7. Риски банков при ипотечном кредитовании (которые закладываются ими в ставки). Одной из основных проблем, которую приходится решать эмитентам на рынке ценных бумаг является предоставление гарантий и снижение риска для инвестора. Риски жилищных облигационных займов определяются, прежде всего, наличием и качеством гарантий со стороны администрации. Из-за долгосрочности проектов в условиях экономической и политической нестабильности любые гарантии местных администраций становятся сомнительными без поддержки федеральных структур, координирующих состояние рынков недвижимости, ценных бумаг, инвестиций. Также предлагается использовать различные способы обеспечения возврата кредитов. Для этого есть два основных пути: применение залогового обеспечения для привлечения финансирования (например, в качестве ипотечного покрытия облигаций) и путем их трансформации в ценные бумаги (ипотечные сертификаты участия или инвестиционные паи), которые, в свою очередь, могут быть выпущены на вторичный рынок для рефинансирования ипотечных кредитов. Кроме того, представляется необходимым упорядочить систему передачи страховых возмещений в погашение кредитов за заемщиков. Практика показывает, что одним из эффективных способов решения проблемы рефинансирования является создание вторичного рынка ипотечного кредитования, который обеспечивает средствами первичный ипотечный рынок и решает проблемы банков по рефинансированию долгосрочных ипотечных кредитов (открытая модель ипотечного кредитования). Осуществляться рефинансирование должно из следующих основных источников:

• покупка ипотечных ценных бумаг за счет средств бюджетов всех уровней;
• средства инвесторов - государство должно стимулировать инвестиционную активность покупателей ипотечных ценных бумаг, например, освобождением от налогообложения сумм доходов, направляемых на приобретение ипотечных ценных бумаг, что повысит их привлекательность;
• продажа Агентством (АИЖК) ипотечных облигаций ниже их номинальной цены, что позволит сделать ипотечные ценные бумаги ликвидными и привлекательными для инвесторов (но в этом случае в каждом финансовом цикле будут уменьшаться оборотные средства). Отдельно в качестве потенциальных инвесторов можно рассматривать участников инвестиционного процесса жилищного строительства. Так, в частности, строительные организации в случае образования временно свободных ресурсов могут передавать их для выдачи ипотечных кредитов на покупку жилья, построенного этими же организациями. При этом следует учесть, что хотя процент по размещенным средствам должен устанавливаться ниже ставки по выданным кредитам, тем не менее он приносит дополнительный доход, а основным преимуществом будет являться быстрая реализация готового жилья, позволяющая ускорить оборачиваемость u1086 оборотных средств строительных организаций. В качестве дополнительных источников средств для развития ипотечного кредитования могут выступать финансовые ресурсы, привлекаемые из других регионов и средства зарубежных инвесторов. Таким образом, привлечения в сектор жилищного финансирования отечественных и иностранных инвесторов предполагается добиваться мерами макроэкономического регулирования в финансовой и кредитной сферах, расширением прав и гарантий инвесторов. К числу необходимых мер, которые в состоянии предпринять государство для снижения рисков инвестиций в строительство, относятся: упрощение процедур и усиление правовых гарантий землепользования и застройки через введение системы правового зонирования; вовлечение в оборот земельных участков под застройку с гарантированными правами собственности; развитие системы прав на вновь создаваемые на земельных участках объекты недвижимости.

     ЗАКЛЮЧЕНИЕ

      Необходимым условием развития экономики России является эффективное функционирование рынка ценных бумаг. Несмотря на многочисленные проблемы, с которыми столкнулся российский фондовый рынок, он позволяет правительствам и предприятиям расширять круг источников финансирования, не ограничиваясь самофинансированием и банковскими кредитами. Потенциальные инвесторы, в свою очередь, с помощью рынка ценных бумаг получают возможность вкладывать свои сбережения в более широкий круг финансовых инструментов, тем самым получая большие возможности для выбора. При существовании рынка ценных бумаг вкладчик может получить прямой доступ к предприятию, и точно также предприятие может обратиться к вкладчику непосредственно как к источнику финансирования.

      Рассмотрев  структуру рынка ценных бумаг, можно  выделить, что, первичный рынок - это  рынок первых и повторных эмиссий  ценных бумаг, на котором осуществляется их начальное размещение среди инвесторов. Именно на первичном рынке осуществляется мобилизация временно свободных денежных средств и инвестирование их в экономику. На первичном рынке происходит распределение свободных денежных средств по отраслям и сферам национальной экономики. Первичный рынок выступает средством создания эффективной с точки зрения рыночных критериев структуры национальной экономики, поддерживает пропорциональность хозяйства при сложившемся в данный момент уровне прибыли по отдельным предприятиям и отраслям. Следовательно, первичный рынок ценных бумаг является фактическим регулятором рыночной экономики. Он в значительной степени определяет размеры накопления и инвестиций в стране, служит стихийным средством поддержания пропорциональности в хозяйстве, отвечающей критерию максимизации прибыли, и таким образом определяет темпы, масштабы и эффективность национальной, экономики.

      В свою очередь, вторичный рынок, в отличие от первичного, не влияет на размеры инвестиций и накоплений в стране. Он обеспечивает лишь постоянное перераспределение уже аккумулированных через первичный рынок денежных средств между различными субъектами хозяйственной жизни. Поскольку цель биржевых спекулянтов – получение максимального дохода в виде курсовой разницы, то они продают ценные бумаги предприятий, исчерпавших свои возможности роста прибыли, и покупают ценные бумаги перспективных предприятий и отраслей хозяйства.

      Подводя итог проделанной работе, можно выделить ряд ключевых моментов, связанных функционированием рынка ценных бумаг в РФ.

        Во-первых, рынок ценных бумаг  с его основными элементами (внебиржевым и биржевым оборотами) есть механизм, который функционально входит в рынок ссудных капиталов. Рынок ценных бумаг развивается и движется по своим законам, определяемым спецификой фиктивного капитала, однако тесно увязан с рынком капитала.

      Во-вторых, сегодня можно выделить множество видов и разновидностей ценных бумаг, таких как акции, облигации, векселя, депозитные сертификаты, государственные обязательства и другие, которые имеют широкое применение в России.

      В-третьих, рынок ценных бумаг выполняет  ряд функций, среди которых важнейшими являются функция перераспределения капиталов и функция страхования риска вложения капитала. В целом же функционирование капитала в форме ценных бумаг способствует формированию эффективной и рациональной экономики, поскольку он стимулирует мобилизацию свободных денежных ресурсов и их распределение в соответствии с потребностями рынка.

      В-четвертых, биржа не просто технический механизм торговли ценными бумагами. Традиционно  это учреждение, которое определяет и создает остов индустрии рынка ценных бумаг, создает правила, определяет политику на рынке капиталов.

     В-пятых, анализ применения закладных и ипотечных ценных бумаг в банковской деятельности позволяет сделать выводы о том, что в России успешно развиваются многие ипотечные программы банков. Также это связано с тем, что строительный рынок в стране на данный момент достиг высокого уровня – объемы строительства жилья примерно в 1,4 раза превосходят объемы продаж

      Наиболее  болезненной и слабой стороной рынка  ценных бумаг является его острая подверженность не только экономическим, но и политическим потрясениям, заставляющим его работать на более быстрых оборотах по сравнению с рынком капиталов и прочими рыночными механизмами.

      Но  несмотря на многие проблемы, с которыми столкнулся в настоящее время российский фондовый рынок, следует отметить, что это молодой, динамичный и перспективный рынок, который развивается на основе позитивных процессов, происходящих в нашей экономике: массового выпуска ценных бумаг в связи с привлечением предприятиями дополнительных финансовых ресурсов, быстрого создания новых коммерческих образований и холдинговых структур, привлекающих средства на акционерной основе и т.пне и не смотря на нестабильность рынка у него есть большие перспективы к развитию.

     БИБЛИОГРАФИЧЕСКИЙ СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ

1. Конституция Российской Федерации (с изм. от 25.03.2004, принята всенародным голосованием 12.12.1993)
2. Гражданский кодекс Российской Федерации (часть первая) от 30.11.1994 № 51-ФЗ принят ГД ФС РФ 21.10.1994, ред. от 30.12.2004, с изм. и доп., вступившими в силу с 10.01.2005.
3. Гражданский кодекс Российской Федерации (часть вторая) от 26.01.1996 № 14-ФЗ (принят ГД ФС РФ 22.12.1995)
4. Постановление Правительства РФ от 16.04.2003 N 221 (ред. от 24.08.2004) «Об утверждении правил погашения задолженности перед Федеральным бюджетом, выраженной в иностранной валюте, государственными ценными бумагами и правами требованиями по обязательствам Российской Федерации, составляющим государственный внешний долг Российской Федерации»
5. Постановление ФКЦБ РФ от 11.10.1999 N 9 (ред. от 16.03.2005) «Об утверждении правил осуществления брокерской и дилерской деятельности на рынке ценных бумаг Российской Федерации» (Зарегистрировано в Минюсте РФ 05.01.2000 N 2040)
6. Постановление ФКЦБ РФ от 02.10.1997 N 27 (ред. от 20.04.1998) «Об утверждении положения о ведении реестра владельцев именных ценных бумаг»
7. Постановление ФКЦБ РФ от 14.08.2002 N 32/пс (ред. от 15.12.2004) «Об утверждении положения о клиринговой деятельности на рынке ценных бумаг Российской Федерации» (Зарегистрировано в Минюсте РФ 26.09.2002 N 3816)
8. Постановление ФКЦБ РФ от 17.10.1997 N 37 «Об утверждении положения о доверительном управлении ценными бумагами и средствами инвестирования в ценные бумаги»
9. Постановление ФКЦБ РФ N 32, Минфина РФ N 108н от 11.12.2001 (ред. от 04.02.2004) «ОБ утверждении порядка ведения внутреннего учета сделок, включая срочные сделки, и операций с ценными бумагами профессиональными участниками рынка ценных бумаг, осуществляющими брокерскую, дилерскую деятельность по управлению ценными бумагами» (Зарегистрировано в Минюсте РФ 25.12.2001 N 3124)
10. Постановление ФКЦБ РФ от 24.09.2003 N 03-40/пс «О порядке проведения проверок эмитентов, профессиональных участников рынка ценных бумаг, саморегулируемых организаций профессиональных участников рынка ценных бумаг и иных лицензируемых федеральной комиссией по рынку ценных бумаг организаций» (Зарегистрировано в Минюсте РФ 31.10.2003 N 5212)
11. Постановление ФКЦБ РФ от 18.06.2003 N 03-30/пс (ред. от 16.03.2005) «О стандартах эмиссии ценных бумаг и регистрации проспектов ценных бумаг» (Зарегистрировано в Минюсте РФ 29.08.2003 N 5032)
12. Постановление ФКЦБ РФ от 26.12.2003 N 03-54/пс «Об утверждении положения о деятельности по организации торговли на рынке ценных бумаг» (Зарегистрировано в Минюсте РФ 04.03.2004 N 5610)
13. Постановление ФКЦБ РФ от 15.08.2000 N 10 (ред. от 26.12.2003) «Об утверждении порядка лицензирования видов профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг Российской Федерации» (Зарегистрировано в Минюсте РФ 05.10.2000 N 2410)
14. Федеральный Закон от 22.04.1996 N 39-ФЗ (ред. от 07.03.2005) «О рынке ценных бумаг» (принят ГД ФС РФ 20.03.1996)
15. Федеральный Закон от 11.11.2003 N 152-ФЗ (ред. от 29.12.2004) «Об ипотечных ценных бумагах» (принят ГД ФС РФ 14.10.2003)
16. Федеральный Закон от 05.03.1999 N 46-ФЗ (ред. от 22.08.2004, с изм. от 23.12.2004) «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг» (принят ГД ФС РФ 12.02.1999)
17. Федеральный Закон от 29.07.1998 N 136-ФЗ «Об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумагах» (принят ГД ФС РФ 15.07.1998)
18. Федеральный Закон от 28.07.2004 N 89-ФЗ «О внесении изменений в федеральный закон «О рынке ценных бумаг» (принят ГД ФС РФ 07.07.2004)
19. Бердникова Т.Б. Рынок ценных бумаг и биржевое дело: Учеб.пособие / Т. Б. Бердникова. - М.: ИНФРА-М, 2001. – 270 с.: ил. - (Высш.образование).
20. Бочаров В.В. Инвестиции. Инвестиционный портфель. Источники финансирования. Выбор стратегии / В. В. Бочаров. - СПб.: Питер, 2002. – 288 с.: ил. - (УЧЕБ.ДЛЯ ВУЗОВ).
21. Вахрин П. И.Финансы и кредит: Учебник для вузов / Вахрин П. И. - М.: Дашков и К, 2004. - 584 с.
22. Видяпин В.И. Экономическая теория (политэкономия): Учебник для вузов / Под общ. ред. В.И.Видяпина, Г.П.Журавлевой. - М.: ИНФРА-М, 1999. – 560 с.: ил. -(Высш. образование).
23. Видяпин В.И. Экономическая теория (политэкономия): Учебник для вузов / Под общ. ред. В.И.Видяпина, Г.П.Журавлевой. - 4-е изд. - М.: ИНФРА-М, 2004. - 639 с.
24. Волгина Н.А Государственное регулирование рыночной экономики: Учебник для экон. спец. вузов / Волгина Н.А  - М.: Экономика, 2001. – 735 с.
25. Галанов В.А. Производные инструменты срочного рынка: фьючерсы, опционы, свопы: Учебник для вузов / В. А. Галанов; РАН. - М.: Финансы и статистика, 2002. – 464 с.
26. Градов А.П. Экономическая стратегия фирмы: Учеб. пособие / Под ред. А.П.Градова. - 4-е изд, перераб. - СПб.: Спец.лит., 2003. – 958 с.
27. Графова Г. Ф. Деньги. Кредит. Банки. Ценные бумаги: Практикум: Учебник для экон.спец.вузов / Г. Ф. Графова; Под ред.Е.Ф.Жукова. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2001. – 310 с.
28. Добрынина Л.Н. Фондовый рынок и биржевая торговля: Учеб.-метод. пособие / Л. Н. Добрынина, А. В. Малявина; Моск. акад. экон. и права, Ин-т экономики. - М.: Экзамен, 2005. - 287 с.: ил. - (Учеб.пособие для вузов).
29. Дробозина Л. А. Финансы. Денежное обращение. Кредит: Учебник для вузов / Л. А. Дробозина, Л. П. Окунева, Л. Д. Андросова и др.; Под ред. Л.А.Дробозиной. - М.: Финансы, 1999;: ЮНИТИ. – 479 с.
30. Есипова В.Е. Есипова Ценообразование на финансовом рынке: Учеб. пособие / Санкт-Петерб. гос. ун-т экон. и финансов; Под ред. В.Е.Есипова. - СПб.: СПбГУЭФ, 1998. - 240 с.
31. Запорожан А.Я. Все об акциях / А. Я. Запорожан. - СПб.: Питер, 2001. – 256 с.: ил. - (Наука делать деньги). - Содерж.: Виды акций. Акционерные общества. Права акционеров.
32. Иванов А.П. Финансовые инвестиции на рынке ценных бумаг / А. П. Иванов. - М.: Дашков и К, 2004. - 444 с.
33. Иохин В.Я. Экономическая теория: Учебник / В. Я. Иохин; Моск.гос.ун-т коммерции. - М.: Юристь, 2001. – 861 с.: ил. - (HOMO FABER).
34. Ковалев В.В. Введение в финансовый менеджмент / В. В. Ковалев. - М.: Финансы и статистика, 2002. – 768 с.
35. Киселевой Е.А. Курс экономической теории: Учебник для вузов / МГИМО(У) МИД России; Под общ. ред. Киселевой Е.А.. - 5-е изд., доп. и перераб. - Киров: АСА, 2003. - 831 с.
36. Колесникова В.И. Ценные бумаги: Учебник для вузов/Под ред. В.И. Колесникова. - 2-е изд., перераб. и доп. - М.: Финансы и статистика, 2002. – 448 с.
37. Коршунов Н. М. Рынок ценных бумаг и биржевое дело: Учебник для вузов / О. И. Дегтярева, Н. М. Коршунов, Е. Ф. Жуков и др.; Под ред. О.И.Дегтяревой и др. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2003. – 501 с.
38. Краев А.О. Рынок долговых ценных бумаг: Учеб.пособие для вузов / А. О. Краев, И. Н. Коньков, П. Ю. Малеев. - М.: Экзамен, 2002. – 512 с.
39. Маренков Н.Л. Рынок ценных бумаг в России: Учеб. пособие для вузов / Н. Л. Маренков, Н. Н. Косаренко. - М.: Флинта: Наука, 2004. - 247 с.
40. Никифирова В.Д., Островская В.Ю. Государственные и муниципальные ценные бумаги. – СПб.: Питер, 2004. – 336 с.: ил.
41. Океанова З.К. Экономическая теория: Учебник для вузов / 3. К. Океанова. - 2-е изд., перераб. и доп. - М.: Дашков и К, 2004. - 633 с.
42. Плеханова Г.В. Экономическая теория (политэкономия): Учебник для вузов / Рос. экон. акад. им. Г.В.Плеханова; Под ред. В.И.Видяпина, Г.П.Журавлевой. - 3-е изд., перераб. и доп. - М.: Изд-во Рос. экон. акад., 2000. - 588 с.
43. Поляк Г. Б. Финансы. Денежное обращение. Кредит: Учебник для вузов / Поляк Г. Б., Л. Д. Андросова, Т.А.Башкатова и др.; Под ред. Г.Б.Поляка. - 2-е изд.- М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2001. – 512 с.
44. Резго Г.Я. Биржевое дело: Учебник для вузов / Г. Я. Резго, И. А. Кетова; Под ред. Г.Я.Резго. - М.: Финансы и статистика, 2004. - 271 с.
45. Толкачев А.Н. Тесты. Правовое регулирование рынка ценных бумаг: Экзаменац. тесты. Ответы к тестам: Учеб. пособие для вузов / А. Н. Толкачев. - М.: Экзамен, 2005. -111 с.-(Тесты для вузов).
46. Ческидов Б.М. Рынок ценных бумаг и биржевое дело: Курс лекций / Б. М. Ческидов; Моск. фин.-экон. ин-т. - М.: Экзамен, 2002. – 224 с.
47. Шарп У., Александер Г., Бэйли Дж. Инвестиции: пер. с англ. – М.: ИНФРА – М, 2004, - XII, 1028 с.
48. Янов В.В. Инвестиционные решения в финансово-хозяйственной деятельности / В. В. Янов, В. А. Сараев; ГАСБУ;ПТИС. - Тольятти, 2000. - 48(212) с.
49. Алехин Б. Рынок ценных бумаг - экономическая основа вертикали власти / Б. Алехин // Рынок ценных бумаг. - 2002.-N 12. - С.29-34. - Лит.постранично. - Рынок государственных ценных бумаг - крупнейший сегмент рынка ценных бумаг.
50. Алифанова Е.Н. Развитие рынка корпоративных ценных бумаг в регионе / Е. Н. Алифанова // Финансы. - 2002.-N 10. - С.23-25. - Анализ региональных РЦБ.
51. Беленькая О. Дивидендная политика российских компаний и ее влияние на рыночную стоимость акций / О. Беленькая, Е. Новикова // Рынок ценных бумаг. - 2003.-№ 12(авг.). - С.34-41.
52. Белинский А. Срочный рынок: мифы и реальность / А. Белинский, Р. Горюнов // Рынок ценных бумаг. - 2002.-N 3. - С.40-43. - Развитие срочного рынка в России и производные инструменты.
53. Вавулин Д.А. (канд. экон. наук). Теоретические и практические вопросы реализации опционных программ компаний посредством эмиссии опционов эмитента / Д. А. Вавулин // ФИНАНСЫ И КРЕДИТ. - 2003.-N 15. - С.47-55. - Лит.: С.55. - Понятие опциона эмитента и направления его использования его использования в мировой практике, ценообразование и переоценка опционов эмитента, опционные программы в российской практике.
54. Волков К. Маржинальная торговля - проблемы и возможности / К. Волков, Н. Анненская // Рынок ценных бумаг. - 2003.-N 2. - С.56-58.Рынок ценных бумаг. - Анализ регулирования маржинальных операций на российском фондовом рынке.
55. Волкова Н.М. Основные этапы развития российского рынка облигаций субъектов Федерации и муниципальных образований / Н. М. Волкова // Финансы и кредит. - 2002.-N 7(апрель). - С.33-45.
56. Грачева М. Электронная торговля ценными бумагами и перспективы банковской системы / М. Грачева // Рынок ценных бумаг. - 2003.-N 4(апр.). - С.54-61.
57. Иванов О. Производно-срочное недоразумение / О. Иванов // Рынок ценных бумаг. - 2003.-N 3. - С.30-35. - Лит.постр. - Обзор рос.законодательства, регулирующего рынок деривативов.
58. Игнатьева Д.А. Секьюритизация как один из инструментов проведения преобразований отечественной экономики / Д. А. Игнатьева // Финансы и кредит. - 2003.-N 10(май). - С.45-47.
59. Инвестиции в России. Ч.III: Финансовые инструменты // Рынок ценных бумаг. - 2002.-N 7. - С.51-80. - Подборка статей посвящена российскому рынку корпоративных облигаций.
60. Конъюнктура и тенденции рынка корпоративных облигаций / А. Порхун, П.Турин, Д. Сукманов и др. // Рынок ценных бумаг. - 2002.-N 24. - С.20-24. - О текущей ситуации и о прогнозах на будущее на рынке корпоративных облигаций рассказывают сотрудники ведущих инвестиционных компаний и банков.
61. МакКарти Т. Секьюритизация в России / Т. МакКарти // Рынок ценных бумаг. - 2003.-N 3. - С.38-40. - О преимуществах и возможностях секьюритизации рынка ценных бумаг в России.
62. Мельникас М. Правовые вопросы применения секьюритизации активов в России / М. Мельникас, Е. Сушкова // Рынок ценных бумаг. - 2003.-N 3. - С.42-47. - Лит.постр. - Юридические вопросы применения в России инновационного инструмента структурного финансирования - секьюритизации активов.
63. Петров В. Глобальные фондовые рынки - стагнация заканчивается? / В. Петров, А. Стоянов // Рынок ценных бумаг. - 2003.-№ 12(авг.). - С.20-24.
64. Потемкин А. Рынок корпоративных облигаций в России: выбор оптимальной модели развития. / А. Потемкин // Рынок ценных бумаг. – 2005. - № 8(287). – С.8-15.
65. Потемкин А. Фондовый рынок как фактор удвоения ВВП / А. Потемкин // Рынок ценных бумаг. – 2004. - № 24(279). – С.6-10.
66. Решетина Е. К вопросу о переходе прав по бездокументарным ценным бумагам / Е. Решетина // ХОЗЯЙСТВО И ПРАВО. - 2003.-№ 6. - С.30-37.
67. Родионов Д. Состояние и перспективы рынка акций / Д. Родионов // Рынок ценных бумаг. - 2003.-№ 10(авг.). - С. 12-14.
68. Российский рынок акций в 2002г.: Тенеденции и перспективы / В. В. Третьяков // Банковское дело. - 2003.-N 2. - С.11-13. - Итоги и перспективы развития рынка корпоративных акций.
69. Татьянников В. Фондовый рынок: новый этап развития? / В. Татьянников // Рынок ценных бумаг. - 2003.-N 6(апр.). - С.35-38. - Оценка изменений рос. и мирового фондовых рынков.
70. Третьяков А. Возрождение рынка ГКО/ОФЗ / А. Третьяков, А. Шамина // Рынок ценных бумаг. - 2003.-N 2. - С.14-15.
71. Чумаченко А. Стратегия государства на рынке облигаций / А. Чумаченко // Рынок ценных бумаг. – 2005. - № 6(285). –С.60-64.
72. Янов В.В. Вексельное обращение в корпоративном управлении инвестиционной деятельностью / В. В. Янов // Финансы и кредит. - 2002.-N 21(нояб.). - С.33-37.

Приложение  1

Динамика  объемов корпоративных облигаций  в обращении, млрд. долл. (2003-2005 гг.)