- установления обязательных требований  ко всем участникам рынка ценных  бумаг;

       - регистрации участников рынка  и ценных бумаг, эмитируемых  ими;

       - лицензирования профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг;

       - обеспечения гласности и равной  информированности всех участников  рынка;

       - поддержание правопорядка на  рынке.

       Косвенное (экономическое) управление рынка ценных бумаг осуществляется государством через находящиеся в его распоряжении экономические рычаги и капиталы:

       - систему налогообложения (ставки, льготы и освобождение от налогов);

       - денежную политику (процентные ставки, минимальный размер заработной  платы и др.);

       - государственные капиталы (государственный бюджет, внебюджетные фонды финансовых ресурсов и др.);

       - государственную собственность  и ресурсы (государственные предприятия,  природные ресурсы и земли). (галанов,  с. 263-264)

       Профессиональную  деятельность на рынке ценных бумаг  регулируют следующие законодательные документы:

       - Федеральный закон "О рынке ценных бумаг";

       - Положение о лицензировании различных видов профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг Российской Федерации, утвержденное постановлением Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг от 23 ноября 1998г. № 50;

       - постановление Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг от 19 декабря 1996г. № 22 "Об утверждении Временного положения о лицензировании брокерской и дилерской деятельности на рынке ценных бумаг и Временного положения о порядке осуществления брокерской и дилерской деятельности на рынке ценных бумаг" (с изменениями от 23 января 1997г., 11 февраля 1997г., июня 1998г.);

       - Положение о системе квалификационных требований к руководителям и специалистам организаций, осуществляющих профессиональную деятельность на рынке ценных бумаг, а также к индивидуальным предпринимателям - профессиональным участникам рынка ценных бумаг, утвержденное постановлением Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг от 2 октября 1997г. № 28 с изменениями и дополнениями, внесенными постановлением Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг от 29 мая 1998г. № 20 и от 1 июля 1998г. № 27;

       - Положение о порядке приостановления действия и аннулирования лицензий на осуществление профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, утвержденное постановлением Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг от 23 ноября 1998г. № 52.

       - постановление Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг от 23 ноября 1998г. № 51 "Об утверждении Положения о клиринговой деятельности на рынке ценных бумаг в Российской Федерации";

       - Положение о депозитарной деятельности в Российской Федерации, утвержденное постановлением Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг от 16 октября 1997г. № 36;

       - Положение о требованиях, предъявляемых к организаторам торговли на рынке ценных бумаг, утвержденное постановлением Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг от 16 ноября 1998г. № 49;

       - Положение о представлении отчетности организаторами торговли на рынке ценных бумаг, утвержденное постановлением Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг от 4 ноября 1998г. № 43. (килячков, с. 245-288) 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

       2 АНАЛИЗ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ПРОФЕССИОНАЛЬНЫХ УЧАСТНИКОВ, ЯВЛЯЮЩИХСЯ ФИНАНСОВЫМИ ПОСРЕДНИКАМИ

2.1 КОЛИЧЕСТВЕННАЯ И КАЧЕСТВЕННАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА  ДЕЙСТВУЮЩИХ ФИНАНСВЫХ ПОСРЕДНИКОВ НА РОССИЙСКОМ РЫНКЕ ЦЕННЫХ БУМАГ

 

      Инфраструктура  рынка ценных бумаг, представленная торговыми площадками, расчетными системами  и учетными институтами, за прошедшие  годы мало изменилась (таблица 1).

        Основные сделки с акциями  и корпоративными облигациями совершаются на двух торговых площадках: Фондовая биржа ММВБ (Московская межбанковская валютная биржа) и РТС (Российская торговая система). Операции с государственными ценными бумагами и биржевая торговля валютой осуществляется на ММВБ. Эти же биржи предоставляют определенные возможности для операций срочного рынка. Фондовая биржа «Санкт-Петербург» также активна в торговле акциями, прежде всего акциями ОАО «Газпром».

      Торговая  инфраструктура сложилась в начале 90-х и была ориентирована на привлечение инвесторов – нерезидентов через оффшорные компании, что позволяла им не заводить деньги в Россию и не брать на себя риск российской юрисдикции и банковской системы, поскольку от их имени выступал российский брокер, который брал на себя все упомянутые риски. После того, как получил развитие рынок корпоративных облигаций, нерезиденты смогли покупать эти обязательства за рубли (также как и акции, номинированные в рублях) на ММВБ.

       Такая система торговли не предполагала необходимости выстраивания пользующихся доверием устойчивых институтов расчетной инфраструктуры, а именно центрального депозитария и централизованного клиринга, так как предполагалось, что инвестор берет риск на брокера, а не на систему.

 

      

Таблица 1

Количество  действующих лицензий на различные  виды профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг¹

 

      В связи с этим каждая из бирж пошла по пути выстраивания собственного депозитарного учета и «виртуального» клиринга.

      В результате вся совокупность инфраструктуры оказалась неудобной для привлечения  на российский рынок наиболее солидных консервативных фондов, обладающих долгосрочными  инвестиционными ресурсами. В результате зарубежным торговым системам, среди которых выделяется Лондонская фондовая биржа, удалось привлечь значительное число российских эмитентов. Более 40% международной книги заказов этой биржи обеспечивается сделками с российскими активами.

     Не  получила пока развития и биржевая торговля товарами. Фондовая биржа  «Санкт-Петербург» пытается развивать  торговлю фьючерсами на нефть. Есть несколько  других менее удачных попыток  создать биржевую торговлю товарами. Можно заключить, что сегодня в России, которая является крупнейшим производителем пользующихся спросом в мире сырьевых товаров, фактически отсутствуют биржевые механизмы ценообразования и продажи этих товаров.

     Наиболее  значимое событие в сфере учетной  инфраструктуры – концентрации  регистраторской деятельности. Количество регистраторов сократилось в течение 2000-2004 гг. с 118 до 79, при этом совокупный собственный капитал регистраторов вырос в 4,5 раза, превысив 2 млрд. рублей.² Несмотря на положительную тенденцию отказа крупнейших регистраторов, ориентированных на «честный бизнес», от участия в корпоративных конфликтах на той или иной стороне, процесс создания независимой от влияния собственников и крупных клиентов учетной инфраструктуры не завершен. До настоящего времени одним из основных нерыночных рисков при инвестировании остается так называемый «риск регистратора». Использование информации, которой обладает только регистратор, при осуществлении корпоративных захватов, возникновение двойных реестров остаются пока нерешенными проблемами фондового рынка.

     Если  количество регистраторов неуклонно  сокращалось, то количество депозитариев, напротив, за этот же период выросло  с 513 до 737.³ Это позволило обеспечить распространение рынка депозитарных услуг практически по всем территориям и регионам России. Следует отметить, что эти институты учетной инфраструктуры в России защищены от внешней конкуренции ограничениями на участие иностранного капитала. Тем не менее, как и во всем мире, развитие учетно-расчетной инфраструктуры рынка ценных бумаг в России пойдет по пути консолидации этой деятельности. После создания центрального депозитария учетная система подвергнется дальнейшей консолидации.

     Для  фондового  рынка  России   достаточно  характерным  является  резкое различие по региональному распределению инфраструктуры  фондового рынка (таблица 2).

     Доля  брокерских компаний, находящихся  в  Москве, повысилась  с  16%  в  1993г. до  40,6%  в 2001г. Устойчиво  высокой  остается  доля Санкт-Петербурга в  численности  брокеров  (8-10%).

     Региональное распределение брокерско-дилерских компаний  отражает  ведущую роль Москвы, Санкт-Петербурга, Новосибирска, Уральского региона и  нескольких других  центров в формировании  отечественного  рынка  ценных бумаг.

     При  этом  в  значительном  числе  регионов – субъектов РФ  вообще  нет  брокеров – профессиональных участников  рынка  ценных бумаг (по состоянию на  10 марта  2001г.  – в 21 регионе, на  30 апреля  2001г. – в  24 регионах).⁴ В 14 регионах  существовала всего одна  брокерско-дилерская компания. Иными словами. В  40%  областей  и  республик  России  отсутствует  брокерская  сеть.

     При  этом  к  2005г.  усилилась концентрация  брокерско-дилерской  деятельности  в  центральных районах.

     Таблица  2

     Региональное  распределение   брокерско-дилерских  компаний, %⁵