Аудиторская проверка ценных бумаг

ними практически не влияют на движение курсов акции и, следовательно, не

                                      29

ведут к сильным изменениям конъюнктуры рынка ценных бумаг, как в случае

обычной биржевой игры. Анализ инструментов показал, что для развитого

фондового рынка внедрение наиболее прогрессивных видов ценных бумаг не

только объективная необходимость, но и особая актуальность: в конечном сче-

те оно позволяет создать современный высокоэффективный механизм функ-

ционирования рынка ценных бумаг в относительно короткое время.

                     4. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ И ЕГО

                     УЧАСТНИКИ. ФОНДОВАЯ БИРЖА

      Экономика требует регулярного поступления финансовых ресурсов для

обеспечения ритмичного функционирования производства. Получение банков-

ских кредитов является одним из таких способов финансирования, ограничен-

ным как по объему предоставляемых ресурсов, так и по уровню приемлемых

банковских процентных ставок. Другим источником финансирования являются

прямые капиталовложения в производство имеющихся у населения и предпри-

ятий средств.

     При помощи инструментов фондового рынка возможна быстрая трансфор-

мация всех свободных денежных средств в инвестиции на условиях, которые

устраивают обе стороны. Ценные бумаги являются эффективным средством

мобилизации и рационального использования всех финансовых ресурсов.

      Ценные бумаги выпускаются сначала посредством первичного размеще-

ния на фондовом рынке, затем - на вторичном рынке неоднократно продаются и

покупаются, когда наступает время они погашаются, в случае необходимости

являются объектом залоговых и страховых операций, по ним могут заключать-

ся срочные контракты и т.п.

      Субъекты, занятые такими операциями с фондовыми ценностями, явля-

ются участниками рынка ценных бумаг. Состав участников фондового рынка

определяется степенью развития производства и банковской системы, характе-

ром экономических функции государства, ибо от этих факторов зависят способ

финансирования производства, а также структура и объем бюджетных расходов

государства. Если мелкое производство финансируется за счет собственных

накоплений, частично банковских кредитов, то крупное производство, осно-

ванное на акционерной форме собственности, финансирует подавляющую

часть своих капитальных затрат эмиссией инструментов фондового рынка.

      Согласно законодательству РФ участниками ранка ценных бумаг являют-

ся эмитенты ценных бумаг, инвесторы и инвестиционные институты [20].

      Рынок ценных бумаг - это рынок, где товарами являются сами ценные

бумаги. Выпуск ценных бумаг в обращение именуется эмиссией. Эмитентами

ценных бумаг могут быть юридические лица: государственный орган; органы

местной администрации; предприятия; учреждения; организации, выпускаю-

                                      30

щие в обращение ценные бумаги и несущие от своего имени обязательства по

ним перед владельцами ценных бумаг.

       Эмиссия ценных бумаг осуществляется: при учреждении акционерного

общества; при увеличении размеров первоначального уставного капитала ак-

ционерного общества путем выпуска акций; при привлечении заемного капита-

ла юридическими лицами, государством, государственными органами или ор-

ганами местной администрации путем выпуска облигаций и иных долговых

обязательств.

      Формы выпуска ценных бумаг могут быть: именные, на предъявителя, в

форме бухгалтерских записей. Государство выпускает ценные бумаги для

уменьшения дефицита государственного бюджета, для реализации государст-

венных программ. Наряду с государством ценные бумаги выпускаются акцио-

нерными обществами. Акционерное общество можно определить как самостоя-

тельное юридическое лицо, чей капитал разделен на акции. Акционеры - это

владельцы акций данного предприятия. Акционеры имеют право в той или

иной мере участвовать в управлении предприятием, получать информацию о

деятельности акционерного общества, знакомиться с данными учета и отчетно-

сти; получать в виде дивидендов часть прибыли предприятия, а в случае ликви-

дации получить соответствующую часть оставшегося имущества. В случае бан-

кротства акционерного общества его члены несут так называемую ограничен-

ную ответственность, т.е. отвечают лишь в пределах тех средств, которые ими

фактически вложены в это общество. Возврат акционерных средств, вложен-

ных акционерами в акции не предусмотрен, возможен фактически только пу-

тем продажи акций на рынке по текущему курсу. Средства для создания акцио-

нерных обществ получают путем выпуска акций за наличные деньги. Все акции

вместе образуют акционерный капитал. Акционерный капитал делится на ус-

тавный, выпущенный и находящийся в обращении. Уставный капитал - это тот

предусмотренный уставом максимум акций, который акционерное общество

может выпустить. Выпущенный капитал представляет собой проданную часть

уставного капитала. Акционерные общества, нуждающиеся в крупных суммах

инвестиционного капитала, выпускают, помимо акций, еще и другие ценные

бумаги.

       Лица, вкладывающие средства в инструменты фондового рынка с целью

извлечения дохода, являются инвесторами. Инвестором признается гражданин

или юридическое лицо, приобретающее ценные бумаги от своего имени и за

свой счет. Российское законодательство допускает участие иностранных граж-

дан и юридических лиц в качестве инвесторов на рынке ценных бумаг в России

в соответствии с правовыми документами РФ об иностранных инвестициях

[21].

       Помещая свои накопления в ценные бумаги, инвестор старается вложить

их таким образом, чтобы максимально обеспечить их безопасность, доход-

ность, рост и ликвидность. Очевидно, что идеальных фондовых ценностей, об-

ладающих всеми этими свойствами, нет и, следовательно, необходимо устано-

вить приоритет инвестиционных целей. Если в качестве первостепенной цели

принимается безопасность вложений, то инвестор, выбравший эту цель, пред-

почтет государственные облигации как наиболее стабильные и надежно гаран-

тированные ценные бумаги. Если выбирается доходность, то возможно инве-

стирование в рискованные ценные бумаги корпораций с относительно низким

рейтингом, так как именно они могут при благоприятных условиях обеспечить

высокие доходы.

      Состав участников фондового рынка, иx роль и место в функцио-

нировании рынка ценных бумаг позволяют выделить среди них: государство,

частных лиц, институциональных эмитентов и инвесторов / к ним относятся

коммерческие банки, страховые компании, пенсионные фонды, трастовые ком-

пании, инвестиционные фонды/.

      Общей стратегией коммерческих банков является использование всех

возможностей проникновения на фондовый рынок, создание дочерних финан-

совых компаний, занимающихся брокерской и дилерской деятельностью. По-

стоянно растет доля прибыли, полученной банками от инвестиционной дея-

тельности и операций с ценными бумагами.

      Коммерческие банки являются универсальными кредитно-финансовыми

учреждениями, осуществляющими все виды активных и пассивных операций.

Наиболее распространенным видом денежных документов, участвующих в пас-

сивных операциях, являются депозитные сертификаты банков, которые в РФ

причислены к ценным бумагам.

      К активным операциям коммерческих банков, помимо выдачи различных

ссуд предпринимателям, ипотечного и потребительского кредита, относятся

инвестиции в инструменты фондового рынка. Законодательная база функцио-

нирования фондового рынка РФ больше ориентирована на французский и не-

мецкий варианты рынка ценных бумаг, чем на англо-американскую модель ре-

гулирования фондового рынка.

      Управления ценных бумаг коммерческих банков России выступают в

качестве инвесторов, эмитентов ценных бумаг, а также осуществляют комисси-

онно-посредническую деятельность.

      В соответствии с российским Законом "О банках и банковской дея-

тельности" коммерческие банки имеют возможность не только оказывать бро-

керские и консультационные услуги, проводить доверительные операции с

фондовыми ценностями, но и активно участвовать в процессе приватизации в

качестве банков-депозитариев, дилеров по приватизационным бумагам, расчет-

ных центров и т.п.

      В условиях становления рынка ценных бумаг в России банки, активно

оперируя на фондовом рынке, составляют жесткую конкуренцию брокерским

фирмам; к тому же, опыт германского фондового рынка показывает, что в

борьбе за рынок посреднических услуг больше шансов на победу у банков - в

                                      32

Германии практически не осталось брокерских фирм.

      Универсальная банковская система Германии выполняет, помимо тради-

ционных услуг банков, операции по купле-продаже фондовых инструментов, их

эмиссии, инвестиционное консультирование, депозитарные и трастовые услуги.

Банки являются главными эмитантами долговых обязательств, они выпускают

более половины всех облигаций, обращающихся на национальном рынке цен-

ных бумаг. Доминирующее положение банков, многолетняя стабильность де-

нежной системы Германии создали один из самых эффективных в мире рынков

ценных бумаг [22].

      Особым видом институциональных инвесторов, реализующих среди на-

селения свои акции и вкладывающих вкрученные средства в специально по-

добранные портфели доходных ценных бумаг, являются инвестиционные фон-

ды. Значительная их часть, обладая правом управления портфелями ценных

бумаг, составленными из множества инструментов фондового рынка, не гаран-

тирует вкладчику четко оговоренных размеров дохода. Акционеры инвестици-

онных фондов вкладывают свои средства в один из портфелей ценных бумаг,

составленных фондом: это могут быть портфели доходных акций, портфели

акций роста, портфели ценных бумаг, освобожденных от налогов и т.п.

      Инвестиционным фондом признается любое акционерное общество от-

крытого типа, которое одновременно осуществляет деятельность, заключаю-

щуюся в привлечении средств за счет эмиссии собственных акций, инвестиро-

вания собственных средств в ценные бумаги других эмитентов, торговле цен-

ными бумагами, а также владеет инвестиционными ценными бумагами, стои-

мость которых составляет 30 и более процентов от общей стоимости его акти-

вов в течение более четырех месяцев суммарно в пределах одного календарного

года.

      В Европе инвестиционные фонды учреждаются банками и другими фи-

нансовыми институтами, имеющими широкий круг клиентов. Согласно норма-

тивам РФ инвестиционные фонды могут иметь неограниченное число учреди-

телей, среди которых могут быть и фонды имущества. Инвестиционные фонды

вправе начать свою деятельность на рынке ценных бумаг только после получе-

ния ими специальной лицензии Министерства Финансов РФ, после чего выпуск

акций инвестиционным фондом подлежит регистрации в установленном поряд-

ке. По данным Госкомимущества РФ, 53% всех функционирующих фондов

созданы в 1 квартале 1993 г. Самое большое их количество создано в Москве и

Московской области, затем - в Санкт-Петербурге и в Свердловской области.

      Среди участников рынка ценных бумаг можно выделить профессионалов

этого рынка, для которых операции с ценными бумагами являются основным

видом деятельности, и непрофессиональных участников, для которых выход на

фондовый рынок связан, как правило, с необходимостью получить финансовые

ресурсы под выпущенные ценные бумаги или инвестировать в них имеющиеся

накопления.

                                      33

      Профессиональные участники рынка ценных бумаг могут осуществлять

свою деятельность на фондовом рынке в качестве: посредника /финансового

брокера/; инвестиционного консультанта; инвестиционной компании; инвести-

ционного фонда [23].

      К деятельности посредника /финансового брокера или дилера/ на фондо-

вом рынке относится выполнение посреднических /агентских/ функций при ку-

пле - продаже ценных бумаг за счет и по поручению клиента на основании до-

говора комиссии или поручения. Основными посредниками на рынке ценных

бумаг являются брокеры /маклеры/, дилеры и так называемые специалисты.

Брокеры, или простые посредники, не принимают участия в сделках ни собст-

венным капиталом, ни своим именем, а лишь сводят взаимнозаинтересованных

продавцов и покупателей ценных бумаг. Чаще всего финансовые брокеры явля-

ются сотрудниками специализированных брокерских фирм. Дилеры в отличие

от брокеров не просто сводят продавца и покупателя, а ведут операции от сво-

его имени и за собственный счет. Они осуществляют сделки как непосредст-

венно с клиентами, так и с брокерами или между собой. Дилерский доход скла-

дывается из разности цен покупки и продажи ценных бумаг, а также изменения

курсов фондовых инструментов. На практике инвестиционный дилер заранее

покупает ценные бумаги, не имея еще на них конкретного покупателя.

      В этом случае дилер сам определяет курс этих ценных бумаг. Основными

функциями специалистов являются: во-первых, обязанность поддерживать

нормальную работу рынка уже зарегистрированных у этого специалиста цен-

ных бумаг; во-вторых, выполнение брокерской работы для других брокеров

/комиссионеров/, т.е. реализация заказов на покупку или продажу фондовых