Концепция структуры капитала

    Прибыль=Валовая маржа – постоянные затраты=0

    Прибыль = ПР·ВМ_отн – Пост.затр.= 0, где

    ПР  – порог рентабельности;

    ВМ_отн – валовая маржа в относительном выражении;

    ПЗ  – постоянные затраты.

    Наряду  с аналитической может быть построена  также графическая модель зависимости (рис. 3). 

    

    

    

    

      

    

    Рис. 3 -  График расчета порога рентабельности

    Алгебраический  расчет порога рентабельности ведут  при следующих условиях:

    1. Издержки производства являются  функцией объема производства  или продаж.

    2. Объем производства равен объему продаж.

    3. Постоянные эксплуатационные издержки  одинаковы для любого объема  производства.

    4. Переменные издержки изменяются  пропорционально объему производства.

    5. Цены на продукцию не изменяются  во времени, поэтому общая стоимость продаж является линейной функцией от цены и количества проданной продукции.

    6. Величины безубыточности рассчитываются  для одного наименования изделия;  для разнообразной номенклатуры  ее структура, т.е. соотношение  между производимыми количествами товаров должна оставаться постоянной.

    Для точки порога рентабельности характерна зависимость:

    В=ПЗ+Зперем

    Ц·ПР=ПЗ+ПР·Зперем  на ед.

     

    где В – выручка от реализации,

         ПЗ – постоянные затраты,

         Зперем – переменные затраты на весь объем реализации,

         Зперем  на ед. – переменные затраты на единицу,

         Ц – цена.

    В условиях многономенклатурного производства расчет ведут по формуле, учитывающей роль каждого изделия в общей выручке от реализации и приходящуюся на него долю постоянных затрат где

Уд₁ – удельный вес товара 1 в общей выручке от реализации в относительных единицах.

    В стоимостном выражении  где

С –  соотношение между переменными  затратами на весь выпуск и ожидаемым  объемом реализации .

      Один из показателей, который предприятие должно учитывать при формировании своей стратегии – это запас финансовой прочности (ЗФП):

    в натуральном выражении ЗФП= Выручка – Порог рентабельности  или в процентном выражении

    Если  предприятие имеет достаточный запас финансовой прочности, то его стратегия может заключаться в инвестировании средств в производство, в профессиональную подготовку персонала, в освоение новых рынков и новых видов продукции, в ценные бумаги и другие направления.

    Если  предприятие имеет очень небольшой запас финансовой прочности, то его стратегия будет заключаться в жестком контроле за затратами и оптимизацией всей деятельности. Для такого предприятия нежелательно заниматься инвестиционными проектами, но если это необходимо, нужно тщательно провести экономическую оценку инвестиций и учесть существование риска.

    Как по-разному авторы трактуют понятие "операционный левередж", также различны методы его определения (табл. 3). 
 
 

Таблица 3 - Методы определения операционного левереджа

 

    Следует отметить подход М.Н. Крейниной – в расчете учитывается влияние двух факторов: снижение цен и снижение натурального объема продаж. Это делает расчет более реальным, так как в действительности на деятельность предприятия оказывает воздействие множество факторов.

    Методика Е.С. Стояновой является более универсальной, так как путем несложных преобразований можно получить несколько различных вариантов расчета силы операционного левереджа, включая формулу, предложенную В.В. Ковалевым.

    Операционный  левередж показывает, насколько процентов изменится прибыль при изменении объема реализации на 1 процент. Чем выше уровень предпринимательского риска, тем выше уровень операционного рычага. Чем выше риск, тем больше возможное вознаграждение.

    Уровень операционного рычага зависит от отраслевой принадлежности предприятия. Высокий уровень рычага соответствует фондоемким отраслям, низкий – торговле, пищевой, легкой промышленности и т.п.

1.3. Понятие, назначение и методы расчета финансового  левереджа

 

    Структура источников средств, от которых зависит чистая прибыль, находит отражение в соотношении собственных и заемных средств. Использование заемных средств связано с определенными издержками. В этом случае предприятие должно определить оптимальное соотношение между собственными и заемными долгосрочными финансовыми ресурсами и оценить степень этого влияния на прибыль. Таким образом, финансовый левередж – это потенциальная возможность влиять на прибыль предприятия путем изменения объема и структуры долгосрочных пассивов, - так определяет финансовый левередж Е.С.Стоянова.

    В отличие от операционного, финансовый левередж имеет целью измерить не уровень риска, возникающего в процессе реализации предприятием своей продукции (работ, услуг), а уровень риска, связанного с недостаточностью прибыли, остающейся в распоряжении предприятия. Иными словами, речь идет о риске не расплатиться по обязательствам, источником выплаты которых является прибыль.

    Общая сумма прибыли предприятия в  первую очередь уменьшается на величину налога на прибыль. Оставшаяся после этого в распоряжении предприятия сумма может быть использована на разные цели. В данном случае имеют значение не конкретные направления расходования прибыли, а характер этих расходов.

    Риск  порождается тем обстоятельством, что в составе расходов и платежей из прибыли есть такие, которые должны быть осуществлены обязательно, независимо от величины прибыли и вообще от ее наличия или отсутствия.

    К таким расходам относятся:

• дивиденды по привилегированным акциям и проценты по облигациям, выпущенным предприятием;
• проценты за банковские кредиты в части, уплачиваемой за счет прибыли. Сюда относятся: суммы процентов по кредитам банков, полученным на восполнение недостатка оборотных средств (этот кредит является целевым и выдается по специальному кредитному договору с учреждением банка). В договоре предусматриваются конкретные условия выдачи кредита и мероприятия, которые должно провести предприятие для восстановления необходимой суммы оборотных средств;
• проценты за кредиты на приобретение основных средств, нематериальных и других внеоборотных активов;
• суммы оплаты процентов по средствам, взятым взаймы у других предприятий и организаций;
• штрафные санкции, подлежащие внесению в бюджет. Сюда относятся штрафы и расходы по возмещению ущерба в результате несоблюдения требований по охране окружающей среды; штрафы за получение необоснованной прибыли вследствие завышения цен, сокрытия или занижения прибыли и других объектов налогообложения; другие виды штрафных санкций, подлежащих внесению в бюджет.

    Чем больше эти и другие расходы, носящие аналогичный характер, тем больше риск предприятия. Риск состоит в том, что при снижении величины прибыли в определенной степени прибыль, оставшаяся после уплаты всех обязательных платежей, снизится в гораздо большей степени, вплоть до возникновения отрицательной величины этой части прибыли.

    Степень финансового риска измеряется частным от деления прибыли за вычетом налога на прибыль и прибыли, остающейся в распоряжении предприятия, за вычетом обязательных расходов и платежей из нее, не зависящих от величины прибыли. Этот показатель называется финансовый левередж, - такое определение дает М.Н. Крейнина.

    Финансовый  риск тем выше, чем выше базисное соотношение названных величин. Уровень финансового риска, равный 1.3, означает, что при уменьшении прибыли за вычетом налога на прибыль на 10% прибыль, остающаяся в распоряжении предприятия, за вычетом обязательных расходов и платежей из нее уменьшится на 13%. В таком же соотношении будет происходить изменение обоих показателей при росте прибыли.

    Таким образом, налог на прибыль, пропорциональный сумме полученной прибыли, снижает  уровень риска, т. к. с уменьшением  прибыли снижается не только сумма, остающаяся в распоряжении предприятия, но и сумма, причитающаяся бюджету. С повышением ставки налога на прибыль степень финансового риска предприятия снижается. Это можно объяснить так. С одной стороны, чем меньше прибыли остается в распоряжении предприятия, тем меньше практическая возможность маневрирования этой суммой, тем меньше предприятие может взять на себя обязательств по выплатам за счет чистой прибыли. С другой стороны, чем выше ставка налога на прибыль, тем в большей мере последствия уменьшения прибыли предприятия отражаются на поступлениях в бюджет и в меньшей мере — на прибыли, остающейся в распоряжении предприятия. Конечно, ставка налога на прибыль — не единственный фактор, определяющий уровень финансового левереджа. Этот уровень зависит и от общей величины прибыли, и от размеров обязательных расходов и платежей, осуществляемых за счет чистой прибыли.

    Анализ  и расчет финансового рычага выполняется  по данным аналитического баланса. Он рассчитывается следующим образом:

    1. Берется средняя величина источников  собственных средств (IV раздел пассива плюс резервы, минус убытки, минус расчеты с учредителями, проходящие по активу).

    2. Из приложения к балансу берется  вся сумма заемных средств,  которой предприятие располагало  в данном периоде (без кредиторской  задолженности).

    3. Сложить п.1 и п.2 – получается  пассив аналитического баланса.  Актив не просчитывается, а принимается равным пассиву.

    Существуют  различные способы расчета финансового левереджа (табл. 4). 
 
 
 
 

Таблица 4 - Методы расчета финансового левереджа

 

    Воспользуемся методикой расчета, учитывающей  влияние такого фактора, как соотношение  заемных и собственных средств.