Методология оценки инвестиций

3. По периоду инвестирования  различают краткосрочные и долгосрочные  инвестиции. 

Под краткосрочными инвестициями понимают обычно вложения капитала на период, не более одного года (например, краткосрочные депозитные вклады, покупка краткосрочных сберегательных сертификатов и т. п.), а под долгосрочными  инвестициями - вложения капитала на период свыше одного года. 

4. По формам собственности  инвесторов выделяют частные,  государственные, иностранные и  совместные инвестиции. 

Частные инвестиции - это вложения средств, осуществляемые гражданами, а также предприятиями  негосударственных форм собственности, прежде всего коллективной. 

Государственные инвестиции осуществляют центральные и местные  органы власти и управления за счет средств бюджетов, внебюджетных фондов и заемных средств, а также  государственные предприятия и  учреждения за счет собственных и  заемных средств. 

Под иностранными инвестициями понимают вложения, осуществляемые иностранными гражданами, юридическими лицами и  государствами. 

Совместные инвестиции - это вложения, осуществляемые субъектами данной страны и иностранных государств. 

5. По региональному  признаку различают инвестиции  внутри страны и за рубежом. 

Под инвестициями внутри страны (внутренними инвестициями) подразумевают вложения средств  в объекты инвестирования, размещенные  в территориальных границах данной страны. 

Под инвестициями за рубежом (зарубежными инвестициями) понимают вложения средств в объекты  инвестирования, размещенные за пределами  территориальных границ данной страны (к этим инвестициям относятся  также приобретения различных финансовых инструментов других стран – акций  зарубежных компаний, облигаций других государств и т.п.). 

  

  

1.2. ИСТОЧНИКИ ИНВЕСТИЦИЙ 

  

1.2.1. Внутренние источники  инвестиций 

  

Традиционно в России финансирование капитальных   вложений осуществлялось в основном за счет внутренних источников. Можно предположить, что  и  в  дальнейшем  они  будут играть решающую роль,   несмотря  на  активизацию  привлечения  иностранного капитала.  Каждой  семье  приходится  постоянно  решать житейскую проблему: какую часть своего  бюджета направить на  текущее потребление, а какую - отложить  на  будущее? Предположим,  что члены семьи зарабатывают 1 млн. руб. в месяц. Часть этих денег можно израсходовать на покупку продуктов питания и одежду и на оплату жилья и коммунальных услуг,   а часть можно отложить. Допустим, что семья тратит 800 тыс. руб.   в течение месяца, а оставшиеся 200 тыс. помещает в банк или меняет на американские доллары для инвестирования будущих расходов (159.8 трлн. рублей (20.8% всех денежных доходов) было затрачено жителями России в первом полугодии 1997 г. на покупку иностранной валюты...). В этом случае говорят, что уровень сбережений семьи составляет 20%. 

В  масштабе  страны  общий  уровень  сбережений  зависит  от уровня  сбережений  населения,   организаций  и  правительства. Средства отдельных граждан - не единственный источник сбережений на  будущее. Предположим, что некая компания получила прибыль  в размере  100  млн.  руб.  Эта  прибыль  может  быть  выплачена  владельцам,  реинвестирована  (компания может приобрести на эти средства новое оборудование или производственные площади) или же положена  на банковский счет. В любом случае компания сберегает  часть своей прибыли,  точно  так же как семья сберегает  часть своего заработка. Правительство  тоже может делать сбережения - в  тех  случаях,  когда  налоговые  поступления  в  бюджет  превышают  правительственное    потребление     (куда    входит    зарплата государственных   служащих,   расходы   на   оборону,   выплаты пенсионерам и т.п.). При  таком положении дел  у  правительства  остаются   средства,   которые  могут   быть   использованы  под инвестиции,  скажем,  в  строительство новых дорог или  развитие телефонной связи. 

Объем сбережений в  стране непосредственно влияет на  объем инвестиций  в  стране.  Уже  было  отмечено,   что  инвестиции представляют собой расходы  на приобретение оборудования,  зданий и жилья, которые в будущем  выразятся в подъеме производительной мощи  всей  экономики.  Когда  общество  сберегает  часть  своего текущего дохода,   это означает,  что часть производства может  быть направлена не на потребление, а  на инвестиции. 

Чаще всего сберегатели (вкладчики) и инвесторы принадлежат к разным экономическим группам.  Когда семья откладывает часть своего дохода, она помещает свои деньги в банк. Банк одалживает эти деньги компании, желающей осуществить капиталовложения.   В этом случае   вкладчики (отдельные граждане)    и   инвесторы (предприятия)  связаны через финансового   посредника   (банк). 

Иногда вкладчики  и инвесторы представляют  собой  одно и  то же лицо.  Если    предприятие    сберегает  часть  своей  прибыли  и использует  ее  на  покупку нового  станка,  оно  одновременно  и сберегает  и инвестирует деньги. Иногда компания сберегает свою прибыль  за  счет  увеличения  банковских  вкладов.  Банк  затем одалживает  эти  деньги  другой  компании,   желающей  сделать капиталовложения.  В закрытой экономике объем сбережений точно соответствует  объему  инвестиций.  Какая  часть  национального дохода сберегается,   такая часть и может быть инвестирована. Таким образом, можно сказать, что в закрытой стране внутренние инвестиции равны внутренним сбережениям. 

Когда  страна  входит   в  мировую  финансовую  систему, складывается не столь однозначная ситуация. Если некая российская компания желает сделать капиталовложение, она может занять необходимые средства как в российском, так и в зарубежном банке.  Рассмотрим,  какие же  существуют  внутренние  источники инвестиций. 

 

Прибыль как источник инвестиций 

Недостаток   финансовых   ресурсов   предприятия   пытаются восполнить за  счет повышения цен  на свою продукцию. В 1993 году все увеличение  прибыли  в  народном   хозяйстве   определялось ценовым   фактором.   Однако,   увеличивая   цены,   предприятия сталкиваются   со   спросовыми   ограничениями,   приводящими   к проблемам с реализацией продукции,  и,  как следствие,  к спаду производства.  Это может поставить на грань банкротства многие предприятия. 

Правительством   принимаются   меры,    которые   облегчат предприятиям формирование необходимых  финансовых ресурсов для производственного  развития, тем более что сегодня  они являются одним  из  основных  источников  капиталовложений  в  экономику. Расширить  возможности  предприятий  поможет  решение  о  полном освобождении  от  налога  прибыли,  направляемой  на  инвестиции, которое действует с 1 января 1993 года. Это должно послужить хорошим  стимулом к усилению инвестиционной активности. 

 

Амортизационные отчисления 

Амортизационные  отчисления  -  это  капитальная  стоимость, отделившаяся   от   своего   материального   носителя   (зданий, сооружений,   оборудования,   аппаратуры  и   т.д.)   изначально являющуюся капиталом уже находящимся  в кругообороте и обороте предприятия.    Амортизационные    отчисления    направлены    на восстановление  средств  производства,  которые  изнашиваются  в процессе использования при производстве товаров. Однако в данный момент  в  России  амортизационные  отчисления  теряются  из-за инфляции  (инфляция  практически  девальвировала  этот  источник капиталовложений),  поэтому  для  самоинвестирования  предприятия используют средства, необходимые для выплаты долгов по зарплате, налогов и прочего,  что отражается на социальной сфере.  Рост стоимости основных  фондов  предприятий  и  их  амортизационных отчислений пропорционально темпам инфляции позволяет увеличить источники собственных средств для финансирования капиталовложений.  Поэтому  одной  из  важных  мер  по  повышению внутренней   инвестиционной   активности   могла   бы   стать антиинфляционная защита амортизационного фонда путем регулярной индексации   балансовой   стоимости   основных   средств.   Чтобы восстановить  инвестиционный  характер  амортизационного  фонда, необходимо провести реформу амортизационной политики и системы кругооборота  и  оборота  амортизационного  фонда: однозначно признать   капитальный   характер   амортизационных отчислений; распространить  на  амортизационный  фонд  законодательство  о собственности и гарантировать права собственников капитала на определение    судьбы    амортизационного    фонда; усилить ответственность  производства  (менеджеров)  предприятий  за  его сохранность  и  целевое  использование;   ввести  налоговые и административные  санкции против  разбазаривания,  проедания  и вывоза амортизационного фонда за пределы российской национальной территории  (пресечь вывоз капитала  за  счёт  амортизационных отчислений). Эти меры помогут сохранению амортизационного фонда предприятия и, как следствие, помогут держаться производству на прежнем уровне. 

  

Бюджетное финансирование 

Дефицит государственного бюджета не позволяет рассчитывать на  решение  инвестиционных  проблем  за  счет  централизованных источников финансирования. При ограниченности бюджетных ресурсов как  потенциального  источника  инвестиций  государство  будет вынуждено перейти от безвозвратного бюджетного финансирования к кредитованию. Уже сейчас ужесточился контроль за  целевым использованием  льготных  кредитов.  Для обеспечения гарантий возврата   кредита   внедряется   система залога  имущества в недвижимости,  в частности земли.  Законодательная база  этому создана Законом о залоге.  Государственные централизованные вложения обычно  направляют  на реализацию ограниченного числа региональных программ, создание особо эффективных структурообразующих объектов, поддержание федеральной инфраструктуры, преодоление последствий стихийных бедствий, чрезвычайных ситуаций, решение наиболее  острых  социальных  и экономических проблем. На этапе выхода из кризиса приоритетными направлениями с точки зрения бюджетного финансирования будут: 

- выделение государственных  инвестиций для стимулирования  развития опорных сырьевых и  аграрных районов,  обеспечивающих  решение продовольственной и  топливно-энергетической проблем; 

- поддержание научно-производственного  потенциала; 

- выделение субсидий  на социальные цели слаборазвитым  районом с чрезмерно низким  уровнем жизни населения, не  имеющим возможности приостановить  его падение собственными силами. 

 

Банковский кредит 

Долгосрочное кредитование, особенно в условиях зарождающегося  предпринимательства,  могло  бы  стать  одним из важных  источников  инвестиций.  Нет  необходимости  говорить  о важности  долгосрочных  кредитов  для  развития  производства  в России,   которое   находится   в   катастрофическом   состоянии. Долгосрочные банковские кредиты в  первую очередь направлены на решение  стратегических  целей  в  экономике.  Они  способствуют постепенному увеличению производства и,  как следствие,  общему подъему экономики  страны.  Такие  кредиты могли  бы выдаваться банками в первую очередь  на решение  социальных программ под гарантии правительства,  однако долгосрочные банковские кредиты  невыгодны в условиях инфляции. 

 

Средства населения 

Привлечение средств  населения в инвестиционную сферу  путём продажи  акций  приватизированных  предприятий  и  инвестиционных фондов,  в частности,  могло бы рассматриваться  не только как источник капиталовложений, но и как один из путей защиты личных сбережений  граждан  от  инфляции.  Стимулировать  инвестиционную активность населения можно  путем  установления в инвестиционных банках  более  высоких  по  сравнению  с  другими  банковскими учреждениями процентных ставок по личным вкладам,  привлечение средств населения   на жилищное  строительство,  предоставление гражданам,    участвующим    в    инвестировании    предприятия, первоочередного права  на приобретение его продукции по заводской цене и т.п. Для притока  сбережений населения на рынок капитала необходима широкая сеть посреднических финансовых организаций -инвестиционных банков и фондов,  страховых компаний,  пенсионных фондов, строительных обществ и др. Однако важно по возможности обеспечить  защиту тем,    кто готов вкладывать  свои деньги в фондовые ценности, установив строгий государственный контроль за предприятиями,     претендующими     на привлечение средств населения. 

Основным фактором, влияющим на состояние внутренних возможностей финансирования капиталовложений, является финансово-экономическая нестабильность. Тем не менее недостаточность внутреннего инвестиционного потенциала можно считать относительной. 

  

  

1.2.2. Внешние источники  инвестиций 

 

Иностранные инвестиции в России 

В Российской Федерации  инвестиции могут осуществляться путем: 

- создания  предприятий   с  долевым  участием  иностранного  капитала (совместных предприятий); 

- создания  предприятий,  полностью  принадлежащих   иностранным инвесторам, их филиалов  и представительств; 

- приобретения  иностранным   инвестором  в  собственность   предприятий,  имущественных комплексов,   зданий,  сооружений,  долей участии в предприятиях,  акций, облигаций и других ценных бумаг; 

- приобретение  прав  пользования  землей  и  иными   природными ресурсами, а также  иных имущественных прав и  т.р.; 

- предоставления  займов,   кредитов,  имущества  и имущественных прав и т.п. 

Проблема  состоит   в  стимулировании эффективного притока  иностранного капитала.  В этой связи  встает два вопроса:  во-первых, в  какие сферы приток должен быть ограничен, а во-вторых, в какие отрасли  и в каких формах следует в  первую очередь его привлекать. Иностранный  капитал может   привлекаться   в   форме частных зарубежных инвестиций - прямых и портфельных, а также в форме  кредитов  и  займов.  Под  прямыми  инвестициями  принято понимать капитальные вложения в реальные активы (производство) в  других  странах,  в  управлении  которыми  участвует  инвестор. Инвестиции могут считаться прямыми, если  иностранный инвестор владеет не менее чем 25% акций предприятия, или  их контрольным пакетом,  величина  которого  может  варьироваться  в  достаточно широких пределах в  зависимости  от распределения  акций  среди акционеров.