Рынок ценных бкмаг

4. Рынок ценных бумаг  приводит к созданию мощного механизма перемещения богатства, что может привести к общественно нежелательным результатам. Подобные процессы могут происходить двояко. Во-первых, движение цен на рынке в условиях изначально неравной профессиональной подготовки участников ведет к перераспределению финансовых активов в пользу наиболее квалифицированных, к концентрации капиталов, к монополизации рынка (часть инвесторов, предположительно наименее подготовленных, имеет тенденцию терять деньги в пользу инвесторов, обладающих лучшими знаниями). Во-вторых, доступ к списку на фондовой бирже может быть ограничен, и «проход» к нему может использоваться как направленный кредит, обеспечивая фонды фирмам, находящимся в более благоприятном положении [11, с. 10-15].

1.2 Функции рынка ценных  бумаг.

Фондовый рынок позволяет  решать следующие задачи:

- аккумулировать капитал  эмитентами в кратчайшие сроки;

- вкладывать капитал инвесторами  при менее затратной форме заимствования;

- регулировать  сбережения, потребление, инфляцию, занятость и другие макроэкономические показатели;

- привлекать инвесторов  к правам и обязательствам собственника;

- диверсифицировать  капитал и распределять риск, связанный с вложениями инвесторов;

- способствовать долгосрочному  экономическому росту.

Рассмотрим основные факторы, определяющие характер рынка ценных бумаг. Можно выделить два основных фактора, которые влияют на рынок ценных бумаг:

а) макроэкономика и финансовые условия;

б) законодательная, правовая и институциональная инфраструктура.

Рассмотрим более  подробно, каким образом это происходит.

Макроэкономические показатели экономики задают общий экономический фон для функционирования всех товарных потоков в эффективном режиме. В равной степени это относится и к ценным бумагам, как одному из товаров на рынке. Макропоказатели создают условия для формирования совокупного спроса на финансовые ресурсы и их предложения (в том числе и на ценные бумаги) и поддерживают более или менее благоприятные условия для функционирования рынка ценных бумаг. Уровень стабильности и цивилизованности предприятий позволяет им предъявлять адекватные требования к обращению ценных бумаг рассматривать рынок ценных бумаг обязательным элементом среды их существования. Эффективный рынок ценных бумаг невозможен без наличия достаточного количества прибыльных, хотя бы  внешним признакам, предприятий. Это можно объяснить следующими обстоятельствами: во-первых, как рациональный экономический субъект, инвестор выбирает оптимальный (прибыльный) вариант. Если таких вариантов нет или они малочисленны (малодоступны), он скорее предпочитает консервативные формы сбережений, а не ценные бумаги. Во-вторых, многочисленность предприятий - это многовариантная среда для принятия инвестором решения.

Как найти оптимум  между уровнем прибыли (потенциальной) и степенью риска данных вложений? Многочисленность сфер вложения дает возможность найти оптимальное соотношение между этими критериями. Чрезмерно спровоцированная активизация рынка ценных бумаг, характерная для развивающихся стран, может негативно влиять на перспективы развития этого рынка. Так как на рынке обязательно будут присутствовать ненадежные предприятия, то их банкротство может лишить инвесторов желания вкладывать средства в ценные бумаги. Для развивающихся стран с формирующимся рынком ценных бумаг, где правительства пытаются стимулировать рост рынка ценных бумаг путем различных финансовых льгот и создают активный рынок ценных бумаг, состоящий преимущественно из ненадежных инвестиций в непродуктивные предприятия, такие действия не ведут ни к чему хорошему в плане благополучия экономики. Задача государства в этих условиях - создать эффективную правовую и экономическую основу для эмиссии и обращения на рынке надежных ценных бумаг. Их надежность служит стимулом к привлечению на рынке ценных бумаг большого числа потенциальных участников. Характер рынка ценных бумаг во многом зависит от финансовых условий, в том числе от систем налогообложения. Система налогообложения и отдельные налоги стран, переходящих к рынку, испытывают сильное влияние старой традиции инвестирования, когда основные потоки финансовых ресурсов проходили через контролируемые государством банки. Неразвитость рынка ценных бумаг приводит к ощутимым предпочтениям, с точки зрения налогообложения, в пользу депозитной формы сбережений и кредитной формы получения средств, в результате чего появляется возможность концентрировать и контролировать ресурсы в одних руках. Развитие рынка ценных бумаг требует если не льготной, то, по крайней мере, нейтральной системы налогообложения, которая бы создала конкуренцию на финансовом рынке, давала объективную, а не искаженную информацию потенциальным инвесторам. Первые признаки такого процесса уже наблюдаются в российской экономике, но на фоне конкурентной борьбы между рынком ценных бумаг и рынком банковских ссуд. Оценка доходности и риска, ликвидности, собственных инвестиций на фоне нейтральных налогов позволяет наиболее эффективным образом перераспределять финансы между их потребителями, вследствие чего государство может выполнять функции регулирования, фактически не вмешиваясь в финансовые потоки экстремальным образом. Таким образом, макроэкономические и финансовые условия могут способствовать предложению качественных ценных бумаг и наличию спроса на них.

Вторым важнейшим фактором, определяющим характер рынка ценных бумаг, является его инфраструктура. Законодательная, правовая и институциональная инфраструктура создает основу для эффективной, стабильной и справедливой работы рынка ценных бумаг. В наиболее общем виде элементы инфраструктуры рынка ценных бумаг могут быть представлены следующим образом (рис. 1.2.1).

Рисунок 1.2.1 Элементы инфраструктуры рынка ценных бумаг

 

Рассмотрим элементы инфраструктуры рынка ценных бумаг более подробно.

1. Институциональная инфраструктура.

Включает элементы, обеспечивающие возможность функционирования фондового рынка: посредники для проведения всех видов операций с ценными бумагами и действий с их потенциальными покупателями; информационно-технические системы и технологии для проведения на биржевом и внебиржевом рынке ценных бумаг операций, связанных с ценными бумагами и клиентурой; депозитарные, регистрационные структуры рынка ценных бумаг; финансово-аудиторские, консультационные функции и соответствующие субъекты, непосредственного участия в торговле ценными бумагами не принимающие, но обеспечивающие принятие решений по инвестированию и оценивающие полученные результаты.

2. Законодательная инфраструктура.

Этот важнейший  элемент инфраструктуры рынка ценных бумаг состоит из: исполнительных органов государственной власти, отвечающих за организацию и функционирование фондового рынка; частных саморегулирующихся структур (фондовые биржи, всевозможные самостоятельные организации корпоративного характера); собственно законов этих корпоративных организаций, ставящих своей целью регулирование технологии работы с ценными бумагами, принятых стандартов (биржевые правила, нормативы отчетности и оценки); контролирующих органов корпоративных структур.

3. Правовая инфраструктура.

Данная система имеет  черты сходства с законодательной инфраструктурой, но, в отличие от последней, выходит за рамки корпоративных норм и ограничений. Правовая инфраструктура охватывает весь спектр взаимоотношений и норм между участниками рынка как в горизонтальной, так и в вертикальной плоскости. Система нормативных актов вместе с методикой их функционирования призвана обеспечить эффективное, быстрое, признанное всеми решение споров между участниками рынка ценных бумаг. В качестве технического средства решения споров действенны судебные органы государственного и корпоративного происхождения в лице арбитражных и третейских судов, что соответствует цивилизованным методам решения хозяйственных споров.

Существование подобной инфраструктуры обеспечивают четыре условия.

1. Безусловное соблюдение прав контрагентов и в первую очередь прав собственности. Как любой другой активный рынок, рынок ценных бумаг опирается на перманентно заключаемые сделки, связанные с передачей собственности. Поэтому любая нестабильность в гарантиях прав частной собственности может отразиться в принципиальной возможности заключения сделок с ценными бумагами, которые основаны на постоянной полной или частичной передаче прав собственности на ценные бумаги. Наличие гарантий относительно права собственности, безусловно, снизит рискованность инвестиций в ценные бумаги, а гласность проводимых сделок обеспечит информационное равноправие участников рынка ценных бумаг.

2. Свободный доступ всех заинтересованных к информации о рынке ценных бумаг и гласность проведения сделок с ценными бумагами. Абсолютная видимость при торговле ценными бумагами и ясное понимание прочих процедур необходимы для эффективного установления цен и для уверенности в справедливости рынка. По отношению к первому, если торговля ценными бумагами разбита на части или осуществляется частным образом с ограниченным раскрытием количества и цены, то каждая новая осуществляемая сделка базируется на относительно дорогостоящих исследованиях и несет на себе риск быть заключенной значительно дороже общепринятой цены. Это не только увеличивает риск для инвесторов, но и ослабляет рыночный механизм определения цены, который является основой механизмов наблюдения и оценки предприятий. По отношению ко второму неясно видимые процедуры торговли ценными бумагами вызывают подозрения в рыночных манипуляциях и других злоупотреблениях, что подрывает доверие к рынку и уменьшает инвестиции. Инвестор имеет право получить информацию, доступную эмитенту или другим инвесторам, в полном объеме. Полученная информация создает фон для установления рыночных цен на финансы и предлагает инвестору справедливый выбор действий на основе полученных данных. Чем полнее информация, тем объективнее рынок и инвестору легче проследить будущую динамику рынка. Все моменты подвижности, нестабильности должны быть учтены инвестором с помощью информации, чтобы доходность ценных бумаг оправдывала выбор в сравнении с другими формами и вложениями. Насколько малодоступна подобная информация или насколько она малонадежна, настолько больше становится риск, с которым сталкиваются инвесторы.

Принятие инвесторами  решений в условиях слабой осведомленности уменьшает возможность того, что фонды будут направлены предприятиям, которые могли бы использовать их наилучшим образом, а этот вопрос становится уже не индивидуальной проблемой, а частью общеэкономического вопроса о рациональном (справедливом) распределении ресурсов в экономике.

3. Защита от нечестных действий посредников и инсайдеров. Контролирующие органы в лице государства и контролирующих общественных и частных организаций призваны защитить инвесторов от недобросовестных эмитентов и ложной информации. Эти действия, безусловно, эффективнее самозащиты вкладчиков и по характеру результатов совпадают с открытостью информации по рынку ценных бумаг. Безусловно, действенность контролирующих органов увеличивается за счет ответственности участников рынка.

4. Защита от финансового краха посредников и рыночных институтов, таких, как расчетные палаты. И, наконец, в качестве последней страхующей меры требуется благоразумное регулирование посредников и какая-то форма фонда защиты инвесторов, чтобы дать уверенность инвесторам в том, что они не пострадают при крахе посредника. Благоразумное регулирование обеспечивает также определенную степень финансовой стабильности рынка в целом, помогая уменьшить количество банкротств или задержек в исполнении посредниками контрактов, которые дают лавинообразные ухудшающие эффекты, способные распространиться на всю систему. Прецедент такого свойства уже имел место во время событий обвала рубля на рынке 11 октября 1994 года (так называемый «черный вторник»). Фьючерсные торги и участники пострадали от негарантированности и бесконтрольности фьючерсных операций, сам рынок был фактически заморожен.

Этот комплекс влияний, обязательств, прав и функций представлен в законодательной, правовой и институциональной инфраструктуре, которая обеспечивает эффективность функционирования рынка ценных бумаг.

Цивилизованный развитый рынок ценных бумаг состоит из массы взаимосвязанных, но самоценных элементов, что отражает сложность стоящих перед обществом задач. В этой ситуации от частного бизнеса требуется максимальное внимание и стремление к институциональному строительству на рынке ценных бумаг. В качестве перспективной задачи частный интерес направлен на развитие субъектной базы рынка ценных бумаг в лице профессиональных инвесторов, посредников, эмитентов, а также узкоэкономических по своим целям структур, в целом — все то, что обозначается инфраструктурой. Логика движения требует параллельных мер со стороны правительства: это техническая поддержка зарождающихся структур, политическое обеспечение, а также правовая инфраструктура, соответствующая требованиям рынка ценных бумаг. И, безусловно, необходима координация государством обозначившихся тенденций, чтобы преодолеть возможную монополизацию систем, их неэффективное развитие.

Для успешного функционирования рынка ценных бумаг необходимо наличие  следующих условий: создание институциональной инфраструктуры; разумная государственная политика в отношении формирования и функционирования рынка ценных бумаг [11, с. 15-24].

 

1.3 Структура и виды  рынка ценных бумаг.

В структуре рынка  ценных бумаг принято выделять две основных части:

- первичный рынок  ценных бумаг;

- вторичный рынок  ценных бумаг.

Рисунок 1.3.1  Структура рынка ценных бумаг

 

 

 

Первичный рынок  ценных бумаг - это рынок первых и повторных эмиссий фондовых инструментов, на котором осуществляется их начальное размещение среди инвесторов. Важнейшая черта первичного рынка ценных бумаг - полное раскрытие информации для инвесторов, позволяющее последним сделать обоснованный и целесообразный выбор вида ценных бумаг для инвестирования.

Вторичный рынок  ценных бумаг - это рынок, на котором обращаются в течение своего жизненного цикла ранее эмитированные и размещенные на первичном рынке ценные бумаги. Важнейшей чертой вторичного рынка ценных бумаг является ликвидность, т. е. возможность успешной и обширной купли-продажи, способность поглощать значительные объемы ценных бумаг в короткое время при незначительных колебаниях и при низких издержках обращения. Механизм вторичного рынка ценных бумаг ориентирован на поддержание стабильного рынка, на ограничение спекулятивных явлений. Вторичный рынок ценных бумаг подразделяется на два сектора: