Инвестиционный проект

     Для поддержки рынка специалист может  продать акции за собственный  счет, а иногда может давать собственную  котировку и на покупку, и на продажу. Если у него недостаточное количество собственных акций, он имеет право совершить продажу без покрытия, соблюдая все правила совершения таких продаж. Однако от специалиста не требуется понижения или повышения курса акций, он должен поддерживать порядок на рынке, в частности поддерживать плавную динамику курсов акций, насколько это возможно в конкретных обстоятельствах. Очевидно, не существует единого определения понятия «честный и упорядоченный рынок»: то, что приемлемо для одной акции, может оказаться абсолютно неприемлемым для другой. Все зависит от рыночной конъюнкуры, цены конкретной акции, объема сделок, количества выпущенных акций, находящихся у «публики», и количества акционеров.

     Второе  место по значению в США занимает Американская фондовая биржа, также действующая в Нью-Йорке. Эта биржа, как и другие региональные биржи, ориентируется на Нью-Йоркскую по основной массе движения стоимости акций. Региональные фондовые биржи осуществляют в основном котировку акций небольших местных частных компаний.

     Особенность сети американских фондовых бирж заключается в том, что здесь в основном осуществляются операции с ценными бумагами старых выпусков (акциями, частными и государственными облигациями). При этом доля операций с государственными ценными бумагами весьма незначительна. Допуск частных бумаг на биржу возможен при наличии чистой прибыли в размере 1 млн. долл., а также при условии согласия Совета управляющий бирж и регистрации в SEC. 

      3. ОПЦИОННЫЕ БИРЖИ 

      Крупнейшая  опционная биржа США и мира — Чикагская биржа опционов (Chicago Board Options Exchange), созданная, как уже упоминалось, в 1973 г. как дочерняя компания крупнейшей товарной биржи мира — Чикагской торговой палаты (Chicago Board of Trade). Сначала торговля осуществлялась опционами только на 16 акций, причем выписывались только колл-опционы (опционы на покупку). В настоящее время ведется торговля опционами на 1400 акций, биржевые индексы, валюту, казначейские облигации и фьючерсные контракты[5].

      Торговля  ведется традиционным методом "с  голоса" (open outcry system). Участники торговли — маркет-мэйкеры, выступающие только в роли дилеров (принципалов) за собственный счет, и брокеры торгового зала (floor brokers), исполняющие разнообразные виды заявок по поручению инвесторов. Книга лимитных заявок находится в ведении специального служащего — "ведущего книги заявок" (order book official). В отличие от правил НФБ книга лимитных заявок доступна для всех участников торгов. Маркет-мэйкеры могут выступать и в качестве брокеров, но только не по тем опционам, по которым они являются принципалами.

      Заявки  на покупку или продажу опционных контрактов поступают на биржу таким же образом, как и заявки на покупку акций, т.е. по той же специальной системе связи.

      В заявке указываются количество и  виды контрактов, которые требуется купить или продать, и цена. В зависимости от последнего параметра заявка может быть рыночной или лимитной. Брокер, представляющий определенную компанию по ценным бумагам, выполняет приказ в торговом зале в соответствующей "яме" (pit), где осуществляется торговля опционами данного класса, заключая сделку либо с другим брокером, либо с маркет-мэйкером.

      Один  контракт на акции дает право продать  или купить 100 акций. Стандартизация также означает, что все контракты  имеют определенные сроки истечения (expiration dates). Контракты истекают в 23 ч 59 мин в субботу, следующую за 3-й пятницей месяца истечения контракта (expiration month). Существуют 3 специальных цикла (январский, февральский и мартовский), в каждом из которых 4 мес, и в данный момент времени инвестор может приобрести контракты, действие которых заканчивается только в определенные месяцы. Существуют и стандартные правила изменения цены реализации. Так, при рыночной цене акции свыше 30 долл. минимальный шаг составляет 5 долл., 1 контракт заключается на 100 акций и т. д.

      Все расчеты осуществляются через клиринговую организацию — Опционную клиринговую корпорацию — ОКК (Options Clearing Corporation), обслуживающую все биржи, на которых ведется торговля опционными контрактами.

      Особую  популярность приобрели опционы  на биржевые индексы. Впервые они появились на Чикагской бирже опционов в 1983 г., а ныне заняли 1-е место среди всех опционных контрактов. Самый распространенный опционный контракт — на индекс "Стандард энд Пурз 100" (см. 2.2.5). Один пункт индекса условно равен 100 долл.

      Второй  крупнейший рынок опционов — Американская фондовая биржа, на которую приходится примерно 1/3 всех опционов на акции.

      Основной  центр торговли валютными опционами  — Филадельфийская фондовая биржа.

      4. ФЬЮЧЕРСНЫЕ БИРЖИ 

      Первые  фьючерсные контракты появились в США в середине XIX в. Нат крупнейшей товарной бирже — в Чикагской торговой палате (Chicago Board of Trade). Сначала это были контракты на пшеницу, потом на другие зерновые культуры. В 20-е гг. появился важнейший элемент фьючерсной торговли — клиринговая палата, и тогда же полностью сформировался современный механизм фьючерсной торговли.

      Фундаментальные изменения на рынке фьючерсов  произошли в 70-е гг. и были связаны  с появлением финансовых фьючерсов. В 1972 г. на Чикагской товарной бирже (Chicago Mercantile Exchange) появился фьючерсный контракт на валюту, затем в Чикагской торговой палате — на казначейские векселя, процентные ставки, а в 1982 г. — на биржевые индексы. В настоящее время объем торговли финансовыми фьючерсами намного превосходит объем торговли товарными фьючерсами.

      Основная  биржа финансовых фьючерсов —  Чикагская торговая палата, специализирующаяся на фьючерсах на казначейские облигации. Второй крупнейший рынок фьючерсов США — Чикагская товарная биржа, специализирующаяся на фьючерсах на фондовые индексы, процентные ставки и иностранную валюту (торговля ведется на дочерних биржах — Index and Option Market u International Monetary Markef). Торговля фьючерсами на биржевые индексы и казначейские облигации ведется и на НФБ через ее дочернюю компанию Financial Instruments Exchange. 
 

5 Основные тенденции развития рынка ценных бумаг 

     Несмотря  на тенденцию к росту самофинансирования корпоративного сектора и заимствования  им средств у банковского сектора, реализация различных ценных бумаг  и производных инструментов в 1990-х годах продолжала расти.

     Накопление  денежного капитала через эмиссию акций и частично облигаций у населения США показывало устойчивую тенденцию к росту.

     В США на 1990-е годы пришелся длительный период роста ВНП и промышленного производства, что способствовало повышению курса акций, а также фиксированного дохода по корпоративным и государственным облигациям.

     Расширение  рынка акций и облигаций осуществлялось в основном за счет развития отраслей промышленности, отражающих последние достижения научно-технической революции: в сфере информации, компьютерных программ, телекоммуникаций и биотехнологий. Именно они наиболее бурно развивались и осуществляли довольно крупную эмиссию своих ценных бумаг различных рынках страны. Особенно это проявилось на уличном рынке NASDAQ.

     Высокий курс акций этих компаний на протяжении продолжительного времени способствовал  привлечению к ним широких  слоев американского населения. Это способствовало появлению союза  этих компаний и инвесторов в условиях экономического роста: выпуск акций способствовал спросу, а последний вызывал необходимость дальнейшей эмиссии.

     Падение курсов валют и акций на рынках стран Юго-Восточной Азии, особенно в Японии, Гонконге, Южной Корее, привело к биржевым потрясениям  на Нью-Йоркской фондовой бирже, что выразилось в падении курса акций многих американских корпораций и компаний. Понижательные тенденции по группе компаний до конца 1998 г. Общую негативную тенденцию на американских биржах удалось предотвратить путем временного закрытия бирж, покупки компаниями собственных акций, наличия на биржах акций высокотехнологичных компаний и ряда других мер.

     Большое негативное воздействие на рынок  ценных бумаг оказали события  сентября 2001 г. Помимо политического, морального, психологического воздействия они  оказали и экономическое влияние непосредственно на рынок ценных бумаг. Последствия измеряются следующим ущербом: разрушение Всемирного торгового центра оценивается в 40 млрд., убытки страховых компаний-100 млрд. потери от закрытия Нью-Йоркской фондовой биржи на неделю – 400 млрд. долл. Падение курса акций после закрытия 17 сентября составило среднем 5-6%.

     Однако в этой ситуации выиграли пищевые, фармацевтические , нефтяные компании. События сентября 2001г. Оказали негативное воздействие на дальнейшее развитие рынка ценных, прежде всего биржевого. Боязнь населения летать на самолетах поставила в тяжелое финансовое положение авиатранспортные компании, что привело к увольнениям, падению престижа компаний и, как следствие, к значительному снижению курса их акций. Частичное финансовое воздействие испытывали страховые компании, которые должны были возместить многомиллиардные убытки населению и юридическим лицам, пострадавшим от террористических актов.

     Эти события произошли в условиях экономического спада, что еще больше усугубило положение на американском рынке ценных бумаг в ближайшей  перспективе, тем более что 16 октября 2001 г многие крупные американские компании объявили о сокращении 650 тыс. рабочих мест на своих предприятиях и результате резкого снижения потребительского спроса. Все это способствовало снижению курсов ценных бумаг на довольно долгое время. С течением времени положение на рынке ценных бумаг выправилось.

     Ипотечный банковский кризис в США конца 2007 и начала 2008 г. затронул не только банковский сектор западных стран, но и так же и их рынки ценных бумаг. Так, в  начале 2008 г происходило падение  курсов акций на фондовых биржах США и Западной Европы. Падение курсов составило несколько процентов. Относительное восстановление произошло лишь в марте 2008 г.  

      6 РЕГУЛИРОВАНИЕ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ 

     В США еще с 30-х гг. сложилась  двухуровневая система регулирования рынка ценных бумаг: 1-й уровень — это органы государственного регулирования, прежде всего КЦББ и специальные органы регулирования в штатах; 2-й уровень — саморегулируемые организации профессиональных участников рынка ценных бумаг, к числу которых в США относятся в первую очередь фондовые биржи и Национальная ассоциация фондовых дилеров — NASD. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

      II. Практическая часть 

      1 Расчет показателей  эффективности инвестиционного  проекта 

      С помощью функций Excel произвести расчет своего варианта инвестиционного проекта.

   1) Построить таблицы и графики:

• зависимости NPV( t ) чистого современного значения NPV от длительности t проекта при фиксированной процентной ставке дисконта r. Определить срок окупаемости проекта;
• зависимости NPV( r ) чистого современного значения NPV от процентной ставке дисконта r при фиксированной длительности t проекта, Определить эффективную ставку IRR проекта;
• зависимости IRR( t ) эффективной ставки IRR от длительности t проекта, Определить срок окупаемости проекта;
• зависимости H( t ) нормы рентабельности (индекса доходности) проекта H от длительности t проекта. Определить срок окупаемости проекта,

2. Для заданной в варианте процентной ставке r определить срок окупаемости t инвестиционного проекта.

3. Исследовать зависимость срока t окупаемости проекта от процентной ставки r.
4. Определить эффективную ставку (внутреннюю норму доходности) IRR.
5. На основании полученных результатов сделать выводы о свойствах показателей эффективности инвестиционного проекта.

    Решение:

    Инвестиционный  проект задан двусторонним потоком платежей. Соответствующий поток приведен в двух первых столбцах таблицы. Процентная ставка равна 15%. В третьем столбце и на рис 1 представлена зависимость чистого современного значения NPV(t) от времени t.