Аудиторская проверка ценных бумаг

купить акции, валюту, другой актив необходим для защиты от потенциального

повышения её курса;

      - опцион продавца или опцион на продажу говорит о праве продавца про-

дать акции, валюту, другой актив для защиты от их потенциального обесцене-

ния;

      - опцион двойной означает право покупателя либо купить, либо продать

акции, валюту и т.д./но не купить и продать одновременно/ по базисной цене.

Базисным активом опциона /ценные бумаги, включаемые в опцион/ могут быть

только акции и облигации.

      На опционе указывается срок. Срок опциона - дата или период времени,

по истечении которого опцион не может быть использован.

      Особенности опциона заключаются в том, что в сделке купли-продажи

опциона покупатель приобретает не титул собственности (акции), а право на

его приобретение. Сделка купли-продажи опциона называется контрактом.

Единичный контракт заключается на полный лот. Лот- это партия одинаковых

ценных бумаг, предлагаемая к продаже. Партии лотов образуют более крупную

партию - стринг.

     Владелец /или покупатель/ контракта выплачивает продавцу комиссион-

ные, которые называются премией.

     Опционный контракт не является обязательным для покупателя. В случае

этого, если подопционная сделка не реализуется, владелец опциона может его

либо перепродать, либо оставить неиспользованным.

     Опцион продажи и опцион покупки являются инструментом, с помощью

которого можно позволить регулировать степень риска и прибыль. Инвестор,

приобретая опцион, перекладывает этот риск на продавца опциона. За данный

риск первый из них платит второму премию из своей предполагаемой прибы-

ли, которую он может заранее зафиксировать.

                                     25

      Приобретение опциона-продажи гарантирует участникам рынка ценных

бумаг, скупающим акции у частных лиц, устойчивую их реализацию по фикси-

рованной цене.

      Банкам подобная покупка опциона-продажи представляет возможность

получения комиссионных без рискового кредитования под залог ценных бумаг,

так как заранее известны процентные ставки по кредитам и условия опционно-

го договора. В то же время покупка опциона-покупки представляет возмож-

ность рассчитать устойчивую прибыль фирмы путем регулирования притока

акций [15].

      Таким образом, опцион позволяет гарантировать ограничения рисков и

является самостоятельным видом ценных бумаг. Иными словами, опционами

называют договоры, в соответствии с которыми один из участников рынка

ценных бумаг приобретает право покупки или продажи какой-либо ценной бу-

маги по фиксированной цене на определенный момент времени в будущем, а

другой участник за денежную премию обязуется обеспечить при необходимо-

сти реализацию этого права.

      Опционы на ценные бумаги известны с конца XX в. В 1973 г. на Чикаг-

ской бирже появились первые стандартные опционы на ценные бумаги. До это-

го индивидуальные опционные контракты имели нестандартные характеристи-

ки и были приспособлены к потребностям конкретного клиента. В конце 80-х

годов опционы появились на биржах Амстердама, Лондона, Сингапура и Сид-

нея, а позднее - на биржах Франции, Японии, Бельгии, Швеции и Новой Зелан-

дии [16].

      Операции с опционами осуществляются либо для страхования фондового

портфеля (портфель – набор ценных бумаг), либо для получения прибыли на

разнице в курсах, т.е. чисто в спекулятивных целях. Участники опционного

контракта рассчитывают на противоположные тенденции в движении курсов

фондовых ценностей. Понижение курса предполагают продавец (надписатель)

опциона на покупку и покупатель (держатель) опциона на продажу; на повы-

шение курса рассчитывают держатель опциона на покупку и продавец опциона

на продажу.

      Сравнение опционных контрактов с остальными производными фондо-

выми ценностями показывает, что опцион является наиболее привлекательным

инструментом биржевой торговли, так как потери в случае неудачной опера-

ции с опционом неизмеримо ниже, чем прибыль от удачной покупки опциона.

Степень выигрыша или проигрыша во многом определяется типом опциона.

Если выписывается опцион на покупку, то потери его держателя ограничены

суммой уплаченной премии, а выигрыш может быть значителен. Для держателя

опциона на продажу в случае роста биржевых курсов реализация опциона не

будет иметь смысла, потери будут также ограничены лишь суммой покупки

опциона.

      Выписывание опционов /их продажа/ сопряжены со значительно боль-

                                       26

шим риском. Для ограничения этого риска надписатель опциона на покупку

либо владеет соответствующими ценными бумагами /так называемый "прода-

вец с покрытой позицией"/, либо опционом на их приобретение. Надписателю

опциона на продажу ограничить риск, которому он подвергается, значительно

сложнее. Для этого ему необходимо либо иметь опцион на продажу с большей

или равной ценой и более поздней датой реализации, либо провести на бирже

операцию продажи без покрытия тех ценных бумаг, на которые им выписан

опцион. Опционы на продажу рассматриваются специалистами как потенци-

ально угрожающие устойчивости фондового рынка из-за сложности ограниче-

ния риска по данному виду контрактов. Этим объясняются существующие в

мировой практике ограничения, допускающие выписку таких опционов только

по определенным выпускам ценных бумаг. В большинстве стран существует

развитый рынок опционов, включающий как системы биржевой торговли, так и

внебиржевой оборот. В США опционами торгуют на пяти биржах, причем мак-

симальный оборот по ним /более половины всех контрактов в количественном

и стоимостном выражении/ имеет специализированная Чикагская биржа оп-

ционов [17].

      Финансовые фьючерсы представляют собой стандартные документы,

предусматривающие право и обязанность приобрести в течение заранее уста-

новленного периода определенную фондовую ценность.

      Фьючерс - это контракт на куплю-продажу какого-либо товара /ценной

бумаги, валюты и т.п./ в будущем, т.е. это срочный биржевой контракт. Более

точно, финансовый фьючерс - это стандартные, как правило, краткосрочные

контракты на покупку или продажу определенной ценной бумаги по опреде-

ленной цене на определенную будущую дату. Если владелец опциона может

отказаться от реализации своего права, потеряв при этом денежную премию,

которую он выплатил контрагенту, то фьючерсная сделка является обязатель-

ной для последующего исполнения.

      Продавец принимает на себя обязательство поставить товар по зафикси-

рованной в контракте цене к определенной дате, а покупатель - выплатить со-

ответствующую сумму денег. Для гарантии выполнения обязательств вносится

залог, сохраняемый посредником, т.е. организацией, проводящей фьючерсные

торги. Фьючерс по заключении контракта становится ценной бумагой, и может

в течение всего срока действия перекупаться много раз, это его главная особен-

ность.

      Фьючерсы бывают на покупку и на продажу. Владелец фьючерса на по-

купку выигрывает только в том случае, если рыночная цена товара в момент

исполнения окажется выше указанной во фьючерсном контракте. Владелец

фьючерса на продажу получит выигрыш тогда, когда рыночная цена будет ни-

же, чем во фьючерсном контракте.

      При торговле фьючерсами важно не только предвидеть изменение цены в

будущем по сравнению с датой покупки, но и знать изменение цены в течение

                                      27

всего срока действия фьючерсного контракта.

      Фьючерсные контракты заключаются на бирже, которая и дает гарантию

их исполнения, регистрируя сделки в расчетной /Клиринговой/ палате. Для

обеспечения этой гарантии вносятся страховые депозиты. В большинстве слу-

чаев эмитент фьючерса не имеет на руках тех бумаг, на которые он выписывает

контракт, т.е. фактически производятся сделки на разницу между фиксирован-

ной ценой и той, которая сложится на рынке к дате исполнения контракта. Фи-

нансовые срочные сделки появились на биржах США в начале 1970-х г., а к

1988 г. они достигли в США 7000 млрд долл.

      Новым важным этапом в развитии инструментов торговли на срок явля-

ются опционы на фьючерсные контракты. Впервые они были введены в октябре

1982 г. на Чикагской товарной бирже для защиты цен от возможных колебаний

по облигациям казначейства США. Успешный дебют новых инструментов

фондового рынка способствовал быстрому расширению границ их применения

от опционов на фьючерсные контракты по другим ценным бумагам и до анало-

гичных сделок с сельскохозяйственной продукцией [17].

      В арсеналах современного рынка ценных бумаг имеется еще ряд новых

финансовых инструментов, эффективно применяющихся в биржевых сделках.

В начале 80-х г. ХХ в. на фондовых рынках США и ряда других стран появи-

лись фьючерсы, а вскоре и опционы, основанные на индексах курсов акций.

      Индекс курса акций - это наиболее чуткий индикатор колебаний стои-

мости определенной группы акций, отслеживающий движение определенных

сегментов рынка ценных бумаг или его общие тенденции. У опционов и фью-

черсов по биржевым индексам имеются обширные первичный и вторичный

рынки, но внебиржевой оборот по ним незначителен. Большинство американ-

ских инвесторов считают фьючерсные контракты по индексам акций опти-

мальным средством страхования (хеджирования) от возможных рисков измене-

ния рыночных цен своих портфельных активов. Как объект биржевой торговли

биржевые индексы привлекают инвесторов возможностью избежать риска, свя-

занного с ухудшением финансового положения или иных показателей какой-

либо конкретной корпорации, и в зависимости от выбранного индекса курса

акций получить больший выигрыш. Надежды инвесторов связаны с тем, что до

истечения срока таких биржевых сделок может измениться в нужную сторону

биржевой индекс как за счет движения курсов акций корпораций, включенных

в данный показатель, так и за счет изменения самого представленного набора

акций индекса.

       Фьючерсные контракты, в отличие от опциона, представляют собой

твердое обязательство по покупке или продаже ценной бумаги в указанный

день по установленной цене в момент заключения контракта. Фьючерсный ры-

нок в России формируется на торговле валютными средствами, в первую оче-

редь, по контрактам на доллар США. Инициатива создания рынка по срочным

вкладам на доллар США принадлежит Mocковской товарной бирже.

                                      28

      Общая схема их функционирования предусматривает возможность про-

гнозирования цены на соответствующий товар или курс валюты, что позволяет

застраховаться от перепадов цен и снизить потери от риска. Например, фирма,

предусматривающая такую цель, обращается к фьючерсному 6pокеру, вносит

залоговые 10% от суммы контракта, и брокер на бирже заключает сделку на

покупку определенного товара или валюты заранее по оговоренной цене. Такая

операция помогает прогнозироватъ размер прибыли на ближайшую перспекти-

ву, предварительно страхуясь от перепадов рыночных цен, изменения курсов

валюты, которые учитываются на момент заключения контракта. Страхование

/хеджирование/ является неотъемлемым элементом фьючерсного рынка [19].

      Дальнейшее расширение диапазона срочных сделок по купле-продаже

финансовых инструментов является возникновение облигационных фьючерсов,

предназначенных для защиты от риска; негативного изменения долгосрочных

процентных ставок на облигации и другие ценные бумаги, у которых процент-

ные ставки тесно коррелируют с ними.

      На рынке ценных бумаг России могут находиться в обращении и ино-

странные ценные бумаги, число которых, несмотря на ряд сложностей с их

внедрением в оборот, выросло. Они могут быть преодолены появлением на

российском рынке ценных бумаг специфических финансовых инструментов,

аналогичных, например, Американским депозитным распискам /АДР/. Первые

АДР появились в 1927 г. /эмитент компания "Морган Гаранти"/. Механизм их

выпуска прост: банк покупает часть акций иностранного эмитента, депонирует

их на трастовом счете банка-корреспондента и выпускает на ту же сумму /с

учетом текущего соотношения валют/ депозитные расписки, курсовая стои-

мость и дивидендные выплаты которых привязаны к иностранному оригиналу.

В существовании на этом рынке фондовых ценностей, представляющих собой

деноминированные в российской валюте эквиваленты ценных бумаг иностран-

ных эмитентов, заинтересованы как инвесторы, желающие диверсифицировать

свои вложения путем включения в свои инвестиционные портфели иностран-

ных акций, так и зарубежные компании-эмитенты, стремящиеся расширить

круг своих инвесторов.

      В начале 80-x годов XX в. в странах Запада высокими темпами росли

операции с опционами и фьючерсами. Это было вызвано тем, что в условиях

возрастающей инфляции перед инвесторами стояла проблема защиты их капи-

тала от возможных рисков, связанных с изменением биржевых курсов и про-

центных ставок. Эта проблема не менее актуальна и в России.

      Помимо сведения к минимуму возможного риска, операции с опционами,

фьючерсами и другими инструментами способствуют проведению спекулятив-

ных операций при относительно неблагоприятной конъюнктуре фондового

рынка. Ввиду того что рынки производных инструментов /опционов, фьючер-

сов и др./ относительно обособлены от рынков акций и облигаций, сделки с