Денежно-кредитная политика

     Прямо противоположная схема применяется в ситуациях, когда ЦБ считает, что необходимо снизить денежную массу, осуществляя политику депозитного сжатия. Тогда ЦБ начинает продавать государственные ценные бумаги, что приводит в действие мультипликатор депозитного сжатия (в нашем случае он будет равен -8,333).

     Таким образом, операции на открытом рынке  могут быть мощным средством контроля за денежной массой. Сравнительно небольшие  изменения в объеме принадлежащих ЦБ государственных ценных бумаг мультиплицированно воздействуют на величину избыточных резервов всей банковской системы. В обычной практике западных стран операции на открытом рынке не осуществляются таким образом, чтобы создать драматические изменения величины резервов. Они проводятся на основе повседневных действий и подстраиваются под текущие требования денежной политики. Постоянно растущий объем национальной экономической деятельности требует постоянного увеличения денежной массы для того, чтобы поддерживать устойчивый уровень цен. Как правило, осуществление ограничительной денежной политики означает, что ЦБ увеличивает денежную массу более медленным темпом, чем растет номинальный ВНП, а проведение расширительной денежной политики означает, что ЦБ увеличивает денежную массу более быстрым темпом, чем растет номинальный ВНП.

     Когда ЦБ увеличивает продажи ценных бумаг  на открытом рынке, это ведет к  понижательному давлению на цены этих активов. Снижающиеся цены гособлигаций прямо транслируются в растущие ставки процента. Почему так происходит? По государственным ценным бумагам платят фиксированный доход (процент). Если за облигацию в 10 тыс. р. платят 1 тыс. р. в год, то ставка процента по этому виду ценных бумаг составляет 10%. Если же цена такой облигации падает до 9 тыс. р., то ставка процента за нее вырастает до 11,1%. Соответственно покупка государственных ценных бумаг Центральным банком не только увеличивает денежную массу, но также увеличивает их цены и понижает процентные ставки на них.

     Государственные ценные бумаги  это долговые обязательства  эмитента ( юридическое лицо осуществляющее выпуск ценных бумаг - государства, чаще всего в лице казначейства) перед приобретателем данных обязательств (держателем государственных ценных бумаг) в том, что эмитент обязуется в срок и в полной мере погасить ценные бумаги, выплачивать причитающиеся проценты, если таковые следуют из договора о покупке ценных бумаг, а также выполнять прочие обязательства, которые оговорены в договоре. Это источник финансирования расходов государства, территориально-административных органов управления, муниципалитетов; форма вложений денежных средств физическими и юридическими лицами и способ получения ими доходов от этих вложений.

     Государственные ценные бумаги могут выпускаться  центральными органами, органами власти на местах, отделенных, относительно независимыми, государственными учреждениями, а так же организациями, которые пользуются государственной поддержкой. Поэтому отдельные ценные бумаги, выпущенные частными юридическими лицами, могут иметь, в определенной мере, характер государственных бумаг, если государство гарантирует доходность по ним.

     К ценным бумагам, в целом, и к государственным  ценным бумагам, в частности, относятся денежные документы:

• удостоверяющие право владения или отношения займа;
• определяющие взаимоотношения между лицом, выпустившим эти документы, и их владельцем;
• предусматривающие, как правило, выплату дохода в виде дивидендов или процентов, а также возможность передачи денежных и иных прав, вытекающих из этих отношений, другим лицам.

     Необходимо  определить назначение государственных ценных бумаг:

     Во-первых, государство использует их как метод  мобилизации денежных сбережений граждан, временно свободных финансовых ресурсов институциональных инвесторов (страховые компании, пенсионные фонды и др.) для финансирования расходов бюджета, превышающих его доходы.

     Во-вторых, ценные бумаги используются для регулирования  денежного обращения.

     Например, в США эмиссия наличных денег  осуществляется центральным банком - Федеральной резервной системой (ФРС) под приемлемое обеспечение, главным образом государственными облигациями. После размещения на первичном рынке государственные ценные  бумаги обращаются на вторичном рынке. При необходимости ФРС скупает их у коммерческих банков. В результате этой операции  увеличиваются резервы коммерческих банков в ФРС. А это значит, что коммерческие банки могут выдавать предпринимателям значительно большие суммы кредитов. Так, изменяя суммы выпуска и скупки ценных бумаг и учетные ставки по кредитам, ФРС регулирует денежное обращение.

     К числу государственных ценных бумаг, принятых в мировой практике, относятся следующие ценные бумаги: государственные облигации, казначейские векселя, сберегательные сертификаты. Рассмотрим эти виды ценных бумаг.

     Облигация - это долговое денежное обязательство, по которому кредитор предоставляет эмитенту заем. Эмитент, выпустивший ценную бумагу, обязуется уплатить владельцу облигации в оговоренный срок номинальную стоимость бумаги и ежегодно (до погашения) фиксированный или плавающий процент. Значит облигацией признается ценная бумага, закрепляющая право держателя на получение от эмитента в предусмотренный ею срок ее номинальной стоимости и зафиксированного в ней процента от стоимости облигации или иного имущественного эквивалента.

     Таким образам облигация является ценной бумагой, удостоверяющей отношение займа между ее владельцем (кредитором) и лицом, выпустившим ее (эмитентом, должником) и удостоверяют:

• факт предоставления владельцем бумаги денежных средств эмитенту;
• обязательство эмитента вернуть долг через определенное время; право инвестора получать в виде вознаграждения за предоставленные денежные средства определенный процент от номинальной стоимости облигации.
• процент по облигациям остается постоянным или изменяется незначительно. Поэтому облигации - ценные бумаги с фиксированным доходом или твердо доходные бумаги.

     Облигации выпускаются с целью привлечения  денежных средства для покрытия госбюджета и реализации государственных проектов и служат источником финансирования расходов бюджета, превышающих доходы; формой сбережений средств граждан и организаций и получения ими дохода.

     Существуют  разные виды облигаций зависимо от эмитента, способа выплаты дохода, сроков действия, на которые они  выпускаются, условий обращения  и их надежности.

     Государственные облигации выпускают центральные органы управления. Как правило, эмитентом является Министерство финансов. Полученные средства направлены на покрытие бюджетного дефицита или финансирования определенных инвестиционных проектов. Облигации местных займов выпускают местные органы управления.

     Казначейские  обязательства – вид ценных бумаг  на предъявителя, что размещаются среди населения, и свидетельствуют об внесении их владельцами средств в бюджет и дают право на получение финансового дохода. Выпускают такие виды казначейских обязательств: краткосрочные (до одного года); среднесрочные (от 1 до 5 лет); долгосрочные (от 5 до 10 лет).

     Сберегательный  сертификат – письменное свидетельство  банка о депонировании денежных средств, которое удостоверяет право вкладчика на получение после истечения установленного срока депозита и процентов по нему. [1]

     Термин  сберегательные сертификаты как  ценная бумага имеет два значения:

• документ - свидетельство кредитного учреждения о депонировании денежных средств, удостоверяющее право вкладчика на получение депозита (депозитные сертификаты), или свидетельство банка о получении денег от граждан  для  долгосрочного  их  сбережения (сберегательные ; сертификаты);
• вид облигаций государственных займов.

     Сертификаты дают возможность привлечь вкладчиков свободных денежных средств.

     Владелец  сертификата получает доход либо в виде процента, либо в виде разницы между суммой, подлежащей выплате, и покупной ценой сертификата.

     Итак, государственная ценная бумага - это  форма существования государственного долга, это долговые ценные бумаги, эмитентом которых выступает государство.

     Государственные ценные бумаги имеют как правило 2 преимущества перед другими ценными  бумагами:

• самый высокий уровень надёжности для вложенных средств и соответственно минимальный риск потери основного капитала и доходов по нему
• льготное налогообложение по сравнению с другими ценными бумагами или направлениями вложения капитала. Часто на государственные ценные бумаги отсутствуют налоги на операции с ними и на получаемые доходы

     Правительство выпускает долговые обязательства широкого спектра сроков от казначейских векселей сроком в 3 месяца до облигаций сроком 30 лет.

     С помощью выпуска в обращение  государственных ценных бумаг решаются следующие основные задачи: финансирование государственного бюджета на не инфляционной основе, т.е. без дополнительного выпуска денег в обращение;  финансирование целевых государственных программ в области жилищного строительства, инфраструктуры, социального обеспечения и т.д. 

     1.2.2 Норма обязательных резервов 

           Норма обязательных резервов — установленная законом строго определённая доля обязательств коммерческого банка по привлечённым им вкладам и выдаваемым кредитам, которую банк должен держать в резерве в центральном банке. Норма обязательных резервов устанавливает величину гарантийного фонда коммерческого банка, обеспечивающего надежное выполнение его обязательств перед клиентами и ограничивает объём кредитов, выдаваемых банком. Используется центральным банком как инструмент регулирования деятельности коммерческих банков.

     Изменение нормы обязательных резервов непосредственно  сразу воздействует на объем денежной массы. Допустим, активы банка А включают 20 млн р. обязательных резервов 100 млн р. кредитных ресурсов, которые банк ссудил клиентам. Одновременно его пассивы (обязательства) включают 100 млн р. депозитов и 20 млн р. собственного капитала. Активы и пассивы, таким образом, выравнены, и избыточных резервов нет. Если норма резервов равна 20% и банк А не хочет держать в резервах против депозитов больше этих 20%, то величина его резервов должна составлять 20 млн р.

     А теперь предположим, что ЦБ принял решение  об увеличении объема денежной массы. Одним из инструментов достижения этой цели могло бы быть снижение нормы обязательных резервов, например, до 15%. Сама эта акция никак не затронет баланс банка А, но, поскольку теперь его обязательные резервы должны составлять не 20, а 15 млн р., банк А высвобождает 5 млн р. как избыточные резервы. Это будет равносильно тому, что в банке А появился новый вкладчик с депозитом в 5 млн р.: теперь у банка есть 5 млн р. для выдачи ссуд, что он и сделает. После выдачи ссуд на 5 млн р. баланс банка А чуть-чуть изменится в отношении активов. Его активы сократятся на 5 млн р. по статье «обязательные резервы» и увеличатся на 5 млн р. по статье «выданные ссуды». Общая сумма активов останется неизменной, а пассивы вообще не будут затронуты.

     Но  теперь в действие придет мультипликатор депозитного расширения, который увеличит 5 млн р. в  раза, т. е. в 6,666 раза (конечно, при условии, что вся цепочка участвующих банков будет придерживаться 15%-ной нормы обязательных резервов, а все избыточные резервы будут использованы для ссуд). Соответственно для сжатия денежной массы ЦБ должен увеличить норму обязательных резервов, что перераспределит структуру активов банка А, переведя часть резервов в обязательные и сократив тем самым кредитные ресурсы банка.

     Однако  описанный выше инструмент регулирования  денежной массы не является чем-то обычным и часто применяемым. В США, например, после прихода администрации Ф. Рузвельта власти установили стартовые и другие нормы обязательного резервирования, которые затем подверглись модификации лишь спустя несколько десятилетий. Редкое обращение властей к данному инструменту объясняется тем, что последствия его применения могут быть весьма драматичными. Для небольших банков в США норма резервов составляет 3%, следовательно, мультипликатор депозитного расширения равен 33,3.

     На 23 апреля 2009 года, норма обязательных резервов, установленная Центральным Банком РФ составляет:

• По обязательствам кредитных организаций перед банками-нерезидентами в валюте Российской Федерации и в иностранной валюте — 1 %
• По обязательствам перед физическими лицами в валюте Российской Федерации — 1 %
• По иным обязательствам кредитных организаций в валюте Российской Федерации и обязательствам в иностранной валюте — 1 %
• Коэффициент усреднения (для кредитных организаций, кроме расчетных небанковских кредитных организаций, РЦ ОРЦБ) — 0,6
• Коэффициент усреднения (для расчетных небанковских кредитных организаций, РЦ ОРЦБ) — 1