Совершенствование управления денежными потоками предприятия

    На  этой стадии анализа особое внимание должно быть уделено рассмотрению динамики общего объема денежного оборота  по операционной деятельности предприятия. В этих целях может быть использован  показатель удельного объема денежного оборота предприятия на единицу реализуемой продукции, который может быть определен по следующей формуле:

    где Удор — удельный объем денежного оборота на единицу реализуемой продукции;

    ДДП₀ — сумма валового положительного денежного потока по операционной деятельности в рассматриваемом периоде;

    ОДП₀ — сумма валового отрицательного денежного потока по операционной деятельности в рассматриваемом периоде;

    ОР  — объем реализации продукции  предприятия в рассматриваемом  периоде[10].

    При интерпретации динамики этого показателя следует учесть, что объем реализации продукции составляет преимущественную долю суммы валового положительного денежного потока по операционной деятельности.

    Следовательно, возрастание удельного объема денежного  оборота на единицу реализованной продукции определяется при прочих равных условиях возрастанием суммы валового отрицательного денежного потока, т.е. ростом затрат на производство и сбыт продукции, что характеризуется как отрицательная тенденция.

    Наконец, на этой стадии анализа следует сопоставить темпы динамики продолжительности денежного оборота по операционной деятельности в днях с темпами динамики цикла денежного оборота (финансового цикла) предприятия.

    Продолжительность денежного оборота по операционной деятельности в днях рассчитывается по следующей формуле:

    где Д0_ОД — продолжительность оборота по операционной деятельности в днях в рассматриваемом периоде;

    ПДП₀ — сумма положительного денежного потока по операционной деятельности в рассматриваемом периоде;

    ОДП₀ — сумма отрицательного денежного потока по операционной деятельности в рассматриваемом периоде;

    0Рд  — однодневный объем реализации  продукции предприятия в рассматриваемом  периоде[10].

    Продолжительность цикла денежного оборота (финансового  цикла) предприятия определяется по следующей формуле:

    где ПЦДО — продолжительность цикла  денежного оборота (финансового  цикла) предприятия, в днях;

    З — средняя сумма запасов сырья, материалов, незавершенного производства и готовой продукции предприятия в рассматриваемом периоде;

    ДЗ_П — средняя сумма текущей дебиторской задолженности предприятия по реализованной продукции в рассматриваемом периоде;

    КЗ_П — средняя сумма кредиторской задолженности предприятия по поступившей продукции в рассматриваемом периоде;

    ОРд — однодневный объем реализации продукции предприятия в рассматриваемом периоде[10].

    На  второй стадии анализа рассматривается  динамика объема и структуры формирования положительного денежного потока (поступления  денежных средств) предприятия в  разрезе отдельных источников. Основное внимание на этой стадии анализа уделяется изучению источников поступления денежных средств по видам хозяйственной деятельности предприятия. Так как основным генератором положительного денежного потока является операционная деятельность, важным показателем оценки выступает коэффициент участия операционной деятельности в формировании этого потока, который определяется по следующей формуле:

    где КУод — коэффициент участия операционной деятельности в формировании положительного денежного потока предприятия в рассматриваемом периоде;

    ПДП₀ — сумма положительного денежного потока предприятия по операционной деятельности в рассматриваемом периоде;

    ПДП — общая сумма положительного денежного потока предприятия в  рассматриваемом периоде[10].

    В процессе исследования динамики объема и структуры формирования положительного потока по операционной деятельности предприятия основное внимание должно быть уделено соотношению источников поступления денежных средств от реализации продукции и прочих видов операционной деятельности.

    При изучении динамики объема и структуры  положительного денежного потока по инвестиционной деятельности основное внимание следует уделять поступлению  доходов от долгосрочных финансовых инструментов инвестирования, сопоставляя  уровень этих доходов со средней нормой доходов на рынке капитала.

    Исследуя  динамику объема и структуры положительного денежного потока по финансовой деятельности, главное внимание должно быть уделено  соотношению привлекаемого из внешних  источников собственного и заемного капитала. Состав привлекаемых заемных денежных средств в процессе анализа должен быть дифференцирован в разрезе кратко- и долгосрочных кредитов и займов.

    На  третьей стадии анализа рассматривается  динамика объема и структуры отрицательного денежного потока (расходования денежных средств) предприятия по отдельным направлениям затрат денежных средств. В процессе этой стадии анализа в первую очередь определяется, насколько соразмерно распределялись эти затраты по основным видам хозяйственной деятельности предприятия, носили они регулярный или чрезвычайный характер, в какой мере они были объективно обусловлены. Так как в обеспечении развития предприятия наибольшую роль играют инвестиционные затраты, важным показателем оценки выступает коэффициент участия инвестиционной деятельности в формировании отрицательного денежного потока, который рассчитывается по следующей формуле:

    где КУ_ИД — коэффициент участия инвестиционной деятельности в формировании отрицательного денежного потока в рассматриваемом периоде;

    ОДП_И — сумма отрицательного денежного потока предприятия по инвестиционной деятельности в рассматриваемом периоде;

    ОДП — общая сумма отрицательного денежного потока предприятия в  рассматриваемом периоде[9].

    В процессе исследования динамики объема и структуры формирования отрицательного денежного потока по операционной деятельности предприятия основное внимание должно быть уделено соотношению расходования денежных средств на производство и реализацию продукции, с одной стороны, и прочие виды операционной деятельности, с другой. Первый вид затрат должен быть подвергнут затем постатейному анализу издержек.

    При рассмотрении динамики объема и структуры  формирования отрицательного денежного  потока по инвестиционной деятельности предприятия, следует определить насколько соразмерно развивались за счет расходования этих денежных средств отдельные виды активов предприятия, обеспечивающие прирост его рыночной стоимости; в каких пропорциях инвестиционные затраты были связаны с реальным и финансовым инвестированием; в каких объемах финансировалась реализация отдельных инвестиционных проектов.

    Анализируя  динамику объема и структуры формирования отрицательного денежного потока по финансовой деятельности, основное внимание следует обращать на своевременность  погашения сумм основного долга по ранее привлеченным кредитам и займам, а также на объемы выплат и своевременность расчетов по дивидендам (процентам).

    На  четвертой стадии анализа рассматривается  сбалансированность положительного и  отрицательного денежных потоков по общему объему по предприятию в целом. В процессе этого анализа используется уравнение балансовой модели денежного потока предприятия, которое имеет следующий вид:

ДА_Н  + ПДП = ОДП + ДА_К ,

    где ДА_Н — сумма денежных активов предприятия на начало рассматриваемого периода;

    ПДП — общая сумма положительного денежного потока предприятия в  рассматриваемом периоде;

    ОДП — общая сумма отрицательного денежного потока предприятия в  рассматриваемом периоде;

    ДА_К — сумма денежных активов предприятия на конец рассматриваемого периода[8].

    Как видно из этого уравнения, индикатором  несбалансированности отдельных видов  денежных потоков, генерирующей ухудшение  финансовой позиции предприятия  по уровню его платежеспособности, выступает уменьшение суммы денежных активов на конец рассматриваемого периода (в сравнении с их суммой на начало периода).

    На  пятой стадии анализа рассматривается  динамика формирования суммы чистого  денежного потока как важнейшего показателя оценки результативности всего  финансового менеджмента, направленного  на обеспечение роста рыночной стоимости предприятия.

    Особое  место в процессе этого анализа уделяется “качеству чистого денежного потока” — обобщенной характеристике структуры источников его формирования. Высокое качество чистого денежного потока характеризуется ростом удельного веса чистой прибыли, полученной за счет увеличения объема выпуска продукции и снижения ее себестоимости, а низкое — за счет увеличения доли чистой прибыли, связанной с осуществлением внереализационных операций, продажей внеоборотных активов и т.п. Расчет уровня качества чистого денежного потока предприятия осуществляется по следующей формуле:

    где УК_ЧДП — уровень качества чистого денежного потока предприятия;

    ЧП_РП — сумма чистой прибыли, полученной от реализации продукции в рассматриваемом периоде;

    ЧДП — общая сумма чистого денежного  потока предприятия в рассматриваемом  периоде[8].

    Одним из аспектов анализа, осуществляемого  на этой стадии, является определение  достаточности генерируемого предприятием чистого денежного потока с позиций  финансируемых им потребностей. В этих целях используется коэффициент достаточности чистого денежного потока, который рассчитывается по следующей формуле:

    где КДчдп — коэффициент достаточности чистого денежного потока предприятия в рассматриваемом периоде;

    ЧДП — сумма чистого денежного  потока предприятия в рассматриваемом  периоде;

    ОД  — сумма выплат основного долга  по долго- и краткосрочным кредитам и займам предприятия;

    ΔЗ_ТМ — сумма прироста запасов товарно-материальных ценностей в составе оборотных активов предприятия;

    Ду  — сумма дивидендов (процентов), выплаченных собственникам предприятия (акционерам) на вложенный капитал (акции, паи и т.п.)[8].

    В целях устранения влияния хозяйственных  циклов, расчет коэффициента достаточности  чистого денежного потока предприятия рекомендуется осуществлять за три последних года (но не менее чем за полный хозяйственный год).

    На  шестой стадии анализа исследуется  равномерность формирования денежных потоков предприятия по отдельным  интервалам рассматриваемого периода  времени. Учитывая, что неравномерность формирования денежных потоков предприятия во времени генерирует ряд серьезных коммерческих, финансовых и инвестиционных рисков или является их отражением, размеры временных интервалов в процессе исследования должны быть минимальными и не превышать одного месяца. Объектами анализа равномерности денежных потоков предприятия в первую очередь должны являться:

• общий объем денежного оборота;
• общая сумма положительного денежного потока;
• общая сумма отрицательного денежного потока;
• сумма положительного денежного потока, связанного с реализацией продукции;
• сумма отрицательного денежного потока, связанного с реальным инвестированием;
• общая сумма чистого денежного потока;
• сумма чистой прибыли, полученной от реализации продукции. Для расчета степени равномерности формирования денежных потоков предприятия по отдельным интервалам рассматриваемого периода времени используются показатели среднеквадратичного (стандартного) отклонения и коэффициента вариации[28].