Мировой рынок производных финансовых инструментов: состояние и тенденции развития

• Процентные;
• Валютные;
• Фондовые;
• Кредитные;
• Товарные.

Количество компаний, использующих деривативы

Первой выделенной мною тенденцией развития мирового рынка производных финансовых инструментов является увеличение числа компаний, как абсолютное, так и относительное, использующих деривативы в своём бизнесе. В качестве подтверждения приведу здесь данные исследования Международной ассоциации по свопам и деривативам (ISDA – International Swaps and Derivatives Association), проведенного в 2009 году.

Исследовались на предмет  использования производных финансовых инструментов 500 крупнейших мировых  компаний. Согласно этому исследованию, 94% из этих компаний используют деривативы, чтобы управлять и страховать свои финансовые риски.

Подобное исследование проводилось  в первый раз в 2003 году. Сравнение  данных 2009 и 2003 годов позволяет говорить, что использование производных финансовых инструментов среди крупных корпораций продолжает расти.

По данным исследования, наиболее используемыми деривативами являются валютные деривативы, которыми пользуются 88% исследуемых компаний, далее идут процентные деривативы – 83% и товарные деривативы – 49% (смотри таблицу 2.1).

Использование же товарных, фондовых и кредитных деривативов  больше сконцентрировано среди специфических  отраслей. Так, например, товарными деривативами пользуются преимущественно коммунальные компании, компании, вовлеченные в сферу базовых материалов, и компании, предоставляющие финансовые услуги. Не удивительно, что кредитными и фондовыми деривативами пользуются в основном финансовые корпорации (смотри таблицу 2.1).

 

Таблица 2.1 Использование  различных типов деривативов  по секторам экономики.

 

Сектор	Всего компаний	Использование деривативов	Процентные	Валютные	Товарные	Кредитные	Фондовые
Базовые материалы	86	97%	70%	85%	79%	0%	6%
Потребительские товары	88	91%	81%	84%	39%	1%	9%
Финансовые услуги	123	98%	94%	96%	63%	76%	80%
Здравоохранение	25	92%	80%	72%	8%	4%	20%
Промтовары	49	92%	86%	86%	37%	2%	20%
Услуги	40	88%	75%	85%	35%	3%	13%
Технологии	65	95%	86%	92%	15%	6%	15%
Коммунальные компании	24	92%	92%	88%	83%	0%	8%
Итого	500	94%	83%	88%	49%	20%	29%

Примечание – Источник: [22]

 

 

Таблица 2.2 Производные инструменты, используемые 20 крупнейшими (по годовой выручке) мировыми компаниями.

Мировой рейтинг	Название  компании	Страна	Годовой доход, миллионов долларов	Отрасль	Процентные	Валютные	Товарные	Кредитные	Фондовые
1	Wal-Mart Stores	США	378 799	Услуги	Да	Да	Нет	Нет	Нет
2	Exxon Mobil	США	372 824	Базовые материалы	Да	Да	Да	Нет	Нет
3	Royal Dutch Shell	Нидерланды	355 782	Базовые материалы	Да	Да	Да	Нет	Нет
4	BP	Великобритания	291 438	Базовые материалы	Да	Да	Да	Нет	Нет
5	Toyota Motor	Япония	230 201	Потребительские товары	Да	Да	Нет	Нет	Нет
6	Chevron	США	210 783	Базовые материалы	Да	Да	Да	Нет	Нет
7	ING Group	Нидерланды	201 516	Финансовые услуги	Да	Да	Нет	Да	Нет
8	Total	Франция	187 280	Базовые материалы	Да	Да	Да	Нет	Нет
9	General Motors	США	182 347	Потребительские товары	Да	Да	Да	Нет	Нет
10	ConocoPhillips	США	178 558	Базовые материалы	Да	Да	Да	Нет	Нет
11	Daimler	Германия	177 167	Потребительские товары	Да	Да	Да	Нет	Нет
12	General Electric	США	176 656	Финансовые услуги	Да	Да	Да	Да	Да
13	Ford Motor	США	172 468	Потребительские товары	Да	Да	Да	Нет	Нет
14	Fortis	Бельгия/ Нидерланды	164 877	Финансовые услуги	Да	Да	Да	Да	Да
15	AXA	Франция	162 762	Финансовые услуги	Да	Да	Нет	Да	Да
16	Sinopec	Китай	159 260	Базовые материалы	Нет	Да	Нет	Нет	Нет
17	Citigroup	США	159 229	Финансовые услуги	Да	Да	Да	Да	Да
18	Volkswagen	Германия	149 054	Потребительские товары	Да	Да	Да	Нет	Нет
19	Dexia Group	Бельгия	147 648	Финансовые услуги	Да	Да	Да	Да	Да
20	HSBC Holdings	Великобритания	146 500	Финансовые услуги	Да	Да	Да	Да	Да

 

Примечание – Источник: [22]

 

По словам Эража Ширвани, Председателя правления ISDA и Главы отдела инструментов с фиксированной доходностью в Credit Suisse: «Исследование показывает, что производные финансовые инструменты продолжают быть интегральным инструментом управления рисками среди ведущих мировых компаний» [22].

В дополнение к тому, что  всё большее количество частных  компаний используют деривативы в своих нуждах, к рынку производных финансовых инструментов начинают и всё больше обращаются нетрадиционные для столь рискованного рынка инвесторы, такие как пенсионные фонды и страховые компании. Пенсионные фонды, к примеру, стремятся за счет деривативных контрактов повысить эффективность своих портфелей. А новые положения в страховом законодательстве западных стран позволяет более широко использовать деривативы страховым компаниям.

Стоимость деривативных контрактов в обращении

Существует два метода измерения стоимости деривативов  в обращении. Номинальная, или условная стоимость характеризует размер рынка и используются для расчета платежей по контракту. Тем не менее, номинальная стоимость реально не отражает те средства, которыми рискует тот, кто заключил контракт. Под риском находятся те суммы, валовые, которые находятся в зависимости от уровня цены и/или волатильности определенного показателя, используемого для исчисления платежей по контракту, продолжительность и ликвидность контрактов и платежеспособность контрагентов. Таким образом, валовой объём рынка является более точной мерой того риска, который на себя принимают контрагенты, заключающие контракт по производному финансовому инструменту.

Начиная с 1998 года рост в номинальной стоимости контрактов в обращении внебиржевых производных финансовых инструментов был стабильно сильным, как видно из таблицы 2.3, подготовленной Банком международных расчетов в рамках доклада от июня 2010 года о состоянии рынка производных финансовых инструментов, который они составляют каждые три года.

Как мы видим из этой таблицы, особенно сильным был рост в 2003-2008 годах. Причем рост наблюдался во всех видах деривативов, суммарная номинальная  стоимость которых в последний  предкризисный год – 2008 – составила  более 672 триллионов долларов, что почти в десять раз больше, чем 70 триллионов в 1998 году.

Валовой объём рынка, который, как я уже сказал, является более  точным мерилом рынка деривативов, тоже имеет тенденцию к повышению. В пиковом 2008 году, точнее в его  конце, суммарный валовой объём  рынка составил чуть меньше 36 триллионов долларов, в то время как в 1998 году он составлял «всего» около 2,5 триллионов долларов. То есть за десять лет более  чем в десять раз.

Мировой финансово-экономический  кризис, безусловно, оставил отпечаток  и на рынке производных финансовых инструментов. Номинальный объём рынка на июнь 2010 года, что, как можно увидеть из таблицы, есть минимум после пика 2008 года, составляет чуть менее 583 триллионов долларов, в то время как валовой объём, достигнув дна в начале 2010 года на отметке в 21,5 триллион долларов, постепенно растет, достигнув почти 25 триллионов долларов к середине 2010 года.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Таблица 2.3 Мировой рынок  внебиржевых производных финансовых инструментов, в триллионах долларов

 

Правая шкала и области разных цветов – номинальная стоимость контрактов, левая шкала и красная сплошная линия – валовая стоимость контрактов

Примечание – Источник: [23]

 

В таблице 2.4 содержится информация об объёме мирового рынка производных финансовых инструментов со второго полугодия 2008 года по первое полугодие 2010 года. Данные разбиты по видам деривативов: валютные, процентные, фондовые, товарные и кредитные. Приводится как номинальная, так и валовая стоимость контрактов.

Исходя из таблицы 4 мы можем заметить, что большую часть составляют процентные деривативы, которые составляют 77,5% (за основу беру данные за первое полугодие 2010 года) от общей номинальной стоимости в 582,7 триллионов долларов. Наиболее широкой группой процентных деривативов являются процентные свопы – 78% от всех процентных деривативов.

На втором месте идут валютные деривативы – 9,1% от общей стоимости, далее – кредитные, в частности, кредитно-дефолтные свопы – 5,2%, фондовые – 1,1%, товарные – 0,5%. Оставшаяся часть приходится на прочие деривативы – 6,6%.

  

Табл. 2.4 Мировой рынок  деривативов в стоимостной выражении, миллиардов долларов

	Номинальная стоимость				Валовая стоимость
	2008, 2-ое полугодие	2009, 1-ое полугодие	2009, 2-ое полугодие	2010, 1-ое полугодие	2008, 2-ое полугодие	2009, 1-ое полугодие	2009, 2-ое полугодие	2010, 1-ое полугодие
Суммарно	598 147	594 495	603 900	582 655	35 281	25 314	21 542	24 673
А. Валютные  контракты:	50 042	48 732	49 181	53 125	4 084	2 470	2 070	2 524
Форварды и валютные  свопы	24 494	23 105	23 129	25 625	1 830	870	683	925
Валютно-процентные свопы	14 941	15 072	16 509	16 347	1 633	1 211	1 043	1 187
Опционы	10 608	10 555	9 543	11 153	621	389	344	411
Включая биржевые контракты	254	257	328	386	…	…	…	…
В. Процентные  контракты:	432 657	437 228	449 875	451 831	20 087	15 478	14 020	17 533
Соглашения о будущей  процентной ставке	41 561	46 812	51 779	56 242	165	130	80	81
Свопы	341 128	341 903	349 288	347 508	18 158	13 934	12 576	15 951
Опционы	49 968	48 513	48 808	48 081	1 764	1 414	1 364	1 501
Включая биржевые контракты	52 711	57 733	67 056	69 551	…	…	…	…
С. Фондовые  контракты:	6 471	6 584	5 937	6 260	1 112	879	708	706
Форварды и свопы	1 627	1 678	1 652	1 754	335	225	176	189
Опционы	4 844	4 906	4 285	4 506	777	654	532	518
Включая биржевые контракты	4 780	5 305	5 772	5 524	…	…	…	…
D. Товарные контракты:	4 427	3 619	2 944	2 852	955	682	545	457
Золото	395	425	423	417	65	43	48	44
Другие	4 032	3 194	2 521	2 434	890	638	497	413
Форварды и свопы	2 471	1 715	1 675	1 551	…	…	…	…
Опционы	1 561	1 479	846	883	…	…	…	…
E. Кредитно-дефолтные  свопы	41 883	36 046	32 693	30 261	5 116	2 987	1 801	1 666
F. Прочие	62 667	62 285	63 270	38 327	3 927	2 817	2 398	1 788

Примечание – Источник: [23]

 

Увеличение числа видов и усложнение деривативов

Мировой рынок деривативов  в том виде, в котором его  можно назвать мировым рынком, существует по сравнению с другими  рынками сравнительно недолго, как  я уже писал ранее, примерно с  начала 70-х двадцатого века. Как известно, любой процесс наиболее быстро прогрессирует  в начальной своей стадии. Я  склонен думать, что эта стадия ещё не закончилась для рынка  производных финансовых инструментов, и ещё достаточно долго будет  длиться. Поэтому сейчас мы наблюдаем  активный процесс появления новых, всё более сложных инструментов на рынке производных финансовых инструментов. Обусловлено это, во-первых, относительной молодостью базового для рынка деривативов классического финансового рынка (который выделился в полноценную самостоятельную сферу только после Второй мировой войны), на котором до сих возникают новые базовые активы, которые ложатся основу производных финансовых инструментов, во-вторых, всё более изощренными потребностями клиентов.

В качестве примера можно  привести кредитные деривативы, которые  возникли совсем недавно, в начале 1990-х  годов в США, приобрели очень  высокую популярность в 2000-х и  стали одной из причин финансового  краха конца 2000-х годов именно в виду своей сложности и недостаточного их регулирования.

Кредитным деривативом называется секьюритизированный¹⁵ дериватив, стоимость которого определяется на основе кредитного риска облигации, кредита или любого другого финансового актива, лежащего в основе этого кредитного дериватива. То бишь кто-то на себя принимает кредитный риск третьей стороны.

Такие деривативы, как CDO, CLN, CDS, total return swap являются самыми простыми, хотя их механизм сложнее, к примеру, простого опциона, не говоря уже о более сложных вариантов кредитных деривативов.

 

 

_________________

Чего стоят инфляционные, погодные, страховые и энергетические деривативы, деривативы, в основе которых лежат показатели волатильности других рынков [15, c.751].

 

2. Регулирование рынка производных финансовых инструментов

 

Отдельно хотелось бы выделить регулирование мирового рынка производных  финансовых инструментов, так как  вследствие мирового финансового кризиса это стало чрезвычайно острой проблемой, учитывая тот факт, что именно деривативы во многом послужили причиной того, что кризис вышел за рамки США и распространился на весь мир, подминая под себя реальный сектор мировой экономики.