Характеристика и методы оптимизации портфеля ценных бума

    2. Портфель дохода. Цель его – получение дохода за счет дивидендов и процентов. Этот тип портфеля обеспечивает заранее спланированный уровень дохода при почти нулевом риске. Объектами инвестирования выступают высоконадежные ценные бумаги.

    Портфель  регулярного дохода формируется из высоконадежных ценных бумаг, которые приносят средний доход при минимальном уровне риска. Портфель доходных бумаг состоит из облигаций и акций, которые приносят высокий доход при среднем уровне риска.

    Конвертируемый  портфель состоит из конвертируемых привилегированных акций и облигаций. Такой портфель может принести дополнительный доход за счет обмена привилегированных акций или облигаций на обыкновенные акции, если этому будет способствовать рыночная конъюнктура. В противном случае портфель обеспечивает минимальный уровень риска.

    3. Портфель роста и дохода. Этот портфель формируется с целью избежания возможных потерь на рынке ценных бумаг как от падения курсовой стоимости, так и от понижения дивидендных или процентных выплат. В результате одна часть финансовых активов, которые входят в состав данного портфеля, обеспечивает владельцу рост капитала, а другая часть активов – получение дохода. Поэтому потеря прироста одной части капитала может быть компенсирована возрастанием другой части.

    Портфель  двойного назначения состоит из ценных бумаг, которые приносят его владельцу высокий доход при значительном росте вложенного капитала. Речь идет о ценных бумагах инвестиционных фондов двойного назначения. Эти фонды выпускают собственные акции двух типов: одни – приносят высокий доход, другие - обеспечивают прирост капитала.

    Сбалансированный  портфель формируется таким образом, чтобы сбалансировать не только доходы, но и риски. Этот портфель состоит из ценных бумаг, курсовая стоимость которых быстро растет, и из высокодоходных ценных бумаг.

    Классификация не охватывает всего многообразия существующих типов портфелей, она лишь позволяет  определить основные принципы их формирования.

    Важным  при изучении принципов формирования портфеля является и количественный аспект проблемы, а именно: сколько  различных видов ценных бумаг  должно быть в портфеле. Анализ показывает, что максимальное сокращение риска  достижимо, если в портфеле отобрано от 10 до 15 различных ценных бумаг, дальнейшее увеличение состава портфеля нецелесообразно, так как возникает эффект излишней диверсификации. [3, с 46] 
 
 
 
 
 
 
 

  2.  Характеристика и  методы оптимизации  портфеля ценных бумаг.

  2.1. Модели оптимального портфеля ценных бумаг и возможности их практического применения.

    Оптимальное формирование и управление портфелем  ценных бумаг предполагает такое  распределение денежных ресурсов инвестора  между составляющими портфель активами, которое в зависимости от целей  инвестора или максимизирует  прибыль, или минимизирует риск.

    Динамизм (подвижность, стремительность развития действия, то же самое, что динамика) фондового рынка заставляет быстро реагировать на его изменения и резко усложняет проблему управления инвестиционным портфелем. В этих условиях роль управления инвестиционным портфелем возрастает и заключается в нахождении той грани между ликвидностью, доходностью и рискованностью, которая позволила бы выбрать оптимальную структуру портфеля. Этой цели служат различные модели выбора оптимального портфеля. Однако использование моделей возможно скорее в теории, чем на практике, так как требует особых условий, которые в действительности строго не выполняются нигде, но приблизительно возможны на рынках стран с развитой рыночной экономикой.

    Основные  условия применимости модели оптимального инвестиционного портфеля:

    • замкнутость, то есть количество ценных бумаг, которые обращаются на рынке, и количество участников рынка постоянно;

    •  ликвидность, то есть имеется возможность всегда мгновенно продать или купить любое количество обращающихся на рынке акций;

    • одинаковость цен покупки и продажи ценных бумаг;

    •   равновесность цен на фондовые активы;

    • полнота информации обо всех ценных бумагах и доступность ее каждому инвестору;

    •   привлекательность для инвестора каждой (в том числе рисковой) ценной бумаги обусловлена его стремлением сформировать оптимальный портфель на базе имеющейся информации о характеристиках этой ценной бумаги;

    •   закрытость, то есть рынок представляет собой изолированную систему, которая недоступна влиянию внеэкономических факторов;

    •   насыщенность, то есть на рынке обращается огромное количество ценных бумаг, которые способны удовлетворить самые разнообразные потребности участников.

    Лауреат Нобелевской премии Гарри Марковитц предложил при выполнении выше перечисленных условий рассматривать будущий доход, который приносят финансовые активы, как случайную переменную, то есть считать, что доходы по различным ценным бумагам случайно изменяются в некоторых пределах. В этом случае, если неким образом распределить по каждому финансовому инструменту вполне определенные вероятности получения дохода, то можно получить распределение вероятностей получения дохода по каждой альтернативе вложения средств. Для упрощения предполагается, что доходы по альтернативам распределены нормально.

    По  модели Марковитца определяются показатели, характеризующие объем инвестиций и риск, что позволяет сравнивать между собой различные альтернативы вложения капитала с точки зрения поставленных целей и тем самым создать возможные модели для оценки разных комбинаций при формировании портфеля. В качестве масштаба ожидаемого дохода из ряда возможных доходов на практике используют наиболее вероятное значение, которое в случае нормального распределения совпадает с математическим ожиданием. С методологической точки зрения модель Марковитца можно определить как нормативную. Это, конечно, не означает навязывания инвестору определенного стиля поведения на рынке ценных бумаг. Задача модели заключается в том, чтобы показать, как поставленные цели могут быть достигнуты на практике.

    Модель  оптимального портфеля Г. Марковитца имеет некоторое практическое значение и для российского рынка ценных бумаг, особенно следующий из нее вывод о возможности разделения интегрального риска на системный и диверсифицируемый.

    Системному  риску подвержены все ценные бумаги.  
Диверсифицируемый риск поддается регулированию путем оптимизации портфеля и зависит от количества различных видов ценных бумаг, которые составляют данный инвестиционный портфель. Когда количество финансовых инструментов достаточно велико и их набор разнообразен, диверсифицируемый риск стремится к нулю.

    У. Шарп упростил модель таким образом, что приближенное решение может  быть найдено со значительно меньшими усилиями. В модели Шарпа используется тесная корреляция между изменением курсов отдельных акций. Предполагается, что необходимые входные данные можно приблизительно определить при  помощи всего одного базисного фактора  и отношений, связывающих его  с изменением курсов отдельных акций. Шарп, предположив существование  линейной связи между курсом акций  и определенным индексом, обосновывает, что можно при помощи прогнозной оценки значения индекса определить ожидаемый курс акций. Кроме того, можно рассчитать совокупный риск каждой акции в форме совокупной дисперсии.

    Любые модели инвестиционного портфеля являются открытыми системами и соответственно могут дополняться и корректироваться с учетом новых факторов, появившихся  на фондовом рынке. В целом же модель инвестиционного портфеля позволяет  получить аналитический материал, необходимый  для принятия оптимального решения  в процессе инвестиционной деятельности. [12, с 126]

2.2 Индекс российских инновационных компаний – новый инструмент портфельных инвесторов.

    Несмотря  на широкое применение за рубежом, отраслевые индексы пока мало распространены в  России. Причины этого связаны прежде всего с сырьевой ориентацией всей российской экономики, поэтому инвесторы не используют другие индексы, помимо общерыночного.

    Определенной  проблемой является также отсутствие достаточного количества эмитентов  высокого класса. Вместе с тем в  России имеются инновационные компании, и поскольку за ними будущее, то о  них необходимо говорить уже сегодня. Разрабатывается концепция индекса  российских инновационных компаний (далее – индекс РИК), который  должен заполнить существующую информационную нишу.

    Индекс  РИК имеет две основные характеристики: отражает настроения российских инвесторов, таким образом позволяя хеджировать риск, а также показывает состояние инновационных отраслей российской экономики и может использоваться портфельными инвесторами для выбора подходящего момента совершения операций.

    В перспективе возможно предложить к использованию отраслевые индексы акций российских компаний в сфере биотехнологии, телекоммуникаций, информационных технологий. Поскольку сейчас в России недостаточно публичных компаний, принадлежащих к отдельным из указанных отраслей, то составить более специфические индексы невозможно. Тем не менее индекс, показывающий состояние российской инновационной экономики в целом, рассчитывать необходимо.  
Спросом в основном пользуются ценные бумаги компаний из традиционных секторов российской экономики.

    При выборе методики расчета индекса  РИК необходимо в первую очередь  руководствоваться интересами портфельных  инвесторов, поскольку именно им будут  проданы акции компаний, которыми несколько лет владел венчурный  капиталист или несколько месяцев – инвестиционный банк.

    Только  в этом случае индекс РИК и впоследствии фьючерсы и опционы на индекс РИК будут индикаторами настроения рынка и оптимальным инструментом хеджирования.

    Предлагается  следующая методика: в состав индекса  РИК будут входить акции специально отобранных компаний (таблица 2).

    Таблица 2

    Основным  критерием включения акций компании в индекс РИК будет ее принадлежность к инновационным секторам экономики, а именно к технологическому сектору  и сектору здравоохранения.  
Недостаточная активность торгов на отечественном фондовом рынке по акциям российских сотовых операторов не позволяет включить их в индекс РИК.

    Текущее значение индекса РИК будет определяться как отношение суммы текущих  средневзвешенных цен акций компаний, входящих в индекс РИК, к сумме  средневзвешенных цен акций на конец  предыдущего периода.

    Доли (веса) этих компаний будут определяться 1 раз в 3 месяца в зависимости от их капитализации на дату пересмотра долей. Таким образом, портфельные инвесторы будут иметь возможности скорректировать свои портфели в связи с изменением долей акций в индексе РИК.[6, с. 47]