирост  с учетом вклада "Тройки" составил 163 млрд рублей (около 50% по сравнению  с концом декабря 2007 года). Заметно  возросли средства таких компаний как  УК "Росбанк", Группы УК "УРАЛСИБ" и УК "Альфа-Капитал", прирост которых составил 28% (с 17 до 21,7 млрд рублей), 16% (с 28,5 до 33 млрд рублей) и 12% (с 4,5 до 5 млрд рублей) соответственно. Падением активов ознаменовалось первое полугодие для Группы УК "РЕГИОН" (на 71%, с 8 до 2,3 млрд рублей) и УК "ЯМАЛ" (на 45%, с 13,5 до 7,5 млрд рублей).

   Анализируя  результаты работы рынка коллективных инвестиций за первое полугодие 2008 года, получили подтверждение не самой хорошей тенденции. Сегмент коллективных инвестиций, в теории призванный обеспечивать мелким инвесторам доход в средне- и долгосрочном периоде, у нас пока в значительной степени представлен спекулянтами.

   Динамика  чистого привлечения средств  в отрасль демонстрирует, что  в период волатильности на фондовом рынке с наиболее заметными выводами активов столкнулись самые крупные игроки. Масштабы этих УК не позволяют им оперативно реагировать на все изменения, происходящие на фондовом рынке. Стратегии крупных управляющих практически всегда ориентированы на долгосрочный рост и не предусматривают постоянных активных действий. Их размеры не позволяют вести себя агрессивно, аналогично поведению более мелких игроков, которым значительно легче обыграть рынок на коротком отрезке за счет спекулятивных стратегий и небольших оборотов. В итоге крупные управляющие, как правило, показывают в период нестабильности доходность ниже, чем их более мелкие коллеги.

   В то же время в крупных компаниях, как правило, гораздо большее  внимание уделяется настройке бизнес-процессов, формированию и поддержанию систем комплексного управления рисками, повышению надежности инвестиционного процесса: без этого им просто не выжить. Именно поэтому крупные управляющие получают высокие рейтинги – признание фундаментальной надежности, а также способности УК генерировать инвесторам доход.

   Уход  пайщиков с рынка в период волатильности  в целом и в частности от крупных управляющих (в том числе  – с высокими рейтингами) говорит  о непопулярности "стратегического" подхода к инвестированию. А значит, профессиональному сообществу еще  предстоит проделать большую имиджевую работу, чтобы инвесторы приходили к ним в расчете на долгосрочный рост, а не за заработком на очередном нефтяном или металлургическом ралли. 

2.2 КОЛИЧЕСТВЕННАЯ И КАЧЕСТВЕННАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА ФИНАНСОВЫХ ПОСРЕДНИКОВ, СОСТАВЛЯЮЩИХ ИНФРАСТРУКТУРУ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ 

   К торгово-расчетной инфраструктуре российского рынка ценных бумаг  относятся профессиональные участники  рынка ценных бумаг, осуществляющие следующие виды деятельности:

   - деятельность по организации  торговли на рынке ценных бумаг (включая фондовые биржи);

   - клиринговую деятельность;

   - депозитарную деятельность в  качестве расчетных депозитариев.

   По  данным ФСФР, на конец первого полугодия 2008 г. в России имеется девять организаций, имеющих лицензии организаторов  торговли или фондовой биржи. Двенадцать организаций имеют лицензию клиринговой организации, две из них получили лицензии в 2007 г. и одна – в 2008 г.

   Данные  о количестве действующих лицензий регистраторов и депозитариев представлены в таблице 11.

Таблица 11 - Лицензии регистраторов и депозитариев [29]

   Таким образом, как следует из таблицы 11, в течение последних лет, если количество депозитарных лицензий подвержено изменениям как в большую, так и в меньшую сторону, то количество регистраторов имеет явную тенденцию к уменьшению.

   Подавляющая часть сделок в России совершается  на Фондовой бирже РТС (ФБ РТС), Московской межбанковской валютной бирже (ММВБ) и Московской фондовой бирже (МФБ).

   Вместе  с тем в результате рыночной конкуренции  и объективных интеграционных процессов  фактически сложилось два ведущих  инфраструктурных центра – Группа ММВБ и Группа РТС, которые, собственно, и формируют сегодня организованный рынок ценных бумаг и производных на ценные бумаги в России.

   Группа  ММВБ представляет собой интегрированную  торгово-расчетную инфраструктуру, в которую, в том числе, входят:

   - ЗАО «Московская межбанковская  валютная биржа»;

   - ЗАО «Фондовая биржа ММВБ»;

   - Некоммерческое партнерство «Национальный  депозитарный центр»;

   - Небанковская кредитная организация  «Расчетная палата ММВБ» (ЗАО);

   - ЗАО Акционерный коммерческий  банк «Национальный клиринговый  центр».

   В рамках Группы ММВБ функционируют следующие рынки: фондовый рынок;

рынок государственных бумаг и денежный рынок; валютный рынок; срочный рынок; товарный рынок.

   По  итогам 2007 г. суммарный объем торгов на всех рынках Группы ММВБ составил 106,9 трлн. руб. (4,2 трлн. долл. США).

   В июне 2008 г. в рамках Группы ММВБ учреждена специализированная компания – ЗАО «ММВБ – Информационные технологии», основным направлением деятельности которой является развитие и поддержка программно-технических решений для подключения участников торгов к торговой системе ММВБ. На фондовом рынке ММВБ (организатор торговли – ЗАО «Фондовая биржа ММВБ») в основу механизма торговли заложен принцип «оrder-driven market», при котором сделка заключается автоматически при пересечении условий встречных анонимных заявок. Сделки осуществляются по принципу «поставка против платежа» при 100%-ном предварительном депонировании активов. Исполнение по сделкам осуществляется на дату их заключения (Т+0). В режиме переговорных сделок участники торгов имеют возможность котировать ценные бумаги путем выставления безадресных заявок (приглашения к оферте для всех участников торгов) и заключать сделки на двусторонней (не анонимной) основе с использованием встречных адресных заявок (оферта на совершение сделки со стороны одного участника торгов в адрес другого участника торгов). При этом участники торгов при совершении сделки определяют дату исполнения по ней обязательств в диапазоне начиная от текущего торгового дня (Т+0) до 30 календарных дней после заключения сделки (Т+30). Данный режим торгов позволяет участникам торгов заключать сделки либо с полным контролем обеспечения, либо без контроля обеспечения. Клиринг по сделкам, совершенным на ФБ ММВБ, осуществляется ЗАО «ММВБ». Расчеты по нетто-обязательствам участников торгов по совершенным ими сделкам осуществляются на основе расчетных документов ЗАО «ММВБ» как клирингового центра, в «Расчетной Палате ММВБ» (расчетная организация по денежным средствам) и в НП «НДЦ» (расчетный депозитарий по ценным бумагам). В марте 2008 г. введен дополнительный сервис, позволяющий совершать сделки или исполнять обязательства по ранее совершенным сделкам на условиях простого клиринга с проведением расчетов по схеме «поставка против платежа» в ходе торгового дня, а не по его завершению.