Аудиторская проверка ценных бумаг

ценностей в случае, если цены на них достигнут заданного уровня.

      Большинство дилеров и брокеров имеют узкую специализацию по кон-

кретным фондовым инструментам. Они фактически обладают монополией на

операции с акциями мелких и рисковых фирм, предложения на покупку и про-

дажу которых обычно поступают редко и неритмично. Создавая запас ценных

бумаг, котировка которых на организованном рынке затруднена, дилеры с по-

мощью брокеров контролируют рынок этих бумаг.

      Оказание консультационных услуг по поводу выпуска и обращения фон-

довых ценностей является функцией джобберов - инвестиционных консультан-

тов. В их услугах постоянно нуждаются не только потенциальные инвесторы и

заемщики, но и профессиональные участники рынка ценных бумаг, занимаю-

щиеся брокерской, дилерской деятельностью, первичным размещением ценных

бумаг.

        Инвестиционные консультанты при выработке инвестиционной про-

граммы для конкретного заказчика применяют разнообразные методы анализа

и системы расчетов, позволяющие с наибольшей достоверностью прогнозиро-

вать динамику показателей конъюнктуры фондового рынка.

      В России инвестиционным компаниям запрещено формировать свои ре-

                                      34

сурсы за счет средств населения, а собственные ценные бумаги, эмитированные

инвестиционной компанией, могут быть реализованы только юридическими

лицами. Российским законодательством инвестиционным компаниям разреше-

на как посредническо-эмиссионная, так и дилерская деятельность. Объедине-

ние деятельности в качестве инвестиционной компании и финансового брокера

допускается при условии, что инвестиционная компания осуществляет дея-

тельность в качестве финансового брокера только через фондовые биржи.

      Помимо посреднических функций, инвестиционные институты выполня-

ют роль организаторов рынка ценных бумаг, так как располагая значительным

объемом аналитического материала, прогнозами тенденций развития фон-

дового рынка, они активно формируют спрос и предложение инвестиционного

капитала в конкретных, наиболее перспективных, секторах народного хозяйст-

ва.

      Рынок ценных бумаг существует в двух основных формах: первичный

рынок, на котором происходит мобилизация капитала посредством продажи

новых ценных бумаг и вторичный рынок, на котором обращаются ранее эми-

тированные ценные бумаги.

      Лишь небольшая часть фондовых бумаг после их первичного размещения

остается в портфелях держателей весь срок своего существования. Основная

маcca ценных бумаг рано или поздно попадает на фондовый рынок для пере-

продажи. Торговля ценными бумагами уже после их первоначальной продажи

эмитентом, т.е. их продвижение от первого покупателя к последующим, проис-

ходит на вторичном рынке. При поверхностном рассмотрении вторичное обра-

щение фондовых инструментов выглядит чисто спекулятивной операцией, так

как это обращение уже ничего не прибавляет к капиталам, приобретенным эми-

тентами ценных бумаг на первичном рынке. Это верно, однако, именно вто-

ричный рынок создает механизм, направляющий капитал к наиболее эффектив-

ным сферам национального хозяйства, так как популярность высокодоходных

ценных бумаг перспективных производств позволяет размещать их новые вы-

пуски и, следовательно, привлекать новые капитал [24].

       Вторичный рынок состоит из двух частей: организованный рынок, пред-

ставленный фондовыми биржами, и неорганизованный рынок /так называемый

внебиржевой рынок/, субъектами операций которого являются коммерческие

банки, брокеры, дилеры, частные лица. Роль внебиржевых рынков в разных

странах неодинакова. В ряде стран неорганизованный рынок не играет значи-

тельной роли в фондовой торговле, в других - он лидирует по объемам продаж

ценных 6yмar.Taк в США более 4/5 всех операций с ценными бумагами на вто-

ричном рынке приходится на внебиржевой оборот, обслуживающий почти все

операции с государственными долговыми бумагами.

      Неорганизованному рынку принадлежит значительная роль в обслужива-

нии оборота ценных бумаг. В промышленно развитых странах он конкурирует

с организованным рынком /например в торговле акциями/, а также органически

                                      35

дополняет биржевой механизм в торговле долговыми ценными бумагами.

      В отличие от организованного рынка во внебиржевом обороте нет едино-

го физического центра для осуществления операций /биржевого зала/, сделки

по купле-продаже ценных бумаг производятся по телефонным или компьютер-

ным линиям связи, факсу, электронной почте и т.п.

      Торговля на организованном рынке строго регламентирована и ведется

профессионалами узкой квалификации. Неорганизованный рынок проводит

свои операции на основе переговоров по менее жестким /по сравнению с бир-

жевыми/ правилам. Посредники, оперирующие на нем, часто совмещают функ-

ции брокера и дилера /в рамках одной конкретной сделки совмещение функций

брокера и дилера не допускается/.

      Большинство фондовых бирж Запада устанавливают высокие стандарты

для допуска ценных бумаг к котировке. Внебиржевой рынок возник как альтер-

натива биржевому обороту для проведения операций с бумагами новых компа-

ний и корпораций, чьи параметры не соответствуют критериям, предъявляемым

для их регистрации на бирже.

      В России создан внебиржевой рынок ценных бумаг, появились телефон-

ные и компьютерные сети, дилерские фирмы. Выработка общих правил совер-

шения операций на внебиржевом рынке ценных бумаг в рамках законо-

дательства России ведется Министерствам Финансов РФ. Косвенным подтвер-

ждением относительно прочных позиций неорганизованного фондового рынка

в торговле фондовыми ценностями является тот факт, что, начиная с 1992 г., в

крупнейших финансовых центрах России ведущие дилерские фирмы постоянно

публикуют в печати собственные котировки акций и приватизационных чеков с

твердым обязательством их покупки и продажи по объявленным ценам. Это

свидетельствует о возрождении в России дилерского рынка как одной из форм

организации фондовой торговли [25].

      В странах с развитой рыночной экономикой торговля по типу дилерского

рынка организуется для покупки и продажи как биржевых товаров, по которым

создание непрерывной аукционной торговли затруднено относительно малым

числом сделок с ними, так и ценными бумагами внебиржевого рынка. Профес-

сиональные участники фондового рынка, проводящие операции с ценными бу-

магами за свой счет и получающие за это прибыль в форме наценки при реали-

зации ценных бумаг, являются дилерами. Дилеры, оперируя на рынке ценных

бумаг, могут занимать длинные и короткие позиции. В первом случае дилер

имеет запас ценных бумаг для реализации, во втором - при благоприятной

конъюнктуре рынка, дилер заключает сделки на бумаги, которыми он в данный

момент не владеет и которые должен для выполнения своих обязательств по

контракту купить на рынке.

      Различают розничную и оптовую торговлю ценными бумагами, причем

дилеры, специализирующиеся на операциях с индивидуальными инвесторами,

считаются дилерами розничного оборота, а дилеры, торгующие с другими ди-

                                     36

лерами или институционными инвесторами - оптовиками.

      Помимо дилерских рынков, в странах Запада существует несколько видов

рынков ценных бумаг, которые различаются по типам механизма торговли. Это

организация фондовой торговли в форме простых аукционных рынков, двой-

ных онкольных и непрерывных аукционов.

      Простые аукционы чаще всего используются при первичном размещении

государственных ценных бумаг, например при размещении краткосрочных ка-

значейских векселей, на распространение которых государство обладает моно-

полией. При наличии большого числа потенциальных продавцов проведение

простых аукционов нецелесообразно. На фондовом рынке наиболее эффектив-

ной является торговля ценными бумагами по принципу двойных аукционов, так

как в этом случае конкурируют и продавцы, и покупатели ценных бумаг, иден-

тичных в пределах одного выпуска.

      Двойная аукционная торговля в форме онкольного рынка строится на

основе метода, согласно которому поручения на приобретение и продажу цен-

ных бумаг, поступившие в течение заранее установленного интервала времени,

исполняются /если они могут быть удовлетворены/ по единой цене на основе

текущего состояния спроса и предложения.

     Торговля по системе непрерывного двойного аукциона ведется на фондо-

вых биржах /Нью - Йоркской и Токийской/ по ценным бумагам, имеющим ста-

бильный ликвидный рынок. При использовании этой технологии фондовой

торговли приоритетность исполнения заявок определяется не только предель-

ными ценами, но и очередностью их поступления. Применение непрерывного

двойного аукционного рынка на фондовых биржах объясняется тем, что имен-

но на организованном фондовом рынке концентрируется общий поток заказов,

а также есть специалисты, владеющие компьютерным обеспечением, обязанно-

стью которых является постоянное определение цен на фондовые инструмен-

ты.

    Фондовая биржа в отличие от внебиржевого рынка представляет собой

организованный вторичный рынок, на котором владельцы ценных бумаг со-

вершают через членов биржи, выступающих в качестве посредников, сделки

купли-продажи. Роль фондовой биржи в экономике страны раскрывается в ее

функциях: мобилизация и концентрация свободных денежных средств; накоп-

ление их посредством продажи ценных бумаг; финансирование и кредитование

государства и хозяйствующих субъектов; обеспечение высокого уровня лик-

видности.

     Фондовая биржа - организация, исключительным предметом деятельности

которой является обеспечение необходимых условий нормального обращения

ценных бумаг, определение их рыночных цен /цен, отражающих равновесие

между спросом и предложением на ценные бумаги/ и надлежащее распростра-

нение информации о них, поддержание высокого уровня профессионализма

участников рынка ценных бумаг. Фондовая биржа является некоммерческой

                                      37

организацией, не преследует цели получения собственной прибыли, основана

на самоокупаемости и не выплачивает доходов от своей деятельности своим

членам.

      Членами фондовых бирж в РФ могут быть инвестиционные институты, а

также государственные исполнительные органы, в основные задачи которых

входит осуществление операций с ценными бумагами ( реальные, спекулятив-

ные и арбитражные). В торгах на фондовой бирже участвуют брокеры, являю-

щиеся членами биржи или их уполномоченные - трейдеры. Операции на фон-

довой бирже могут осуществляться только ее членами. Осуществлять торговлю

ценными бумагами на фондовой бирже также разрешено дилерам, имеющим

лицензии на право ведения операций с ценными бумагами. Контингент членов

биржи состоит из индивидуальных торговцев ценными бумагами и кредитно-

финансовых институтов. Круг бумаг, с которыми проводятся сделки, ограни-

чен.

      Чтобы попасть в число компаний, бумаги которых допущены к биржевой

торговле, компания должна удовлетворять выработанным членами биржи тре-

бованиям в отношении объемов: продаж, размеров получаемой прибыли, числа

аукционеров, рыночной стоимости акций, периодичности и характера отчетно-

сти и т.п. Члены биржи или государственный орган, контролирующий их дея-

тельность, устанавливает правила ведения биржевых операций, режим регули-

рующий допуск к котировке и т.д.

      Ценные бумаги, продаваемые и покупаемые на фондовой бирже, должны

пройти процедуру листинга, т.е. должны быть допущены к торгам комитетом

по листингу, имеющемуся на бирже. Допуск ценных бумаг к обращению на

фондовой бирже осуществляется на основе специальной аудиторской проверки.

В настоящее время процедура листинга, позволяющая провести биржевую экс-

пертизу вводимых в обращение акций на их обеспеченность активами и финан-

совую устойчивость эмитентов, введена на ведущих российских биржах:

МЦФБ, РФБ, СПФБ, ММФБ.

      Биржевая экспертиза связана с процедурой оформления заявки на лис-

тинг. Корпорация заполняет бланк, с помощью которого биржа получает де-

тальную информацию о заявителе и его операциях. В заявке указаны все факты

материального характера, касающиеся бизнеса корпорации. Оценка компании

для получения листинга и, соответственно, рейтинга ее акций опирается на об-

работку и обобщение информации:

     Риск. Определяется исходя из значительности данной отрасли для эконо-

мики с учетом наблюдаемых тенденций. Предсказуемость и стабильность при-

былей и дохода. Конкурентоспособность продукции на внешних рынках. Воз-

можности роста фирмы исходя из роста ВНП и т.п.

      Состояние рынка. Реализация продукции компании по основным на-

правлениям, защищенность рыночной позиции с учетом прошлого опыта и

nepcпектив на будущее. Доминирование на рынке и устойчивость сфер влия-

                                     38

ния.

      Эффективность производства. Соотношение затрат и результатов и спо-

собность поддерживать и улучшать это соотношение. Величина издержек про-

изводства. Обеспеченность сырьем, материалами, электроэнергией, их качест-

во. Трудовые ресурсы: квалификация, обеспеченность, производительность