Мировой рынок производных финансовых инструментов: состояние и тенденции развития

• казначейские облигации США;

_________________

• процентные продукты;
• валюты;
• фондовые индексы;
• драгоценные металлы;
• энергоносители.

В числе последних нововведений внебиржевых опционных рынков следует  назвать:

• азиатские опционы или опционы с усредненной ценой;
• спрэдовые опционы — это опционы на ценовые дифференциалы между двумя родственными продуктами, например сырая нефть — бензин, долгосрочные казначейские облигации — среднесрочные казначейские облигации;
• долгосрочные опционы со сроком до 5 лет.

Свопы

Участникам практически  любого финансового рынка приходится сталкиваться с колебаниями цен на базовый инструмент или товар, которые существенно влияют на используемые ими деривативы. Так:

• транснациональные корпорации, участвующие в крупных инвестиционных проектах, сталкиваются с колебаниями процентных ставок по долгосрочным заимствованиям;
• организации, занимающиеся экспортом и импортом товаров и услуг, сталкиваются с колебаниями валютных курсов;
• авиакомпании сталкиваются с изменением цен на топливо;
• рост и падение фондовых индексов имеет очень большое значение для менеджеров фондов и институциональных инвесторов.

Участники рынка постоянно  ищут пути снижения финансового риска, связанного с инвестициями. Они хеджируют  свои позиции от неблагоприятного движения цен и пытаются застраховать сделки, особенно долгосрочные, принимают на себя финансовые риски с целью извлечения прибыли.

Существует целый ряд  деривативов, которые участники  рынка могут использовать как  инструменты управления финансовым риском, например опционные и фьючерсные контракты. Однако многие из них обладают существенным недостатком. Являясь  биржевыми инструментами, они не могут дать той гибкости, которая  необходима пользователям.

Соглашение о свопе — внебиржевой продукт, предполагающий обмен рисками, который отвечает потребностям многих участников 
рынка.

Своп — это одновременная  покупка и продажа одного и  того же базового актива или обязательства  на эквивалентную денежную сумму, при  которой обмен финансовыми условиями  обеспечивает обеим сторонам сделки определенный выигрыш, недоступный  им иначе.

Иными словами, своп — внебиржевая  сделка между двумя сторонами, одна из которых обязуется произвести платеж другой. Вторая сторона обычно также обязуется произвести одновременный  платеж в пользу первой стороны. Размеры платежей сторон рассчитываются по разным формулам, выплаты осуществляются в будущие даты по оговоренному графику.

Соглашения о свопах использовались и ранее, однако их широкое  применение реально началось лишь в начале 80-х годов XX века.

Ранее я называл участников рынка, несущих финансовые риски. Именно их потребности и привели к появлению четырех основных видов свопов, которые я рассмотрю далее:

• процентные свопы;
• валютно-процентные свопы, которые не следует путать с валютными свопами;
• товарные свопы;
• фондовые свопы.

Свопы могут предполагать платежи по фиксированным или  плавающим процентным ставкам. Фиксированные  ставки остаются неизменными, например купонные ставки облигаций, в то время  как плавающие ставки привязаны  к какому-либо индексу или ставке-ориентиру, например S&P 500¹³ или LIBOR¹⁴. На рисунке 1.6 показано, какие платежи могут производить участники свопов каждого вида.

 

Рисунок 1.6 Содержание различных типов  свопов

Примечание – Источник: [22, c. 68]

 

Хотя условия свопов устанавливаются  путем переговоров, существуют две  профессиональные организации, выпускающие  стандарты по свопам. Это:

• Ассоциация британских банкиров (British Bankers Association — ВВА);

 

 

_________________

• Международная ассоциация дилеров по свопам (International Swap and Derivatives Association — ISDA). ISDA была основана в 1985 году как глобальная торговая ассоциация участников рынка, пользующихся внебиржевыми процентными, валютно-процентными, товарными и фондовыми свопами, а также связанными с ними инструментами, в том числе процентными опционами и свопционами — опционами на свопы [17, c. 61].

Деятельность этих организаций  направлена на стандартизацию условий  свопов. Кроме того, ISDA предоставляет данные и статистику 
по рынку свопов в целом.

Свопы всегда играли заметную роль на рынках деривативов. В настоящее  время они широко используются в  следующих целях.

• Хеджирование рисков, связанных с:

• процентными ставками;
• валютными курсами;
• ценами на товары;
• инвестициями в акции;
• другими типами базовых инструментов.

• Спекуляция на покупке и продаже свопов.

Некоторые преимущества свопов перечислены ниже.

• Снижение стоимости финансирования. Свопы открывают доступ к рынкам, которые иначе недоступны для рыночных игроков, они позволяют, например, осуществлять заимствования в иностранной валюте под процентную ставку, установленную для национальной валюты.
• Гибкость. Внебиржевая природа свопов дает неограниченные возможности для формирования контрактов, устраивающих обе стороны.
• Единовременность сделки. Одно внебиржевое соглашение о свопе может иметь сколь угодно большой срок действия, обычно до 10 лет. Покрытие таких временных периодов может потребовать применения целого ряда деривативов с более короткими сроками и, следовательно, дополнительных издержек и организационных усилий.
• Страхование. Свопы используются для обмена рисками, а также как форма страхования от рыночного риска.

К числу недостатков свопов следует отнести отсутствие стандартных  условий, а также то, что их нельзя использовать в других финансовых целях  — они не являются обращающимися. Кроме того, использование свопов связано с кредитным риском. В  то время как в опционных и  фьючерсных контрактах контрагентом являются клиринговые палаты, которые гарантируют  исполнение обязательств, вхождение  в своп связано с риском неисполнения обязательств контрагентами. Вопрос в  том, окажутся ли контрагенты способными своевременно осуществлять платежи? Ведь даже когда один контрагент не производит свой процентный платеж, другой все  равно должен платить проценты по базовому займу свопа. Как и в  случае 
других деривативов, существуют еще рыночный, юридический и операционный риски, которые необходимо учитывать при заключении соглашения о свопе.

Процентные  свопы

Несмотря на то что свопы других видов появились на рынках по меньшей мере на десять лет раньше процентных свопов, именно последние имеют в настоящее время наибольшее распространение и значение.

Процентный своп — это  соглашение между сторонами об осуществлении 
серии платежей друг другу в согласованные даты до истечения срока 
соглашения. Размер процентных платежей каждой из сторон вычисляется на основе разных формул, исходя из условной основной суммы соглашения.

В процентных свопах условная основная сумма редко переходит  из одних рук в другие — она  используется лишь как основа для  исчисления размера платежей.

Фактически это означает, что стороны меняются базами процентных платежей по долговому обязательству  или инвестициям без изменения  лежащей в основе номинальной  суммы займа или инвестиций. Важно  отметить, что процентный платеж производится в той же валюте.

Валютно-процентные свопы

Эти производные инструменты, в принципе, очень схожи с процентными свопами и часто используются совместно с ними.

Отметим два принципиальных отличительных признака валютно-процентных свопов:

• процентные платежи по ним производятся в различных валютах;
• они предполагают обмен основными суммами, обычно как в начале, так и в конце срока. Обмен производится, как правило, по первоначальному спот-курсу.

Валютно-процентный своп —  это соглашение между сторонами, согласно которому одна сторона осуществляет платежи в одной валюте, а вторая сторона — в другой в согласованные даты до истечения срока соглашения.

Стороны могут производить периодические платежи по фиксированной или плавающей ставке по обеим валютам.

Своп позволяет участникам ограничить влияние обменных курсов или снизить стоимость финансирования в иностранной валюте. Валютно-процентный своп следует отличать от валютного свопа. Валютный своп предполагает одновременную покупку и продажу или продажу и покупку одной валюты за другую для двух дат валютирования. Валютно-процентные свопы предусматривают периодические платежи на протяжении всего срока действия.

Валютно-процентные свопы  — это внебиржевой инструмент, существующий с 70-х годов XX века, однако первое крупное долгосрочное соглашение было заключено в 1981 году между Всемирным банком и компанией IBM [19, c. 63].

Товарные  свопы

Наибольшее распространение  среди товарных свопов получили простые внебиржевые соглашения по обмену фиксированного риска на плавающий. Это чисто финансовые сделки, не предусматривающие поставку физического товара.

Товарный своп — это  соглашение между сторонами, согласно которому по меньшей мере одна серия платежей определяется ценой товара или товарным индексом.

Товарные свопы используются многими потребителями и производителями  товарно-сырьевой продукции в целях  долгосрочного хеджирования от роста  цен. Например, производители хлеба  и печенья хеджируют цены на зерно, а авиакомпании — цены на авиационное  топливо.

Со времен войны в Персидском заливе 1990—1991 годов на рынках деривативов  значительно выросла роль фиксированных/плавающих  энергетических свопов на нефтепродукты.

Производители и потребители  товарно-сырьевой продукции нередко  заключают долгосрочные контракты  на покупку или продажу, в 
которых цена поставки зависит от котировки индекса. В этой ситуации цена поставки становится известной лишь в момент поставки или незадолго до его наступления, что ведет к возникновению существенного плавающего ценового риска.

Фондовые  свопы

Фондовые свопы дают менеджерам фондов портфельным менеджерам и  институциональным инвесторам возможность  перемещать активы, в том числе из одной страны в другую, без выплаты существенных вознаграждений, связанных с операциями купли-продажи. Свопы позволяют также избежать сложностей, обусловленных законодательством, налогообложением, выплатой дивидендов и т.п. на иностранных фондовых рынках.

Фондовый своп — это  соглашение между двумя сторонами, по которому одна сторона выплачивает  процентный доход на основе фондового  индекса по установленным датам  в течение периода действия соглашения. Другая сторона осуществляет платежи  по фиксированной или плавающей  ставке или на основе другого фондового  индекса. Размер платежей определяется как согласованный процент от так называемой условной основной суммы.

 

 

Глава 2. Состояние  мирового рынка деривативов и  основные тенденции его развития

 

1. Основные тенденции развития рынка деривативов

 

Сегодня тот факт, что  мировой рынок производных финансовых инструментов расширяется, никого не удивляет. Но тем не менее, я считаю, стоит рассмотреть основные тенденции развития рынка деривативов, безусловно, в свете текущего положения на рынке производных финансовых инструментов. В качестве основных тенденций, которые можно проследить на рынке производных финансовых инструментов, я выделил следующие:

1. Абсолютное и относительное увеличение количества компаний, использующих деривативы;
2. Расширение круга компаний по профилю, которые прибегают к производным финансовым инструментам;
3. Условная и валовая стоимость деривативных контрактов в обращении;
4. Увеличение количества торгуемых деривативов и всё большее их усложнение;
5. Усиление регулирования рынка производных финансовых инструментов как следствие мирового финансово-экономического кризиса.

В мировой практике использования  и статистического учета производных  финансовых инструментов весь спектр деривативов рассматривается в  другой плоскости, содержательной, нежели я рассматривал в первой главе. То бишь деление идет не по механизму действия производного контракта, а по его содержанию, что я, безусловно, упоминал, рассматривая каждый из типов производных финансовых инструментов (фьючерсы, опционы, форварды).

Таким образом, производные  финансовые инструменты разделяют  на: