Лекции по "Финансовый менеджмент"

Кб = (А1 + А2) / (П1 + П2).

Коэффициент быстрой ликвидности  на начало года

Кб.н.г = (3274,6 + 24 154,3) / (60 087,6 + 28 000) = 0,31.

Коэффициент быстрой ликвидности  на конец года

Кб.к.г = (235 + 38 598,4) / (118 203,2 + 23 765,6) = 0,26.

Он помогает оценить возможность  погашения предприятием краткосрочных  обязательств в случае его критического положения, когда не будет возможности  реализовать запасы. Этот показатель рекомендуется в пределах от 0,8 до 1,0, но может быть чрезмерно высоким  из-за неоправданного роста дебиторской  задолженности. В розничной торговле коэффициент быстрой ликвидности  может снизиться до 0,4–0,5.

Коэффициент абсолютной ликвидности (Каб.л) определяется отношением наиболее ликвидных активов к текущим обязательствам и рассчитывается по формуле

Каб.л = А1 / (П1 + П2).

Коэффициент абсолютной ликвидности  на начало года

Каб.л.н.г = 3274,6 / (60 087,6 + 28 000) = 0,04.

Коэффициент абсолютной ликвидности  на конец года

Каб.л.к.г = 235 / (118 203,2 + 23 765,6) = 0,00.

Этот коэффициент является наиболее жестким критерием платежеспособности и показывает, какую часть краткосрочной  задолженности предприятие может  погасить в ближайшее время. Величина его должна быть не ниже 0,2.

Данные показатели ликвидности  важны не только для руководителей  и финансовых работников предприятия, но и для различных потребителей аналитической информации: коэффициент  абсолютной ликвидности – для  поставщиков сырья и материалов; коэффициент быстрой ликвидности – для банков; коэффициент покрытия – для покупателей и держателей акций и облигаций предприятия.

Если у предприятия  показатели отклоняются от рекомендуемых  значений, то аналитик должен выяснить причину. Система анализа финансового  состояния предприятия должна позволять  отслеживать и отображать финансовые показатели деятельности, устанавливать  весовые коэффициенты и оценивать  степень их достижения, оперировать  данными с различным уровнем  детализации, анализировать влияние  одних показателей на другие, а  также обладать мощными аналитическими возможностями для выявления  скрытых тенденций и закономерностей. Детальные требования к подобным системам определяются характером деятельности предприятия. В частности, холдинговым  компаниям необходимо контролировать финансовое положение подведомственных предприятий.

Для обеспечения эффективности  деятельности необходима продуманная  дивидендная политика организации, на основании которой распределяется чистая прибыль. Непродуманные действия и решения руководства организации, ее собственников могут привести к оттоку высококвалифицированных  кадров, снижению производства и уменьшению привлекательности организации  для кредиторов и т.д. Следовательно, оценка кредитоспособности заемщика находится  в сильной зависимости от анализа  и оценки использования прибыли  и уровня налогообложения.

Тема 2. Управление денежными потоками организации 

2.1. Сущность денежного  потока 

Образно денежный поток можно  представить как систему «финансового кровообращения» хозяйственного организма  предприятия. Эффективно организованные денежные потоки предприятия являются важнейшим симптомом его «финансового здоровья», предпосылкой достижения высоких  конечных результатов его хозяйственной  деятельности в целом.

Управление движением  денежных средств представляет собой  не просто управление выживанием, а  динамическое управление капиталом  с учетом изменения стоимости  во времени. В процессе кругооборота оборотные средства неизбежно меняют свою функциональную форму и в  результате реализации готовой продукции  превращаются в денежные средства. Денежные средства в основном хранятся на расчетном (текущем) счете предприятия  в банке, так как значительная часть расчетов между хозяйствующими субъектами осуществляется в безналичном  порядке. В небольших суммах денежные средства находятся в кассе предприятия. Кроме того, денежные средства покупателей  могут находиться в аккредитивах и других формах расчетов до момента  их окончания.

Таким образом, в состав денежных средств, учитываемых в оборотных  активах, включаются: касса, расчетный  счет, валютный счет, прочие денежные средства, а также краткосрочные финансовые вложения.

Денежные средства – это наиболее ликвидные активы, которые в определенном размере должны постоянно присутствовать в составе оборотных средств, иначе предприятие будет признано неплатежеспособным.

Управление денежными  средствами осуществляется с помощью  прогнозирования денежного потока, т.е. поступления (притока) и использования (оттока) денежных средств. Определение  денежных притоков и оттоков в  условиях нестабильности и инфляции может быть весьма затруднено и недостаточно точно, особенно на финансовый год.

Величина предполагаемых поступлений денежных средств от реализации продукции рассчитывается с учетом среднего срока оплаты счетов и продажи в кредит. Учитывается  также изменение дебиторской  задолженности за избранный период, что может увеличить или уменьшить  приток денежных средств. Кроме того, определяется влияние внереализационных  операций и прочих поступлений.

Параллельно прогнозируется отток денежных средств, т.е. предполагаемая оплата счетов за поступившие товары (услуги), главным образом погашение  кредиторской задолженности. Предусматриваются  платежи в бюджет, налоговые органы, выплаты дивидендов, процентов, оплата труда работников предприятия, возможные  инвестиции и другие расходы.

В итоге определяется разница  между притоком и оттоком денежных средств – чистый денежный поток  со знаком плюс или минус. Если сумма  оттока больше, то для обеспечения  прогнозируемого денежного потока рассчитывается величина краткосрочного финансирования в виде банковской ссуды  или других поступлений.

Прогноз ожидаемых поступлений  и выплат оформляется в виде аналитических  таблиц с разбивкой по месяцам  или кварталам. На основании величины чистых денежных потоков принимаются  необходимые меры по оптимизации  управления денежными средствами.

Анализ и управление денежным потоком позволяют определить его  оптимальный уровень, способность  предприятия рассчитаться по своим  текущим обязательствам и осуществлять инвестиционную деятельность. От эффективности  управления денежными средствами зависят  финансовое состояние компании и  возможность быстро адаптироваться в случаях непредвиденных изменений  на финансовом рынке.

Управление денежными  потоками входит в состав финансового  менеджмента и осуществляется в  рамках финансовой политики предприятия, понимаемой как общая финансовая идеология, которой придерживается предприятие для достижения общеэкономической  цели его деятельности. Задачей финансовой политики является построение эффективной  системы управления финансами, обеспечивающей достижение стратегических и тактических  целей деятельности предприятия.

В деятельности любого предприятия  тремя наиболее важными финансовыми  показателями являются:

1) выручка от реализации;

2) прибыль;

3) поток денежных средств.

Совокупность значений этих показателей и тенденций их изменения  характеризует эффективность работы предприятия и его основные проблемы.

Рассмотрим, в чем состоит  отличие потока денежных средств  от прибыли.

Выручка — учетный доход от реализации продукции или услуг за данный период, отражающий как денежные, так и неденежные формы дохода.

Прибыль — разность между учтенными доходами от реализации и расходами, начисленными на реализованную продукцию.

Поток денежных средств  — разность между всеми полученными и выплаченными предприятием денежными средствами за определенный период.

Денежный поток предприятия представляет собой совокупность распределенных во времени поступлений и выплат денежных средств, генерируемых его хозяйственной деятельностью.

Различие между суммой полученной прибыли и величиной  денежных средств состоит в следующем:

– прибыль отражает денежные и не денежные доходы, учтенные в течение определенного периода, что не совпадает с реальным поступлением денежных средств;

– прибыль признается после совершения продажи, а не после поступления денежных средств;

– при расчете прибыли расходы на производство продукции признаются после ее реализации, а не в момент их оплаты;

– денежный поток отражает движение денежных средств, которые не учитываются при расчете прибыли: амортизацию, капитальные расходы, налоги, штрафы, долговые выплаты и чистую сумму долга, заемные и авансированные средства.

Денежные средства является наиболее ликвидной частью оборотного капитала. Это то, что используют для оплаты всех обязательств. Управление денежными потоками тесно связано  со стратегией увеличения рыночной стоимости  компании, так как рыночная стоимость  компании или актива зависит от того, сколько инвестор готов за них  заплатить, что, в свою очередь, зависит  от того, какие денежные потоки и  риски принесет инвестору актив  или компания в будущем.

Таким образом, рыночная стоимость  актива или компании определяется:

– денежным потоком, генерируемым активом или компанией в будущем;

– распределением во времени этого денежного потока;

– рисками, связанными с генерируемым денежным потоком.

Финансовые ресурсы, относящиеся  к сфере распределения, являются важным элементом воспроизводства  и составляют основу системы управления материальными и денежными потоками предприятия. Финансовые ресурсы предприятия  находятся в постоянном движении, управление которым и осуществляется в рамках финансового менеджмента. В свою очередь, денежные потоки предприятия  представляют собой движение (притоки  и оттоки) денежных средств на расчетном, валютном и иных счетах и в кассе  предприятия в процессе его хозяйственной  деятельности, в совокупности составляя  его денежный оборот. В связи с  этим темпы стратегического развития и финансовая устойчивость предприятия в значительной мере определяются тем, насколько притоки и оттоки денежных средств синхронизированы между собой во времени и по объемам, поскольку высокий уровень такой синхронизации способствует ускоренной реализации выбранных целей.

Действительно, рациональное формирование денежных потоков обеспечивает ритмичность операционного цикла  предприятия и рост объемов производства и реализации продукции. При этом любое нарушение платежной дисциплины отрицательно сказывается на формировании производственных запасов сырья  и материалов, уровне производительности труда, реализации готовой продукции, положении предприятия на рынке  и т.п. Даже у предприятий, успешно  работающих на рынке и генерирующих достаточную сумму прибыли, неплатежеспособность может возникать как следствие  несбалансированности раз личных видов  денежных потоков во времени.

Важным фактором ускорения  оборота капитала предприятия является управление денежными потоками. Это  происходит за счет сокращения продолжительности  операционного цикла, более экономного использования собственных и  уменьшения потребности в заемных  источниках денежных средств. Следовательно, эффективность работы предприятия  полностью зависит от организации  системы управления денежными потоками. Данная система создается для  обеспечения выполнения краткосрочных  и стратегических планов предприятия, сохранения платежеспособности и финансовой устойчивости, более рационального  использования его активов и  источников финансирования, а также  минимизации затрат на финансирование хозяйственной деятельности.

2.2. Виды и структура  денежного потока (cash flow)

Понятие «денежный поток  предприятия» включает многочисленные виды этих потоков, и для обеспечения  эффективного управления ими необходима классификация^[5] .

По масштабам  обслуживания хозяйственного процесса выделяют следующие виды денежных потоков:

– денежный поток по предприятию в целом – наиболее агрегированный вид денежного потока, который аккумулирует все виды денежных потоков, обслуживающих хозяйственный процесс предприятия в целом;

– денежный поток по отдельным видам хозяйственной деятельности предприятия – результат дифференциации совокупного денежного потока предприятия в разрезе отдельных видов его хозяйственной деятельности;

– денежный поток по отдельным структурным подразделениям (центрам ответственности) – определяет предприятие как самостоятельный объект управления в системе организационно-хозяйственного построения предприятия;

– денежный поток по отдельным хозяйственным операциям – рассматривается как первичный объект самостоятельного управления.

По видам хозяйственной  деятельности в соответствии с международными стандартами учета выделяют следующие виды денежных потоков:

– денежный поток по операционной деятельности – характеризуется денежными выплатами поставщикам сырья и материалов; сторонним исполнителям отдельных видов услуг, обеспечивающих операционную деятельность; заработной платы персоналу, занятому в операционном процессе, а также осуществляющему управление этим процессом; налоговых платежей предприятия в бюджеты всех уровней и во внебюджетные фонды; другими выплатами, связанными с осуществлением операционного процесса. Одновременно этот вид денежного потока отражает поступления денежных средств от покупателей продукции; от налоговых органов в порядке осуществления перерасчета излишне уплаченных сумм и некоторые другие платежи, предусмотренные международными стандартами учета;

– денежный поток по инвестиционной деятельности – характеризует платежи и поступления денежных средств, связанные с осуществлением реального и финансового инвестирования, продажей выбывающих основных средств и нематериальных активов, ротацией долгосрочных финансовых инструментов инвестиционного портфеля и другие аналогичные потоки денежных средств, обслуживающие инвестиционную деятельность предприятия;

– денежный поток по финансовой деятельности – характеризует поступления и выплаты денежных средств, связанные с привлечением дополнительного акционерного и паевого капитала, получением долгосрочных и краткосрочных кредитов и займов, уплатой в денежной форме дивидендов и процентов по вкладам собственников и некоторые другие денежные потоки, связанные с осуществлением внешнего финансирования хозяйственной деятельности предприятия.