Особенности денежно-кредитной политики Республики Беларусь

     Центральный банк инициирует операции на открытом рынке, определяет их условия, сроки  и инструменты. Применяются стандартные, ускоренные тендеры либо двухсторонне процедуры. При проведение операций на открытом рынке используются различные  виды инструментов: сделки РЕПО, валютные СВОПы, выпуск долговых сертификатов, привлечение средств на депозиты с фиксированным сроком и др. Выбор  механизма операции зависит от объекта  и целей их проведения, которыми могут быть управление ликвидностью, сглаживание сезонных колебаний процентных ставок и др. Операции РЕПО и СВОП чаще применяются центральными банками для воздействия на денежно-кредитный рынок; прямые операции с государственными ценными бумагами могут влиять на изменение валютного курса, и потому используются центральными банками для воздействия на денежно-кредитный рынок и на валютный курс.

     На  открытом рынке различают операции, осуществляемые на регулярной и нерегулярной основе. Регулярные операции проводятся для широкого круга участников на аукционной основе. Например, продажа  краткосрочных казначейских векселей, долгосрочные операции РЕПО. Нерегулярные операции более многообразны, они  могут быть и конфиденциальными  на двухсторонней основе. Операции эмиссионного банка на валютном рынке, которые он проводит в целях реализации денежно-кредитной политики, в основном осуществляются на нерегулярной основе. Наиболее часто центральные банки  используют операции валютного СВОПа.

     В Республике Беларусь осуществляется процентная политика. Достижение конечной цели денежно-кредитной  политики в условиях ориентации на поддержание стабильного обменного  курса предполагает необходимость  усиления роли процентной ставки в  качестве инструмента денежно-кредитной  политики. Принципиально это означает переход от управления объемом денежного  предложения к управлению ценой  денег в экономике. Данная задача решается путем повышения роли ставки рефинансирования как основной процентной ставки Национального банка. [9]

     Процентная  политика направлена на поддержание  положительных в реальном выражении  процентных ставок по операциям банков для привлечения срочных депозитов  и предоставления кредитов в белорусских  рублях. Политика процентных ставок по инструментам Национального банка  проводится прежде всего для сглаживания  колебаний ставок на краткосрочном  денежном рынке.

     Важными условиями эффективности осуществления  процентной политики в Республике Беларусь является недопущение рефинансирования банков по льготным процентным ставкам (ниже ставки рефинансирования) и финансовая устойчивость банков. При этом банкам не устанавливаются размеры процентных ставок и других параметров по операциям  с денежными средствами физических и юридических лиц.

     Значимым  элементом повышения прозрачности и эффективности реализации денежно-кредитной  политики и формирования экономических  ожиданий участников рынка в соответствии с целями денежно-кредитной политики является раскрытие информации о  совершаемых операциях, об обязательном резервировании, о динамике ликвидности банковской системы.[9]

     По-прежнему операционной целью останется ставка однодневного (овернайт) межбанковского рынка кредитов в национальной валюте, на котором осуществляется основной объем операций. В то же время  обеспечивается реализация принципа, при которой величина процентной ставки на краткосрочном рынке приближается к уровню ставки рефинансирования.

     Кроме того, Национальный банк Республики Беларусь проводит снижение уровня нормативов отчислений в фонд обязательного  резервирования. Это метод направлен  на постепенное выравнивание нормы  обязательного резервирования по различным  категориям привлеченных средств без  предоставления льгот и преференций  банкам. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

3. Трансмиссионный механизм ДКП: подходы к рассмотрению

      Трансмиссионный механизм денежно-кредитной  политики представляет собой каналы ее влияния на организацию и функционирование экономики. Эти каналы охватывают процесс от принятия решений денежными властями до конкретного механизма воздействия денежных шоков на реальный сектор экономики с учетом обратных связей, т.е. реакции денежных властей на изменение ситуации в экономике после реализации мер в области денежно-кредитной политики. Структура передаточного механизма состоит из цепочек макроэкономических переменных, передающих изменения в денежно-кредитной политике, и зависит от конкретных условий, особенностей поведения экономических субъектов, структуры финансовой системы страны и методов денежно-кредитной политики. Существуют теоретические разногласия между кейнсианцами и монетаристами относительно передаточного механизма денежно-кредитной политики .[11]

     Кейнсианский  подход. Основные положения, отстаиваемые кейнсианцами в области теории денег, следующие:

     Рыночная  экономика представляет собой неустойчивую систему со многими внутренними  «пороками». Поэтому государство  должно регулярно использовать различные  инструменты регулирования экономики, в том числе денежно-кредитные.

     Цепочка причинно-следственных связей предложения  денег и номинального ВНП такова: изменение денежного предложения  является причиной изменения уровня процентной ставки, что, в свою очередь, приводит к изменению в инвестиционном спросе и через мультипликативный  эффект - к изменению номинальном  ВНП. Основное теоретическое уравнение, на котором базируется кейнсианство: 

     Y=C+G+I+N_X,                 (1.1) 

     где Y − номинальный объем ВНП, 

           С − потребительские расходы,

           G − государственные расходы на покупку товаров и услуг,

            I – частные плановые инвестиции,

           N_X – чистый экспорт. 

     Кейнсианцы  отмечают, что цель причинно-следственных связей между предложением денег  и номинальным ВНП достаточно велика, а Центральный Банк при  проведении денежно-кредитной политики должен обладать значительным объемом  экономической информации (например, о том, как скажется на инвестиционном спросе изменение процентной ставки и, соответственно, как изменится  величина ВНП). Наращивание денежного  предложения при неизменном спросе может завести экономику, помимо прочего, в так называемую «ликвидную ловушку»: процентная ставка может  снизиться до критического уровня, что будет означать исключительно  высокое предпочтение ликвидности. (Напомним: низкая процентная ставка свидетельствует  о том, что ценные бумаги слишком  дороги, следовательно, люди отказываются от их приобретения, держат сбережения в виде денег.) Если при этом предложение  денег продолжает увеличиваться, то процентная ставка может уже не реагировать  на это, так как ниже определенного  уровня она не может опуститься. Если же ставка процента не реагирует  на изменение денежного предложения, то рвется цепь причинно-следственных связей между ростом количества денег в обращении и номинальным ВНП .[6]

       Первоначально, Дж. М. Кейнс, считая  процент важнейшим параметром, отдает  предпочтение денежно-кредитному  регулированию. Он полагает, что  с помощью государственного вмешательства на денежном рынке можно регулировать ставку процента в долговременной перспективе и тем самым влиять на совокупный спрос.

     Для этого Кейнс предлагает проводить  политику дешевых денег. Увеличение количества денег дает возможность  более полно удовлетворять потребность  в ликвидных резервах. Когда их количество становится избыточным, склонность к ликвидности и норма процента понижаются. Избыточные резервы (сбережения) частично используются для покупки  потребительских товаров, чем повышают потребительский спрос, и частично – для приобретения ценных бумаг, что расширяет инвестиционный спрос. В результате растет совокупный спрос, а национальный доход и занятость  достигают равновесия на более высоком  уровне. Рост доходов в свою очередь  означает увеличение сбережений и инвестиций вследствие снижения нормы процента.

     Однако  практика показала, что в условиях глубокого спада, когда инвестиции слабо или почти не реагируют  на понижение ставки процента, денежно-кредитное  регулирование является малоэффективным  методом, стимулирующим приток инвестиций.

      Общий спрос на деньги изменяется обратно  пропорционально процентной ставке. Рост номинального ВНП будет сдвигать кривую спроса вправо и наоборот. Предложение  денег – некоторая постоянная величина, не зависящая от процентной ставки. Денежно-кредитная политика (т.е. изменение предложения денег) способствует установлению ставки процента, но сама процентная ставка не воздействует на предложение денег. В данном случае именно реальная, а не номинальная  ставка процента будет влиять на принятие инвестиционных решений. Здесь мы исходим  из постоянства цен и предполагаем, что равновесная ставка процента является реальной (рис 1.1)

     Рисунок 1.1 – Денежный рынок 

     Равновесная ставка процента определяет кривую спроса на инвестиции. При r* предприятиям выгодно инвестировать I* (рис 1.2).  Изменение процент-ной ставки скорее влияет на инвестиционный компонент общих расходов, чем на изменение расходов на потребление. Инвестиционные расходы являются более крупными по размеру и долгосрочными по природе по сравнению с потребительскими, поэтому процентные ставки именно через этот канал способны воздействовать на производство, занятость и уровень цен.

     Рисунок 1.2 – Спрос на инвестиции 

     На  рис. 1.3 представлена простая доходно-расходная  модель частной закрытой экономики  для определения равновесного уровня ВНП (Y*), при котором сбережения равны инвестициям I*.

     Рисунок 1.3 – Равновесный ВВП 

      Какие варианты денежно-кредитной политики могут применяться, если:

      - равновесному ВНП на уровне  Y* сопутствуют безработица и недоиспользование производственных мощностей, то центральный банк прибегает к политике дешевых денег (кредит дешевый и легкодоступный). Рост денежного предложения приведет к снижению процентной ставки, вызывая рост инвестиций и ВНП;

      - равновесному уровню ВНП (Y*) соответствует инфляция спроса, то центральный банк прибегает к политике дорогих денег, которая   понижает доступность кредита и увеличивает его издержки. Сокращение предложения денег повысит процентные ставки, в результате чего сократятся инвестиции, уменьшая совокупные расходы и ограничивая инфляцию спроса.

      Изменения величин процентных ставок, инвестиций и ВНП будут зависеть от определенной формы кривых спроса на деньги и  спроса на инвестиции. Чем круче  кривая спроса на деньги, тем сильнее  будет влияние изменения предложения  денег на процентную ставку (рис 1.1). Каждое данное изменение процентной ставки будет тем сильнее влиять на объем инвестиций и на ВНП, чем  более пологой будет кривая спроса на инвестиции (рис 1.2).

      Существует  проблема обратной связи, которая усложняет  результативность денежно-кредитной  политики. Надо признать, что уровень  ВНП также может определять равновесную  ставку процента (движение от рис. 1.3 к  рис. 1.1). Эта связь существует, т.к. относящийся к спросу на деньги для  сделок компонент кривой спроса на деньги прямо зависит от уровня номинального ВНП. Рост ВНП, вызванный политикой  дешевых денег, в свою очередь  увеличивает спрос на деньги, частично тормозя и притупляя усилия политики дешевых денег по понижению процента, и наоборот..[6]

      Таким образом, кейнсианский передаточный механизм денежно-кредитной политики можно  представить следующим образом.

      Изменение денежно-кредитной  политики – изменение  резервов коммерческих банков – изменение  денежного предложения  – изменение процентной ставки – изменение  инвестиций – изменение  номинального ВНП.

        По мнению кейнсианцев, в цепи  причинно-следственных связей есть  много слабых звеньев, в результате  чего денежно-кредитная политика  является ненадежным средством  стабилизации по сравнению с  фискальной политикой. Она будет  неэффективной в случае, если:

      - кривая спроса на деньги относительно  полога, а кривая спроса на  инвестиции относительно крута  (рис. 1.1, 1.2);

      - возможно нестабильное смещение  кривой спроса на инвестиции, при котором влияние изменений  процентной ставки на инвестиционные  расходы не проявится или ослабнет (рис. 1.2);

      - если коммерческие банки не  будут отвечать, к примеру, политике  дешевых денег выдавать ссуды,  а население не проявит желания  брать кредиты.

     В связи с вышеизложенным, кейнсианцы считают монетарную политику не столь  эффективным средством стабилизации экономики, как, например, фискальная или бюджетно-налоговая политика, в соответствии с которой величина расходов и норма налогообложения подчиняются потребностям регулирования совокупного спроса, уровень которого обеспечивает полное использование капитала и трудовых ресурсов при сохранении стабильности цен.