Особенности денежно-кредитной политики Республики Беларусь

     Монетаристский  подход. В целом, в 70-х годах прошлого столетия наблюдался кризис кейнсианской школы. В экономической науке преобладающим стало неоклассическое направление, в том числе его современная форма - монетаризм. [5]

     Главный теоретик современного монетаризма  – известный американский экономист, лауреат Нобелевской премии М. Фридман. В самых общих чертах основные положения современного монетаризма  таковы:

     Монетаризм  базируется на убеждении, что рыночная экономика - внутренне устойчивая система. Все негативные моменты - результат  некомпетентного вмешательства  государства в экономику, которое  надо свести к минимуму.

     Корреляция  между денежным фактором (массой денег  в обращении) и номинальным объемом  ВНП обнаруживается более тесная, чем между инвестициями и ВНП. Динамика ВНП следует непосредственно  за динамикой денег. Монетаристы  отмечают, что существует определенная взаимосвязь между количеством  денег в обращении и общим  объемом проданных товаров и  услуг в рамках национальной экономики. Эта связь выражается уравнением обмена И. Фишера, или, иначе, уравнением количественной теории денег: 

     МV= PQ,                  (1.2) 

     где М − количество денег в обращении;

       V − скорость обращения денег;

            Р − средняя цена товаров и услуг;

           Q − количество товаров и услуг, произведенных в рамках национальной экономики в течение определенного периода времени (обычно за год).

     Произведение  РQ равно совокупному объему денежных средств, обернувшихся в течение года. Количество проданных товаров и услуг за определенное время (Q) примерно равно объему производства за тот же период (Y_t). Тождества здесь нет, так как за период t могут перепродаваться товары, которые были созданы ранее, скажем, за период (t-1). Эти товары войдут в показатель Q_t, но не войдут в показатель текущего объема производства Y_t. Поскольку доля таких товаров в общем, кругообороте достаточно мала, экономисты допускают равенство Q_t=Y_t.

     Если  Р − средняя цена единицы произведенной продукции, то 

     MV=PY                  (1.3) 

     где РY − объем производства в денежном выражении, или номинальный объем ВНП;

            Y − тогда можно рассматривать как реальный объем ВНП;

            P − как дефлятор ВНП;

           Y − номинальный объем ВНП. 

     Если  величина V постоянна, ее можно заменить определенным коэффициентом K, тогда уравнение количественной теории денег примет вид: 

     KM=PY                 (1.4) 

     В такой записи это уравнение выражает зависимость номинального объема ВНП  от денежного предложения, т.е. изменение  количества денег в обращении  должно вызывать пропорциональное изменение  объема номинального ВНП, или, иначе, объем  производства в денежном выражении  определяется количеством денег  в обращении при допущении  постоянной скорости их обращения.

     Причинно-следственная связь между предложением денег  и номинальным объемом ВНП  осуществляется не через процентную ставку, а непосредственно. Тем самым  известны как бы «входные и выходные данные» влияния предложения  денег на ВНП, сам же механизм влияния  денег скрыт. М. Фридман попытался  объяснить этот механизм, введя промежуточную  категорию - «портфель активов», т.е. совокупность всех ресурсов, которыми обладает индивидуум. М. Фридман отмечает, что каждый человек привыкает  к определенной структуре своих  активов: соотношение наличных денег  и других видов активов. При увеличении денежного предложения привычное  соотношение меняется и, чтобы восстановить его, люди начинают предъявлять спрос  на реальные и финансовые активы. Совокупный спрос возрастает, и, в конечном счете, это приводит к росту ВНП.

     Исходя  из этого, М. Фридман выдвинул «денежное  правило» сбалансированной долгосрочной монетарной политики, а именно: государство  должно поддерживать обоснованный постоянный прирост денежной массы в обращении. Величина этого прироста определяется уравнением М. Фридмана: 

     DM=DP+DY,                 (1.5) 

     где DM - среднегодовой темп приращения денег, % за длительный период;

             DY - среднегодовой темп прироста ВНП, % за длительный период;

             DP - среднегодовой темп ожидаемой инфляции, % (при подсчете среднегодового темпа ожидаемой инфляции и общего уровня инфляции вычитается инфляция, вызванная государством, профсоюзами и т.п.). 

      Монетаристы видят в денежном предложении  единственный важнейший фактор, определяющий уровень производства, занятости  и цен. Они утверждают, что расширение денежного предложения повышает спрос на все виды активов –  реальные и финансовые, а также  на текущий объем производства. Следовательно, в условиях полной занятости цены на все факторы возрастут. Значит, изменения денежного предложения  оказывают предсказуемое воздействие  на уровень номинального ВНП.

      Монетаристский  передаточный механизм денежно-кредитной  политики выглядит следующим образом: изменение денежно-кредитной политики – изменение резервов коммерческих банков – изменение денежного предложения – изменение совокупного спроса – изменение номинального ВНП.

      Построение  кейнсианцев и монетаристов относительно стабилизационных мероприятий в  экономике, в т.ч. и важности денежно-кредитной  политики, базируются на важном теоретическом  тезисе о стабильности скорости обращения денег (V). Монетаристы утверждают, что V стабильна (т.е. факторы, влияющие на нее, предсказуемы и меняются постепенно, кроме того, V не изменяется в ответ на изменение денежного предложения), следовательно, существует непосредственная и предсказуемая связь между денежным предложением (М) и номинальным ВНП. Кейнсианцы утверждают, что скорость обращения денег изменяется прямо пропорционально ставке процента и обратно пропорционально предложению денег (согласно теории предпочтения ликвидности), следовательно, стабильная связь между М и номинальным ВНП, как предполагают монетаристы, отсутствует, т.к. V изменякется с изменением М.

      Кроме кейнсианского и монетаристского  подходов можно выделить и новые  каналы воздействия денежной массы  на экономическую активность. Все  эти передаточные механизмы можно  разделить на три категории в  зависимости от того, что играет в них главную роль – инвестиционные расходы, потребительские расходы  или международная торговля . [5] 
 

4. Виды и  типы ДКП

     Главной целью макроэкономической политики является достижение устойчивого экономического роста в контексте стабильности цен и жизнеспособного платежного баланса. Для этого важно достичь тесной взаимосвязи между государственными институтами, принимающими решения в

монетарной  и фискальной сферах экономики, то есть между правительством и центральным банком. Максимальный эффект от действий, принимаемых в любой из этих сфер, неизбежно будет зависеть от того, как каждая из политик будет влиять друг на друга. Отсутствие координации между фискальными и монетарными властями может послужить причиной финансовой нестабильности, привести к повышению процентной ставки, колебаниям обменного курса, резкому росту инфляции, неблагоприятному влиянию на экономический рост. В то же время следует учитывать, что монетарная и фискальная политики построены на различных институциональных базисах, каждая из них - со своими целями, ресурсами, ограничениями и инструментами.

     Эффективное проведение фискальной и монетарной политик требует всесторонней координации со стороны соответствующих государственных органов. Координация помогает властям достигать поставленных целей наиболее эффективным способом, а также обеспечивает ответственность фискальных и монетарных структур за взаимно поставленные цели, что помогает избежать проблемы непостоянства во времени при моделировании стабилизационной политики. Исходя из этого, координация может принимать форму постоянного контакта между фискальными и монетарными властями для принятия совместных действий по формированию и реализации стабилизационной политики, или, как альтернатива, — координация может быть представлена набором правил и мероприятий, которые сводят к минимуму

постоянное  взаимодействие [12].

     Наиболее  эффективный метод координации двух политик зависит от характеристик экономики конкретной страны и степени ее институционального развития. Отсутствие координации между правительством и центральным банком способно привести к негативным последствиям для экономики. Проведение слабой политики одним из государственных органов затрудняет эффективное проведение политики другим и в долгосрочном периоде может показать нежизнеспособность данной политики. Например, непоследовательная фискальная политика способна оказывать давление на сдерживающую монетарную политику, даже если последняя не может полностью компенсировать фискальные диспропорции. Кроме того, отсутствие доверия к совместной политике, вызванного долгосрочным проведением несогласованных действий правительства и центрального банка, снижает эффективность монетарной политики. Координация действий правительства и центрального банка в первую очередь должна принимать во внимание необходимость проведения устойчивой политики на макроэкономическом уровне. Даже если государственные органы тесно согласовывают свои действия, координация не достигает цели, если одна из политик в средне- и долгосрочной перспективе является неустойчивой. Одинаково важный момент для действий правительства и центрального банка — достижение доверия со стороны экономических агентов. Монетарная политика может эффективно управлять ожиданиями экономических агентов лишь в том случае, когда государственные финансы не дают возможности появления дестабилизирующих ожиданий; стремление к стабильности цен может привести к увеличению процентной ставки или снижению международных резервов, если на внешнем рынке зададутся вопросом о неблагоприятном состоянии фискальной сферы государства. В то же время чем меньше доверия к монетарной политике, тем больше это затрудняет проведение фискальной политики, так как процентная ставка при привлечении ресурсов для финансирования государственного долга может быть выше, чем при иных обстоятельствах. При построении координационного процесса также следует принимать во внимание, что регулирование фискальной и монетарной политик происходит за различные временные интервалы. Обычно изменение состояния фискальной сферы занимает достаточно долгий период времени, а у монетарной политики, наоборот, условия могут меняться ежедневно, что неизбежно заставляет монетарные власти принимать на себя роль “точной настройки” стабилизационной политики.

     Необходимость взаимодействия между правительством и центральным банком возникает также при проведении структурных реформ в экономике и либерализации финансового сектора. Данные реформы проводятся только при наличии поддерживающей фискальной политики, обеспечивающей макроэкономическую стабильность, фискальную дисциплину и регулирующей уровень налоговых изъятий, который может помешать финансовой активности. Если бюджетный дефицит сохраняется на высоком уровне при проведении властями реформ в финансовом секторе, это способно привести к резкому росту процентных ставок. Искусственное сдерживание процентных ставок может вызвать увеличение темпов инфляции либо существенное увеличение спроса на кредитные ресурсы. В таком случае успех реформ будет более чем сомнителен.

     Взаимодействие  правительства и центрального банка. Основная сфера взаимодействия фискальной и монетарной политик — финансирование бюджетного дефицита и денежно-кредитная политика. Особое состояние монетарной политики влияет на способность правительства финансировать бюджетный дефицит, изменяя стоимость обслуживания долга путем ограничения или расширения использования возможных источников финансирования. В то же время необходимость финансирования государственного долга правительством и его стратегия финансирования накладывают некоторые ограничения на операционную независимость монетарных властей.

     Влияние определенного уровня бюджетного дефицита на уровень инфляции и уровень выпуска зависит не только от его размера, но и от способа его финансирования. Существуют четыре альтернативных источника финансирования бюджетного дефицита: добровольное приобретение государственного долга частным сектором на внутреннем рынке; иностранные заимствования; принудительное размещение государственного долга и трансферты со стороны центрального банка (в форме прямого кредита правительству, перечисления дохода центрального банка правительству и квазифискальных операций центрального банка) [12].

     Различают два основных типа денежно-кредитной  политики, каждый из которых характеризуется  определенными целями и набором инструментов регулирования. [4, с. 468].

     В условиях инфляции проводится политика «дорогих денег» (политика кредитной  рестрикции). Она направлена на ужесточение  условий и ограничение объема кредитных операций коммерческих банков, т.е. на сокращение предложения денег. Центральный банк, проводя рестрикционную политику, предпринимает следующие  действия: продает государственные  ценные бумаги на открытом рынке; увеличивает  норму обязательных резервов; повышает учетную ставку. Если эти меры оказываются  недостаточно эффективными, Центральный  банк использует административные ограничения: понижает потолок предоставляемых  кредитов, лимитирует депозиты, сокращает  объем потребительского кредита  и т.д. Политика «дорогих денег» является основным методом антиинфляционного  регулирования.