Совершенствование финансового состояния (на примере ООО “Контур”)

                       (3.2.)

       где Rt - результаты, достигаемые на t-ом шаге расчета;

         Зt - затраты, осуществляемые на t-ом шаге расчета;

         Т - горизонт расчета;    

         К - сумма дисконтированных капиталовложений;

         Е - норма дисконта;

         -  эффект, достигаемый на t-ом шаге;

         -  операционные затраты.

       Если NPV инвестиционного проекта положителен, проект является  эффективным (при данной норме дисконта) и может рассматриваться вопрос о его принятии. Чем больше (NPV>>> 0), тем эффективнее проект. При отрицательном NPV проект является неэффективным. Если инвестиционный проект будет осуществлен при отрицательном NPV, то инвестор понесёт убытки.

       Внутренняя  норма доходности (IRR) представляет собой ту норму дисконта (Е_ВН), при которой величина приведенных эффектов равна приведенным капиталовложениям, т.е. NPV = 0.

       Иными словами Е_ВН (IRR) является решением уравнения:

        .                        (3.3.)

       Если  расчет NPV инвестиционного проекта дает ответ на вопрос, является он эффективным или нет при некоторой заданной норме дисконта (Е), то IRR проекта определяется в процессе расчета и затем сравнивается с требуемой инвестором нормой дохода на вкладываемый капитал.

       Для определения Е_ВН расчетным методом, необходимо решить уравнение (2), т.е. подобрать такое значение Е_ВН при котором бы соблюдалось это равенство. Данный расчет произведен с помощью программы «Microsoft Excel», используя циклическую функцию «Подбор параметра».

       В случае, когда IRR равна или больше требуемой инвестором нормы дохода на капитал, инвестиции в данный инвестиционный проект оправданы, и может рассматриваться вопрос о принятии проекта. В противном случае инвестиции в данный проект не целесообразны.

       Если  сравнение альтернативных (взаимоисключающих) инвестиционных проектов (вариантов  проекта) по NPV и IRR приводят к противоположным результатам, предпочтение следует отдавать NPV.

       Индекс  доходности (PI) представляет собой отношение суммы приведенных эффектов к величине капиталовложений. Результаты и затраты, связанные с осуществлением проекта, можно вычислять с дисконтированием или без него, соответственно, получится два различных индекса доходности PI (4) и PI (5) .  

             (3.4.)                                      (3.5.)

       Рекомендуется определять индекс доходности с использованием дисконтирования, т.е. PI_d. Если PI > 1, то проект эффективен, если PI < 1, то – неэффективен.

       Срок  окупаемости (PB) - это минимальный временной интервал (от начала осуществления проекта), за пределами которого интегральный эффект становится и в дальнейшем остается неотрицательным. Иными словами, это период (измеряемый в месяцах, кварталах или годах), начиная с которого первоначальные вложения и другие затраты, связанные с инвестиционным проектом, покрываются суммарными результатами его осуществления.

       Как уже говорилось выше, результаты и затраты, связанные с осуществлением проекта, можно вычислять с дисконтированием или без него. Соответственно, получится два различных срока окупаемости PВ_d (6) и PВ (7).

             (3.6.)                               (3.7.)

       Срок  окупаемости рекомендуется определять с использованием дисконтирования, т.е. PВ.

       Для того чтобы проект был эффективным, срок окупаемости должен быть меньше или равен горизонту расчета  PB ≤ Т.

       Горизонт  расчета измеряется количеством шагов расчета. Шагом расчета при определении показателей эффективности в пределах расчетного периода могут быть: месяц, квартал или год

       Ставка  дисконтирвания устанавливается аналитиком (инвестором) самостоятельно, исходя из ежегодного процента возврата, который он хочет или может иметь на инвестируемый им капитал.

       Результат сравнения двух проектов с различным  распределением эффекта во времени  может существенно зависеть от нормы  дисконтирования. Поэтому объективный  выбор ее величины очень важен.

       В рыночной экономике эта величина определяется, исходя из депозитного процента по вкладам. На практике она принимается большей его значения за счет инфляции и риска, связанного с инвестициями.

       Если  принять норму дисконта ниже депозитного  процента, инвесторы предпочтут класть деньги в банк, а не вкладывать их в производство; если же норма дисконта станет выше депозитного процента с учетом инфляции и риска, возникнет перетекание денег в инвестиции, далее - повышенный спрос на деньги и, как следствие, повышение их цены, т. е. банковского процента.

       Методические  рекомендации содержат систему показателей, критериев и методов оценки эффективности  инвестиционных проектов в процессе их разработки и реализации, применяемых  на различных уровнях управления.

       Понятие "инвестиционный проект" предполагает мероприятие, деятельность по достижению определенной цели (результатов), а также систему организационных и расчетно-финансовых документов для осуществления деятельности.

       Проект - это и техническое мероприятие (совершенствование техники и технологического процесса, модернизация объекта, организационно-технические мероприятия по совершенствованию производства, управленческие решения) и движение денег (инвестиции - сегодня и будущие доходы.

       Рекомендации  по оценке эффективности инвестиционных проектов опираются на принципы, сложившиеся в мировой практике: моделирование потоков продукции, ресурсов и денежных средств; учет результатов анализа рынка, финансового состояния; предприятия, степени доверия к руководителям проекта, влияния проекта на окружающую среду; определение эффекта путем сопоставления предстоящих инвестиций и будущих денежных поступлений при соблюдении требуемой нормы доходности на капитал; приведение предстоящих разновременных расходов и доходов к условиям их соизмеримости по экономической ценности в начальном периоде; учет инфляции, задержек платежей и других факторов, влияющих на ценность используемых денежных средств; учет неопределенности и рисков, связанных с осуществлением проекта.

       При этом предполагается необходимость единообразного подхода к оценке различных инвестиционных проектов, финансируемых за счет централизованных источников, добровольность вхождения хозяйствующих субъектов - участников, многообразие интересов участников проекта, самостоятельность предприятий при отборе проектов и способов их реализации, необходимость устранения влияния неполноты и неточности информации на качество оценки эффективности инвестиционных проектов.

       В то же время следует отметить, что  какого-то универсального метода, пригодного для всех случаев жизни, не существует. Так как управление в большей степени является искусством, чем наукой.

       Оценка  эффективности инвестиционного  проекта ООО “Контур”

       1.Окупаемость.

       Показатель  срока окупаемости без учета  фактора времени очень прост  в расчетах, вместе с тем, он имеет ряд недостатков:

• не учитывает влияния доходов последних периодов;
• нет различия между проектами с одинаковой суммой, но разными вложениями по годам.

       Данный  показатель РР используется в том  случае, когда больше волнует проблема ликвидности, а не прибыльность проекта, когда главным является быстрая окупаемость инвестиций, а также, в случаях с высокой степенью риска инвестиций. Чем короче срок окупаемости проекта, тем меньше риск.

       Размер  инвестиции – 1150тыс.руб..

       Доходы  от инвестиций в первом году: 320 тыс.руб;

                         во втором году:   410 тыс.руб;

                         в третьем году:    437,5 тыс.руб;

                         в четвертом году: 382,5 тыс.руб.

       Рассчитаем  срок окупаемости инвестиции.

       Определим период, по истечении которого инвестиция окупается.

       Сумма доходов за 1 и 2 года: 320 + 410 = 730 тыс.руб., что меньше размера инвестиции равного 1150 тыс.руб.

       Сумма доходов за 1, 2 и 3 года: 730 + 437,5 = 1167,5 рублей больше 115000 рублей, это значит, что возмещение первоначальных расходов произойдет не раньше 3 лет.

       Если  предположить что приток денежных средств поступает равномерно в течение всего периода (по умолчанию предполагается, что денежные средства поступают в конце периода), то можно вычислить остаток от третьего года.

       Остаток = (1 - (1167,5 - 1150)/437,5) = 0,96 года

       Период  окупаемости равен 3 годам (точнее 2,96 года)

       Срок  окупаемости инвестиций в текущих стоимостях

       Размер  барьерной ставки - 9,2%.

       Определим ТС-окупаемость инвестиционного  проекта.

       Пересчитаем денежные потоки в вид текущих  стоимостей:

       PV1 = 320 / (1 + 0,092) = 293,04 тыс.рублей

       PV2 = 410 / (1 + 0,092) =343,82 тыс.рублей

       PV3 = 437,5 / (1 + 0,092) = 335,97 тыс.рублей

       PV4 = 382,5 / (1 + 0,092) = 268,99 тыс.рублей

       Определим период по истечение которого инвестиции окупятся.

       Сумма дисконтированных доходов за 1 и 2 года: 293,04 + 343,82 = 636,86 что меньше размера инвестиции равного 1150.

       Сумма дисконтированных доходов за 1, 2 и 3 года: 636,86 + 335,97 = 972,84, что меньше 1150.

       Сумма дисконтированных доходов за 1, 2, 3 и 4 года: 972,84 + 268,99 = 1241,83 больше 1150, это значит, что возмещение первоначальных расходов произойдет раньше 4 лет.

       Если  предположить что приток денежных средств  поступает равномерно в течение всего периода (по умолчанию предполагается что денежные средства поступают в конце периода), то можно вычислить остаток от четвертого года.

       Остаток = (1 - (1241,83 - 1150)/268,99) = 0,65 года

       Период  окупаемости в текущих стоимостях равен 4 годам (точнее 3,66 года).

       NPV (чистая текущая  стоимость)

       Определим чистую текущую стоимость.

       NPV показывает чистые доходы или  чистые убытки инвестора от  помещения денег в проект по  сравнению с хранением денег в банке. Если NPV>0, то можно считать, что инвестиция приумножит богатство предприятия и инвестицию следует осуществлять. При NPV<0, то значит доходы от предложенной инвестиции недостаточно высоки, чтобы компенсировать риск, присущий данному проекту (или с точки зрения цены капитала не хватит денег на выплату дивидендов и процентов по кредитам) и инвестиционное предложение должно быть отклонено.

       1. Определяется текущая стоимость  затрат (Io), т.е. решается вопрос, сколько  инвестиций нужно зарезервировать  для проекта.

       2. Рассчитывается текущая стоимость  будущих денежных поступлений  от проекта, для чего доходы  за каждый год CF (кеш-флоу) приводятся  к текущей дате.