Разработка долгосрочной финансовой политики

Таблица 25 -Прогнозные значения денежного потока ООО «Валентина»

    Для определения ставки дисконтирования воспользуемся моделью оценки капитальных вложений САРМ.

    (САРМ) R = Rf + β* (Rm - Rf) + S1 + S2 + C,   (1)

где R –  коэффициент дисконтирования (ставка дисконтирования);

    Rf - безрисковая ставка дохода;

    β - мера систематического риска;

    Rm - среднерыночная ставка дохода;

    (Rm - Rf) – рыночная премия за риск;

    S1 - поправка на риск, обусловленная  размером компании (0 - 5 %);

    S2 - поправка на риск, обусловленная  малой ликвидностью (0 - 5 %);

    C - страновой риск. 

Таблица 26 - Расчет коэффициента дисконтирования

 

    Определим денежный поток постпрогнозного  периода по формуле:

           (2)

где V_п.п.- денежный поток постпрогнозного периода;

    V_{посл. прог.пер.} - денежный поток последнего прогнозного периода;

    q - устойчивые темпы роста;

    К - ставка капитализации.

К= R-q       (3)

  q=(V _{посл.прог.пер} - V _{предпосл.прог.пер} )-1,  (4)

      где V _{посл.прог.пер} - денежный поток последнего прогнозного периода;

      V _{предпосл.прог.пер} - денежный поток предпоследнего прогнозного периода.

    Получаем: q=(454994 /417746)-1=0,09=9%;

    К= 21% - 9% =12%.

    ДП  _{пост прогн.} = ДП _{посл.прог.пер} * (1+q)   (5)

    V_п.п. =492242/0,12=4102017

    Таким образом, денежный поток постпрогнозного  периода составит 4102017 тыс.руб. Теперь можно дисконтировать денежные потоки, используя ставку дисконтирования 21%.

PV= ∑ ДП_п / (1+R)ⁿ + V_п.п /(1+R)ⁿ  

PV= 252894+ 235103+214971+195208+175673+1583790=2657639

Таблица 27- Дисконтированные денежные потоки, тыс.руб.

 

      Из таблицы 27 видно, что денежный поток предприятия увеличивается во всем периоде, но его дисконтированная величина снижается.

    Таким образом, стоимость бизнеса равна 2380224 тыс. р. 
 
 

 

2. Разработка дивидендной политики

 

     Основной  целью разработки дивидендной политики является установление необходимой  пропорциональности между текущим потреблением прибыли собственниками и будущим ее ростом, максимизирующим рыночную стоимость предприятия и обеспечивающим стратегическое его развитие.

     Исходя  из этой цели понятие дивидендной  политики может быть сформулировано следующим образом: дивидендная политика представляет собой составную часть общей политики управления прибылью, заключающуюся в оптимизации пропорций между потребляемой и капитализируемой ее частями с целью максимизации рыночной стоимости предприятия.

     - Характеристика типов и подходов дивидендной политики предприятия.

     Существует  три подхода к формированию дивидендной  политики — «консервативный», «умеренный» («компромиссный») и «агрессивный». Каждому из этих подходов соответствует  определенный тип дивидендной политики.

     1. Остаточная политика дивидендных выплат предполагает, что фонд выплаты дивидендов образуется после того, как за счет прибыли удовлетворена потребность в формировании собственных финансовых ресурсов, обеспечивающих в полной мере реализацию инвестиционных возможностей предприятия.

     2. Политика стабильного размера  дивидендных выплат предполагает  выплату неизменной их суммы  на протяжении продолжительного  периода (при высоких темпах  инфляции сумма дивидендных выплат  корректируется на индекс инфляции).

     3. Политика минимального стабильного размера дивидендов с надбавкой в отдельные периоды (или политика «экстра-дивиденда») по весьма распространенному мнению представляет собой наиболее взвешенный ее тип.

     4. Политика стабильного уровня  дивидендов предусматривает установление  долгосрочного нормативного коэффициента дивидендных выплат по отношению к сумме прибыли. Преимуществом этой политики является простота ее формирования и тесная связь с размером формируемой прибыли»

     5. Политика постоянного возрастания  размера дивидендов (осуществляемая под девизом — «никогда не снижай годовой дивиденд») предусматривает стабильное возрастание уровня дивидендных выплат в расчете на одну акцию. Возрастание дивидендов при осуществлении такой политики происходит, как правило, в твердо установленном проценте прироста к их размеру в предшествующем периоде (на этом принципе построена «Модель Гордона», определяющая рыночную стоимость акций таких компаний

     В заключение разрабатывают мероприятия, направленные на повышение дивидендной  отдачи акционерного капитала. Это в основном мероприятия, способствующие увеличению чистой прибыли и рентабельности собственного капитала.

     - Финансовый механизм управления  формированием операционной прибыли. 

     Механизм  управления формированием операционной прибыли строится с учетом тесной взаимосвязи этого показателя с объемом реализации продукции, доходов и издержек предприятия. Система этой взаимосвязи, получившая название «Взаимосвязь издержек, объема реализации и прибыли», позволяет выделить роль отдельных факторов в формировании операционной прибыли и обеспечить эффективное управление этим процессом на предприятии.

     В процессе управления формированием  операционной прибыли на основе системы  «CVP» предприятие решает следующие  задачи:

     1. Определение объема реализации  продукции, обеспечивающего безубыточную операционную деятельность в течение короткого периода.

     2. Определение объема реализации  продукции, обеспечивающего безубыточную  операционную деятельность в  длительном периоде.

     3. Определение необходимого объема  реализации продукции, обеспечивающего достижение запланированной суммы валовой операционной прибыли. Эта задача может иметь и обратную постановку: определение плановой суммы валовой операционной прибыли при заданном плановом объеме реализации продукции.

     4. Определение суммы «предела безопасности» предприятия, т.е. размера возможного снижения объема реализации продукции.

     5. Определение необходимого объема  реализации продукции, обеспечивающего  достижение запланированной (целевой)  суммы маржинальной операционной  прибыли предприятия.

     - Основная цель управления формированием  оперативной прибылью

     Основной  целью управления формированием  операционной прибыли предприятия  является выявление основных факторов, определяющих ее конечный размер, и  изыскание резервов дальнейшего  увеличения ее суммы.

     Механизм  управления формированием операционной прибыли строится с учетом тесной взаимосвязи этого показателя с  объемом реализации продукции, доходов  и издержек корпорации. Система этой взаимосвязи, получившая название «Взаимосвязь издержек, объема реализации и прибыли» [Cost-Volume-Profit-relationships; «CVP»] позволяет выделить роль отдельных факторов в формировании операционной прибыли и обеспечить эффективное управление этим процессом на предприятии.

     Получения валового дохода от реализации продукции. Основным источниками прибыли от реализации является валовой доход от реализации товаров. Валовой доход равен сумме торговых надбавок.

     Валовой доход состоит из суммы денежных средств, полученных от реализации товаров, за счет разности между ценой продажи товаров и ценой их приобретения. Эта часть валового дохода представляет собой торговую надбавку.

     К важнейшим факторам, формирующим  объем и уровень валового дохода, относятся

     - объем, состав и ассортиментная  структура товарооборота;

     - условия поставки товаров;

     - экономическая обоснованность торговой  надбавки;

     - количество и качество дополнительных  услуг.

     Увеличение  объема товарооборота означает рост массы валового дохода: чем больше продано товаров, тем больше совокупная масса средств, полученных от торговой надбавки. Рыночная модель экономики позволяет торговым предприятиям самостоятельно устанавливать надбавки по большинству товарных групп. Важно только найти определенную грань, чтобы, с одной стороны, не допустить потерь в объеме дохода, а с другой – сохранить конкурентоспособные цены.

     Качественным  показателем валового дохода от реализации является уровень валового дохода: Сумма валового дохода = сумме торговых надбавок 

     Увд = (Сумма ВД / То ) * 100 % (3.9) 

     Уровень валового дохода показывает размер доходов на один рубль товарооборота.