Совершенствование финансового состояния (на примере ООО “Контур”)

       3. Текущая стоимость инвестиционных  затрат (Io) сравнивается с текущей  стоимостью доходов (PV). Разность между ними составляет чистую текущую стоимость доходов (NPV):

       NPV = PV - Io;

       3.NPV при постоянной барьерной ставке.

       Размер  барьерной ставки - 9,2%.

       Определим значение чистой текущей стоимости  для инвестиционного проекта.

       n = 4.

       Пересчитаем денежные потоки в вид текущих стоимостей:

       PV1 = 320 / (1 + 0,092) = 293,04 тыс.рублей

       PV2 = 410 / (1 + 0,092) = 34382,59 тыс.рублей

       PV3 = 437,5 / (1 + 0,092) = 335,97 тыс.рублей

       PV4 = 382,5 / (1 + 0,092) = 268,99 тыс.рублей

       NPV =  (293,04 + 343,82 + 335,97 + 268,99) - 1150 = 91,83 тыс.рублей

       Если  NPV инвестиционного проекта положителен, проект является эффективным (при данной норме дисконта), и может рассматриваться вопрос о его принятии. Чем больше NPV, тем эффективнее проект.

       Чистая текущая стоимость равна 91,83 тыс.рублей .

       Дисконтированный  индекс доходности (рентабельности)

       Размер  барьерной ставки - 9,2%.

       Вычислим  дисконтированный индекс доходности денежного  потока.

       Пересчитаем денежные потоки в вид текущих стоимостей:

       PV1 = 320 / (1 + 0,092) = 293,04 тыс.рублей

       PV2 = 410 / (1 + 0,092) = 343,82 тыс.рублей

       PV3 = 437,5 / (1 + 0,092) = 335,97 тыс.рублей

       PV4 = 382,5 / (1 + 0,092) = 268,99 тыс.рублей

       DPI = (293,04 + 343,82 + 335,97 + 268,99) / 1150 = 1,07

       Индекс  доходности тесно связан с NPV строится из тех же элементов, и его значение связано со значением NPV, если NPV положителен то и DPI  больше 1 и наоборот.

       Если  ИД>1, проект эффективен, если ИД<1—неэффективен.

       Ответ: дисконтированный индекс доходности равен 1,079.

       Предприятие устанавливает барьерную ставку, которую ей надлежит превысить, или  назначает срок, за который следует  обеспечить окупаемость, а также  может назначить и минимальный DPI (ТС-индекс). Этот инструмент анализа решает технические проблемы, сопутствующие вычислению внутреннего коэффициента окупаемости (IRR).

       Денежные  потоки могут в некоторый год  оказаться отрицательными, а в  следующий - положительными, однако DPI демонстрирует свою надежность, оставаясь при этом неизменным.

       К недостаткам данного показателя можно отнести невозможность  сравнения инвестиционных проектов с разными сроками жизни, т.к. DPI выражает в отличие от IRR и MIRR не годовое  значение (или за период), а индекс доходности проекта за весь срок его существования. Другой недостаток показателя DPI - это используемая ставка Rбар (по барьерной ставке) для расчета размера реинвестированных доходов от проекта; если уровень реинвестиций существенно отличается от значения барьерной ставке, то это отличие соответственно приводит к погрешности в определении дисконтированного индекса доходности. 

       DPI как инструмент анализа в отличие  от других методов используется  недостаточно. Это обусловлено тем,  что большинство управляющих, если они даже знают о существовании DPI (ТС-индекса), не представляют, как его применять.

       Заслуживающая доверия оценка 40% для IRR предполагает, что данный проект, скорее всего, весьма хорош. Однако если бы стало известно, что проект имеет дисконтированный индекс рентабельности, равный 1,10, то мы не знали бы, как это интерпретировать.

       Поскольку DPI определяется денежными потоками, дисконтированными при барьерной  ставке, принятой на предприятии, любо значение индекса, превышающее 1,0, приемлемо с точки зрения финансовой перспективы.

       Например, если барьерная ставка фирмы равна 36% и рассматривается инвестиция с IRR, равным 32%, то значение дисконтированного  индекса рентабельности будет меньше 1,0. Барьерная ставка другого предприятия  могла быть 16%, и тот же самый проект, инвестиции 26%, имел бы в таком случае дисконтированный индекс рентабельности, существенно превосходящий 1,0.

       Для определения IRR (внутренняя норма доходности) выберем два произвольных значения дисконтирования:

       ra=10,0% и  rb=15,0%

       При расчете NPV, как правило, используется постоянная ставка дисконтирования, однако в зависимости от обстоятельств (например, ожидается изменение уровня процентных ставок) ставка дисконтирования может дифференцироваться.

       Определим приемлемость проекта по параметру IRR.

       Рассчитаем  для ставки дисконтирования равной ra=10,0%

       Пересчитаем денежные потоки в вид текущих  стоимостей:

       PV1 = 320 / (1 + 0,1) = 290,90 тыс.рублей

       PV2 = 410 / (1 + 0,1) = 338,84 тыс.рублей

       PV3 = 437,5 / (1 + 0,1) = 328,70 тыс.рублей

       PV4 = 382,5 / (1 + 0,1) = 261,25 тыс.рублей

       NPV(10,0%) =  (290,90 + 338,84 + 328,70 + 261,25) - 1150 = 1219,70 - 1150 = 69,70 тыс.рублей

       Рассчитаем  для ставки дисконтирования равной rb=15,0%

       Пересчитаем денежные потоки в вид текущих  стоимостей:

       PV1 = 320 / (1 + 0,15) = 278,26 тыс.рублей

       PV2 = 410 / (1 + 0,15) =310,01 тыс.рублей

       PV3 = 437,5 / (1 + 0,15) = 287,66 тыс.рублей

       PV4 = 382,5 / (1 + 0,15) = 218,69 тыс.рублей

       NPV(15,0%) =  (278,26 + 310,01 + 287,66 + 218,69) - 1150 = 1094,63 - 1150 = -55,37 тыс.рублей

       IRR = ra + (rb - ra)*NPVa/(NPVa - NPVb) = 10 + (15 - 10)*69,70 / (69,70 - (- 55,37)) = 12,78%

       При этом должны выполняться условия ra < IRR < rb и NPVa > 0 > NPVb.

       Экономический смысл данного показателя заключается  в том, что он показывает ожидаемую  норму доходности (рентабельность инвестиций) или максимально допустимый уровень  инвестиционных затрат в оцениваемый  проект. В нашем случае IRR выше эффективной барьерной ставки (средневзвешенной цены инвестиционных ресурсов):

       IRR > Rбар ef.

       Таким образом, проект можно принять, если бы это условие не было бы выполнено, проект нужно было бы отклонить.

       Схема принятия решения на основе метода внутренней нормы прибыльности имеет вид:

• если значение IRR выше или равно стоимости капитала, то проект принимается;
• если значение IRR меньше стоимости капитала, то проект отклоняется.

       Внутренний  коэффициент окупаемости равен 12,78%, что превышает барьерную ставку 9,2%, следовательно, проект принимается.

3.4. Оценка прогнозных показателей и оценка влияния мер на изменение финансовых показателей

       В п. 3.3. были рассмотрены предложения, нацеленные на дальнейшее укрепление финансового состояния ООО “Контур”, рассчитаем прогнозное изменение финансовых показателей предприятия после реализации вышеизложенных предложений.

       Прогнозные  значения некоторых абсолютных показателей  ООО “Контур” представлены в табл. 3.3.

       Таблица 3.3.

       Прогнозные  значения некоторых абсолютных показателей ООО “Контур” (рублей)

       Отразим динамику изменения прибыли (убытка) от продаж на графике за период 2003-2010гг. (с 2008г. прогнозные значения).

       

       Рис.3.1. Динамика изменения прибыли (убытка) от продаж ООО “Контур”

       Для количественного измерения ликвидности  и платежеспособности произведен расчет прогнозных значений системы коэффициентов (табл. 3.4.).

       Таблица 3.4

       Прогнозные  показатели ликвидности и платежеспособности ООО “Контур”

       Величина  собственных оборотных средств  имеет тенденцию роста, как за счет увеличения объема и доли оборотных  активов, так и за счет увеличения объема краткосрочных обязательств. Это означает, что собственный капитал является источником покрытия внеоборотных активов и доли основных средств.

       Каждое  предприятие должно самостоятельно устанавливать требуемое значение собственных оборотных активов. Однако нижний предел доли собственных оборотных средств в общей сумме оборотных активов обычно принимается равной 30%. Несмотря на то, что в 2009 году у предприятия данный показатель незначительно меньше нормы, наблюдается стабильность и некоторое увеличение данного показателя, что является положительной тенденцией.

       Некоторая нестабильность предприятия в управлении денежными средствами сказывается  на несовершенстве показателей ликвидности  в сравнении с оптимальными. Так, коэффициент общей ликвидности, равный 1,4 – 1,6,  больше нижнего предела, но все же  немного меньше нормы.

       Коэффициент срочной ликвидности находится  в пределах нормы для России и  в среднем равен 0,8, но также не является идеальным показателем. Возможной  причиной такой ситуации может быть большой размер краткосрочных обязательств. Другой допустимый момент  - несовпадение с международными стандартами, так как в Росси дебиторская задолженность считается низколиквидным активом. Как и для других показателей ликвидности, рост коэффициента срочной ликвидности с 0,8 до 0,9 в конце периода, признается в целом положительной тенденцией.

       Рост  показателя достигнут за счет возрастания  объемов всех составляющих. Наибольший рост наблюдается в объеме денежных средств. Рост же дебиторской задолженности  не настолько велик, чтобы повлиять на неэффективность деятельности фирмы.

       Коэффициент абсолютной ликвидности к концу  периода близок к оптимальному, это  говорит о способности предприятия  немедленно погасить определенную часть  краткосрочных обязательств.

       Уточненный  коэффициент срочной ликвидности первые 3 года составляет 0,1, что меньше рекомендуемой нормы. Однако в 2011 году компания предпринимает некоторые действия и данный коэффициент уже превышает нижнюю границу.

       С помощью коэффициента маневренности  мы определили, что предприятие нормально действующее, так как этот показатель находится в пределах от нуля до единицы, и кроме этого наблюдается благоприятная тенденция роста с 0,08 до 0,32 в конце периода.