Экономические расчеты в курсовой работе и экономической части дипломных проектов

     При выборе нормы дисконта используют минимальную ставку доходности государственных ценных бумаг и ставку доходности по депозитным счетам предприятия. Учитывают пороговые значения рентабельности в зависимости от направлений использования инвестиций: при обновлении основных средств норма дисконта – 12 %, при вложении средств в целях экономии текущих затрат – 15 %, при вложении средств в целях увеличения доходов – 20 % [13]. Норма дисконта в 20 % и более допустима для быстроразвивающегося предприятия, когда его способность инвестировать ограничивается только наличием средств.

     При оценке коммерческой эффективности  проекта чаще используется безрисковая коммерческая норма дисконта. Она устанавливается в соответствии с требованиями к минимально допустимой будущей доходности вкладываемых средств. Устанавливается инвестором самостоятельно.

     Норма дисконта может включать поправку на риск. В величине поправки на риск учитывается три типа рисков:

• страновый;
• риск ненадежности участников проекта;
• риск недополучения доходов.

     Страновый риск связан с конфискацией имущества, с непредвиденным изменением законодательства (например, повышение налогов), со сменой персонала в органах государственного управления.

     Риск  ненадежности участников проекта связан с непредвиденным прекращением реализации проекта, вызванным:

• нецелевым расходованием средств, необходимых для реализации проекта;
• финансовой неустойчивостью фирмы (недостаточное обеспечение оборота собственными оборотными средствами и т.д.);
• неплатежеспособностью других участников проекта (строительных организаций, потребителей продукции).

     Риск  недополучения предусмотренных  проектом доходов может быть обусловлен техническими, технологическими и организационными решениями проекта, а также колебаниями цен на продукцию и ресурсы и объем продаж.

     Норма дисконта с поправкой на риск и  инфляцию определяется как

      Е_н = N_пр + j + R, (20)

где N_пр – ставка доходности;

j – среднегодовой темп инфляции;

R – коэффициент, учитывающий степень риска.

     При обосновании технических решений  в курсовых работах и дипломных проектах норма дисконта  может быть равной 0,1-0,2 единицы (10-20 %). Поскольку расчет объемов продаж и издержек производства ведется в неизменных базовых ценах, влияние инфляции в норме дисконта не учитывается.

2.1.2. Система показателей  коммерческой эффективности

     В «Методических рекомендациях по оценке эффективности инвестиционных проектов» [12] предлагается система показателей эффективности:

• чистый доход (ЧД);
• чистый дисконтированный доход (ЧДД_т);
• внутренняя норма доходности (ВНД);
• потребность в дополнительном финансировании (ПФ);
• индексы доходности затрат и инвестиций (ИД);
• срок окупаемости;
• показатели, характеризующие финансовое состояние проекта;
• точка безубыточности.

     Чистый  доход (ЧД_т) – это разность совокупного дохода от реализации продукции и всех расходов за расчетный период:

      ЧД_т = Р_т – З_т , (21)

где ЧД_т − это накопленный эффект (сальдо денежного потока) за расчетный период жизни инвестиций (Т), млн. руб.;

Р_т – доход от реализации продукции за тот же период времени, млн. руб.;

З_т – совокупные производственные издержки на осуществление технических решений за расчетный период, млн. руб.  

     Сегодня вкладывается основной капитал, чтобы  получить доход в будущем. Для определения выгоды от капитальных вложений нужно определить дисконтированную сумму будущих доходов и расходов, учесть фактор времени.

     В этом случае чистый дисконтированный доход (ЧДД_Т) (интегральный доход) рассчитывается по формуле

       , (22)

где Р_t – результаты, достигаемые в t-м году расчета, млн. руб.;

З_t – затраты, осуществляемые в том же t-м году, млн. руб;

Т – расчетный период, годы;

(Р_t – З_t) – эффект, достигаемый на t-м шаге;

        – коэффициент дисконтирования, доли ед.;

Е_н – норма дисконта (или норматив приведения по фактору времени), доли един.

     Экономический смысл показателя ЧДД_Т в том, каковы прибыли за весь срок жизни инвестиций и сколько будущие прибыли стоят сегодня.

     Если  дисконтированная сумма ожидаемых  в будущем доходов от капиталовложений больше, чем издержки на инвестирование , то осуществление инвестиций целесообразно: > .

     Если  ЧДД_Т инвестиционного проекта положителен, проект является эффективным и может рассматриваться вопрос о его принятии. Чем больше ЧДД_Т, тем эффективнее проект. Если величина ЧДД_Т отрицательна, то проект неэффективен. 

     Чистый  доход ЧД и чистый дисконтированный доход ЧДД характеризуют превышение суммарных денежных поступлений над суммарными затратами без учета и с учетом неравномерности эффектов (затрат и результатов), относящихся к различным моментам времени. Разность ЧД – ЧДД называют дисконтом проекта.

     Расчет  ЧДД используется при обосновании  строительства цеха действующего предприятия. При обосновании технического решения расчет показателей коммерческой эффективности ведется приростным методом. Расчет ведется путем сопоставления вариантов – «без проекта» и «с проектом» (базовый и проектный).

     Базовый вариант – это прогноз денежных потоков «без проекта». Проектный вариант учитывает показатели по базовому варианту и прирост (±) изменяющихся технико-экономических и финансовых показателей предлагаемого инвестиционного проекта.

     Внутренняя  норма доходности (ВНД, внутренняя норма дисконта, внутренняя норма рентабельности). ВНД – это та норма дисконта, при которой величина приведенных эффектов равна приведенным капвложениям, т.е. ЧДД = 0 [7].

     Если  расчет ЧДД отвечает на вопрос – является ли эффективным инвестиционный проект при некоторой заданной норме дисконта Е_н, то ВНД сравнивается с требуемой нормой дохода на вкладываемый капитал. Если ВНД равна или больше требуемой инвестором нормы дохода на капитал, инвестиции в инвестиционный проект оправданны. Путем проб (перебора) вариантов находят на базе различных ставок процента ту из них, которая действительно приемлема для данного объекта.

     Если  проект выполняется за счет заемных  средств (ссуд коммерческого банка), то ВНД равна максимальному проценту, под который можно взять заем с тем, чтобы иметь возможность расплатиться из доходов от реализации проекта за расчетный период.

     На  практике любое предприятие финансирует  свою инвестиционную деятельность из различных источников. В качестве платы за пользование финансовыми ресурсами оно уплачивает проценты, дивиденды, вознаграждения, т.е. несет обоснованные расходы на поддержание своего экономического потенциала. Показатель, характеризующий относительный уровень этих расходов, определить весьма сложно. ВНД в этом случае рассчитывать не стоит. 

Пример. Дисконтирование денежных потоков при различных значениях нормы дисконта и выбор значения показателя – внутренняя норма доходности (см. нижеприведенную таблицу).

        

     Чистый  доход от реализации ИП за расчетный  срок составляет                   400 млн. руб.

     При норме дисконта 14 % чистый дисконтированный доход составил 78,9 млн. руб. при общей сумме кредита 700 млн. руб. за расчетный период  6 лет.

     Проведем  дисконтирование будущих  поступлений  при  норме  дисконта 20 %. Из таблицы  видно, что при ставке 20 % годовых  ЧДД составляет 14,9 млн. руб.  Это значит, что внутренняя норма доходности ниже 20 %, поскольку ЧДД < 0. Поэтому проведем дисконтирование денежных потоков из расчета ставки доходности 19 % годовых. Как видим, при этой ставке ЧДД = 0, значит, внутренняя норма доходности ВНД = 19 %.

     В случае, когда ВНД равна (или больше) требуемой инвестором норме дохода на капитал  14 % (банковский кредитный процент), инвестиции в инвестиционный проект оправданны и можно рассматривать вопрос о его принятии.

     Итак, если ВНД больше, чем заказанная инвестором расчетная ставка процента, то инвестиции прибыльны; если ВНД меньше заданной инвестором расчетной ставки процента (нормы дисконта), то инвестиции убыточны.

     ВНД объекта инвестирования определяется как процентная ставка, при которой выручка от инвестиций покрывает затраты на приобретение объекта инвестирования, т.е. обеспечивает нулевой чистый дисконтированный доход инвестиций. ВНД рассчитывается по проектам, предусматривающим значительную долю заемных средств (не менее 40 % от общей суммы инвестиций).

     Потребность в дополнительном финансировании (ПФ), или стоимость проекта, – это максимальное значение абсолютной величины отрицательного накопленного сальдо от инвестиционной и операционной деятельности. Величина ПФ показывает минимальный объем внешнего финансирования проекта, необходимый для обеспечения его финансовой реализуемости. Поэтому ПФ называют капиталом риска.

     Потребность в дополнительном финансировании с учетом дисконта (ДПФ) – это максимальное значение абсолютной величины отрицательного накопленного дисконтированного сальдо от инвестиционной и операционной деятельности. Величина ДПФ показывает минимальный дисконтированный объем внешнего финансирования проекта, необходимый для обеспечения его финансовой реализуемости.

     Индексы доходности затрат и инвестиций (ИД) характеризуют относительную «отдачу проекта» на вложенные в него средства. Они могут рассчитываться для дисконтированных и недисконтированных денежных потоков.