Промышленные предприятия и финансовый рынок, проблемы взаимодействия

     Роль  кредита важна для пополнения оборотных средств, потребность в которых у каждого предприятия не стабильна, меняется в зависимости от условий работы: рыночных, природных, климатических, политических и др., а также для воспроизводства основных фондов. Используя кредит, предприятие может совершенствовать, увеличивать производство значительно быстрее, чем при его отсутствии.

     Привлечение денежных средств таким образом  привлекает и ряд сопутствующих  проблем. Во-первых, процент по ссудам представляет собой фиксированные  издержки и поэтому сдвигает вверх  точку безубыточности компании. Высокие  расходы на выплату процента во время  финансового кризиса или просто нестабильного в финансовом отношении  периода могут увеличить риск возникновения неплатежеспособности. Во-вторых, средства, взятые в долг, не являются долгосрочным капиталом  с неограниченным сроком жизни. В-третьих, размер долга, который может принять на себя компания, ограничен. Чем выше величина соотношения размеров долговых обязательств компании и ее собственного капитала, тем более рисковой она считается и тем меньше готовность заимодавца предоставить ей ссуду. В-пятых, долг часто сопровождается передачей в залог активов компании в дополнение к личным гарантиям владельца.

     Существует  мнение, что банковские кредиты в  обозримом будущем не будут играть значительную роль в финансировании реального сектора экономики. Это возможно по нескольким причинам. С одной стороны, емкость рынка долгосрочных банковских ссуд определяется наличием в основном долгосрочных ресурсов, основным источником которых являются вклады населения. А для банковской системы России характерна низкая эффективность, как аккумулирования сбережений, так и их трансформации в инвестиции. Узость финансовых ресурсов, концентрируемых банками, обуславливается, прежде всего, низким уровнем доверия со стороны экономических агентов к национальной валюте и финансовой системе. С другой стороны, значительная часть долгосрочных банковских ресурсов отвлечена на более выгодную нишу по сравнению с долгосрочным кредитованием промышленности – рынок ипотечных кредитов.

     В настоящее время совокупный капитал  частных банков России оценивается  в более 7,9 млрд. долл. США, при этом они работают в своеобразном институциональном  вакууме. Суммарный вклад банков в финансирование инвестиций в основной капитал не превышает 10%, при отсутствии не только институтов и инфраструктуры, но и достаточного объема кредитных ресурсов.

     В тоже время корпоративные кредиты продолжают дешеветь. В 2010 году банки неоднократно снижали ставки. В среднем размер ставок упал на 2,5% в рублях и на 2% годовых в валюте. По итогам первого квартала 2011 года тенденция к снижению сохранилась: ставки снизились в среднем на 0,5% годовых как в рублях, так и в валюте. Сейчас по кредитам для корпоративных заемщиков сроком на год они находятся в диапазоне от 7,5 до 13,5% годовых, отмечают эксперты. Что касается кредитования крупного бизнеса, то ресурсная база для его кредитования есть лишь у ограниченного количества российских банков, но ставки по ним выглядят более привлекательными — в размере 7,8—9% в рублях.

     Однако  на фоне европейских стран российские кредиты продолжают оставаться дорогими. Так в 2009 году средневзвешенная процентная ставка по выданным в Евросоюзе корпоративным кредитам составила 3,6%. Самые дешевые кредиты можно было получит в Нидерландах, Финляндии, Франции, Австрии, Италии и др. (от 2 до 4% годовых). Несколько дороже кредиты были в Греции, Португалии, Мальте, Словении (от 5 до 7% годовых). В тоже время, даже в Европе объем кредитов корпоративным заемщикам практически не растет.

     Развитие  экономических процессов требует  эффективных источников их финансирования, альтернативных банковскому кредитованию. Большие преимущества дает выход на публичный рынок ценных бумаг, как по срокам привлечения, так и в вопросах определения справедливой рыночной цены.

     Переход компании на положение публичной  – важнейшее событие в биографии  компании. Как только принимается решение о первоначальном публичном предложении акций компании на продажу широкому кругу лиц (IPO – от англ. Initial Public Offering) и приводятся в действие соответствующие механизмы, ничто больше не остается таким, как прежде. Воздействие этого решения сказывается буквально на всех сторонах жизни компании, на каждом ее шаге.

     Условиями публичного размещения предусмотрено  применение схемы только для открытой подписки, привлечение для размещения аттестованного брокера, получение  листинга на фондовой бирже.

     Акционерный капитал может быть увеличен путем  выпуска двух видов акций: простых (обыкновенных) и привилегированных.

     Обыкновенные  акции представляют собой право  на совладение компанией. Однако дивиденды  по простым акциям с полным правом голоса зависят от прибыльности функционирования компании.

     Привилегированные акции обычно приносят дивиденд, по крайней мере, частично независимый  от прибыли, и не дают или весьма ограничивают право голоса. Привилегированные акции могут быть превращены в простые, они могут быть кумулятивными (не дают владельцу большинства акций полного контроля за исходом голосования при выборе совета директоров) или некумулятивными (мажоритарными) (голосование путем простого большинства), с периодом погашения от 5 до 15 лет.

     Если  все мероприятия по переходу компании на положение публичной пройдут  хорошо, новый капитал значительно  увеличит потенциал компании, обеспечив  средства на финансирование исследований, разработку новых продуктов, строительство, модернизацию производства, выход на новые рынки и, возможно, многообещающее поглощение других фирм. Акции могут быть использованы как средство стимулирования служащих и способствуют повышению престижа компании.

     Однако  наряду с положительными моментами  переход компании на положение публичной  имеет и ряд недостатков и  сопутствующих проблем.

     Прежде  всего, это утрата приватности. Из всех изменений, которые происходят в компании при переходе на положение открытой, наиболее болезненно переносится утрата приватности. К наиболее «чувствительным» областям, на которые компания становится обязанной «проливать свет», относятся: 1) перечень и структура владельцев компании; 2) уровень, размер и объем заработной платы, выплат, компенсаций и вознаграждений руководящего персонала; 3) финансовая информация, характеризующая текущее положение дел в компании.

     Статус  публичной компании приводит к ограничению  действий менеджмента и владельцев компании. Руководство компании должно будет получать одобрение своих действий в некоторых важных сферах со стороны совета директоров, а в особых случаях своих акционеров.

     Акционеры обычно оценивают деятельность менеджмента  в зависимости от величины прибыли, дивидендов и курсов акций и прибегают  к давлению лишь с целью роста дохода и ежеквартальной выплаты дивидендов. Это давление может привести к тому, что руководство будет делать упор на разработку краткосрочных стратегий в ущерб долгосрочным целям.

     Еще одним недостатком являются высокие издержки проведения IPO . Кроме единовременных затрат возникнут расходы на составление периодических отчетов, а также документов к предстоящим общим собраниям акционеров, которые регистрируются регулирующими органами и рассылаются акционерам.

     Следующий недостаток заключается в том, что  любое повышение стоимости в  результате перехода компании на положение  публичной может привести к увеличению налогов на имущество и на наследство.

     И наконец, возможна потеря контроля над  компанией. Если компания становится открытой и выпускает достаточное количество акций, какой-нибудь один инвестор или  группа могут перехватить бразды правления у нынешних владельцев. В результате чего может произойти  смена руководства.

     Первой  российской компанией, разместившей в 1997 году свои акции на Нью-Йоркской фондовой бирже (NYSE), стало ОАО «ВымпелКом», торговая марка Билайн.

     В 2004—2007 годах в России наблюдается взрывной рост количества IPO. Максимальный объем IPO российских компаний был достигнут в предкризисном 2007 году и составил около 20 млрд. долл. В 2006 году состоялось проведение рекордного IPO государственной нефтяной компании «Роснефть» (10,4 млрд. долл. США).

     После кризиса рынок российских IPO до сих пор не восстановился и в 2010 году составил лишь 5,3 млрд.долл., тогда как глобальный рынок IPO вплотную приблизился к показателям 2007 года. По объему размещений в России лидирует сектор металлургии и горнодобычи. Три компании сектора обеспечили 50% от общего объема в 2010 г. Средний размер размещений оказался выше общемирового. В 2011 году ожидается рост размещений. Специалисты ожидают, что в 2011 году в России будет 20 IPO общим объемом до 16 млрд. долл.

     Таким образом, все больше российских компаний начинают обращаться к IPO — наиболее сложному, но и самому выгодному способу привлечения средств, но эксперты отмечают что, здесь необходимо адекватно оценивать свои силы и свою стоимость, что российские эмитенты делают далеко не всегда.

     Более того, некоторые специалисты считают, что привлечение средств через IPO вряд ли можно сейчас назвать серьезной альтернативой, учитывая как то, что посткризисный спрос на акции российских эмитентов все еще недостаточен для гарантированно успешного размещения, так и в целом не очень благоприятный фон. Крупным клиентам по-прежнему удобнее идти в банк, где на фоне сложившихся договоренностей они могут рассчитывать на крайне низкие процентные ставки.

     Однако  существует и противоположное мнение. Некоторые специалисты считают, что 2011 год будет успешным для российских эмитентов. Этому будет способствовать как благоприятная конъюнктура вторичных фондовых бирж и сырьевых рынков, так и высокая денежная ликвидность. Российские компании, не являющиеся объектами приватизации, поспешат поучаствовать в распределении инвестиций до второй волны разгосударствления собственности. Условием для успешного выхода эмитентов на открытый рынок является стабилизация внешнеэкономической конъюнктуры и лояльная политика государства по отношению к инвесторам.

     Мировой же рынок IPO, по мнению специалистов, будет демонстрировать стремительный рост. Ожидается, что в 2011 году IPO будет самым популярным способом привлечения ликвидности. Так за первые два месяца 2011 года мировой рынок IPO достиг рекордного показателя в 25,3 млрд. долларов США по 193 сделкам. Эксперты объясняют столь позитивное начало года сразу рядом причин. Это и высокие темпы роста компаний развивающихся рынков, которые естественным образом привлекают глобальных инвесторов, и проведение государственной приватизации в ряде стран, выделение новых структурных подразделений из состава международных корпораций, и высокая доходность компаний добывающих отраслей экономики. Лидерами первичных размещений, по оценке Ernst & Young, в 2011 году станут компании стран БРИКС. Ожидается, что в 2011 году континентальный Китай продолжит удерживать лидерские позиции на глобальном рынке IPO.

     Сегодня в национальной экономике доминируют процессы интеграции, связанные с  формированием и усилением позиций  многоотраслевых финансовых, промышленных и транспортных корпоративных образований, создаваемых в виде холдинговых структур, в частности финансово-промышленных групп (ФПГ).

     Цель  ФПГ – технологическая и экономическая  интеграция, поэтому в ее составе  обязательно должны быть, во-первых, промышленная компания, во-вторых, банк или кредитная организация.

     В российской экономике финансово-промышленные группы – это фактически основные формы кооперации и интеграции между банками и реальным сектором экономики. Одновременно это основные формы организации российского крупного бизнеса, через которые осуществляется его целенаправленное влияние на происходящий в стране социальный и политический процесс.

     Сильной стороной ФПГ является обеспечение  высокой нормы накопления и концентрации ресурсов на перспективных направлениях экономического роста, что позволяет  поддерживать максимально высокие  темпы расширенного воспроизводства.