Лекции по "Финансовый менеджмент"

Анализ структуры собственного и заемного капитала необходим для  оценки рациональности и безопасности использования различных источников финансирования деятельности организации. Эта информация весьма важна, во-первых, для внешних пользователей при  изучении степени финансового риска  и, во-вторых, для самой организации  при обосновании ее финансовой стратегии.

Эффективность использования  капитала определяется его рентабельностью, которая позволяет сделать вывод  об эффективности управления в организации, ее способности получать достаточную  прибыль, прогнозировать величину этой прибыли, необходимую для расчета  за кредитные ресурсы. Показатель оборачиваемости  капитала характеризует величину выручки  от продажи продукции на 1 руб. капитала, интенсивность использования хозяйствующим  субъектом основного и оборотного капитала. Эффект от ускорения оборачиваемости  капитала выражается в высвобождении  средств из оборота, а следовательно, в увеличении размера выручки  и прибыли, что служит признаком  благоприятной ситуации в развитии организации. Оценивая оптимальную  структуру капитала, финансовому  менеджеру следует учитывать  затраты, связанные с его обслуживанием (анализ цены капитала). Стоимость кредитных  ресурсов представляет собой часть  текущих или капитальных расходов, осуществляемых заемщиком для выплаты  процентных обязательств кредитору  и выступающих измерителем, ниже уровня которого не должны опускаться норма прибыли от основной деятельности организации и уровень доходности деятельности, осуществляемой в рамках кредитования. В противном случае организация или проект окажутся убыточными, что может привести к  финансовой несостоятельности (банкротству).

Для детального отражения  разных видов источников (собственных  средств, долгосрочных и краткосрочных  кредитов и займов) в формировании запасов используется система показателей.

 

Наличие собственных  оборотных средств на конец расчетного периода устанавливается по формуле

СОС = СК – ВОА,

где СОС – собственные  оборотные средства (чистый оборотный  капитал) на конец расчетного периода; СК – собственный капитал (раздел III баланса «Капитал и резервы»); ВОА – внеоборотные активы «внеоборотные  активы» (раздел I баланса «Внеоборотные  активы»).

Наличие собственных  и долгосрочных заемных источников финансирования запасов (СДИ) определяется по формуле

СДИ = СК – ВОА + ДКЗ

или

СДИ = СОС + ДКЗ,

где ДКЗ – долгосрочные кредиты и займы (раздел IV баланса  «Долгосрочные обязательства»).

Общая величина основных источников формирования запасов (ОИЗ) рассчитывается по следующей формуле:

ОИЗ = СДИ + ККЗ,

где ККЗ – краткосрочные  кредиты и займы (раздел V баланса  «Краткосрочные обязательства»).

В результате можно определить три показателя обеспеченности запасов  источниками их финансирования.

1) излишек (+), недостаток (–) собственных оборотных средств

?СОС = СОС – З,

где ?СОС – прирост (излишек) собственных оборотных средств; З – запасы (раздел II баланса «Оборотные активы»);

2) излишек (+), недостаток (–) собственных и долгосрочных  источников финансирования запасов

?СДИ = СДИ – З;

3) излишек (+), недостаток (–) общей величины основных  источников покрытия запасов

?ОИЗ = ОИЗ – З.

Приведенные показатели обеспеченности запасов соответствующими источниками  финансирования трансформируются в  трехмерную модель

М = (?СОС; ?СДИ; ?ОИЗ).

Данная модель характеризует  тип финансовой устойчивости предприятия. На практике встречаются четыре типа финансовой устойчивости (табл. 1.3).

Абсолютную финансовую устойчивость можно представить в виде следующей формулы:

М1 = (1, 1, 1), т.е. ?СОС ? 0; ?СДИ ? 0; ?ОИЗ ? 0.

Этот вид финансовой устойчивости в современной России встречается  очень редко.

 

Таблица 1.3 Типы финансовой устойчивости предприятия

 

Нормальную финансовую устойчивость выражает формула

М2 = (0,1,1), т.е. ?СОС < 0; ?СДИ ? 0; ?ОИЗ ? 0.

Такая устойчивость гарантирует  выполнение финансовых обязательств предприятия.

Неустойчивое  финансовое состояние устанавливается по формуле

М3 = (0,0,1), т.е. ?СОС < 0; ?СДИ < 0; ?ОИЗ ? 0.

Кризисное финансовое состояние можно представить в следующем виде:

М4 = (0,0,0), т.е. ?СОС < 0; ?СДИ < 0; ?ОИЗ < 0.

В данной ситуации предприятие  является полностью неплатежеспособным и находится на грани банкротства, так как ключевой элемент оборотных  активов «Запасы» не обеспечен источниками  финансирования.

Определившись с точками, характеризующими финансовое положение  предприятия, еще раз подчеркнем, что собственный капитал на конец  отчетного периода может принимать  любое значение, приближаясь к  той или иной точке финансово-экономической  устойчивости или неустойчивости. Эти  контрольные точки, выступающие  в качестве границ, позволяют сформировать зоны риска, финансово-экономической  напряженности и устойчивости, т.е. по величине собственного капитала и  контрольным точкам можно судить о финансовом благополучии или неблагополучии данного предприятия.

Зона риска характеризуется в целом недостатком собственных средств, в том числе в денежной форме, при этом все имущество предприятия заемное. Для выхода из этой зоны потребуется наращивание собственного капитала (в денежной и неденежной формах), которое сопровождается экономным использованием собственных денежных средств, строго регламентируется и направляется по целевому назначению.

Зона финансово-экономической  напряженности представляет собой зону относительной финансовой устойчивости и благополучия. Собственный капитал предприятия реально вкладывается в нефинансовые активы, но все же недостаточен, так как финансовый капитал остается величиной отрицательной, а собственные денежные средства появляются только при приближении к точке финансового равновесия.

Зона устойчивости отражает такое финансовое состояние предприятия, при котором все имущество предприятия постепенно становится собственным, а заемный капитал имеет неденежные источники покрытия.

Принимая во внимание, что  источник собственных средств оказывает  решающее влияние на финансово-экономическое  состояние предприятия, необходимо установить границы этого источника  – от минимальной до максимальной его величины, включив в рассмотрение денежную и неденежную составляющие собственного капитала. Для этого  вырабатывается классификация финансовой устойчивости. Классификация собственного капитала по зонам финансовой устойчивости и точкам финансового равновесия в наиболее общем виде дает представление  о финансовом положении предприятия. Опираясь на бухгалтерский баланс или  более подробную бухгалтерскую  информацию, директор предприятия, а  вместе с ним инвесторы и акционеры, имеют возможность проследить степень  финансового благополучия данного  предприятия на основе классификации  финансовой устойчивости. Так, если предприятие  находится в зоне финансово-экономической  напряженности, необходимо установить, к какой из четырех точек финансового  равновесия близка величина собственного капитала. В зависимости от этого  должна составляться программа дальнейшего  развития, но прежде требуется установить причины потери финансовой устойчивости.

Если предприятие финансово  устойчиво, сохранение благополучия также  является важнейшей задачей и  условием постоянной платежеспособности. Если же и происходит потеря финансовой устойчивости, то, при прочих равных условиях, собственный капитал в  неденежной форме должен оставаться величиной неотрицательной.

Таким образом, классификация  финансовой устойчивости позволяет  установить конкретные точки – границы  собственного капитала, но в любом  случае точка банкротства и точка  суперустойчивости – две крайние  границы, достижение которых проблематично, а зона финансово-экономической напряженности – ограниченный признак потери или укрепления финансовой устойчивости. Это своего рода зона особого внимания, нахождение в которой нежелательно, но чаще всего объективно обусловлено.

Состояние суперустойчивости  реально только в том случае, когда  долги и обязательства предприятия  намеренно погашаются к концу  отчетного периода, если для этого  есть источник, либо когда предприятие  только-только создано и никакой  деятельности еще не ведет. В то же время состояния банкротства  также трудно достичь, поскольку  предприятию остаться без имущества  все же нереально, а понятие банкротства  значительно сужается. Следовательно, остается зона финансово-экономической  напряженности, в которую если предприятие  и попадает, то его финансово-экономическое  состояние должно приближаться к  точке финансового равновесия.

Финансовые результаты деятельности организации, характеризующиеся показателями ликвидности, полученной прибыли и  уровнем рентабельности, позволяют  финансовому аналитику сделать  вывод об эффективности финансово-хозяйственной  деятельности и прибыльности вложений средств в данную организацию.

Ликвидность предприятия – это его способность превращать свои активы в деньги для покрытия всех необходимых платежей по мере наступления их срока. Предприятие, оборотный капитал которого состоит преимущественно из денежных средств и краткосрочной дебиторской задолженности, обычно считается более ликвидным, чем предприятие, оборотный капитал которого складывается преимущественно из производственных запасов.

Все активы предприятия в  зависимости от степени ликвидности, т.е. скорости превращения в денежные средства, условно подразделяют на следующие группы:

1) наиболее ликвидные  активы (А1) – суммы по всем  статьям денежных средств, которые  могут быть использованы для  выполнения текущих расчетов  немедленно. В эту группу включают  также краткосрочные финансовые  вложения (ценные бумаги);

2) быстрореализуемые активы (А2) – активы, для обращения которых  в наличные средства требуется  определенное время. В эту группу  входит дебиторская задолженность,  платежи по которой ожидаются  в течение 12 месяцев после отчетной  даты, а также прочие оборотные  активы;

3) медленно реализуемые  активы (А3) – наименее ликвидные  активы, а именно запасы, дебиторская  задолженность, платежи по которой  ожидаются более чем через  12 месяцев после отчетной даты, налог на добавленную стоимость  по приобретенным ценностям;

4) труднореализуемые активы (А4) – предназначены для использования  в хозяйственной деятельности  в течение относительно продолжительного  периода времени.

Первые три группы активов (наиболее ликвидные, быстрореализуемые  и медленнореализуемые активы) в  течение текущего хозяйственного периода  могут постоянно меняться и относятся  к текущим активам фирмы. Текущие  активы более ликвидны, чем остальное  имущество фирмы.

Пассивы баланса по степени  возрастания сроков погашения обязательств группируют следующим образом:

1) наиболее срочные обязательства  (П1) – кредиторская задолженность,  расчеты по дивидендам, прочие  краткосрочные обязательства, а  также ссуды, не погашенные  в срок (по данным приложений  к бухгалтерскому балансу);

2) краткосрочные пассивы  (П2) – краткосрочные заемные кредиты  банков, прочие займы, подлежащие  погашению в течение 12 месяцев  после отчетной даты;

3) долгосрочные пассивы  (П3) – долгосрочные заемные кредиты  и прочие долгосрочные пассивы  (статьи раздела IV баланса «Долгосрочные  пассивы»);

4) постоянные пассивы  (П4) – статьи раздела III баланса  «Капитал и резервы» и отдельные  статьи раздела V баланса «Краткосрочные  обязательства», не вошедшие в  предыдущие группы: «Доходы будущих  периодов», «Фонды потребления»  и «Резервы предстоящих расходов  и платежей».

Предприятие считается ликвидным, если его текущие активы превышают  его краткосрочные обязательства. Предприятие может быть ликвидным  в большей или меньшей степени. Для оценки реальной степени ликвидности  предприятия необходимо провести анализ ликвидности баланса.

Ликвидность баланса определяется как степень покрытия обязательств предприятия ее активами, срок превращения которых в деньги соответствует сроку погашения обязательств.

Для определения ликвидности  баланса следует сопоставить  итоги по каждой группе активов и  пассивов.

Баланс считается абсолютно  ликвидным, если выполняются следующие  условия:

А1 > П1; А2 > П2; А3 > П3; А4 < П4.

Баланс организации не является абсолютно ликвидным, поскольку  не выполняется первое неравенство.

Общую оценку платежеспособности дает коэффициент покрытия, который в экономической литературе также называют коэффициентом текущей ликвидности, коэффициентом общего покрытия.

Коэффициент покрытия (Кп) равен отношению текущих активов к краткосрочным обязательствам и определяется следующим образом:

Кп = (А1 + А2 + А) / (П1 + П2).

Коэффициент покрытия измеряет общую ликвидность и показывает, в какой мере текущие кредиторские обязательства обеспечиваются текущими активами, т.е. сколько денежных единиц текущих активов приходится на одну денежную единицу текущих обязательств. Если соотношение меньше, чем 1:1, то текущие обязательства превышают  текущие активы.

Для оценки платеже способности  и удовлетворительной структуры  баланса установлен норматив этого  показателя, равный 2.

Если коэффициент покрытия высокий, то это может быть связано  с замедлением оборачиваемости  средств, вложенных в запасы, неоправданным  ростом дебиторской задолженности.

Постоянное снижение коэффициента означает возрастающий риск неплатежеспособности. Целесообразно сравнивать этот показатель со средними значениями по группам  аналогичных предприятий. Однако этот показатель очень укрупненный, так  как в нем не учитывается степень  ликвидности отдельных элементов  оборотного капитала.

Коэффициент быстрой (строгой) ликвидности Кб является промежуточным коэффициентом покрытия и показывает, какая часть текущих активов за минусом запасов и дебиторской задолженности, платежи по которой ожидаются более чем через 12 месяцев после отчетной даты, покрывается текущими обязательствами. Этот коэффициент рассчитывают по следующей формуле: