Платёжный Баланс и Золотовалютные Резервы Центрального Банка. Динамика платежного баланса России в 1992-2008 гг

1.2.2.История Золотовалютных Резервов

Ранее государственные  резервы создавались в золоте, но по результатам конференции в  Бреттон-Вудсе (с 1 по 22 июля 1944 г.), Соединённые  Штаты Америки обеспечили поддержку доллара США в качестве мировой валюты за счёт обязательства обеспечивать конвертацию долларов США в золото. В процессе перехода от Золотого стандарта к свободной конвертации, доллар США стал одним из видов мировых денег, наряду с золотом. Впоследствии, после краха Бреттон-Вудской системы в 1971 г., США отказались от конвертации доллара США в золото, но с учётом того, что доля доллара США в мировых расчётах является доминирующей, доллар США остаётся главной резервной валютой, и большинство центральных банков продолжают хранить большие объёмы международных резервов в долларах США. Изменение валютной структуры международных резервов в мире показывает, что на рубеже 20-21 веков наиболее укрепили свои валюты США и Англия.  

1.2.3.Валютные Резервы России

    По данным сайта Центрального Банка России, валютные резервы страны на 23 октября 2009 года составили 429,3 млрд. долларов США, а запасы золота - 523,7 тонны.

    Центральный  банк России придерживается следующих  целей при выборе резервных валют: -устойчивость;

                              -ликвидность;

                             -диверсификация.

    Теоретически  структура международных резервов  должна отражать структуру экспортно-импортных  операций страны.

    Предпочтение  даётся валюте с большей доходностью. Так Центробанк России начал диверсифицировать международные резервы в 2003 году. В структуре резервов появился евро, вслед за ним должен был прибавиться швейцарский франк. Но вместо франка в резервы включили английские фунты стерлингов. Английский фунт является одной из самых доходных резервных валют. Например, в 2005 году в портфеле международных резервов ЦБ доллар США приносил 3,2% годовых, евро – 2,2, а фунты стерлингов – 4,8%. В то время ставка LIBOR(London Interbank Offered Rate) по швейцарскому франку составляла порядка 2%.

    На  конец 2007 года валютная часть  резервов включала в себя 47% долларовой  части, 42% евро, 10% фунтов стерлингов  и 1% японской иены. При этом 60% активов вложены в ценные бумаги (из них треть со сроками погашения менее года и две трети со сроками погашения более года), 24% представлены валютными депозитами и остатками по счетам, а 16% валютных резервов составляют сделки РЕПО со сроками до 6 месяцев. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

1.3.Модель IS-LM для открытой экономики –модель Манделла–Флеминга

  Прежде  всего, дадим иную интерпретацию  величины чистого экспорта Nx, определив ее как функцию от дохода Y.

  Nx = X – mY + vRE,                         (3.1)

  где X – постоянная, отражающая величину экспорта, а также влияние на чистый экспорт изменения дохода за рубежом (в остальном мире);

  m – коэффициента предельной склонности к импорту, показывающий, насколько вырастет импорт при увеличении дохода на единицу;

  v – коэффициент, показывающий влияние изменения реального валютного курса на чистый экспорт, v > 0: реальное обесценение национальное валюты (рост RE ) улучшает торговый баланс страны.

  

    

  

  

  

    

    

  График 3.1. График функции чистого экспорта. 

  На  графике 3.1 функция Nx¹ построена для данного уровня дохода за рубежом и для заданного реального валютного курса. При низких значениях Y значение Nx велико, так как расходы на импорт малы. По мере увеличения дохода Y расходы на импорт возрастают, и чистый экспорт снижается. Линия Nx тем круче, чем большее значение имеет коэффициент m. Увеличение дохода за рубежом является экзогенной (заданной извне) величиной и приводит к сдвигу линии чистого экспорта из положения Nx¹ в положение Nx². Аналогичное влияние на положение линии Nx оказывает обесценение национальной валюты, то есть рост величины RE.

  Уравнение, описывающее состояние равновесия на рынке товаров для модели открытой экономики, выглядит следующим образом. 

  Y = A + cY – bi + Nx = A + cY – bi + X – mY + vRE,   (3.2) 

  После простых преобразований получим уравнение линии IS для модели Манделла – Флеминга. 

  Y = 1/(s+m) *(A – bi + X + vRE),                      (3.3) 

  Где s = 1 – с – предельная склонность к сбережению. Величину 1/(s+m) принято называть мультипликатором открытой экономики, показывающим, какое воздействие на равновесный доход оказывает увеличение на единицу внутренних независимых затрат.

  Из (3.3) следует, что реальное обесценение  национальной валюты на единицу (рост RE на единицу) при прочих равных условиях приводит к увеличению равновесного дохода на величину v/(s+m).

  В модифицированном уравнении линии  IS в качестве дополнительных элементов автономных затрат включены экспорт, доход за рубежом (в неявном виде отражен в X), реальный валютный курс.

  Рассмотрим  пример того, как уменьшение реального валютного  курса  влияет  на  равновесный доход в модели IS–LM для открытой экономики.

  В результате снижения RE цены иностранных товаров, измеренные в национальной валюте данной страны, уменьшаются. Иначе говоря, происходит удорожание национальной валюты данной страны, и стоимость произведенных в ней товаров за рубежом возросла, а цены импортных товаров в данной стране, выраженные в ее национальной валюте, снизились.  
 
 
 

  

  

  

  

  

  

  

  

    
 

  График 3.2. Последствия уменьшения реального валютного курса RE в модели Манделла – Флеминга. Линия BP характеризует внешнее равновесие экономики, понимаемое как сбалансированность платежного баланса.  

  Следовательно, произошло снижение конкурентоспособности  товаров данной страны, что при  прочих равных условиях приводит к уменьшению равновесного дохода (см.  График 3.2). Линия Nx параллельно сдвигается влево вниз. На графике модели IS–LM для открытой экономики линия IS переходит из положения IS₁ в положение IS₂, а значение равновесного дохода изменяется от Y₁ до Y₂ (График 3.2 A).

  Уравнение линии LM в модели Манделла – Флеминга записывается следующим образом. 

  Y = 1/k*(M/P + i_f),                              (3.4)

  Где i_f – норма процента на международных финансовых рынках.

  Уравнение (3.4) построено при предположении, что валютный курс является плавающим, и нет ограничений по перетоку капитала из страны в страну, то есть имеет место полная или абсолютная мобильность капитала. Это означает, что в условиях, когда процентные ставки в разных странах различны, нет причин, которые помешали бы перевести капитал из активов в одной стране в активы другой страны. Следовательно, предполагается, что степень интегрированности рынка капиталов очень высока и ни в одной стране процентные ставки не могут существенно отклоняться от ставок в других странах в течение длительного времени. Например, если в какой – либо стране норма процента по ценным бумагам выше, чем в других странах, то с целью получения более высокого процента, туда будут переведены дополнительные капиталы, спрос на ценные бумаги возрастет, что приведет к росту их цены. В результате, норма процента по ценным бумагам начнет снижаться и стабилизируется на международном уровне.

  Высокие процентные ставки в какой – либо стране порождают приток капитала в  нее двумя путями: 1) покупка нерезидентами ценных бумаг, о чем было сказано выше; 2) приток из заграницы кредитных ресурсов, поскольку резиденты стремятся кредитоваться заграницей, где ниже ставки процента (в том числе и по кредитным ресурсам). Оба эти потока способствуют улучшению платежного баланса страны. Наоборот, низкие процентные ставки при прочих равных условиях  ухудшают платежный баланс в результате оттока капитала.

  Следовательно, изменения монетарной или фискальной политики, приводящие к изменению процентных ставок, влияют на платежный баланс, что необходимо учитывать при принятии органами государственного управления соответствующих решений.

  Из  уравнения (3.4) видно, что равновесный  для рынка активов уровень  дохода Y определяется объемом реальной денежной массы  и международным уровнем процентных ставок.

  При предположении для равновесного состояния экономики о равенстве  внутренней нормы процента норме  процента на международных рынках приравняем правые части уравнений (3.3) и (3.4) и  получим величину реального валютного курса, характеризующую состояние одновременного равновесия на рынке товаров и рынке активов. 

RE = (s + m)/(k*v)*(M/P) + [(s + m)h + k*b]* i_f /k*v – (

+ X)/v,      (3.5а) 

  При том же предположении можно получить значение равновесного дохода для модели открытой экономики.

  Y₀ = [h/(k*b+h*(s+m)]* (

+ X+v*RE)*h + b/[k*b+h*(s+m)]* M/P   (3.5b)

  Из (3.5a) видно, что фискальная экспансия, то есть рост , приводит к снижению RE или к удорожанию национальной валюты, а монетарная экспансия, то есть увеличение M/P приводит к росту RE или к обесценению национальной валюты.

  Из (3.5b) видно, что фискальная экспансия, то есть рост , рост RE (обесценение национальной валюты) и увеличение экспорта, а также монетарная экспансия, то есть увеличение M/P, приводят, при прочих равных условиях, к росту равновесного дохода в открытой экономике. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

1.4.Внешнее и Внутреннее Равновесие Экономики и их сочетание

  Каждая  страна стремится к тому, чтобы  иметь активный или нулевой платежный  баланс. В случае, когда платежный  баланс является отрицательным в  течение длительного периода  времени, золотовалютные резервы центрального банка начинают сокращаться и  в перспективе это может привести к девальвации валюты данной страны. Девальвация способствует повышению конкурентоспособности товаров данной страны, однако одновременно она представляет собой фактор экономической нестабильности, которая негативно отражается на экономическом развитии, так как в экономике повышается неопределенность, что всегда является фактором, снижающим инвестиционную привлекательность данной страны.

    Проблемы  макроэкономического равновесия  занимают центральное место в  экономической теории со времен Великой экономической депрессии 1929-1933 гг. Дж. М. Кейнс в качестве приоритетной цели экономической политики выдвигал достижение "полной занятости" с помощью регулирования совокупного спроса. Монетаристы основной целью экономической политики считали обеспечение экономического роста при отсутствии инфляции, предлагая в качестве средства достижения цели монетарное правило. Сторонники теории рациональных ожиданий основным препятствием на пути достижения потенциального уровня выпуска при минимальном уровне инфляции считали отсутствие доверия к правительству.