Лекции по "Финансовый менеджмент"

– неоптимизируемый — поток, притоки и оттоки которого не поддаются выравниванию и синхронизации во времени, объемы притока и оттока не сглаживаются в разрезе отдельных интервалов временного периода из-за существенного влияния сезонных и циклических изменений в формировании потоков, когда средние остатки денежных средств не соответствуют в значительной мере усредненным финансовым потребностям фирмы.

По эффективности  в отношении показателей рентабельности денежные потоки делят:

– на эффективный — поток, мягкая сбалансированность которого одновременно способствует росту рентабельности, особенно рентабельности собственного капитала таким образом, что обеспечивается устойчивый рост компании, а показатели финансовой устойчивости и рентабельности улучшаются одновременно;

– неэффективный, но сбалансированный — поток, жесткая сбалансированность которого происходит за счет снижения или потери рентабельности, особенно рентабельности собственного капитала таким образом, что обеспечивается хроническая убыточность после покрытия текущих обязательств, а показатель укрепления текущей финансовой устойчивости, платежеспособности, ликвидности улучшается ценой потери рентабельности.

Рассмотренная классификация  позволяет более целенаправленно  осуществлять учет, анализ и планирование денежных потоков различных видов  на предприятии.

2.3. Задачи и  этапы анализа денежных потоков 

Основная задача анализа  денежных потоков заключается в  выявлении причин недостатка (избытка) денежных средств, определении источников их поступлений и направлений  использования.

По результатам анализа  денежных потоков можно сделать  заключения по следующим вопросам:

1) в каком объеме и  из каких источников получены  денежные средства и каковы  основные направления их расходования;

2) способно ли предприятие  при осуществлении текущей деятельности  обеспечить превышение поступлений  денежных средств над платежами  и насколько стабильно такое  превышение;

3) в состоянии ли предприятие  расплатиться по своим текущим  обязательствам;

4) достаточно ли полученной  предприятием прибыли для удовлетворения  его текущей потребности в  деньгах;

5) достаточно ли собственных  средств предприятия для инвестиционной  деятельности;

6) чем объясняется разница  между величиной полученной прибыли  и объемом денежных средств.

Анализ видов денежных потоков предприятия предполагает их идентификацию по отдельным видам  и определение общего объема денежных потоков конкретных видов в рассматриваемом  периоде времени.

Анализ объемов денежных потоков включает в себя систему  основных показателей, характеризующих  объем формируемых денежных потоков  предприятия:

– объем поступления денежных средств;

– объем расходования денежных средств;

– объем остатков денежных средств на начало и конец рассматриваемого периода;

– объем чистого денежного потока;

– распределение общего объема денежных потоков конкретных видов по отдельным интервалам рассматриваемого периода. Число и продолжительность таких интервалов определяется конкретными задачами анализа или планирования денежных потоков;

– оценку факторов внутреннего и внешнего характера, влияющих на формирование денежных потоков предприятия.

Наиболее важным показателем  является величина денежного потока от основной деятельности. Необходимо, чтобы суммы поступлений средств  было достаточно как минимум для  покрытия всех расходов, связанных  с производством и реализацией  продукции.

Основной целью анализа  денежных потоков предприятия в  предшествующем периоде является выявление  уровня достаточности формирования денежных средств, эффективности их использования, а также сбалансированности положительного и отрицательного денежных потоков предприятия по объему и  во времени. Анализ денежных потоков  проводится по предприятию в целом, в разрезе основных видов его  хозяйственной деятельности, по отдельным  структурным подразделениям (центрам  ответственности).

Существуют прямой и косвенный  методы расчета чистого потока.

2.4. Анализ отчета  о движении денежных средств 

Анализ отчета о движении денежных средств (ОДДС) позволяет существенно  углубить и скорректировать выводы относительно ликвидности и платежеспособности организации, ее будущего финансового  потенциала, полученные предварительно на основе статичных показателей  в ходе традиционного финансового  анализа.

Основная цель ОДДС состоит  в предоставлении информации об изменениях объема денежных средств и их эквивалентов для характеристики способности  организации генерировать денежные средства.

Денежные потоки организации  классифицируются в разрезе текущей, инвестиционной и финансовой деятельности. ОДДС показывает движение объема денежных средств с учетом изменений в  структуре денежных притоков и оттоков  с учетом сальдо остатков на начало и конец периода, что позволяет  определить способность организации  поддерживать и генерировать чистый денежный поток, т.е. превышение объема денежных притоков над объемом денежных оттоков с учетом сальдо остатков. Сальдо остатков позволяет управлять  ликвидностью, платежеспособностью  и финансовой устойчивостью организации. Прямой метод расчета, основанный на анализе движения денежных средств по счетам предприятия:

– позволяет показать основные источники притока и направления оттока денежных средств;

– дает возможность делать оперативные выводы относительно достаточности средств для платежей по текущим обязательствам;

– устанавливает взаимосвязь между реализацией и денежной выручкой за отчетный период.

Прямой метод направлен  на получение данных, характеризующих  как валовой, так и чистый денежный поток предприятия в отчетном периоде. Он призван отражать весь объем  поступления и расходования денежных средств в разрезе отдельных  видов хозяйственной деятельности и по предприятию в целом. Различия результатов расчета денежных потоков, полученных прямым и косвенным методом, относятся только к операционной деятельности предприятия. При использовании  прямого метода расчета денежных потоков используются непосредственные данные бухгалтерского учета, характеризующие  все виды поступлений и расходования денежных средств.

Принципиальная формула, по которой осуществляется расчет суммы  чистого денежного потока по операционной деятельности предприятия (ЧДПо) прямым методом, имеет следующий вид:

ЧДПо = РП + ППо – Зтм  – ЗПо.п – ЗПау – НБб –  НПв.ф – ПВо,

где РП – сумма денежных средств, полученных от реализации продукции; ППо – сумма прочих поступлений  денежных средств в процессе операционной деятельности; Зтм – сумма денежных средств, выплаченных за приобретение товарно-материальных ценностей –  сырья, материалов и полуфабрикатов у поставщиков; ЗПо.п – сумма  заработной платы, выплаченной оперативному персоналу; ЗПау – сумма заработной платы, выплаченной административно-управленческому  персоналу; НПб – сумма налоговых  платежей, перечисленная в бюджет; НПв.ф – сумма налоговых платежей, перечисленная во внебюджетные фонды; ПВо – сумма прочих выплат денежных средств в процессе операционной деятельности.

Расчеты суммы чистого  денежного потока предприятия по инвестиционной и финансовой деятельности, а также по предприятию в целом  осуществляются по тем же алгоритмам, что и при косвенном методе.

Результаты проведенных  расчетов отражаются в табл. 2.2.

В соответствии с принципами международного учета метод расчета  денежных потоков предприятие выбирает самостоятельно, однако предпочтительнее выглядит прямой метод, позволяющий  получить более полное представление  об их объеме и составе.

Чистые денежные потоки от инвестиционной и финансовой деятельности рассчитываются только прямым методом.

Косвенный метод  расчета чистого денежного потока, основанный на анализе статей баланса и отчета о финансовых результатах, позволяет показать взаимосвязь между разными видами деятельности предприятия; устанавливает взаимосвязь между чистой прибылью и изменениями в активах предприятия за отчетный период.

Расчет чистого денежного  потока предприятия косвенным методом  осуществляется по видам хозяйственной  деятельности и предприятию в  целом.

По операционной деятельности базовым элементом расчета чистого  денежного потока предприятия косвенным  методом выступает его чистая прибыль, полученная в отчетном периоде. Путем внесения соответствующих  корректив чистая прибыль преобразуется  затем в показатель чистого денежного  потока. Принципиальная формула, по которой  осуществляется расчет суммы чистого  денежного потока предприятия по операционной деятельности в рассматриваемом  периоде, имеет следующий вид:

ЧДПо = ЧП + АОС+ АНА ± ДЗ ± Зтмц ± КЗ ± Р,

где ЧП – сумма чистой прибыли предприятия; АОС – сумма  амортизации основных средств; АНА  – сумма амортизации нематериальных активов; ДЗ – прирост (снижение) суммы  дебиторской задолженности; Зтмц –  прирост (снижение) суммы запасов  товарно-материальных ценностей, входящих в состав оборотных активов; КЗ –  прирост (снижение) суммы кредиторской задолженности; Р – прирост (снижение) суммы резервного и других страховых  фондов.

Результаты проведенных  расчетов отражаются в следующей  табличной форме (табл. 2.3).

 

Таблица 2.2 Отчет о движении денежных средств предприятия, разработанный прямым методом

 

Таблица 2.3 Отчет о движении денежных средств предприятия, разработанный косвенным методом

 

В свою очередь, использование  косвенного метода расчета ЧДПТ –  чистого денежного потока текущей (или операционной) деятельности позволяет  показать, за счет каких неденежных статей величина чистой прибыли (убытка), заявленной организацией в отчете о  прибылях и убытках, отличается от величины ЧДПТ.

2.5. Методы оптимизации  денежных потоков 

Основу оптимизации денежных потоков предприятия составляет обеспечение сбалансированности объемов  положительного и отрицательного их видов. На результаты хозяйственной  деятельности предприятия отрицательное  воздействие оказывают как дефицитный, так и избыточный денежные потоки.

Отрицательные последствия дефицитного денежного потока проявляются в снижении ликвидности и уровня платежеспособности предприятия, росте просроченной кредиторской задолженности поставщикам сырья и материалов, повышении доли просроченной задолженности по полученным финансовым кредитам, задержках выплаты заработной платы (с соответствующим снижением уровня производительности труда персонала), росте продолжительности финансового цикла, а в конечном счете – снижении рентабельности использования собственного капитала и активов предприятия.

Отрицательные последствия избыточного денежного потока проявляются в потере реальной стоимости временно неиспользуемых денежных средств в результате инфляции, потере потенциального дохода от неиспользуемой части денежных активов в сфере краткосрочного их инвестирования, что в конечном итоге также негативно сказывается на уровне рентабельности активов и собственного капитала предприятия.

Замедление выплат денежных средств в краткосрочном периоде  может быть достигнуто:

– за счет использования флоута для замедления инкассации собственных платежных документов;

– увеличения по согласованию с поставщиками сроков предоставления предприятию товарного (коммерческого) кредита;

– замены приобретения долгосрочных активов, требующих обновления, на их аренду (лизинг);

– реструктуризации портфеля полученных финансовых кредитов путем перевода краткосрочных их видов в долгосрочные.

Система ускорения (замедления) платежного оборота, решая проблему сбалансированности объемов дефицитного  денежного потока в краткосрочном  периоде (и, соответственно, повышая  уровень абсолютной платежеспособности предприятия), создает определенные проблемы дефицитности этого потока в последующих периодах. В связи  с этим параллельно с использованием механизма этой системы должны быть разработаны меры по обеспечению  сбалансированности дефицитного денежного  потока в долгосрочном периоде.

Рост объема положительного денежного потока в долгосрочном периоде может быть достигнут:

– путем привлечения стратегических инвесторов с целью увеличения объема собственного капитала;

– дополнительной эмиссии акций;

– привлечения долгосрочных финансовых кредитов;

– продажи части (или всего объема) финансовых инструментов инвестирования;

– продажи (или сдачи в аренду) неиспользуемых видов основных средств.

Снижение объема отрицательного денежного потока в долгосрочном периоде может быть достигнуто за счет следующих мероприятий:

– сокращения объема и состава реальных инвестиционных программ;

– отказа от финансового инвестирования;

– снижения суммы постоянных издержек предприятия.

Методы оптимизации избыточного  денежного потока предприятия связаны  с обеспечением роста его инвестиционной активности. В системе этих методов  могут быть использованы:

– увеличение объема расширенного воспроизводства операционных внеоборотных активов;

– ускорение периода разработки реальных инвестиционных проектов и начала их реализации;

– осуществление региональной диверсификации операционной деятельности предприятия;

– активное формирование портфеля финансовых инвестиций;

– досрочное погашение долгосрочных финансовых кредитов.

В системе оптимизации  денежных потоков предприятия важное место принадлежит их сбалансированности во времени. Это связано с тем, что несбалансированность положительного и отрицательного денежных потоков  во времени создает для предприятия  ряд финансовых проблем. Опыт показывает, что результатом такой несбалансированности даже при высоком уровне формирования чистого денежного потока является низкая ликвидность этого потока (соответственно, низкий уровень абсолютной платежеспособности предприятия) в  отдельные периоды времени. При  достаточно высокой продолжительности  таких периодов для предприятия  возникает серьезная угроза банкротства.