Характеристика и методы оптимизации портфеля ценных бума

    Простейший  пример позволяет сделать несколько  важных заключений.

    Под диверсификацией понимается инвестирование финансовых средств в более, чем один вид активов.

    Диверсифицированный портфель представляет собой комбинацию разнообразных ценных бумаг, составленную и управляемую инвестором.

    Применение  диверсифицированного портфельного подхода  к инвестициям позволяет максимально  снизить вероятность неполучения дохода.

    Для того чтобы подсчитать норму дохода при наличии определенного портфеля, применяется следующая формула:

    Р_П=Д₁Р₁+Д₂Р₂+...+Д_nР_{n  ,}                                                (23)

    где — Р_П норма доходности всего портфеля, Р₁ , Р₂ , Р_n — нормы доходности отдельных активов, Д₁, Д₂ , Д_n — доли соответствующих активов в портфеле. Диверсификация портфеля ценных бумаг снижает риск в инвестиционном деле, но не отменяет его полностью. Последний остается в виде так называемого недиверсификационного риска, т.е. риска, проистекающего из общего состояния экономики.

    Существует  портфельная теория: т.е. теория финансовых инвестиций, в рамках которой осуществляется наиболее выгодное распределение риска портфеля  и оценка его доходности.

    Основные  элементы реализации:

    •      Оценка финансовых активов.

    •      Инвестиционные решения.

    •      Оптимизация портфеля.

    •      Оценка результатов.

    Вырабатывается  модель взаимосвязи системного риска, дохода и доходности.

Структура портфеля.

 Подход  к созданию портфеля формируется  с учетом потребностей, целей  и требований выгодоприобретателя  портфеля.

При  любом портфеле наверняка будет необходимость в некоторой сумме денег на депозите. Этим преследуются две цели.

1) если  клиенту срочно потребуются средства, управляющему его инвестициями  не понадобится продавать ценные  бумаги, особенно если на рынке  в данный момент не очень  благоприятная ситуация, и 

2) Если  управляющий найдет ценную бумагу, которую он особенно хотел  бы приобрести (возможно, новый выпуск), опять же ему не придется  продавать другие бумаги.        

 Далее,  в качестве своего рода защитного  механизма, в портфель, скорее  всего войдут облигации. Это будет часть портфеля с низкой  степенью риска, которая также будет приносить доход, и, возможно, небольшой прирост капитала в долгосрочном плане.

    Если  двигаться вверх по шкале риска, следующая часть портфеля, возможно, будет состоять из долевых ценных бумаг (обыкновенных акций). Здесь может иметься ряд различных компаний из разных отраслей, что должно обеспечивать разнообразную семь из качественных бумаг, приносящих долгосрочный доход, и более рисковых акций, выпущенных для оздоровления компании, и акций новых выпусков.        

 Производные  инструменты также нередко используются  в портфеле. В некоторых случаях- для снижения риска, т.е. покупка опционов пут; продажа опционов колл (для получения дополнительного дохода); или использование фьючерсов для защиты позиций (вместо того, чтобы продавать акции и платить налоги) или для переключения с одного класса активов на другой (также называется распределением средств по классам активов).

В каждую из вышеперечисленных групп могут  войти не только национальные, но также  и зарубежные ценные бумаги.

В целом, хотя результат во многом зависит  от целей клиента, типичный портфель может состоять из следующих инвестиций:

Таблица 1.2. Примерная структура портфеля [10, с 105]

 

1.3. Основные принципы формирования портфеля ценных бумаг.

     
Инвестор, работающий на рынке ценных бумаг, должен придерживаться принципа диверсификации вкладов, а именно: стремиться к разнообразию приобретаемых инвестором финансовых активов. Это необходимо для уменьшения риска потери вкладов.

    Например, инвестор вложил все свои деньги в  акции одной компании. В этом случае он становится полностью зависимым  от рыночных колебаний курса акций  данной компании. Если же средства будут  вложены в акции нескольких компаний, то доходы инвестора будут зависеть от колебаний некоторого усредненного курса акций компаний, а усредненный  курс, колеблется значительно меньше. Если инвестор придерживается принципа диверсификации, то он обязательно  приобретает ценные бумаги различных  видов. Совокупность ценных бумаг различных видов, которые выступают как объект управления, называется инвестиционным (или фондовым) портфелем.

    Объектами портфельного инвестирования выступают  различные ценные бумаги: акции, облигации, производные виды ценных бумаг, часть портфеля может быть представлена в денежном виде. Объемы ценных бумаг в портфеле и их структура могут быть самыми различными. В зависимости от состава портфеля он может приносить доход или убытки и обладает различной степенью риска.

    В сложившейся мировой практике фондового  рынка под инвестиционным портфелем  понимается некая совокупность ценных бумаг, принадлежащих физическому и юридическому лицу, выступающая как целостный объект управления.

    Смысл портфеля – улучшить условия инвестирования, придав совокупности ценных бумаг такие инвестиционные характеристики, которые недостижимы с позиции отдельно взятой ценной бумаги и возможны только при их комбинации. Перечень и объемы входящих в портфель ценных бумаг называют структурой портфеля. Таким образом, структура портфеля представляет собой совокупность характеристик, которыми может управлять инвестор, изменяя состав и объем ценных бумаг, входящих в портфель.

    Доходность  портфеля и степень риска вложений в него являются целевыми характеристиками портфеля. При портфельном инвестировании инвестор может изменять структуру портфеля. Формируя портфель, инвестор должен уметь оценивать инвестиционные качества с помощью методов фундаментального и технического анализа. Инвестиционные качества ценных бумаг – это прежде всего доходность, ликвидность, уровень риска.

    На  практике существует прямая зависимость  между риском и доходностью вложений: чем выше доходность, тем выше риск.  
Выбор ценных бумаг зависит от целей инвестора и его отношения к риску. Принято выделять три типа целей инвестирования и соответственно четыре типа инвесторов частных и институциональных.

    Первый  тип. Инвестор стремиться защитить свои средства от инфляции. Для достижения этой цели он предпочитает вложения с невысокой доходностью, но и с низким уровнем риска. Этот тип инвестора называют консервативным.

    Второй  тип. Инвестор пытается произвести долгосрочное вложение капитала, которое могло бы обеспечить рост капитала. Для достижения этой цели он готов пойти на рискованные вложения, но в ограниченном объеме. При этом он страхует себя вложениями в низкодоходные, но малорискованные ценные бумаги. Такой тип инвестора называют умеренно агрессивным.

    Третий  тип. Инвестора привлекает быстрый рост вложенных средств, для этого он готов делать вложения в рискованные ценные бумаги, быстро менять структуру своего портфеля, проводя спекулятивную игру на курсах ценных бумаг. Этот тип инвестора принято называть агрессивным.

    Четвертый тип. Инвестор не имеет четких целей, рискованность достаточно низкая, подбор ценных бумаг при формировании портфеля носит бессистемный, произвольный характер. Этот тип инвестора называется нерациональным.

    Более подробно связь между типом инвестора  и типом портфеля можно проследить в таблице 1. [13, 8, с 352]

 
Таблица 1.3

              

    Основная  цель формирования инвестиционного  портфеля — обеспечение реализации основных задач финансового инвестирования фирмы путем подбора наиболее доходных и наименее рискованных ценных бумаг. Исходя из основной цели фирма строит систему конкретных локальных целей формирования инвестиционного портфеля, основными из которых являются:

• обеспечение высокого уровня инвестиционного дохода в текущем периоде;
• сохранность и приращение капитала в перспективе;
• обеспечение необходимой ликвидности инвестиционного портфеля;
• доступ через приобретение ценных бумаг к дефицитным видам продукции и сырья, имущественным и неимущественным правам;
• расширение сферы влияния и перераспределение собственности.

 

    1.4. Типы портфеля  ценных бумаг.

    В зависимости от инвестиционной цели инвестор формирует портфель определенного  типа. Важным признаком при определении  типа портфеля служит способ получения дохода, а именно доход получен за счет роста курсовой стоимости или текущих выплат, то есть дивидендов или процентов.

    

    Рис. 1.2. Типы портфелей ценных бумаг.

    Принято выделять три типа портфелей:

    1. Портфель роста – это портфель, формирующийся из акций, курсовая стоимость которых растет. Цель данного типа портфеля – рост капитальной стоимости портфеля вместе с получением дивидендов.  
В зависимости от соотношения ожидаемого роста капитала и риска можно выделить следующие разновидности портфелей роста.

    Портфель  агрессивного роста. Его цель - максимально возможный прирост капитала. В состав такого типа портфеля входят акции молодых быстрорастущих компаний. Эти ценные бумаги достаточно рискованные, но могут приносить самый высокий доход.

    Портфель  консервативного  роста наименее рискованный, он содержит акции крупных компаний. Для акций этого типа портфелей характерны невысокие, но устойчивые темпы роста курсовой стоимости. Состав портфеля, как правило, остается стабильным в течение длительного времени. Держатели портфеля консервативного роста нацелены в основном на сохранение капитала.

    Портфель  среднего роста сочетает инвестиционные свойства агрессивного и консервативного портфелей. В состав портфеля среднего роста входят акции как надежных предприятий, так и молодых быстрорастущих предприятий. Такой портфель обладает достаточно высокой доходностью и средней степенью риска. Доходность портфеля обеспечивается за счет приобретения акций агрессивных компаний, а умеренная степень риска – за счет приобретения акций надежных компаний. Этот вид портфеля пользуется наибольшей популярностью у инвесторов, которые не склонны к высокому риску.