Виды ценных бумаг и их харатеристика

      Технологическая поддержка государством развития инфраструктуры фондового рынка должна быть направлена на:

• Организацию сети Интернет-центров, используемых при размещении ценных бумаг среди как можно большего числа мелких инвесторов в различных регионах страны;
• Разработку специальных программных продуктов, обеспечивающих заключение сделок в сети Интернет и перерегистрацию прав на купленные ценные бумаги;
• Создание в сети Интернет единой информационно-аналитической системы, содержащей полную информацию о деятельности зарегистрированных акционерных обществ, включая сведения об их владельцах, информацию о финансово-экономической деятельности и инвестиционных проектах.

      Одним из приоритетов развития рынка государственного долга должно стать придание ему  инвестиционной направленности. Государство  может выступать на фондовом рынке  как активный участник, аккумулируя  с помощью рыночных инструментов средства инвесторов (в первую очередь, населения) и направляя их на финансирование национальных инвестиционных программ.

      Имея  в руках столь мощный источник средств, как рынок государственных  ценных бумаг, правительство может  создать программу помощи развитию реального сектора, к основным направлениям реализации которой можно отнести:

• инвестиции в общеэкономическую инфраструктуру - строительство автомобильных, железных дорог и т.п.;
• вложения в развитие современных средств телекоммуникаций, Интернет-технологий и др.;
• решение социальных задач, в частности - поддержка жилищного строительства;
• содействие в укреплении и развитии инфраструктуры финансового рынка.

      Придание  рынку госдолга инвестиционной направленности может осуществляться в трех основных направлениях:

• Прямые государственные облигационные заимствования на инвестиционные цели, в том числе под залог государственного имущества, организация выпуска специальных ценных бумаг, направленных на привлечение средств инвесторов под крупные проекты национального масштаба, развитие муниципальных заимствований.
• Создание государственных корпораций для решения важных национальных задач и предоставление им государственных гарантий и льгот по выпуску облигаций;
• Финансовая поддержка государством частных предприятий путем предоставления им льгот по выпуску облигаций.

      Придание  рынку внутреннего госдолга инвестиционной направленности следует дополнить  усилением контроля за привлечением и расходованием средств. Представляется важным разработать и ввести систему  управления внутренними заимствованиями на инвестиционные цели, которая должна включать три основных компонента:

• систему контроля за объемами заимствования и их условиями;
• систему контроля за целевым использованием заемных средств на инвестиционные проекты;
• систему оценки эффективности инвестиционных проектов.

     На  сегодняшний день на российском фондовом рынке реально ликвидными могут  считаться не более 5-7 корпоративных  ценных бумаг и менее десятка  выпусков государственных облигаций. На их долю приходится свыше 90% совокупного оборота рынка ценных бумаг. Вместе с тем, проблема развития рынка и придания ему инвестиционной направленности требует радикального повышения уровня ликвидности и резкого снижения концентрации рыночного оборота. Так, по оценкам экспертов, только для выполнения рынком корпоративных облигаций индикативных функций (ориентир рыночного уровня процентных ставок для новых эмитентов) на нем должно торговаться не менее 200-250 ликвидных облигационных выпусков. В свою очередь, для успешного развития такого инвестиционного рыночного механизма как первичное размещение акций – IPO – требует наличия на рынке не менее 100-150 ликвидных долевых ценных бумаг. По этим же оценкам, минимальный приемлемый уровень ликвидности вторичного рынка корпоративных ценных бумаг должен составлять не менее 1-1,5 млрд. долл. в день, т.е. быть в 10-12 раз выше нынешнего уровня.

     Одним из важнейших направлений развития фондового рынка является создание внутреннего рынка российских еврооблигаций. Создание внутреннего рынка еврооблигаций означает для многочисленных корпоративных и частных инвесторов означает появление новой сферы вложения временно свободных средств. Возникновение качественно нового сегмента рынка создаст благоприятные условия для сокращения утечки капиталов из России, рынка облигаций, который открывает для широкого круга российских инвесторов принципиально новые возможности по формированию своих инвестиционных портфелей ценными бумагами, номинированными в валюте. В этой связи представляется важным обсуждение перспектив и проблем развития нового сегмента рынка - облигаций внешних облигационных займов Российской Федерации (еврооблигации), предоставляющего возможность гражданам России инвестировать сбережения в отечественные ценные бумаги, номинированные в иностранной валюте, причем через российские банки и брокеров, а не через оффшорные компании. Для начала стоило бы решить вопрос разрешения частным инвестора продавать-покупать еврооблигации РФ не только через банки, имеющие валютную лицензию Банка России, но и через инвестиционные компании, специализирующиеся на подобных услугах. Обращение еврооблигаций внутри страны может стать первым шагом по созданию в России Международного сектора рынка ценных бумаг.

     Для российских граждан еврооблигации  являются не менее привлекательным инструментом, чем, например, банковские валютные депозиты. Этот рынок может быть также интересен и для большинства институциональных инвесторов – малых и средних российских банков, а в перспективе и для пенсионных фондов, страховых компаний и паевых инвестиционных фондов. Еврооблигации, как инструмент размещения средств, обладают, во-первых, высокой надежностью, во-вторых, максимальной степени защищены от инфляции и неблагоприятных курсовых изменений национальной валюты, в-третьих, обеспечивают стабильный и постоянный купонный доход в течение достаточно длительного времени.

     В долгосрочном плане организация  внутреннего обращения федеральных  еврооблигаций будет содействовать  интеграции российского финансового  рынка в мировой рынок и  выравниванию процентных ставок по российским и иностранным государственным бумагам, то есть, удешевлению для государства обслуживания внутреннего долга (разница между российскими и иностранными ставками будет отражать собственно российский риск, который сейчас не так велик).

     Основными препятствиями для выпуска и  обращения на российском рынке иностранных  ценных бумаг являются ограничения, установленные в законодательстве о валютном регулировании и контроле, а также в законодательстве о  рынке ценных бумаг. Покупка резидентами  Российской Федерации иностранных ценных бумаг считается по российскому законодательству о валютном регулировании «операцией, связанной с движением капитала», и для ее проведения требуется предварительное разрешение Центрального банка России. Вместе с тем, в соответствии с поправкой к статье 6 ФЗ «О валютном регулировании и валютном контроле», «физическим лицам-резидентам РФ разрешается переводить из РФ суммы до 75 тысяч долларов США в течение календарного года для приобретения резидентом прав на ценные бумаги, номинированные в иностранной валюте». Еще одним существенным препятствием для листинга на российских биржах иностранных ценных бумаг являются ограничения, установленные действующим законодательством РФ о ценных бумагах. В соответствии с Федеральным законом № 39 – ФЗ от 22.04.1996 «О рынке ценных бумаг» иностранные эмитенты должны зарегистрировать проспекты эмиссии в ФКЦБ, прежде чем их ценные бумаги могут быть допущены к обращению в России. В настоящее время отсутствуют положения, устанавливающие требования к содержанию и регистрации проспектов эмиссии иностранных эмитентов, хотя в отношении содержания и регистрации проспектов эмиссий российских эмитентов существуют весьма подробные стандарты и требования.

     Для обращения иностранных ценных бумаг  на территории Российской Федерации, прежде всего, необходимо:

• Принятие нормативного правового акта ФКЦБ России, устанавливающего иной (упрощенный) порядок регистрации проспектов эмиссии иностранных эмитентов (ст.16 ФЗ «О рынке ценных бумаг») в ФКЦБ России или внесение изменений в ФЗ «О рынке ценных бумаг» с целью установления иного, чем регистрация проспекта эмиссии, порядка допуска ценных бумаг иностранных эмитентов к размещению и обращению на территории Российской Федерации.
• Принятие нормативного правового акта ФКЦБ России, устанавливающего особенности раскрытия информации иностранными эмитентами на территории РФ, а также устанавливающего особые требования к допуску (листингу) ценных бумаг нерезидентов на биржевые рынки РФ.

     Еще одним новым финансовым инструментом на российском рынке может стать выпуск Российских депозитарных расписок (РДР), которые являются российским аналогом американских депозитарных расписок (АДР). Успех АДР, выпущенных на акции российских эмитентов за рубежом, известен. Сейчас настал тот момент, когда проект организации выпуска РДР может быть быстро реализован. Привлечение на российский рынок ценных бумаг иностранных эмитентов путем выпуска российских депозитарных расписок позволит обеспечить: расширение круга финансовых инструментов, обращающихся на российском рынке; диверсификацию инвестиционных портфелей российских инвесторов; создание интегрированного фондового рынка стран СНГ, а также создание условий для перелива капитала между Россией и странами СНГ в случае реализации на первом этапе проектов с эмитентами из стран СНГ. При этом для реализации проекта выпуска российских депозитарных расписок потребуется внесение изменений в законодательство или в действующие нормативные правовые акты ФКЦБ, регулирующие деятельность регистраторов, депозитариев, организаторов торговли, определить требования ФКЦБ России к иностранным эмитентам, на чьи ценные бумаги выпускаются российские депозитарные расписки, и к процедуре эмиссии РДР. Необходимо также изменить нормативные правовые акты Банка России в части регулирования операций с валютными ценностями для того, чтобы владельцы депозитарных расписок ценных бумаг иностранных эмитентов могли реализовать права требования.

     Одной из насущнейших проблем России является жилищная. Опыт мирового фондового  рынка показывает, что и эту проблему можно решить путем выпуска ипотечных ценных бумаг. В мире обороты рынка ипотечных бумаг измеряются сотнями миллиардов долларов. Только эмиссия новых ипотечных облигаций в США (т.н. Mortgage bonds) составила в 2000 году свыше 480 млрд. долл., а всего за прошедшее десятилетие их выпуск превысил 3,5 трлн. долл. Обороты вторичного рынка ипотечных облигаций достигают 1 трлн. долл. в год.

     По  оценкам специалистов, в настоящее  время около 5% семей в России являются потенциальными ипотечными заемщиками, что означает спрос на новые бумаги на уровне 20-30 млрд. долл. Таким, по предварительным оценкам, может быть и объем рынка.

     Необходимо  узаконить выпуск банками секьюритизированных  ценных бумаг. Следует обеспечить законодательную  возможность передачи прав требования по кредитным договорам сторонним инвесторам при сохранении за банком обязанностей по обслуживанию кредитов. С этой целью следует внести изменения в законы «О рынке ценных бумаг», «О банках и банковской деятельности», Гражданский кодекс и др. Появление нового финансового инструмента будет способствовать решению проблемы рефинансирования. Выпуская ценные бумаги под свои ипотечные и другие потребительские кредитные программы, они смогут привлекать с рынка средства, необходимые для выдачи новых кредитов.

     Фондовый  рынок может сыграть свою роль в стабилизации курса рубля. Готовность экономики к капитальным вложениям напрямую зависит от степени доверия инвесторов, как внутренних, так и внешних. Рост производства, нормализация ситуации в денежно-кредитной сфере и стабилизация курса рубля создают серьезные предпосылки для активизации инвестиционной деятельности. В этих условиях новая модель развития рынка должна быть ориентирована на выведение на рынок большего числа эмитентов и приобщение населения к инвестициям в отечественные акции и облигации, а также интеграцию России в международное финансовое сообщество.

     На  российском рынке стимулирование инвестиционной активности должно опираться, прежде всего, на рынок рублевых инструментов, популярность которых в последнее время заметно возросла, как среди профессиональных участников рынка, так и среди предприятий-эмитентов. Если говорить о расширении этого рынка, то базовой предпосылкой его использования в качестве механизма привлечения инвестиций является: длительная стабильность и предсказуемость курса национальной валюты. По мере развития фондового рынка, роста его масштабов, возрастает связь между характером расчетов на фондовом рынке и стабильностью национальной валюты. В ближайшие годы в первую очередь следует ориентироваться на внутреннего инвестора. Этот период времени должен быть использован для максимального задействования внутренних инвестиционных возможностей, основанных на расчетах в рублях. Необходимо стимулировать развитие рублевых систем исполнения сделок на фондовом рынке.