Проблемы оценки эффективности капитальных вложений

Внутренняя норма прибыли представляет собой ту расчетную ставку процента (ставку дисконтирования), при которой сумма дисконтированных доходов за весь период реализации инвестиционного проекта становится равной сумме первоначальных затрат (инвестициям). Эту норму можно трактовать как максимальную ставку процент, под который фирма может взять кредит для финансирования проекта с помощью заемного капитала.

Расчет аннуитета чаще всего сводится к вычислению общей суммы затрат на приобретение по современной общей стоимости платежа, которые затем равномерно распределяются на всю продолжительность инвестиционного проекта.

1.2 Структура и значение капитальных вложений

Эффективность использования капитальных вложений в значительной мере зависит от их структуры. Различают следующие виды структур капитальных вложений: технологическую, воспроизводственную, отраслевую и территориальную.

Структура капитальных вложений определяет их соотношение в отдельных отраслях, регионах, формах воспроизводства основных фондов и отдельных затрат.

Под технологической структурой капитальных вложений понимаются состав затрат на сооружение какого-либо объекта и их доля в обшей сметной стоимости. Технологическая структура капитальных вложений оказывает самое существенное влияние на эффективность их использования. Совершенствование этой структуры заключается в повышении доли машин и оборудования в сметной стоимости проекта до оптимального уровня. По сути, технологическая структура капитальных вложений формирует соотношение между активной и пассивной частью основных производственных фондов будущего предприятия. Увеличение доли машин и оборудования, т.е. активной части основных производственных фондов будущего предприятия, способствует увеличению производственной мощности предприятия, а, следовательно, капитальные вложения на единицу продукции снижаются. Экономическая эффективность достигается и за счет повышения уровня механизации труда и работ.

Воспроизводственная структура капитальных вложений также оказывает существенное влияние на эффективность их использования.

Под воспроизводственной структурой капитальных вложений понимаются их распределение и соотношение в общей сметной стоимости по формам воспроизводства основных производственных фондов. Рассчитывается, какая доля капитальных вложений в их общей величине направляется на: новое строительство, реконструкцию и техническое перевооружение действующего производства, расширение действующего производства, модернизацию.

Совершенствование воспроизводственной структуры заключается в повышении доли капитальных вложений, направляемых на реконструкцию и техническое перевооружение действующего производства. Теория и практика свидетельствуют о том, что реконструкция и техническое перевооружение производства намного выгоднее, чем новое строительство, по многим причинам: во-первых, сокращается срок ввода в действие дополнительных производственных мощностей; во-вторых, в значительной мере уменьшаются удельные капитальные вложения.

Экономическая эффективность капитальных вложений на уровне народного хозяйства существенно зависит и от отраслевой, и от территориальной (региональной) структуры капитальных вложений.

Под отраслевой структурой капитальных вложений понимаются их распределение и соотношение по отраслям промышленности и народного хозяйства в целом. Ее совершенствование заключается в обеспечении пропорциональности и в более быстром развитии тех отраслей, которые обеспечивают ускорение НТП во всем народном хозяйстве.

Под территориальной структурой капитальных вложений понимаются их распределение и соотношение в общей совокупности по отдельным экономическим районам, областям, краям и республикам РФ.

Смысл совершенствования территориальной структуры капитальных вложений заключается в том, чтобы она позволяла получить максимум экономического и социального эффекта.

Капитальные вложения могут быть обеспечены средствами при помощи кредитования (возвратный метод) и финансирования (безвозвратный метод).

Возвратный метод – это кредитование, при котором предполагается срочность, платность и обеспеченность средств. Необходимость погашения кредита и уплаты процентов по нему заставляет заемщиков рационально использовать кредит и является средством контроля за окупаемостью капитальных вложений.

Безвозвратный метод - финансирование, не обусловленное возвратом предоставленных денежных средств в заранее установленные сроки. К такого рода средствам относятся: бюджетные ассигнования, собственные и привлеченные средства инвестора и средства специальных внебюджетных фондов.

Инвестор - т.е. лицо осуществляющий капитальные вложения, им могут быть государственные органы, органы местного самоуправления, физические и юридические лица, а также иностранные субъекты предпринимательской деятельности (иностранные инвесторы.

2. Анализ хозяйственной деятельности

ОАО «Саянскхимпласт»

ОАО «Саянскхимпласт» является крупной холдинговой компанией, в состав которой входят дочерние общества. Консолидированная финансовая отчетность за 2008-2009 годы показала рост учетной стоимости активов и собственного капитала. Источником увеличения стоимости собственного капитала является чистая прибыль компании, которая имеет тенденцию к росту.

Величина собственных оборотных активов за анализируемый период снижается, что обусловлено опережающим ростом кредиторской задолженности по сравнению с динамикой оборотных активов. В структуре оборотных активов основную долю составляет дебиторская задолженность, которая в анализируемом периоде также увеличивается. Рост дебиторской задолженности влияет на снижение показателей оборачиваемости.

В анализируемом периоде выявлена также негативная динамика снижения показателей платежеспособности, что вызвано уменьшением величины собственных оборотных средств.

Вместе с тем, наблюдается рост показателей эффективности деятельности.

Анализ показателей рентабельности предприятия ОАО «Саянскхимпласт» представлен в таблице 2.12.

Рентабельность продаж характеризует долю прибыли от продаж в общем объёме выручки. Она возросла с 24% до 28%, т.к. прибыль от продаж росла более быстрыми темпами, чем выручка. Рентабельность по чистой прибыли отражает долю чистой прибыли в выручке предприятия. Здесь наблюдается грандиозный рост с 10% в 2008 году до 31% в 2009 году, это объясняется резким скачком чистой прибыли, за счет увеличения статьи «прочие расходы», это связано с продажей старого оборудования ртутного электролиза, вследствие перехода на новую технологию. Рентабельность всех активов предприятия показывает прибыль, приходящуюся на каждую стоимостную единицу активов, и является индикатором конкурентоспособности. Кроме того, она помогает выявить влияние налоговых платежей и других платежей из прибыли. На ОАО «Саянскхимпласт» наблюдается рост данного показателя с 28,6% до 36,2%, что говорит об увеличении конкурентоспособности, за счет увеличения прибыли от продаж.

Таблица 2.12. Анализ рентабельности ОАО «Саянскхимпласт».

Рентабельность собственного капитала отражает эффективность использования собственного капитала предприятия. В 2009 году данный коэффициент составлял 72,5%, т.е. предприятие максимально эффективно использует собственный капитал. Рентабельность оборотного капитала показывает способность предприятия обеспечивать прибыль за счёт оборотных средств данный показатель изменился с 50% до 175%, т.е. каждый рубль оборотного капитала приносил 50 копеек, то в 2009 году стал приносить 175 копеек, следовательно, возросла эффективность использования оборотных средств. Таким образом, показатели рентабельности ОАО «Саянскхимпласт» свидетельствуют о том, что у предприятия увеличилась доходность, т.к. все показатели, отражающие эффективность деятельности, значительно увеличились. Для получения более полной картины о финансовом состоянии ОАО «Саянскхимпласт» следует посчитать такие показатели, как эффект финансового рычага (ЭФР), силу финансового рычага (СФР), силу операционного рычага (СОР) и уровень совокупного эффекта действия обоих рычагов (УСЭ). Расчеты представим в таблице 2.13.

Таблица 2.13.

Смысл финансового рычага - это действие по увеличению рентабельности собственного капитала (РСС) за счет «чужих денег» - заемных средств (ЗС), ЭФР показывает на сколько увеличилась отдача каждого собственного рубля по сравнению с экономической отдачей всех активов в процентном выражении данный показатель на нашем предприятии увеличился с 40% до 45%. Действие операционного рычага состоит в том, что любые изменения выручки от продаж порождают более сильные изменения текущей прибыли: Продажи растут, следовательно, текущая прибыль растет с большим темпом; Продажи падают, следовательно, текущая прибыль падает с большим темпом. На ОАО «Саянскхимпласт» практически отсутствует действие операционного рычага, это объясняется незначительной долей постоянных расходов в общем объеме производства, а именно эта доля составляет 0,1%. Уровень совокупного риска измеряется величиной УСЭ – уровень совокупного эффекта действия обоих рычагов. Чем выше значение УСЭ, тем выше совокупный риск предприятия.

УСЭ показывает, на сколько процентов изменится прибыль при изменении продаж на 1%. На данном предприятии уровень совокупного риска незначителен и имеет тенденции к спаду. Это свидетельствует о стабильном, не рисковом производстве.

В целом для реализации инвестиционного проекта у предприятия имеется необходимые экономические условия.

3. ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА НА ПРИМЕРЕ ОАО «САЯНСКХИМПЛАСТ» В УСЛОВИЯХ РЕАЛИЗАЦИИ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА

3.1 Прогнозирование перспектив развития ОАО «Саянскхимпласт»

Известно, что емкость рынка ПВХ в мире и в России определяется не только объемами спроса на ПВХ, но и объемами спроса на каустическую соду, которая получается при производстве хлора, как одного из двух основных источников сырья для получения поливинилхлорида. Поэтому отсутствие достаточного спроса на каустическую соду, количество которой в регионе резко возрастет, может, в первую очередь, повлиять на оценку целесообразности увеличения мощности производства ПВХ, особенно в Сибирском регионе. Прогноз емкости рынка ПВХ на перспективу на период до 2020г. представлен в таблице 3.1.

Таблица 3.1. Прогноз емкости рынка ПВХ на перспективу на период до 2020г.