Венчурный бизнес в России: некоторые проблемы и перспективы

значительные  средства и не хотят связывать  себя обещаниями оставить эти

средства в  фонде на значительный срок. Соответственно, открытые фонды

стремятся вкладывать деньги своих инвесторов в наиболее ликвидные финансовые

инструменты, которые при необходимости очень легко обратить в деньги.

Закрытые фонды, напротив, устанавливают определенные промежутки времени, в

течение которых  инвестор не имеет права забрать  свои деньги из фонда. Многие

закрытые фонды  имеют очень высокие требования к объему инвестиций и, таким

образом, рассчитаны в основном на институциональных  клиентов. Закрытые фонды

не предъявляют  высоких требований к текущей  ликвидности инвестиций и поэтому

часто достигают  более высокой доходности в долгосрочной перспективе.

Важно помнить, что у абсолютного большинства инвестиционных фондов имеется

инвестиционная  декларация, в которой черным по белому написано, в какие

финансовые инструменты  фонд имеет право инвестировать. В мировой практике

известны фонды  государственных облигаций, корпоративных облигаций, денежного

рынка, недвижимости и акций. Существуют также сбалансированные фонды,

инвестирующие в несколько видов финансовых инструментов. Стратегические

инвесторы

Стратегические  инвесторы стремятся приобрести крупные пакеты, акций, сильно

разбираются в  специфике работы предприятий, в  которые инвестируют,

вмешиваются в  оперативное управление этими предприятиями. Наиболее яркий

пример стратегических инвестиций в России  - это приобретение контрольного

пакета акции  завода "Новомосковскбытхим" американским конгломератом Procter

and Gamble. Инвестор  наладил на заводе массовое  производство своего

стирального порошка "Тайд", а также предоставил  рекламную и маркетинговую

поддержку новомосковскому  порошку "Миф". В настоящее время Procter and Gamble

занят перепрофилированием  предприятия — закрытием ранее  существовавшего на

нем лакокрасочного производства и созданием мощностей  по выпуску своих

традиционных  продуктов, в основном моющих и чистящих средств.

Венчурные капиталисты  и венчурные фонды где-то посередине между финансовыми и

стратегическими инвесторами стоят венчурные  капиталисты и венчурные фонды.

Такие инвесторы  обычно стремятся приобрести значительную долю в предприятии

(обычно 20-40%, иногда  больше). Венчурный инвестор, как  правило, не имеет

своего плана  развития предприятия, но требует, чтобы  руководство предприятия

разработало такой  план и в целом придерживалось его в течение инвестиционного

цикла. Инвестиционный цикл венчурного инвестора в большинстве  случаев - от

трех до десяти лег. Венчурный инвестор надеется, что за это время предприятие

сможет значительно  увеличить свои обороты и прибыли  рыночная стоимость

предприятия значительно  возрастет, и инвестор сможет выгодно  продать свои

долю в этом предприятии.

До того, как  венчурный инвестор согласится начать инвестиции, он определяет

свою стратегию  выхода. Наиболее типичные стратегии  выхода -это   реализация

приобретенных   акций   на   биржевом   рынке,   продажа инвестиции,

стратегическому   инвестору,   продажа  своей   доли  остальным акционерам

или руководству  предприятия.

Своим появлением фонды обязаны США - стране с наиболее развитой

инфраструктурой   венчурного .финансирования.   В   рамках   американской

модели фонды  создавались в основном для финансирования перспективных  идей и

начинаний.

За рубежом, главным  образом в США и странах  Западной Европы, эти инструменты

широко используются на практике уже не одно десятилетие  и получают в

последние годы все более широкое распространение. Общий мировой рынок

венчурного капитала превзошел в середине 90-х годов рубеж в 100 млрд. долл.

За один только 1996 год новые инвестиции венчурного капитала в США составили

около 10 млрд. долл., а на европейском континенте  почти 8 млрд. долл.

Опыт развитых стран, в периоды промышленного  спада сталкивавшихся с

проблемами, аналогичными нынешним российским, свидетельствует, что венчурные

фонды могут  служить одним из эффективных  средств преодоления дефицита и

дороговизны инвестиционных ресурсов.

Западная Европа тоже оценила новшество, и сегодня  венчурные фонды инвестируют

в экономику  региона более 6 млрд. долларов в  год. Но, в отличие от

американских, европейские  фонды рискового финансирования предпочитают

вкладывать средства не в начинающий, а в уже зрелый и хорошо

зарекомендовавший себя бизнес. Дело в том, что в начале 80-х многие фонды, в

частности, английские "обожглись" на финансировании заманчивых и очень модных

тогда идей в  сфере информационных технологий. Пальма первенства в области

венчурного финансирования принадлежит Великобритании. С 1984 по 1995 гг.

годовой объем  инвестиций, осуществленных фондами  этой страны, возрос со 190

млн. до 2,5 млрд. ф.ст. По данным Европейской ассоциации венчурных фондов,

около половин  всего западноевропейского рискового  финансирования в 1995 г.

пришлось на Британию. Причем около трети инвестиций - за пределами страны.

Ряд стран создает  благоприятные условия для развития венчурных; фондов.

Например, правительство  Голландии гарантировало им покрытие половины

возможных убытков, связанных с инвестированием  в частные компании.

Венчурные фонды  Голландии и Франции черпают  инвестиционный капитал главным

образом в крупнейших банках и страховых компаниях, британские - в пенсионных

фондах, на долю которых приходится около трети  всех финансовых вливаний.

Последнее объясняется  тем, что в этой стране на пенсионные фонды,

инвестирующие в венчурный бизнес, распространяется льготный режим

налогообложения.

Главное отличие  венчурных фондов от других институциональных  инвесторов

состоит в том, что первые инвестируют средства путем покупки акций

Большинство фондов создается на 7 лет. После этого  фонд реализует все

приобретенные корпоративные ценные бумаги и ликвидируется. Поэтому венчурные

фонды кровно заинтересованы в высокой котировке акций  предприятия-реципиента.

Для этого фонды  активно участвуют в управлении предприятиями и

консультировании  высшего руководства. Часто представитель  фонда входит в

Совет директоров компании.

Опыт показывает, что стратегический альянс предприятий  с венчурными фондами

дает впечатляющие экономические результаты.

Так, по данным Ассоциации венчурных фондов Великобритании, с 1991 по 1995 гг.

общий объем  продаж в фирмах, ставших объектами  венчурного финансирования,

увеличился на 34 процента, объем экспорта - на 29, численность  персонала - на

15. В целом  же по стране последний показатель не превысил 1 процента.

Венчурный капитал  сыграл во второй половине XX века важнейшую  роль в

реализации крупнейших научно-технических нововведений в  области

микроэлектроники, вычислительной техники, информатики, биотехнологии и в

других наукоемких отраслях производства. Не случайно поэтому развитию

венчурного бизнеса  активно содействуют государственные  органы ряда ведущих

индустриальных  стран. Они исходят при этом из необходимости повышения

конкурентоспособности национальной промышленности в условиях обострения

соперничества на мировом рынке. Немалую роль играет и забота о поддержании

уровня занятости  населения, в том числе, через  создание новых рабочих мест в

малом бизнесе.

Ситуация в  России

Привлечение средств  для венчурного инвестирования из российских источников

даже теоретически весьма затруднено. Рассматривая традиционные источники, мы

видим либо очень  слабое развитие этого сектора экономики, либо

неблагоприятное законодательство и отсутствие коммерческого  интереса на фоне

высокого риска.

Банки.

Инвестиционная  политика российских банков в значительно  мере предопределялась

высокой инфляцией, нестабильностью курса Обмена рубля  и иностранной валюты и

очень высокой  доходностью государственных ценных бумаг. Теперь мы понимаем,

насколько губительны могут быть последствия такой недальновидной банковской

стратегии. В  настоящее время, с изменением реальности, банки оказались

неподготовлены  для, долгосрочных инвестиций. Дорогие, краткосрочные, мало

рискованные займы, которые предлагаются российскими банками их клиентам и на

которые российские предприниматели вынуждены соглашаться  в сложившейся

ситуации, не вдохновляют  банки инвестировать в венчурные  фонды.

Пенсионные   фонды.

В соответствии с российским законодательством, пенсионным фондам! разрешено

инвестировать и некоторые очень ограниченные финансовые инструменты:

1 .Государственные  ценные бумаги; 2 Банковские депозиты; 3. Недвижимость; .4.

Акции квотируемых  компаний.

Страховые компании.

Рынок страхования  начал развиваться в результате реформ бывшего премьер-

министра    Е.Гайдара.     До    того     времени     существовали     две

государственные страховые компании - РОСГОССТРАХ  и ИНГОССТРАХ. Теперь в

России более  двух тысяч страховых компаний, но общая сумма, страховых премии,

собранных за 6 месяцев 1997 гола, составила лишь 2,7 миллиарда долларов -

очень скромная сумма. Общий акционерный капитал  всех российских страховых

компаний сравним  с акционерным капиталом одной  респектабельной страховой

компании в  какой-нибудь западной стране. Структура  страхового рынка весьма

негармонична. Есть около 50 эффективно работающих компаний, а остальные 2000,

похоже, интегрируются  в более крупные структуры, либо обанкротились. С другой

стороны, этот рынок, кажется, находится на грани подъема, и на не следует