Оценка стоимости бизнеса предприятия на примере ООО «СТРОЙ-ДВ»

Стоимость денежных потоков за прогнозный период была пересчитана в текущую стоимость путем их дисконтирования (умножения на соответствующие коэффициенты текущей стоимости, рассчитанные на середину каждого прогнозного года) по ставке дисконтирования, с учетом уровня инфляции.

Расчет текущей стоимости денежных потоков выполнен в таблице 3.8.

Таблица 3.8

Расчет текущей стоимости денежных потоков

Расчет доходов в постпрогнозный период (выручка от продажи предприятия в конце последнего прогнозного года) осуществлялся по модели Гордона (метод «предполагаемой продажи»). Полученное значение приводится к текущей стоимости по ставке на конец последнего прогнозного (начало постпрогнозного) периода, т.е. на момент продажи предприятия. Модель Гордона выглядит следующим образом:

                                                   ,                                                                              (3.1)

где               V - суммарная величина дохода в постпрогнозный период;

Dn - денежный поток, который может быть получен в первый постпрогнозный год;

g - ожидаемые долгосрочные (стабильные) темпы роста денежного потока;

R - ставка дисконта для собственного капитала.

Модель Гордона определяет стоимость компании на начало первого года постпрогнозного периода как величину капитализированного дохода постпрогнозного периода (то есть сумму стоимостей всех ежегодных будущих доходов в постпрогнозном периоде).

Использование модели Гордона предполагало соблюдение трех условий:

                  темпы роста дохода – стабильны (были взяты на прогнозируемом уровне роста отрасли с учетом инфляции – 15%).

                  темпы роста дохода не больше ставки дисконта.

                  капитальные вложения в постпрогнозном периоде равны амортизационным отчислениям, т.к. в качестве дохода выступает денежный поток.

Vост = 526 / (0,26 - 0,12) = 3 757 тыс. руб.

Vтек = 3 757 / (1 + 0,26)5 = 1 183 тыс. руб.

Рыночная стоимость собственного капитала предприятия определена как сумма текущих стоимостей в прогнозный период и текущей стоимости от предполагаемой продажи предприятия в постпрогнозный период, с учетом поправки на избыток или недостаток собственного оборотного капитала и стоимость избыточных активов. по данным баланса, фактический собственный оборотный капитал составляет - 478 тыс. руб, требуемый – 304 тыс. руб. Тогда дефицит собственного оборотного капитала составляет 782 тыс. руб. Избыточных активов не выявлено.

Расчет стоимости собственного капитала приведен в таблице 3.9.

Таблица 3.9

Расчет стоимости собственного капитала

Полученный результат представляет собой стоимость собственного капитала предприятия, полученную доходным подходом.

3.4. Вывод итоговой величины стоимости объекта оценки

Вывод итоговой величины стоимости осуществляется взвешиванием значений стоимостей, полученных разными подходами. Веса подходов при этом определяются различными методами: экспертной оценкой, при которой оценщик придает каждому подходу вес, исходя из своих суждений о его достоверности; методом анализа иерархий, основанном на анализе преимуществ того или иного подхода над другими по различным критериям, и т.д. Для оценки бизнеса целесообразно применять методику компании «Deloitte&Touche», основанную на анализе бизнеса предприятия с позиций его жизненного цикла, риска, количества активов и т.д. Нами было принято решение применить именно эту методику.

Суть ее состоит в ответе на вопросы по ряду факторов, касающихся каждого подхода в оценке бизнеса. Ответы могут быть даны в форме «да» (+1 балл), «нет» (‑1 балл), «неактуально» (0 баллов). В таблицах 3.10 и 3.11 приведены вопросы и ответы на них.

Таблица 3.10

Анкета «Deloitte&Touche» для метода дисконтированных денежных потоков

Таблица 3.11

Анкета «Deloitte&Touche» для метода чистых активов

Вес каждого подхода рассчитывается в зависимости от числа факторов, говорящих в пользу его применения. Для этого рассчитывается смещение факторов в положительную или отрицательную сторону от значения, соответствующего их половине (так называемого «смещения среднего»).  Весовая доля рассчитывается как смещение среднего плюс результат ответов на вопросы анкеты, поделенные на удвоенное число факторов. Весовой коэффициент, принимаемый в качестве веса для соответствующего подхода, равен отношению весовой доли соответствующего подхода к сумме весовых долей всех подходов.

Расчет стоимости ООО «Строй-ДВ» по методике «Deloitte&Touche» приведен в табл. 3.12.

Таблица 3.12

Определение весов значений стоимости по разным подходам и расчёт наиболее вероятной величины рыночной стоимости предприятия