P – цена акции;

      g – темп прироста. 

      3. Метод «Доходность  облигаций + премия  за риск»:

      k_s=k_об   + PR, где

      k_об  - доходность собственных облигаций компании;

      PR - премия за риск. 

      3.Метод  «EBIT –EPS». Одним из наиболее сложных вопросов, с которыми сталкиваются финансовые менеджеры, является связь между структурой капитала, представляющей собой сочетание заемных и собственных средств, и курсом акций. Важными критериями принятия финансовых решений являются  прибыль на акцию (EPS) и прибыль до выплаты процентов и налогов (EBIT).

      Метод сравнения источников  финансирования  для выбора структуры капитала, максимизирующей  прибыль на акцию, известный как  метод EBIT –EPS, строится на оценке влияния альтернативных долгосрочных вариантов финансирования (заемного капитала или облигационного займа, привелигированнных акций или дополнительной эмиссии обыкновенных акций), на значение прибыли на акцию.

      EPS = ((Объем реализации – постоянные расходы – переменные  расходы – кредит) * налоговая ставка) / число акций, находящиеся в обращении.

      Операционная  прибыль:

      EBIT = доход от реализации –операционные издержки

      В качестве назависимой переменной рассматривается  операционная прибыль (EBIT), значение  которой не зависит от финансовых решений и определяется факторами коммерческого риска. Прибыль на акцию (EPS) становится более чувствительной к изменениям операционной прибыли при привлечении заемного капитала или размещении акций. Метод сравнения источников реализуется графически и предполагает построение линейной зависимости EBIT – EPS и выбор для прогнозируемого значения EBIT такого варианта финансирования, при котором максимизируется значение  EPS (рис.1.4). Простейший  графический анализ  показывает, при каких значениях EBIT каждый из вариантов финансирования дает наибольшее значение  EPS.

     

            EPS

     

                                                                     

                                                                
 

                                                                                                           EBIT 

     Рис.1. Графическое представление метода EBIT – EPS [12, c. 239]. 

      Необходимо  помнить, что на источники финансирования  могут быть наложены определенные ограничения:

      -фирма может брать кредиты только до определенного уровня банковской процентной ставки и не выше;

      - величина ссуды или займа не должны превышать определенной доли в источниках;

      -финансирование  может допускаться только из строго определенных источников;

      -ограничение на иностранные источники финансирования;

      -ограничения на срок окупаемости инвестиционных проектов;

      -ограничения на срок эксплуатации приобретаемого оборудования и т.д.

      Необходимо  заметить, что каждое предприятие  имеет  свои ограничения, связанные со спецификой его деятельности, величины  и структуры капитала и других факторов.

 

      2. ОРГАНИЗАЦИЯ И СОВЕРШЕНСТВОВАНИЕ ФИНАНСИРОВАНИЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ОАО «МАГАДАНСКИЙ ЗАВОД СМАЗОК И СОЖ»

     2.1. Общая характеристика  предприятия и ограничений на финансирование

 

      Открытое  акционерное общество «Магаданский завод смазок и смазочно-охлаждающих жидкостей (СОЖ)» - одно из ведущих предприятий России по производству смазочных материалов и смазочно-охлаждающих технологических средств (СОТС) - присутствует на рынке более 60 лет и играет определенную роль в экономике региона и государства.

      За 60 лет работы Магаданский завод смазок и СОЖ завоевал репутацию жизнеспособного и стабильно развивающегося предприятия Магаданской области, России и СНГ, обеспечив себе достойное место на современном рынке смазочных материалов.

      Ассортимент продукции предприятия насчитывает  более 70 наименований. ОАО «Магаданский завод смазок и СОЖ» производит пластичные смазки, смазочно-охлаждающие жидкости, смазочные масла для промышленного оборудования, огнестойкие гидравлические рабочие жидкости и автосредства. Наибольшую долю в объеме производства и реализации готовой продукции предприятия занимают пластичные смазки и водоэмульсионные смазочно-охлаждающие жидкости.

      ОАО «Магаданский завод смазок и СОЖ» обеспечивает стабильную и устойчивую работу, является финансово-устойчивым предприятием, исправным налогоплательщиком, обеспечивающим в своей подотрасли постоянно растущую бюджетную эффективность, прибыльность и реализует эффективную дивидендную политику, обеспечивая при этом баланс интересов государства, акционеров, предприятия и его коллектива.

      В процессе анализа предприятия были выделены среднеотраслевые возможности  и конкурентные преимущества ОАО  «Магаданский завод смазок и СОЖ (Табл. 1).

      Таблица 1.

      Возможности

 

      С 1995 года ОАО «Магаданский завод смазок и СОЖ»  осуществлял инвестиционную деятельность в основной капитал только за счет собственных средств (нераспределенной прибыли). Однако с каждым днем возрастающие  запросы потребителей  и требования к современным смазочным материалам  заставляют создавать и осваивать новые производства и технологии с целью улучшения качества и расширения ассортимента выпускаемой продукции. Для сохранения конкурентоспособности на рынке на протяжении достаточно длительного периода времени необходима организация современного производства, основанного на новейших технологических разработках.

      Поэтому для данного предприятия очень  важно долгосрочное  финансовое прогнозирование, т.к. позволяет  спланировать  необходимые затраты на будущее, а также определить  поступления средств. Руководство предприятия акцентирует внимание на необходимости долгосрочного  финансирования предприятия.

      Рассмотрим основные показатели  деятельности предприятия (табл. 2).

      Таблица 2.

      Технико-экономические  показатели деятельности

      ОАО «Магаданский завод смазок и СОЖ»

 

      Анализ  основных технико-экономические  показателей  деятельности ОАО «Магаданский завод смазок и СОЖ», показал, что за рассматриваемый период мощность предприятия не изменилась, но объем производства заметно возрос (по сравнению с 2005 г). Также возросли такие показатели, как объем производства, прибыль и рентабельность, что позволило в 2006 и 2007 гг. выплатить дивиденды акционерам.

      На  основе проведенного анализа и данных планово-экономического и финансового  отделов  предприятия были определены следующие ограничения  на привлечение заемного капитала для  ОАО «Магаданский завод смазок и СОЖ» (таблица 3).

      Таблица 3.

      Ограничения на привлечение заемного капитала

 

      Таким образом, ограничения на привлечение  заемного капитала в ОАО «Магаданский завод смазок и СОЖ» являются как отраслевыми, так и собственно ограничениями системы планирования данного предприятия. Рассчитаем данные ограничения и возможности (Табл. 4).

      Таблица 4.

      Расчет  показателей