Управление оборотными активами

     Почти к такому же выводу пришел Г.Г. Кирейцев [14], но дополняя И.А. Бланка, он выделяет еще несколько этапов: контроль финансового состояния дебиторов; при непогашении долга или его части установление оперативной связи с дебитором на предмет признания им долга; обращение к хозяйственному суду с иском о взыскании просроченной задолженности; компенсация убытков из фонда безнадежных долгов.

     Анализ  управления дебиторской задолженности начинается с изучения общей оценки динамики объема дебиторской задолженности, причин и сроков ее образования, определения доли дебиторской задолженности в оборотных активах, анализа ее структуры, а также рассчитывают основные аналитические показатели:

     Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности (Кодз): 

        , (10)

     где В – выручка (стр.010 Ф.№ 2),

     ДЗ  – дебиторская задолженность (стр.230-240 Ф.№1).

     Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности показывает расширение или снижение коммерческого кредита, предоставляемого предприятием. Увеличение коэффициента означает сокращение продаж в кредит, а его снижение свидетельствует об увеличении объема предоставляемого кредита.

     Период  погашения дебиторской задолженности: 

     Кодз1 = , (11) 

     где t – период анализа (360дней).

     Чем продолжительнее период погашения, тем выше риск не платежа.

     Доля  дебиторской задолженности в  общем объеме оборотных активов: 

     Кодз3 = . 

     Чем выше показатель дебиторской задолженности в общем объеме оборотных активов, тем менее мобильна структура имущества предприятия.

     Денежные  средства и их эквиваленты наиболее ликвидная часть оборотных активов. К денежным средствам относятся  деньги в кассе, на расчетном счете  и депозитных счетах. К эквивалентам денежных средств относят ликвидные краткосрочные финансовые вложения: ценные бумаги других предприятий, государственные казначейские билеты, государственные облигации и ценные бумаги, выпущенные местными органами власти [15].

     Наличие у предприятия денежных средств нередко связано с тем, является ли его деятельность прибыльной или нет. Однако такая связь не всегда очевидна. Оказывается, предприятие может быть прибыльным по данным бухгалтерского учета и одновременно испытывать значительные затруднения в оборотных средствах, которые в конечном итоге могут вызвать не только социально-экономическую напряженность во взаимоотношениях с контрагентами, финансовыми органами, работниками, но в конечном шаге (пока теоретически) привести к банкротству.

     Основной  целью финансового менеджмента  в процессе управления денежными  средствами является обеспечение постоянной платежеспособности предприятия.

     Управление  денежными потоками включает:

• учет движения денежных средств;
• анализ потоков денежных средств;
• составление бюджета денежных средств.

     и охватывает основные аспекты управления деятельности компании (рис.2).

     Основная  задача анализа денежных потоков  заключается в выявлении причин недостатка (избытка) денежных средств, определения источников их поступлений  и направлений использования. 

     

     

     

     

       
 

     Рис.2 . Управление денежными потоками 

     Анализ  движения денежных средств проводится прямым и косвенным методами. Разница между ними состоит в различной последовательности процедур определения величины потока денежных средств в результате текущей деятельности:

• прямой метод основывается на исчислении притоков (выручка от реализации продукции, работ, услуг, авансы полученные и др.) и оттока (оплата счетов поставщиков, возврат полученных краткосрочных ссуд и займов и др.) денежных средств, т.е исходным элементом является выручка. Этот метод позволяет детально раскрыть движение денежных средств на счетах бухгалтерского учета и сделать выводы относительно достаточности или недостаточности средств для уплаты по счетам текущих обязательств, а также осуществление инвестиционной деятельности.
• косвенный метод основывается на идентификации и учете операций, связанных с движением денежных средств, и последовательной корректировки чистой прибыли, т.е. исходным элементом расчета является прибыль. Анализ движения денежных средств косвенным методом целесообразно начинать с оценки изменений в состоянии активов предприятия и их источников. Затем оценивают, как изменение по каждой статье активов и пассивов отразилось на состоянии денежных средств предприятия и его чистой прибыли [27].

     Основным  документом для анализа денежных потоков является «Отчет о движении денежных средств», с помощью которого можно контролировать текущую платежеспособность предприятия, принимать оперативные решения по управлению денежными средствами и объяснять расхождение между финансовым результатом и изменением денежных средств.

     При анализе потоки денежных средств  рассматриваются по трем видам деятельности:

• основная (текущая) деятельность, т.е. получение выручки от реализации продукции, авансы, уплата по счетам поставщиков, выплата зарплаты, расчеты с бюджетом, выплаченные (полученные) проценты по кредитам и займам и пр.[18] Поскольку основная деятельность является главным источником прибыли, она должна являться и основным источником денежных средств.
• инвестиционная деятельность, движение средств связанное с приобретением или реализацией основных средств, нематериальных активов, участием в инвестиционных проектах, управление инвестиционным портфелем и пр.[18] Поскольку при благополучном ведении дел компания стремится к расширению и модернизации производственных мощностей, инвестиционная деятельность в целом приводит к временному оттоку денежных средств.
• финансовая деятельность, получение долгосрочных кредитов и займов, долгосрочные финансовые вложения, погашение задолженностей по ранее полученным кредитам, выплата дивидендов и пр.[18] Финансовая деятельность призвана увеличивать денежные средства в распоряжении компании для финансового обеспечения основной и инвестиционной деятельности.

     Кроме косвенного и прямого метода существует еще метод ликвидного денежного  потока. Ликвидный денежный поток (или  изменение в чистой кредитной  позиции) является показателем дефицитного  или избыточного сальдо денежных средств корпорации, возникающего в результате полного покрытия всех ее долговых обязательств по заемным средствам.

     Чистая  кредитная позиция это разность между суммой кредитов полученных предприятием и величиной денежных средств.

     При решении вопроса о возможности выдачи краткосрочного кредита банк интересует ликвидность активов предприятия и его способность генерировать денежные средства, необходимые для платежей по кредитам. Ликвидный денежный поток тесно связан с показателем финансового рычага, характеризующий предел, до которого деятельность предприятия может быть улучшено за счет кредитов банка. 

     ЛДП = (ДКн + ККн – ДСн) – (ДКк + ККк –  ДСк),  

     где ЛДП – ликвидный денежный поток,

     ДК  – долгосрочные кредиты,

     КК  – краткосрочные кредиты,

     ДС  – денежные средства, индексы н и к означают начало и конец периода соответственно.

     Определение оптимального остатка денежных средств (совокупного остатка на банковских счетах и в кассе) одна из важнейших  задач финансового менеджера.

     Как известно, только денежным средствам  присуща абсолютная ликвидность. Для того чтобы вовремя оплачивать счета поставщиков, предприятие должно обладать определенным уровнем абсолютной ликвидности. Его поддержание связано с некоторыми расходами, точный расчет которых в принципе невозможен. Поэтому принято в качестве цены за поддержание необходимого уровня ликвидности принимать возможный доход от инвестирования среднего остатка денежных средств в государственные ценные бумаги. Основанием для такого решения является предпосылка, что государственные ценные бумаги безрисковые, точнее степенью риска, связанного с ними, можно пренебречь. Таким образом, деньги и подобные ценные бумаги относятся к классу активов с одинаковой степенью риска, следовательно, доход (издержки) по ним является сопоставимым.

     Однако  вышеизложенное не означает, что запас денежных средств не имеет верхнего предела. Дело в том что цена ликвидности увеличивается по мере того, как возрастает запас наличных денег. Если доля денежных средств в активах предприятия невысокая, небольшой дополнительный приток их может быть крайне полезен, в обратном случае наоборот. Перед финансовым менеджером стоит задача определить размер запаса денежных средств исходя из того, чтобы цена ликвидности не превысила маржинального процентного дохода по государственным ценным бумагам.

     Запас денежных средств необходим для:

• выполнения текущих расчетов,
• покрытия непредвиденных расходов,
• обеспечения возможного или прогнозируемого расширения деятельности.

     Существует  ряд моделей, позволяющих определить оптимальный остаток денежных средств на счете организации:

     Модель  Баумоля (рис. 3) используется в случае стабильности поступлений и расходований денежных средств, с учетом того, что хранение всех денежных активов осуществляется в форме краткосрочных финансовых. Как только запас денежных средств истощается, т.е. становится равным нулю или достигает некоторого заданного уровня безопасности, предприятие продает на рынке часть ценных бумаг, тем самым пополняя запас денежных средств до первоначальной величины. 

Остаток денежных средств

   

    Q

Q/2

   Время 

Рис.3. График изменения средств на расчетном  счете 

     Сумма пополнения исчисляется по формуле: 

     Q = , (14) 

     где, V – прогнозируемая потребность в денежных средствах в период (год, квартал, месяц);

     c – единовременные расходы по конвертации денежных средств в ценные бумаги;

     r – приемлемый и возможный для предприятия процентный доход по краткосрочным финансовым вложениям (например, в государственные ценные бумаги).

     В модели Миллера-Орра (рис. 4) поступления и расходования денежных средств являются стохастическими, т.е. независимыми случайными событиями. Главной особенностью данной модели является наличие определенного страхового запаса денежных средств, на уровне которого устанавливается минимальный размер остатка денежных средств. Максимальный размер остатка денежных средств устанавливается на уровне трехкратного размера страхового запаса. 

     

     Страховой запас

     Рис.4. График изменения средств на расчетном  счете 

     На  практике большее распространение  получил поток постнумерандо, в  частности, именно этот поток лежит в основе методик анализа инвестиционных проектов. Поступления денежных средств в счет оплаты на практике чаще всего распределено во времени неравномерно и потому удобнее условно отнести все поступления к концу периода. Благодаря этому соглашению формируются равные временные периоды, что позволяет разработать удобные формализованные алгоритмы оценки. Поток пренумерандо имеет значение при анализе различных схем накопления денежных средств для последующего их инвестирования.

     Оценка  денежного потока может выполняться  в рамках решения двух задач: а) прямой, т.е. проводится оценка с позиции  будущего (реализуется схема наращения); б) обратной, т.е. проводится оценка с  позиции настоящего (реализуется  схема дисконтирования).

     Прямая  задача предполагает суммарную оценку наращенного денежного потока, т.е. в ее основе лежит будущая стоимость.